文|不二研究 藝馨 熊生
兔年春節(jié)的腳步越來越近了!預(yù)制菜已成為年貨消費(fèi)趨勢之一，多家平臺數(shù)據(jù)顯示預(yù)制菜銷售呈現(xiàn)倍數(shù)增長。
“預(yù)制菜第一股”蘇州市味知香食品股份有限公司（605089.SH，下稱“味知香”）和“餐飲供應(yīng)鏈第一股”鄭州千味央廚食品股份有限公司（001215.SZ，下稱“千味央廚”）此前均公布了2022年三季報(bào)。
三季報(bào)公布后的首個(gè)交易日，味知香股價(jià)下跌3.10%；千味央廚股價(jià)上漲10.00%。2023年首個(gè)交易日，味知香和千味央廚在資本市場均未迎來“開門紅”。
截至2023年1月20日12:00收盤，味知香報(bào)收64.62元/股，對應(yīng)市值64.62億元；千味央廚報(bào)收71.98元/股，對應(yīng)市值62.37億元。對比今年1月內(nèi)的市值高點(diǎn)，味知香與千味央廚市值已分別蒸發(fā)6.66億、2.82億。
「不二研究」據(jù)兩者的最新財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)：去年三季度，味知香的營收為2.29億元，同比增加11.82%，凈利潤為0.40億元，同比減少2.71%。千味央廚的營收為3.82億元，同比增加19.21%，凈利潤為0.24億元，同比增加18.95%。
盡管兩者都是初入二級市場的“新人”，但定位略有不同。去年1月的一篇舊文中，我們聚焦于味知香與千味央廚營收均加速上漲，但凈利潤增速卻出現(xiàn)分化；在布局上，味知香以C端為主，B端為輔；千味央廚則專注B端。
時(shí)至今日，在預(yù)制菜賽道下，盡管味知香與千味央廚的布局方向不同，但其當(dāng)下主戰(zhàn)場仍在B端。今年春節(jié)，誰才是年夜飯C位？由此，「不二研究」更新了1月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：
2023年春節(jié)預(yù)制菜銷量走俏，線下商超賣場、線上各大餐飲品牌紛紛推出年夜飯預(yù)制菜套餐。
據(jù)餐飲大數(shù)據(jù)研究與測評機(jī)構(gòu)NCBD（餐寶典）的《2022—2023中國預(yù)制菜行業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，2022年中國預(yù)制菜市場規(guī)模達(dá)到4196億元，預(yù)計(jì)到2026年將會突破10720億元。
行業(yè)空間廣、頭部品牌缺乏的預(yù)制菜市場吸引了眾多資本入場。2021年，珍味小梅園、三餐有料、尋味獅、望家歡等預(yù)制菜上下游各企業(yè)前后獲得融資。同年，“預(yù)制菜第一股”味知香（605089.SH）和“餐飲供應(yīng)鏈第一股”千味央廚（001215.SZ）先后登陸A股市場。
當(dāng)預(yù)制菜賽道競爭不斷加劇，味知香和千味央廚兩位初入二級市場的“新人”，在資本市場表現(xiàn)各異。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，從業(yè)績看，味知香的營收在2022年前三季度加速上漲，但凈利潤增速卻出現(xiàn)分化，而千味央廚的營收與凈利潤雙增；從布局看，味知香以C端為主B端為輔，而千味央廚則專注B端；從產(chǎn)品看，味知香主攻肉禽水產(chǎn)，千味央廚則專攻速凍米面制品。
兩家在布局和產(chǎn)品都截然不同的公司，在競爭日漸激烈的預(yù)制菜賽道，誰能在最后脫穎而出？
01 業(yè)績：營收加速VS凈利分化
在2022年的后疫情時(shí)代，味知香和千味央廚的營收增長加速。
據(jù)三季報(bào)顯示，味知香2022年前三季度的營收為6.07億元，同比增長6.47%；同期，千味央廚的營收為10.30億元，同比增長16.02%。
而在疫情肆虐的2021年度，味知香實(shí)現(xiàn)營收7.65億元，同比增長22.84%，千味央廚則在同期實(shí)現(xiàn)營收12.74億元，同比增長34.89%。
2022年前三季度，味知香營收同比增長速度較2021年全年提升了26.03個(gè)百分點(diǎn)，千味央廚則較2021年全年提升了23.69個(gè)百分點(diǎn)。
兩者的營收增速在2022年都出現(xiàn)加速，但凈利潤增速卻出現(xiàn)分化。
據(jù)味知香和千味央廚財(cái)報(bào)顯示，2021年度，味知香取得凈利潤1.33億元，同比增長6.06%，千味央廚則取得凈利潤0.88億元，同比增長15.51%。
