文|牛刀財經 李登華
從股價最高點到現(xiàn)在，小鵬汽車的市值跌去了2700多億，越來越多跡象表明，小鵬汽車可能要成為蔚小理陣營里第一個掉隊的了。
進入下半年以來，小鵬汽車麻煩不斷，寄予厚望的產品G9出現(xiàn)“翻車”，產品銷量陷入持續(xù)疲軟。
二級市場股價長期低迷，行業(yè)洗牌時刻越來越近……。“如何翻盤”或許是小鵬汽車當下考慮最多的問題。
1、“G9翻車”只是一面鏡子
旗艦SUV小鵬G9號稱是融合了所有小鵬汽車技術結晶的車型，曾被CEO何小鵬評價是“可以接棒保時捷成為時代標桿”，溢美之詞難以言表。
G9成功上市對小鵬公司有著重要的意義，不僅填補了小鵬高端SUV 領域的空白，打開高端市場；也是公司與理想和蔚來在相關領域一較高下的“長矛”。同時基于對銷量的樂觀預期，G9或將推動公司月銷量的持續(xù)上升，還有望起到推升股價的作用。
一個詞，太重要了。
果然，在8月開啟預訂首日，G9訂單量即達到22819輛，一時成為車市“最靚的仔”。事情完美。
然而，9月21日正式發(fā)售后，引發(fā)了一片批評。原因在于G9前期宣傳中有兩大配置賣點：一個是配備了小鵬汽車的第二代智能輔助駕駛系統(tǒng)XNGP，“首個能服務日常通勤的高等級智能輔助駕駛系統(tǒng)”；另一個是快充方面，配合小鵬S4快充樁，“充電5分鐘，續(xù)航200KM”，最快15分鐘即可實現(xiàn)10%沖至80%。
實際上，這些著力宣傳的賣點卻與實際出入嚴重。
XNGP系統(tǒng)只有頂配和次頂配才是標準配置，4C快充電池僅在次頂配車型可以選裝。若想配齊，車主預算將超40萬元，與30.99萬元的起售價差得太多。
出現(xiàn)這樣的問題，車主們自然不愿意買單，已經提前預訂車主要求“退訂”。無奈之下，小鵬汽車在不到48小時就改款，精簡配置并降價。
其實，此次G9出問題并不意外。小鵬汽車產品品類冗雜，續(xù)航、電池種類加上各種選裝配置等問題一直都存在。如早期的小鵬G3、P7等車型，一款車6-7種電池包類型，最多時達到十幾種。
在G9失利后，小鵬汽車將合伙人夏珩辭去執(zhí)行董事的職務；負責G9上市前品牌公關的CEO助理李鵬程已于近期離職，由王桐接管小鵬公關品牌業(yè)務。這種簡單粗暴的處理能否真正能解決企業(yè)的問題值得商榷，或需要更多配套調整策略。
銷量不佳已經成為困擾小鵬汽車的一大難題。2022年小鵬原本給產業(yè)鏈的預期是交付超20萬輛。我們相信這是其對各種情況都進行分析和預判后的結論。
實際上，前11個月累計交付10.9萬輛，完成數(shù)量剛剛過半。其中9-11月銷量分別為8468輛、5101輛，5811輛，同比下降18.67%、49.7%、62.8%，數(shù)據(jù)下滑明顯。而小鵬11月5811輛的銷售成績，還不及廣汽埃安28765輛的零頭。
市場有觀點認為銷量低是產能問題。其實深層次原因是需求在下滑，小鵬汽車已陷入銷量持續(xù)疲軟的窘境。華泰證券在一份研報中也表示過同樣的觀點，小鵬汽車交付不足是因為需求下滑而非供給限制。
自動駕駛是小鵬汽車身上最鮮明的標簽，但目前全球自動駕駛相關技術幾乎仍不成熟，很少有車主愿意買單。福特因為看不到商業(yè)化的可能性，已經關閉了與大眾汽車合資成立的自動駕駛公司。
華泰證券在一份研報中表示，目前從高速道路NGP向城市道路推進的過程中，自動駕駛仍然面臨技術長尾問題、法規(guī)問題以及權責歸屬問題。
