文|英財(cái)商業(yè) 展堯

橫跨文學(xué)、哲學(xué)、心理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)的諾獎(jiǎng)得主理查德·塞勒在好萊塢電影《大空頭》中的本色出演仍難以概括其學(xué)術(shù)生涯中的跌宕起伏。

象牙塔外的經(jīng)濟(jì)學(xué)家

塞勒的童年是在美國(guó)新澤西州的一個(gè)猶太人家庭中度過(guò)的，父親在保險(xiǎn)公司有著體面的工作，而母親則是一位老師。除了他，家中還有兩個(gè)弟弟為伴。

在最普通不過(guò)的家庭，理查德·塞勒的成長(zhǎng)之路也沒有過(guò)多名校加持的成分。1967年，塞勒畢業(yè)于凱斯西儲(chǔ)大學(xué)，并獲得了經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士的學(xué)位；隨后，塞勒便來(lái)到了羅切斯特大學(xué)，在這里，他完成了研究生與博士的學(xué)業(yè)，只不過(guò)這兩個(gè)學(xué)位分別是文學(xué)碩士和哲學(xué)博士。

塞勒雖然開拓了非常寬泛的研究領(lǐng)域，但是他的學(xué)術(shù)之路卻并沒有因?yàn)樗摹安W(xué)”而變得坦蕩，反而被認(rèn)為是“庸碌”。直到他一直熱愛的心理學(xué)再次進(jìn)入他的視線。

塞勒在選擇攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)之前，本來(lái)想學(xué)習(xí)心理學(xué)。但是由于對(duì)這一專業(yè)的前景并不看好，最終塞勒選擇了妥協(xié)。

但當(dāng)他成為哲學(xué)博士并且留校成為了一名講師后，塞勒對(duì)于心理學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)結(jié)合的意愿開始變得愈加強(qiáng)烈。在日常設(shè)計(jì)的各類“奇奇怪怪”的實(shí)驗(yàn)中，塞勒發(fā)現(xiàn)了越來(lái)越多的違反傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的行為案例。這些豐富的案例后來(lái)被塞勒囊括進(jìn)其著作《“錯(cuò)誤”的行為》中，通過(guò)幽默的故事將經(jīng)濟(jì)學(xué)卷宗帶離“象牙塔”。

被“搶走”的諾獎(jiǎng)

2002年10月9日，瑞典皇家科學(xué)院宣布美國(guó)普林斯頓大學(xué)心理學(xué)教授丹尼爾· 卡尼曼與經(jīng)濟(jì)學(xué)教授弗農(nóng)·史密斯分享諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。對(duì)于二人的獲獎(jiǎng)，組委會(huì)給出的理由是：“把心理研究的成果與經(jīng)濟(jì)學(xué)融合到了一起，特別是在有關(guān)不確定狀態(tài)下人們?nèi)绾巫龀雠袛嗪蜎Q策方面的研究”。

雖然卡尼曼得知自己獲獎(jiǎng)時(shí)激動(dòng)地將自己反鎖在了家里。但是激動(dòng)之余，他還是提到了好友兼學(xué)術(shù)伙伴塞勒，他認(rèn)為，塞勒是第一個(gè)提出將心理學(xué)納入經(jīng)濟(jì)學(xué)討論中并發(fā)展出行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的學(xué)者，而且大部分心理學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)的整合工作是由塞勒完成的。

塞勒與卡尼曼的淵源還要追溯到20世紀(jì)70年代。彼時(shí)在母校任教的塞勒通過(guò)一篇《不確定條件下的判斷：試探與偏見》認(rèn)識(shí)了文章作者卡尼曼和特維斯基。塞勒看到了將心理學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)結(jié)合的可能性，并且執(zhí)著的前往斯坦福與正在進(jìn)行學(xué)術(shù)訪問(wèn)的卡尼曼和特維斯基會(huì)面。

三人碰撞出的火花為“行為經(jīng)濟(jì)學(xué)”的問(wèn)世逐漸加溫。

然而這種以人為本，由下而上的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究領(lǐng)域在彼時(shí)的“主流”面前并不被認(rèn)可。1980年，塞勒的論文——《論消費(fèi)者選擇的實(shí)證理論》首次提出了“稟賦效應(yīng)”的概念——與得到某一樣?xùn)|西愿意支付的金錢相比，個(gè)體對(duì)出讓自己擁有的這樣?xùn)|西要求得到的金錢通常會(huì)更多。