而2022年前三季度，味知香取得凈利潤1.10億元，同比增長僅為7.65%，較2021年全年凈利潤增速增長20.91個(gè)百分點(diǎn)；千味央廚同期取得凈利潤0.70億元，同比增長23.12%，較2021年全年的凈利潤增速增長25.71個(gè)百分點(diǎn)。
凈利潤分化與味知香和千味央廚的毛利率變化密不可分。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2019-2022前三季度，味知香毛利率分別為24.97%、29.46%、25.11%、24.20%；同期，千味央廚的毛利率為24.50%、21.71%、22.36%、22.71%。
顯然，從2019-2021年，味知香的毛利率在2020年出現(xiàn)顯著上升，主要原因在于2020年味知香原材料采購價(jià)格回落，公司產(chǎn)品售價(jià)調(diào)整滯后所致，2022年前三季度又恢復(fù)正常水準(zhǔn)，因此毛利率與2022年前三季度出現(xiàn)回落，直接導(dǎo)致凈利潤增速與營收增速的分化。
千味央廚的毛利率在2020年出現(xiàn)下調(diào)的主要原因是2020 年公司執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，將銷售費(fèi)用的運(yùn)輸費(fèi)用計(jì)入主營業(yè)務(wù)成本，還原后2020年的毛利率為 21.71%。因此其毛利率實(shí)則三年間變化很小，因此凈利潤增速與營收增速可同步加速。
在「不二研究」看來，千味央廚和味知香行業(yè)受益的情況下，在2021年?duì)I收均加速上漲，凈利潤出現(xiàn)一定分化，但仍不該上行之勢。兩者誰將在預(yù)制菜市場脫穎而出？要看的還是雙方的渠道布局和產(chǎn)品。
02 布局：C端為主VS專注B端
據(jù)國海證券測算，目前預(yù)制菜行業(yè)B端和C端需求的占比為8:2，未來在B端降本增效以及C端消費(fèi)習(xí)慣變革的推動下，有望迎來高速發(fā)展。預(yù)計(jì)2021-2026預(yù)制菜B端規(guī)模CAGR為15%，C端規(guī)模CAGR為25%，B端和C端占比調(diào)整為7:3。
味知香和千味央廚在布局上選擇了不同的方向，味知香以C端為主，B端為輔；千味央廚則專注B端。
味知香在預(yù)制菜行業(yè)深耕13年，打造了“味知香”和”饌玉”兩大核心品牌。
其中，“味知香”以零售渠道（經(jīng)銷商和加盟店）以及直銷模式主攻C端市場，加盟店是味知香擴(kuò)張C端市場的主要模式，截至2021年年末，已開設(shè)加盟門店1319家。“饌玉”則通過批發(fā)渠道輻射B端市場，主要服務(wù)酒店、餐廳、食堂等客戶。
據(jù)味知香財(cái)報(bào)顯示，味知香2022上半年加盟渠道、經(jīng)銷店、批發(fā)渠道以及直銷渠道實(shí)現(xiàn)的營收占比分別為54.23%、16.93%、26.19%、1.85%，C端和B端的收入占比分別為71.96%和26.19%。
而千味央廚則專注B端市場。以直銷渠道綁定大B客戶，經(jīng)銷渠道下沉中小餐飲客戶。在直銷渠道方面，千味央廚主要銷售定制產(chǎn)品給連鎖餐飲及連鎖商超等大B客戶，百勝中國、華萊士、九毛九、真功夫、海底撈等均為其客戶。經(jīng)銷渠道則多為通用產(chǎn)品，主要依托經(jīng)銷商對餐飲商戶、團(tuán)餐食堂、酒店、鄉(xiāng)廚等終端客戶進(jìn)行銷售。2021年經(jīng)銷渠道和直銷渠道占其營收的比例分別為65.33%和34.67%。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，2020年，千味央廚經(jīng)銷渠道占比大幅上升。2019-2022上半年，千味央廚經(jīng)銷渠道營收占比分別為58.98%、64.26%、59.76%、65.64%。2020年經(jīng)銷渠道占營收比較2019年上升5.28%。
其中核心原因除了2020年大B用戶受疫情影響較嚴(yán)重導(dǎo)致需求下降外，千味央廚經(jīng)銷商個(gè)數(shù)的快速上升亦功不可沒。據(jù)其招股書及財(cái)報(bào)顯示，2019-2022上半年，千味央廚經(jīng)銷商數(shù)量由606個(gè)迅速攀升至879個(gè)。
「不二研究」認(rèn)為，預(yù)制菜C端和B端需求都在不斷釋放。
C端的需求來自于年輕消費(fèi)者消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，年輕家庭的做飯技能相對更低，在做飯方面投入的精力相對更少，且有往小型化發(fā)展的趨勢。這樣的趨勢使得快捷方便又比外賣相對健康的預(yù)制菜更受歡迎，C端的需求將不斷放量。
