文|?投資界PEdaily
剛剛，港交所迎來(lái)了第一個(gè)氫能IPO。
投資界-天天IPO消息，今天（1月12日），氫燃料電池企業(yè)億華通正式登陸掛牌港交所，成為港股氫能第一股。此次IPO發(fā)行價(jià)為60港元/股，凈籌資9.83億港元，今日平開(kāi)，市值超70億港元。
億華通背后的掌舵者是一位80后理工男——張國(guó)強(qiáng)。生于山西大同，張國(guó)強(qiáng)本科就讀于山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，后來(lái)在清華大學(xué)和中國(guó)科學(xué)院大學(xué)先后獲得了碩士和博士學(xué)位。而本科畢業(yè)后第一份工作是在北汽福田，自此進(jìn)入汽車行業(yè)。2005年，他加入歐陽(yáng)明高教授孵化的清能華通，直到2012年帶領(lǐng)核心團(tuán)隊(duì)重組，正式成立億華通。
走過(guò)中國(guó)氫能蠻荒年代，億華通坐上了國(guó)內(nèi)燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)第一的位置。身后集結(jié)了一支龐大的投資軍團(tuán)，包含了水木創(chuàng)投、水木易德投資、清華大學(xué)教育基金會(huì)、清研資本、國(guó)泰君安創(chuàng)投、宇通客車、中海投資、中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)、光大瑞華、北汽產(chǎn)投、君盛投資、潤(rùn)土投資、新鼎資本、華德資本、天創(chuàng)資本等知名VC/PE，以及瑞銀集團(tuán)、摩根士丹利、摩根大通等國(guó)際資本。
眼下，一個(gè)個(gè)氫能IPO正在走來(lái)——國(guó)氫科技、捷氫科技、未勢(shì)能源、國(guó)鴻氫能……過(guò)去一年，幾乎所有VC/PE都涌進(jìn)了這條新能源賽道，共同掀起了一波罕見(jiàn)上市潮。
43歲，他師從歐陽(yáng)明高教授，干出氫能第一股
1980年，張國(guó)強(qiáng)出生于山西大同市一個(gè)普通家庭。公開(kāi)信息顯示，他從小內(nèi)心就有一個(gè)“清華夢(mèng)”，只可惜高考那年發(fā)揮失常，張國(guó)強(qiáng)最終被山西財(cái)經(jīng)大學(xué)錄取，學(xué)習(xí)市場(chǎng)營(yíng)銷專業(yè)。2003年本科畢業(yè)后，張國(guó)強(qiáng)來(lái)到北汽福田公司，任職總經(jīng)理秘書(shū)，自此與汽車行業(yè)結(jié)下了不解之緣。
在北汽福田工作兩年后，張國(guó)強(qiáng)又加入了北京清能華通，歷任部門(mén)經(jīng)理、副總經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)規(guī)劃及營(yíng)運(yùn)管理。值得一提的是，清能華通正是由業(yè)內(nèi)鼎鼎有名的中科院院士、清華大學(xué)車輛與運(yùn)載學(xué)院教授歐陽(yáng)明高所參與孵化的公司。公司名稱中的“清能”諧音氫能，代表了主營(yíng)業(yè)務(wù)氫燃料電池，同時(shí)又包含“清”和“華”二字，即寓意著脫胎于清華大學(xué)。
期間，張國(guó)強(qiáng)也圓了自己的“清華夢(mèng)”，研究生考入了清華大學(xué)公共管理專業(yè)。2012年，《“十二五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》出臺(tái)，首次將燃料電池汽車納入國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)發(fā)展方向。彼時(shí)，清能華通決定進(jìn)行重組，并在同年7月正式成立億華通，由張國(guó)強(qiáng)出任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。
成立后的億華通，歷時(shí)近三年時(shí)間研發(fā)推出35kW燃料電池系統(tǒng)。但在核心部件電堆技術(shù)方面，億華通早期仍缺乏自主能力，大多從加拿大氫能龍頭巴拉德等公司外購(gòu)。2015年，億華通收購(gòu)了上海神力科技，后者為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)頭部的電堆技術(shù)企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)了氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)量產(chǎn)。次年，億華通順利掛牌新三板。
