文|鰲頭財(cái)經(jīng) 寧曉敏 君平
“新能源汽車是一個(gè)長(zhǎng)期的賽道，打個(gè)比喻，就像是踢足球，現(xiàn)在上半場(chǎng)頭15分鐘都沒(méi)有打完，誰(shuí)勝誰(shuí)負(fù)還不知道?！痹诿鎸?duì)威馬掉隊(duì)的外界質(zhì)疑時(shí)，威馬的創(chuàng)始人沈暉曾這樣回應(yīng)道。
底氣很足，但如今上半場(chǎng)沒(méi)比完，沈暉先給威馬這支球隊(duì)的球員降了薪。
近日，威馬CEO沈暉發(fā)布全員內(nèi)容信，稱為了應(yīng)對(duì)資金壓力將通過(guò)一系列財(cái)務(wù)措施降低運(yùn)營(yíng)成本，包括M4及以上級(jí)別管理者主動(dòng)降薪，發(fā)放50%基本工資；其他員工發(fā)放70%基本工資，取消年終獎(jiǎng)等獎(jiǎng)金、暫停發(fā)放購(gòu)車補(bǔ)貼等。
資金鏈斷裂？上市求生還是求財(cái)？
今年6月1日，威馬向港交所提交了IPO申請(qǐng)，其招股書中的一句話格外引人注意，“我們的運(yùn)營(yíng)需要大量資金。如果未能按可接受條款獲得充足融資，則可能對(duì)我們的業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響?！?/span>
威馬缺錢了，然而實(shí)際上威馬從一級(jí)市場(chǎng)拿到的融資并不算少。
天眼查顯示，威馬自成立至今共進(jìn)行過(guò)11輪融資，累計(jì)融資金額達(dá)350億元，資方名單更是長(zhǎng)到能印滿一張A4紙，其中不乏百度、騰訊（00700.HK）、紅杉中國(guó)等知名資本。自去年12月的D++輪融資后，威馬再無(wú)外部融資。
與巨額融資形成反差的是威馬可用“慘淡”來(lái)形容的財(cái)務(wù)狀況。
招股書顯示，2019年至2021年，威馬的營(yíng)收分別為17.62億元、26.71億元和47.43億元，同期的虧損則分別為41.48億元、50.84億元和82.06億元，基本為同期營(yíng)收的兩倍，同期的毛利率則分別為-58.3%、-43.5%和-41.1%。
盡管新能源車企賣一輛虧一輛是常態(tài)，但威馬的毛利率與同行相比差距甚大?！拔敌±怼保ㄎ祦?lái)、小鵬、理想）在今年上半年的毛利率分別為6.9%、5.78%和11.05%，早一步上市的零跑也將同期的毛利率做到了-25.9%。
更加危險(xiǎn)的信號(hào)是，截至今年3月底，威馬賬上的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物余額為36.78億元，本身并無(wú)造血能力，外加連續(xù)的虧損，再不融資其資金鏈可能發(fā)生斷裂。
對(duì)內(nèi)節(jié)流，降低員工薪酬，對(duì)外開源，從二級(jí)市場(chǎng)謀求輸血，是威馬活下去的必要之舉，但上市之路不一定好走。
今年9月底，零跑（09863.HK）率先上市港交所，但市場(chǎng)的表現(xiàn)并不好，其股價(jià)的腰斬只用了兩個(gè)交易日。
“目前登陸港交所并不是好的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。
一是中概股的回流加上港交所的上市潮，讓港交所顯得有些擁擠。
二是投資人對(duì)于當(dāng)下的造車新勢(shì)力有了更為理智的判斷，就連“蔚小理”的股價(jià)較高點(diǎn)都下降不少，銷量掉隊(duì)的威馬上市結(jié)果可想而知。”行業(yè)分析人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。
威馬招股書中的一則數(shù)據(jù)也為其上市帶來(lái)了負(fù)面影響。