B端的需求則更多的來自于餐飲端對降本增效的需求。餐飲行業(yè)的競爭一直都是尤為激烈，各項(xiàng)成本的不斷攀升以及連鎖餐飲對口味的一致性需求不斷促進(jìn)半成品菜品的發(fā)展，且外賣、團(tuán)餐、鄉(xiāng)廚市場的發(fā)展使中小餐飲店亦需要預(yù)制半成品菜取得降本增效的效果。因此，B端需求也在不斷增長。
味知香和千味央廚恰好分別踩上了C端和B端的快車，味知香以加盟店模式，廣泛分布于華東各大農(nóng)貿(mào)市場，在C端競爭力優(yōu)秀；千味央廚經(jīng)銷模式快速發(fā)展，疊加大B客戶穩(wěn)定客源，B端競爭力亦充足。但，此賽道已引得多方資本和巨頭布局，未來如何，尚未可知。渠道的鋪設(shè)必不可少，但產(chǎn)品品類也是競爭力中不能割舍的存在。
03 產(chǎn)品：肉禽水產(chǎn)VS速凍米面
除了截然不同的渠道布局外，味知香和千味央廚的產(chǎn)品布局方向也走向了不同的方向。
味知香的產(chǎn)品以肉禽水產(chǎn)制成的肉食類預(yù)制菜為主。據(jù)其招股書介紹，味知香將其產(chǎn)品分為肉禽類和水產(chǎn)類產(chǎn)品，其中肉禽類產(chǎn)品包括牛肉類、家禽類、豬肉類產(chǎn)品，水產(chǎn)類則包括蝦類和魚類。牛肉類產(chǎn)品為味知香主要產(chǎn)品品類。
據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，2022上半年味知香肉禽類、水產(chǎn)類、其它類及其他業(yè)務(wù)產(chǎn)品取得營收分別占其營收比例為64.10%、28.11%、6.67%、1.12%。
而千味央廚的產(chǎn)品則以速凍米面制品為主。據(jù)其招股書介紹，千味央廚將其產(chǎn)品分為油炸品、烘焙類、蒸煮類、菜肴類及其他四大項(xiàng)，2021年這四大品類所取得營收占其營收比例為51.85%，17.53%，20.06%，10.22%。油炸類產(chǎn)品為其主要業(yè)務(wù)。
除了產(chǎn)品分類外，產(chǎn)品SKU應(yīng)該更為重要。
味知香接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，并未詳細(xì)說明其產(chǎn)品SKU情況，說明了其截至2023年1月?lián)碛?00+不同產(chǎn)品。且目前在研的新產(chǎn)品有三大系列，分別為高端火鍋食材系列，地方特色食品系列，煙熏風(fēng)味食品系列。
而千味央廚則公布了其詳細(xì)SKU分布，截止2020年底共擁有368個(gè)產(chǎn)品品類，包括95個(gè)油炸類產(chǎn)品、56個(gè)烘焙類產(chǎn)品、166個(gè)蒸煮類產(chǎn)品、51個(gè)菜肴類及其他產(chǎn)品。
「不二研究」認(rèn)為，味知香和千味央廚產(chǎn)品分別布局肉禽水產(chǎn)和速凍米面。從SKU來看，千味央廚比味知香更為豐富，但味知香也在不斷擴(kuò)充自身產(chǎn)品品類。在吃貨遍地的中國市場，預(yù)制菜企業(yè)想要生存下去并脫穎而出，對產(chǎn)品不斷的更新是必不可少的。
預(yù)制菜，騰飛還是跌落？
據(jù)企查查數(shù)據(jù)，截至2022年12月29日我國預(yù)制菜縣管企業(yè)達(dá)7.59萬家，新注冊預(yù)制菜企業(yè)2019年和2020年均超1.3萬家，2021年新增4212家，2022年新增3470家。2020年預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)增長勢頭最猛，2021年和2022年增速下滑。
作為2021年踏上二級市場的公司，味知香和千味央廚分別布局C端和B端，產(chǎn)品則布局肉禽水產(chǎn)和速凍米面，在預(yù)制菜行業(yè)中SKU優(yōu)秀。
目前，半成品菜上下游老牌企業(yè)紛紛布局，未上市的明星企業(yè)們也虎視眈眈，味知香和千味央廚會淪為摔死的“豬”，還是騰飛的龍？
本文部分參考資料：
1.《誰是預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)鏈龍頭：2B、2C還是賣鏟人？》，第一財(cái)經(jīng)
2.《預(yù)制菜風(fēng)口來臨，群雄逐鹿藍(lán)海賽道》，國海證券
3.《上市募資糧草先行，新渠道新市場市場漸擴(kuò)張》，國元證券
4.《餐飲工業(yè)東風(fēng)起，B端藍(lán)海乘風(fēng)上》，國元證券