執(zhí)掌億華通期間，張國(guó)強(qiáng)進(jìn)入中國(guó)科學(xué)院大學(xué)管理科學(xué)與工程專業(yè)學(xué)習(xí)，成功拿到博士學(xué)位。隨后，他又在2018年4月至2020年7月期間，師從歐陽(yáng)明高教授，完成了動(dòng)力工程及工程熱物理博士后研究。
2020年8月無(wú)疑是張國(guó)強(qiáng)人生中的高光時(shí)刻——億華通成功掛牌科創(chuàng)板，成為國(guó)內(nèi)“氫能第一股”，市值一度超過(guò)200億。此后，億華通又相繼推出80kW、120kW及150kW等多種型號(hào)的燃料電池系統(tǒng)，并于2021年12月向市場(chǎng)發(fā)布首個(gè)240kW型號(hào)，為國(guó)內(nèi)首款額定功率達(dá)到240kW的車用燃料電池系統(tǒng)。
在2022年北京冬（殘）奧會(huì)的賽場(chǎng)上，出現(xiàn)了億華通的身影。據(jù)悉，本屆冬奧會(huì)和殘奧會(huì)分別投放氫燃料電池汽車1200臺(tái)和800余臺(tái)，其中億華通搭載車型占比64%，運(yùn)營(yíng)里程260余萬(wàn)公里，占比81%；減碳2200余噸，占比85%。
今天，43歲的張國(guó)強(qiáng)迎來(lái)第二次IPO敲鐘，億華通成功登陸港交所。風(fēng)起云涌的氫能江湖，正在走出一個(gè)個(gè)IPO。
一年進(jìn)賬6個(gè)億，投資人豪賭氫能賽道
億華通靠什么撐起一個(gè)IPO？
首先我們來(lái)看一組數(shù)據(jù)——根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按2021年車用燃料電池系統(tǒng)總銷售功率計(jì)算，億華通在中國(guó)燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)排名第一，占市場(chǎng)份額為27.8%。截至去年6月底，億華通的燃料電池系統(tǒng)已安裝于工信部新能源汽車目錄中的80款燃料電池汽車上，同樣位居行業(yè)第一。
由此可見(jiàn)，億華通算是國(guó)內(nèi)燃料電池行業(yè)的“龍頭企業(yè)”。但即便如此，億華通的日子依然并不好過(guò)。
招股書(shū)顯示，2019年至2021年，億華通營(yíng)收分別為約5.54億元、5.72億元、6.29億元，期內(nèi)利潤(rùn)分別為約4589.9萬(wàn)元、-976.2萬(wàn)元、-1.85億元。進(jìn)入2022年，億華通在上半年的營(yíng)收和期內(nèi)利潤(rùn)分別達(dá)到2.69億元及-8155.6萬(wàn)元。
值得注意的是，億華通的毛利率在持續(xù)下滑。2019年至2021年，億華通的毛利率分別為44.5%、43.2%和37.5%，接連走低。直到2022年上半年，億華通的毛利率為38.8%，才較上年同期略有回升。
對(duì)此，億華通也在招股書(shū)中坦承，考慮到中國(guó)的燃料電池汽車行業(yè)仍處于早期階段，預(yù)期至少在2025年之前仍會(huì)繼續(xù)錄得凈虧損。這意味著，億華通長(zhǎng)期虧損的狀態(tài)在短期內(nèi)還無(wú)法改善。
雖然2022年氫能投資才開(kāi)始火爆，但億華通的背后已經(jīng)聚集一支龐大的投資人隊(duì)伍。
天眼查顯示，億華通成立至今已完成16輪融資，投資方中包括了水木創(chuàng)投、水木易德投資、清華大學(xué)教育基金會(huì)、清研資本等清華背景機(jī)構(gòu)，還有國(guó)泰君安創(chuàng)投、宇通客車、中海投資、中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)、光大瑞華、北汽產(chǎn)投等產(chǎn)業(yè)資本，以及君盛投資、潤(rùn)土投資、新鼎資本、華德資本、天創(chuàng)資本等知名VC/PE。此外，瑞銀集團(tuán)、摩根士丹利、摩根大通也曾參與億華通的定增。
時(shí)間回到2013年，彼時(shí)處于創(chuàng)業(yè)初期的億華通，可謂是“一窮二白”，由于研發(fā)投入較大，很快便遇到了資金難題，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)也一籌莫展。此時(shí)，億華通進(jìn)入了水木創(chuàng)投的視野之內(nèi)，后者是一家科技成果產(chǎn)業(yè)化投資管理平臺(tái)，來(lái)自于北京清華工業(yè)開(kāi)發(fā)研究院旗下。