這一理論不難解釋當(dāng)房?jī)r(jià)沒有上漲預(yù)期甚至?xí)r常伴有負(fù)面消息時(shí)，房東就會(huì)著急出售；然而一旦有人提出購(gòu)買需求，房東又會(huì)擔(dān)心賣虧而漲價(jià)。

塞勒曾表示，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)我們都有愛因斯坦一樣的智商；計(jì)算機(jī)一樣的記憶力；圣雄甘地一樣的意志力。理性人假設(shè)并非僅僅是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一種工作假設(shè)，到最后，這已經(jīng)成為了經(jīng)濟(jì)學(xué)家的信仰。由于每個(gè)人都是理性人，他們?cè)谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)中的決策一定會(huì)導(dǎo)致所有的資源進(jìn)行最優(yōu)配置。因此，市場(chǎng)是完美的，所有政府干預(yù)都是錯(cuò)誤的。

由于對(duì)“傳統(tǒng)”的冒犯，塞勒的《論消費(fèi)者選擇的實(shí)證理論》一文屢遭閉門羹。但這并沒有阻擋塞勒對(duì)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的持續(xù)推動(dòng)。

1985年，塞勒的《心理賬戶和消費(fèi)者選擇》發(fā)表，并正式提出了“心理賬戶”理論。所謂心理賬戶是指，人在思考問(wèn)題時(shí)，并不會(huì)按照統(tǒng)一的成本收益核算，而是會(huì)在心里構(gòu)建出分門別類的心理賬戶，分頭進(jìn)行計(jì)算。

比如股票投資的收益所得與日常工作的勞動(dòng)薪資，即使金額相等，在人們心中會(huì)更傾向?qū)⑶罢咚猛度敫唢L(fēng)險(xiǎn)投資。

這也解釋了人們?yōu)楹坞y以在股票上漲、賭局獲利時(shí)輕易放手。

行為經(jīng)濟(jì)學(xué)投資獲益

對(duì)于塞勒來(lái)說(shuō)，他最希望自己的學(xué)術(shù)成就能夠應(yīng)用在普通人的日常決策中，比如個(gè)人投資和退休金管理，正是這一愿景，將傳統(tǒng)的“黑板經(jīng)濟(jì)學(xué)”變得更符合人性，讓人們更好地做出決策。

對(duì)于待割的“韭菜”們而言，塞勒的話不無(wú)參考。他曾經(jīng)在《行為金融學(xué)進(jìn)階》中詳解了操縱市場(chǎng)的大戶們?nèi)绾巍笆崭罹虏恕薄麄冃枰胺抢硇?、信息閉塞、持有價(jià)格過(guò)高資產(chǎn)的投資者。”這個(gè)市場(chǎng)可以是股票市場(chǎng)，也可以是樓市。這些大戶不想要信息靈通的投資者，于是他們通過(guò)各種花招，比如通過(guò)交易員、媒體、專家來(lái)發(fā)聲，讓普通投資者即小散做出不明智、不理性的決定。

作為持續(xù)對(duì)抗傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)、并將經(jīng)濟(jì)學(xué)“拉下神壇”的人，塞勒用豐富的投資實(shí)操佐證著其理論的“實(shí)用性”。

1993年，塞勒創(chuàng)建了名為Fuller & Thaler Asset Management的基金公司，專注做美國(guó)小企業(yè)股的交易，通過(guò)利用其他投資者的非理性買賣造成的股價(jià)偏差投資冷門且富有成長(zhǎng)前景的標(biāo)的。

作為Fuller & Thaler Asset Management的旗下基金，Undis covered Managers Behavioral Value Fund的業(yè)績(jī)從基金成立日1998年12月28日起至2017年8月，回報(bào)率達(dá)到了832.44%；而同期伯克希爾·哈撒韋的漲幅為307%。

塞勒將經(jīng)濟(jì)學(xué)和個(gè)體決策的心理學(xué)依據(jù)建立了橋梁，這種心理偏差導(dǎo)致的市場(chǎng)行為正是該基金的投資依據(jù)。