此外，在供應鏈方面也存有瑕疵。小鵬汽車采取的是多點供應商，好處可以讓供應商之間產生競爭而互相壓低價格。
劣勢也很明顯，例如要更改方向盤的一個按鈕，采購找到了報價更低的供應商。但研發(fā)部門則需要增加一套代碼，投入的人力反而更多，并且研發(fā)周期長短不定，可能需要好幾年，導致公司成本未能真正得到改善。
2、未來的麻煩還不少
業(yè)績低迷，資本看淡前景。
近幾年來，小鵬汽車的業(yè)績一直不太好。數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，分別虧損46.43億元、48.9億元、48.63億元。今年前三季度這一數(shù)據(jù)達到了67.78億元，前三季度銷量為10.9萬輛，簡單計算一下，相當于前三季度每賣一輛車虧損6萬多元。
2021年以來上游鋰價暴漲，從5萬元/噸上漲到60萬元/噸。物料價格上漲直接推升車企成本上升。小鵬汽車前三季度銷售成本59億元，同比大漲20.4%。同時，產品毛利率出現(xiàn)下降。去年前三季度小鵬汽車的毛利還有13.6%，今年這一數(shù)據(jù)則下降為11.6%。
銷量不佳，業(yè)績不好，股價表現(xiàn)也是一地雞毛。資本市場看淡小鵬前景直接開啟用腳投票。小鵬汽車的股價年內最高點為199.5港元，隨后一路下跌至10月31日的24.75港元。
盡管11月30日在三季報披露后，公司股價出現(xiàn)一輪上漲，一度逼近50港元。目前再度跌至40港元下方，總市值凈剩下600多億。比年內最高點的市值縮水超過3000億，元氣大傷。
行業(yè)洗牌時刻越來越近，留給小鵬的時間不多了。
小鵬汽車寄望于用G9打開的高端車市場，早已不是藍海。30萬元以上、中大型SUV賽道上，蔚來ES7、理想L9、問界M7早已搶跑。小鵬G9上市后銷量慘淡，10月僅銷售623輛。11月為1546輛，這種情況并不意外。
同時，還面臨來自傳統(tǒng)品牌的壓力。如奔馳GLC、奧迪Q5、寶馬X3等均與小鵬G9高配車型價格相近，并且已經霸榜多年，業(yè)界地位難以撼動。小鵬G9未來效果如何仍有待市場檢驗。
新能源車的另外一個難題—“國補”即將退出。國補通知規(guī)定，2022年購買新能源汽車的補貼將退坡30%，而補貼將于2022年12月31日截止，2022年12月31日之后上牌的車輛不再給予補貼。摩根士丹利認為，消費者為享受補貼政策提升了購買新能源汽車的意愿，甚至已經透支了未來的購車需求。這對于小鵬們絕對是一個壞的消息。
乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，1-10月國內新能源車滲透率已高達24.7%，高增長峰值或已出現(xiàn)，行業(yè)洗牌時刻越來越近。華為余承東在10月份表示，中國汽車主力玩家不會超過5家。
小鵬汽車也表現(xiàn)出對未來銷量擔憂。三季報顯示，公司對于下一季度交付量的預估為2萬-2.1萬輛之間，這一數(shù)據(jù)相比于去年同期的指引下滑了49.7%-52.1%。由此，對于下一季度營收的預估也同比下降了40.4%-43.9%，最終給出了48-51億元之間的目標。
未來，汽車市場的競爭會更加激烈。小鵬汽車如果不能有效解決當前的問題，下一步的處境將更為艱難。
小鵬能否成功“突圍”，我們將持續(xù)關注。