水木創(chuàng)投管理合伙人吳勇曾對(duì)外表示，盡管當(dāng)時(shí)沒(méi)有投資機(jī)構(gòu)看好，但他卻在億華通背后看到了產(chǎn)業(yè)價(jià)值。“我們也不確定什么時(shí)候燃料電池能夠跑出來(lái)，但中國(guó)未來(lái)肯定需要這個(gè)技術(shù)，方向正確，團(tuán)隊(duì)我也看好，所以就投了?！庇谑?，億華通在2013年獲得了水木創(chuàng)投天使輪投資，解決了燃眉之急。此后，水木創(chuàng)投又分別于2014年、2015年、2018年加注億華通，一路陪伴走上IPO敲鐘舞臺(tái)。
君盛投資則是在2015年與億華通初次接觸，并基于對(duì)新能源行業(yè)的持續(xù)看好、公司在行業(yè)中龍頭地位明顯及產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力突出的背景下，經(jīng)過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的充分調(diào)研及公司團(tuán)隊(duì)的多次交流，隨后在2016年參與了億華通的B輪融資。
2020年，億華通科創(chuàng)板成功上市，成為華德資本收獲的第一個(gè)IPO。談起這筆投資，華德資本合伙人、北京華德總經(jīng)理陳鵬顯得尤為自豪。他回憶最初之所以接觸到億華通，一方面是因?yàn)槿A德資本董事長(zhǎng)姜培興跟張國(guó)強(qiáng)都是清華校友，另一方面則是華德資本長(zhǎng)期關(guān)注氫能產(chǎn)業(yè)，億華通作為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè)，自然而然進(jìn)入團(tuán)隊(duì)的視野。
不過(guò)，華德資本投資億華通并非沒(méi)有顧慮?！爱?dāng)時(shí)億華通的收入結(jié)構(gòu)中，燃料電池相關(guān)業(yè)務(wù)并不是主要來(lái)源，同時(shí)考慮行業(yè)處于發(fā)展初期，不能按照傳統(tǒng)方式對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行估值是核心問(wèn)題之一。”陳鵬表示。
后續(xù)經(jīng)過(guò)客觀分析，華德資本團(tuán)隊(duì)認(rèn)為氫能是一個(gè)復(fù)雜的新興產(chǎn)業(yè)，有很多門(mén)檻是新進(jìn)入者和投資人所看不到的，而億華通作為行業(yè)老兵，除了先發(fā)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)、產(chǎn)品、市占率、區(qū)域布局等優(yōu)勢(shì)外，還具備了諸多隱形優(yōu)勢(shì)。因此華德資本下決心布局，最終在2017年出手投資了億華通。
正如投資人所言，中國(guó)氫能的序幕才剛剛拉開(kāi)，IPO只是一個(gè)新的起點(diǎn)。對(duì)于億華通而言，征途依舊漫長(zhǎng)。
氫能，一條爭(zhēng)議的超級(jí)賽道，IPO開(kāi)始爆發(fā)
億華通輕松二次IPO，堪稱國(guó)內(nèi)氫能產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)的一抹縮影。過(guò)去一年，似乎無(wú)VC不投新能源，而被視為未來(lái)清潔能源的氫能更是擠滿了一級(jí)市場(chǎng)投資人。
不久前，北京誕生了一只氫能獨(dú)角獸——國(guó)氫科技宣布完成45億元B輪融資，投后估值高達(dá)130億元。此次國(guó)氫科技一舉新引入了11家投資方：國(guó)開(kāi)制造、綠色發(fā)展基金、混改基金、川投集團(tuán)、嘉興國(guó)禾投資、武漢經(jīng)開(kāi)投、北京大興投資、尚融綠能、共青城氫能、中國(guó)信達(dá)、西安唐興科創(chuàng)。完成融資后，國(guó)氫科技董事長(zhǎng)李連榮公開(kāi)表示，國(guó)氫科技將實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)IPO工作。
與此同時(shí)，上汽集團(tuán)旗下的捷氫科技也恢復(fù)了科創(chuàng)板IPO發(fā)行上市審核。早在2022年6月，捷氫科技就提交了科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，后因財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，而被中止發(fā)行上市審核。作為上汽集團(tuán)拆分的氫燃料電池系統(tǒng)研發(fā)與集成商，捷氫科技得到了一眾知名VC/PE的青睞。其最近一輪融資在2021年11月完成，投資方包含了恒旭資本、中金匯融、中國(guó)國(guó)有企業(yè)混改基金、君正集團(tuán)、國(guó)投招商、國(guó)開(kāi)金融、廣汽資本、凱輝基金、國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金、淡馬錫等。