其招股書顯示，2021年沈暉薪資為12.62億元。實(shí)際上，這12.62億元中薪資和花紅為201萬(wàn)元左右，12.59億元?jiǎng)t是受限制股份 / 購(gòu)股權(quán)開支，是一種未來(lái)預(yù)期收益。
換言之，威馬只有成功上市沈暉才有可能拿到這筆錢，但12億多的激勵(lì)難免讓外界產(chǎn)生威馬IPO到底是為了企業(yè)求生還是創(chuàng)始人求財(cái)?shù)囊蓡?wèn)。
披著新能源外殼的傳統(tǒng)車企
沈暉的履歷光鮮。在創(chuàng)立威馬前，他先后在博格華納、菲亞特動(dòng)力、吉利控股（00175.HK）擔(dān)任高管職位，并促成了吉利對(duì)于沃爾沃的收購(gòu)。
擁有傳統(tǒng)汽車行業(yè)背景的沈暉創(chuàng)業(yè)，其優(yōu)勢(shì)在于強(qiáng)大的資源整合能力，比如自建工廠。其劣勢(shì)也同樣在于此，沈暉治下的威馬發(fā)展思維仍是傳統(tǒng)汽車的老路子。
首先體現(xiàn)在產(chǎn)品上，目前威馬官網(wǎng)在售車型有三款，分別是主銷車型EX5，中型車E5和中型SUV威馬W6。
“從產(chǎn)品線來(lái)看，其主打車型EX5主打10到20萬(wàn)的中低端市場(chǎng)，但在這一領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，威馬也未能形成自己的品牌認(rèn)知，其車型的推出和分布更像是延續(xù)了傳統(tǒng)車企的產(chǎn)品線設(shè)計(jì)，而不是真正考慮受眾定位推出產(chǎn)品?！鼻笆龇治鋈耸空f(shuō)道。
造車新勢(shì)力中的蔚來(lái)主打換電和服務(wù)，小鵬（09868.HK）則主打轎車市場(chǎng)，理想（02015.HK）把目光放在了家庭定位和增程上，而威馬則沒(méi)有一個(gè)標(biāo)簽進(jìn)入用戶心智。
如果非要說(shuō)有，“自燃”或許能算上一個(gè)。
2020年10月，威馬汽車發(fā)生多起車輛自燃事件，此后威馬不得不召回了1280多輛問(wèn)題車；2021年12月，威馬汽車在鄭州、海口等地出現(xiàn)自燃事件；今年 4 月，海南海口市一輛威馬 EX5再次發(fā)生自燃。自燃事件的頻發(fā)削弱了威馬的品牌力，也開始讓人懷疑其產(chǎn)品力。
隨之而來(lái)的結(jié)果是銷量的下滑。
數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年,威馬汽車銷量分別為1.28萬(wàn)輛、2.19萬(wàn)輛及4.42萬(wàn)輛，從今年開始，威馬則未對(duì)外公布過(guò)其銷量數(shù)據(jù)。
在渠道上，威馬并不像其他新勢(shì)力一樣采用直營(yíng)模式，而是像傳統(tǒng)車企一樣采用經(jīng)銷商模式。
“當(dāng)85后、90后成為購(gòu)車主體，其買車習(xí)慣更傾向于體驗(yàn)和服務(wù)，坐落于商場(chǎng)的直營(yíng)店更能滿足此部分群體的購(gòu)車需求，同時(shí)直營(yíng)店模式降低了用戶的購(gòu)車時(shí)間與交通成本，也拉近了品牌與用戶的距離，目前的趨勢(shì)是新能源營(yíng)銷越來(lái)越趨向于3C產(chǎn)品的營(yíng)銷方式，用戶也更接受這種方式?！毙袠I(yè)觀察人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。
歸根結(jié)底，威馬無(wú)論是從產(chǎn)品設(shè)計(jì)還是渠道方式選擇上，都與用戶太遠(yuǎn)。沈暉身上仍帶的“傲慢”，很難讓威馬堅(jiān)持到終場(chǎng)哨響起的那一刻。