文|派財(cái)經(jīng) 羅莉   

編輯|派公子

近日，多家造車(chē)新勢(shì)力公布了10月份車(chē)輛交付情況，曾經(jīng)創(chuàng)造了單輪融資記錄的威馬汽車(chē)，卻已經(jīng)不在榜單之上。

正處于赴港上市前夕的威馬，在銷(xiāo)量掉隊(duì)之外，還面臨著更大的財(cái)務(wù)危機(jī)。有消息稱(chēng)，威馬汽車(chē)將實(shí)行包括“高管主動(dòng)降薪50%”、“基層員工降薪30%”在內(nèi)的一系列財(cái)務(wù)政策，以期能順利度過(guò)資本寒冬。而前不久，威馬創(chuàng)始人沈暉才剛陷入一波“天價(jià)年薪”的烏龍。

降薪、缺錢(qián)、上市遙遙無(wú)期，此時(shí)的威馬處境可謂艱難。

01 降薪、輿論，困于“財(cái)務(wù)危機(jī)”

10月底，威馬內(nèi)部傳出高管、員工被降薪的消息。綜合相關(guān)報(bào)道顯示，威馬將進(jìn)行“高管主動(dòng)降薪50%”的政策，以緩解公司的財(cái)務(wù)壓力和度過(guò)本輪資本寒冬。從10月起威馬對(duì)基層員工工資按70%進(jìn)行發(fā)放。

消息人士透露稱(chēng)，威馬汽車(chē)計(jì)劃采用的調(diào)薪方式包括：把每個(gè)月 8 日的發(fā)薪日推遲至 25 日，月薪資減少至少 30%，停止發(fā)放每年的 13 和 14 薪，員工也不再有購(gòu)車(chē)補(bǔ)貼。

事實(shí)上，早在2021年的時(shí)候，威馬就曾經(jīng)以“2021年公司年度KPI不達(dá)標(biāo)”為由，對(duì)員工大范圍的停發(fā)年終獎(jiǎng)金，年底的13薪也被延后到了今年的6月才發(fā)放。

與全員降薪形成鮮明對(duì)比的是一個(gè)月前，威馬創(chuàng)始人沈暉被爆出12個(gè)億的年薪的事件。盡管后來(lái)此事被辟謠為烏龍事件，但仍然在網(wǎng)上掀起了軒然大波。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，沈暉2021年薪酬總計(jì)12.6億元，占威馬同年收入的近三成。雖然此事最后被澄清，12億年薪中包含的薪酬只有201萬(wàn)，其余均為其所持股權(quán)的價(jià)值。

威馬汽車(chē)提交給港交所的招股書(shū)顯示，沈暉2021年度的酬金為12.617億元中，薪酬及花紅為201萬(wàn)元，其余12.597億元均為“受限制股份/購(gòu)股權(quán)開(kāi)支”。

不過(guò)即便如此，沈暉的年薪依舊是造車(chē)新勢(shì)力中數(shù)一數(shù)二高的。同年對(duì)比之下，小鵬汽車(chē)創(chuàng)始人何小鵬總薪酬為135.2萬(wàn)元，其中基本工資、住房公積金、津貼及實(shí)物福利101.4萬(wàn)元，酌情花紅33.1萬(wàn)元；理想汽車(chē)創(chuàng)始人李想總薪酬為150.4萬(wàn)元，其中，薪金、津貼和實(shí)物福利137.4萬(wàn)元，退休金計(jì)劃供款13萬(wàn)元。

在行政費(fèi)用方面，威馬是大方的。2021年威馬汽車(chē)行政費(fèi)用同比大漲57%至27億元。威馬稱(chēng)：“主要是由于向若干管理層成員授予股份獎(jiǎng)勵(lì)導(dǎo)致的以股份為基礎(chǔ)的付款開(kāi)支大幅增加，以及向C+系列境內(nèi)投資者支付的以股份為基礎(chǔ)的付款?！?/p>

一邊是降薪止損，一邊是高管巨額薪酬，外界對(duì)于威馬內(nèi)部的管理方式，難免會(huì)存在較大的質(zhì)疑。

結(jié)合威馬財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，當(dāng)下威馬正面臨著決定生死的“財(cái)務(wù)危機(jī)”。

和所有造車(chē)新勢(shì)力一樣，威馬也沒(méi)走出虧損的泥潭。據(jù)招股書(shū)顯示，2019-2021年三年期間，威馬虧損分別達(dá)到-41.45億元、-50.83億元、-82.05億元，三年累計(jì)虧損超過(guò)170億元。此外，威馬整體呈現(xiàn)“增收不增利”的財(cái)務(wù)狀況，三年?duì)I業(yè)收入呈現(xiàn)遞增，分別為17.62億元、26.72億元和47.43億元；毛利率分別為-58.3%、-43.5%和-41.1%。

若按照當(dāng)前毛利率計(jì)算，綜合目前威馬旗下的EX5、EX6、W6等產(chǎn)品區(qū)間（15萬(wàn)-25萬(wàn)元左右），威馬平均每賣(mài)出一輛汽車(chē)，就要虧掉10萬(wàn)左右。

