文｜公司研究室IPO組 方圓

12月2日，北京博華信智科技股份有限公司回復(fù)第二輪審核問詢函并更新招股書。第二輪問詢，監(jiān)管針對公司創(chuàng)業(yè)板定位、營業(yè)收入、應(yīng)收帳款等問題進(jìn)行問詢。

博華科技于6月22日向深交所遞交招股書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市，擬募資額為8.5億元，目前仍處于問詢階段。

01、上半年毛利率下滑10%

博華科技是一家從事軍工裝備與工業(yè)設(shè)備監(jiān)控系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售公司，產(chǎn)品主要應(yīng)用于軍工（船舶、航空、車輛）、石油化工、軌道交通（地鐵扶梯、軌交機(jī)車）、電力、煤炭等行業(yè)，主要客戶包括中船集團(tuán)、航發(fā)集團(tuán)、兵器集團(tuán)、中國石油、中國石化、中核集團(tuán)、國家能源集團(tuán)、北京軌道交通公司等央企集團(tuán)或大型企業(yè)。

2019年至2021年，博華科技收入分別為1.29億、1.68億、2.96億，年復(fù)合增長率51.48%；毛利率分別為62.84%、64.42%、60.57% ；歸母凈利潤分別為787.97萬、2911.03萬、6866.16萬，年復(fù)合增長率195.18%。

博華科技2021年業(yè)績方面的大幅增長，主要源于軍工領(lǐng)域。2021年，公司軍工領(lǐng)域收入增長7746.23萬，同比增幅342.05%，地鐵扶梯領(lǐng)域增長3825.26萬，同比增幅570.00%，石化領(lǐng)域收入增長2151.68萬，同比增幅53.17%。

2022年前3季度，公司收入1.56億，同比增長20.08%；歸母凈利潤由748.67萬降至-1145.85萬，同比下滑253.05%。

對此，博華科技解釋稱，公司客戶以央企為主，這類客戶往往會在第四季度進(jìn)行結(jié)算，導(dǎo)致公司第四季度確認(rèn)收入偏高，但費用仍要按期結(jié)算，故導(dǎo)致前3季度出現(xiàn)虧損。

博華科技預(yù)計，公司2022年可實現(xiàn)收入4.52億，同比增長52.95%；凈利潤8647.07萬，同比增長25.94%；可實現(xiàn)扣非凈利潤8059.98萬，同比增長27.54%。

不過，需要注意的是，2022年上半年，博華科技毛利率為50.29% ，較2021年減少了10個百分點。

02、經(jīng)營性現(xiàn)金流連續(xù)兩年凈流出

近年來，博華科技收入快速增長與開發(fā)軍工客戶相關(guān)。2019年至2022年上半年，公司軍工業(yè)務(wù)收入分別為1947.19萬、4322.33萬、13550.04萬、2435.34萬，收入占比分別為15.06%、25.77%、45.82%、41.54%。

然而，由于軍工類客戶存在因內(nèi)部付款審批流程復(fù)雜、審批期限較長、軍審定價尚未完成等原因，款項支付周期較長，公司未來應(yīng)收賬款預(yù)計進(jìn)一步大幅增長。

2019年至2022年上半年，博華科技軍品客戶回款周期不斷延長，分別為124天、153天、189天、822天。

博華科技解釋稱，上半年回款周期的大幅增長，主要是受上半年收入確認(rèn)較少的影響，預(yù)計2022年全年將恢復(fù)至平均水平。

2019年末至2022年6月末，博華科技應(yīng)收賬款凈額分別為6338.03萬、9931.34萬、19194.39萬、 16093.28萬，占總資產(chǎn)比例分別為37.05%、38.44%、34.83%、29.08%。

由于公司應(yīng)收賬款占比較高，博華科技的經(jīng)營現(xiàn)金流并不是很好。2019年至2022年上半年，博華科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為844.70萬、1206.23萬、-4177.63萬、-2571.10萬。

2021年和2022年上半年，博華科技經(jīng)營活動現(xiàn)金流呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。對此，公司解釋稱：一是公司為滿足日益增長的客戶需求，加大了材料采購，并預(yù)付較多款項；二是隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張，公司不斷擴(kuò)充員工團(tuán)隊，為此支付了較多的職工薪酬。

除了應(yīng)收賬款占比高，經(jīng)營現(xiàn)金流走差之外，博華科技還面臨客戶過于集中的風(fēng)險。2019年至2022年上半年，公司前五大客戶收入占比分別為66.03%、65.01%、63.38%、56.95%，客戶集中度較高。