稍早前，長(zhǎng)城汽車旗下的氫燃料電池公司未勢(shì)能源，宣布獲得5.55億元B輪融資，由中建材新材料基金領(lǐng)投，A輪領(lǐng)投方國(guó)投招商持續(xù)增資，立本能源跟投。同時(shí)，未勢(shì)能源已同步開(kāi)啟B+輪融資進(jìn)程，IPO準(zhǔn)備工作也在穩(wěn)步推進(jìn)中。此前，未勢(shì)能源曾于2021年12月獲得由國(guó)投招商、人保資本聯(lián)合領(lǐng)投的9億元A輪融資，估值就已超過(guò)40億元。
幾乎同一時(shí)間，另一只氫能獨(dú)角獸國(guó)鴻氫能也正式遞表港交所。成立于2015年6月的國(guó)鴻氫能，由廣東省佛山與云浮兩市共同打造。成立至今，國(guó)鴻氫能已獲得6輪融資，投資方陣容中不乏上海納米創(chuàng)投、涌鏵投資、中融鼎新、美錦能源、中銀粵財(cái)、粵財(cái)創(chuàng)投、紅塔創(chuàng)投、國(guó)中資本、潤(rùn)土投資、青島城投集團(tuán)、中國(guó)中車、昇輝科技、招銀鼎洪投資、昌發(fā)展、鼎暉百孚、臨港科創(chuàng)投、咸陽(yáng)金融控股、中電基金、廣州新興基金等知名機(jī)構(gòu)。
那么，為何VC/PE開(kāi)始紛紛出手氫能？
從理論上說(shuō)，這是一種理想的清潔能源，使用過(guò)程無(wú)污染、無(wú)碳排；良好的理化性質(zhì)使其可以參與替代化石能源，保障我國(guó)能源安全；且氫氣制取方式多樣，可以增強(qiáng)能源體系的靈活性和穩(wěn)定性。毫無(wú)疑問(wèn)，氫能是未來(lái)能源體系變革過(guò)程中不可或缺的一環(huán)。
沿著這一邏輯，氫能賽道冉冉升起。按照中國(guó)氫能聯(lián)盟預(yù)計(jì)，在2020年－2025年，中國(guó)的氫能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將有望達(dá)到萬(wàn)億元，到2026-2035年，產(chǎn)值有望達(dá)到5萬(wàn)億元。而根據(jù)《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃（2021-2035年）》（下稱“規(guī)劃”），到2025年燃料電池汽車保有量將達(dá)到5萬(wàn)輛，未來(lái)三年我國(guó)燃料電池車的銷量規(guī)模約有3倍增量空間。
不僅如此，《規(guī)劃》還明確指出，鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等按照市場(chǎng)化原則支持氫能創(chuàng)新型企業(yè)，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化。支持符合條件的氫能企業(yè)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等注冊(cè)上市融資。
一位北京VC投資人坦言，“氫能具備極大的想象空間，過(guò)去氫能賽道的從業(yè)者寂寞了很多年，但最近4、5年氫能逐漸走向主流舞臺(tái)，從制氫、運(yùn)氫、儲(chǔ)氫整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條來(lái)看，是一條非常長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈，在氫能的產(chǎn)業(yè)鏈條上也需要更多的人參與進(jìn)來(lái)?！?/p>
但氫能也依然充滿爭(zhēng)議。此前本田汽車曾宣布放棄氫燃料電池路線，自2021年8月起，停止氫燃料電池汽車（FCV）的生產(chǎn)。此外，選擇退出的還有奔馳、日產(chǎn)等車企。而大眾汽車CEO赫伯特·迪斯和特斯拉CEO馬斯克還在網(wǎng)絡(luò)上公開(kāi)唱衰氫燃料電池在汽車上的應(yīng)用前景。
他們常常聊到氫能源現(xiàn)階段很多亟待解決的難題——首先是大量廉價(jià)氫氣的獲取問(wèn)題，電解法在生產(chǎn)效率上無(wú)法與化石燃料制氫媲美，但后者碳排放又會(huì)大幅增加。其次，氫氣的存儲(chǔ)和運(yùn)輸，甚至加氫站高昂的造價(jià)等都是發(fā)展瓶頸之一。并且氫氣屬于易燃易爆氣體，安全性問(wèn)題也不容忽視。
其實(shí)回望人類歷史，從柴火到煤炭，從煤炭再到油氣，人類社會(huì)每次巨大的進(jìn)步，都是伴隨著能源革命而來(lái)。如果要告別石油時(shí)代，削弱石油霸權(quán)，勢(shì)必要發(fā)展新一代能源，氫能無(wú)疑是備選之一。
當(dāng)下，氫能擁有著無(wú)數(shù)堅(jiān)定信仰者，“從未來(lái)五到十年的視角來(lái)看，這里一定會(huì)出現(xiàn)1000億市值的公司?！币苍S，下一個(gè)寧德時(shí)代就將從這里誕生。