自身造血能力差之外，威馬汽車(chē)還背負(fù)著巨額借債，招股書(shū)顯示，2019-2021年，威馬汽車(chē)的借款總額分別為24.2億元、64.1億元和99.5億元。

威馬缺錢(qián)還體現(xiàn)在現(xiàn)金流上，目前威馬手里的現(xiàn)金流只有41.56億元。對(duì)比“蔚小理”賬上動(dòng)輒四五百億的現(xiàn)金儲(chǔ)備，威馬確實(shí)底氣不足。

為了及時(shí)“補(bǔ)血”，威馬只能不停融資，不夠最新一次融資是在2021年10月，D輪融資額度5.96億美元。從A輪融資到D輪，威馬汽車(chē)共計(jì)融資315億元，以此計(jì)算公司估值達(dá)到470億元。

02 趟了“自建工廠”的深坑

威馬的虧損，與其重資產(chǎn)模式分不開(kāi)。

出身傳統(tǒng)企業(yè)的沈暉，帶領(lǐng)威馬出道及走上了“自建工廠”的重資產(chǎn)道路。而縱觀“蔚小理”都是采用代工廠模式。

沈暉有一段在美國(guó)汽車(chē)零部件供應(yīng)商博格華納的工作經(jīng)歷，威馬成立后，博格華納成為了其電機(jī)戰(zhàn)略合作伙伴，這段經(jīng)歷也成為了沈暉從開(kāi)始就堅(jiān)持自建工廠的決策關(guān)鍵。

2018年3月28日，首批威馬EX5量產(chǎn)車(chē)溫州生產(chǎn)基地試裝下線，成為造車(chē)新勢(shì)力當(dāng)中當(dāng)中首個(gè)完工投產(chǎn)的自建工廠。

自2016年8月起，威馬汽車(chē)在總部上海以外的浙江溫州和湖北黃岡建設(shè)了兩座生產(chǎn)基地，總計(jì)產(chǎn)能達(dá)到25萬(wàn)輛，前者10萬(wàn)輛，后者15萬(wàn)輛。據(jù)了解，威馬汽車(chē)在建設(shè)生產(chǎn)基地的總投資規(guī)模預(yù)計(jì)在百億左右，前威馬汽車(chē)聯(lián)合創(chuàng)始人曾坦言：“資金的40％-50％都花在了智能制造園區(qū)?！?/p>

事實(shí)上，在發(fā)展之初，“自建工廠”模式給資本提供了巨大的安全感和想象空間，自有工廠意味著威馬可以自己把握品控，沒(méi)有產(chǎn)能焦慮，所以，威馬在融資時(shí)相當(dāng)順利。威馬方面也表示稱(chēng)，之所以采用重資產(chǎn)模式建設(shè)工廠，是希望將投入前置，后期提升汽車(chē)銷(xiāo)量后可以攤薄這一項(xiàng)成本。

但自建工廠對(duì)于一家初創(chuàng)型的新勢(shì)力車(chē)企，并不是必要選項(xiàng)。威馬也是在陷入財(cái)務(wù)危機(jī)之后，明白了這個(gè)道理。威馬聯(lián)合創(chuàng)始人杜立剛在接受《晚點(diǎn) LatePost》的訪談時(shí)表示，“過(guò)早投第二工廠致產(chǎn)能長(zhǎng)期閑置和資金空轉(zhuǎn)。如果再晚兩年，我的資金負(fù)擔(dān)可能就小一點(diǎn)了。”

威馬對(duì)于自身銷(xiāo)量過(guò)于自信了。數(shù)據(jù)顯示，截至 2021 年底威馬汽車(chē)?yán)塾?jì)交付 8.3 萬(wàn)輛。2021 年全年累計(jì)交付 4.4 萬(wàn)輛，平均每月交付 3600 輛車(chē)左右。2022年上半年，威馬汽車(chē)的平均月均交付量基本與2021年持平為3623輛。

這一交付量，與動(dòng)輒上萬(wàn)的新能源第一梯隊(duì)，相差甚遠(yuǎn)。聚焦在2022年上半年，威馬汽車(chē)半年交付量?jī)H相當(dāng)于第一梯隊(duì)“蔚小理”兩個(gè)月的交付量，且分別與第二梯隊(duì)的零跑和哪吒相差30256輛及41393輛，肉眼可見(jiàn)的掉隊(duì)了。

這兩年來(lái)，威馬一直深陷“掉隊(duì)”傳聞，時(shí)不時(shí)就有“威馬怎么了？、威馬還撐得住嗎”類(lèi)似的言論傳出。

作為國(guó)內(nèi)最早一批造車(chē)新勢(shì)力的成員，威馬曾經(jīng)與新勢(shì)力第一梯隊(duì)的“蔚小理”被并稱(chēng)為“造車(chē)四小龍”，但如今的威馬甚至已經(jīng)不及第二梯隊(duì)“哪威零”的其他兩家。

早在2020年小鵬汽車(chē)和理想汽車(chē)赴美上市的時(shí)候，威馬就曾躍躍欲試籌備在科創(chuàng)板上市，并立志成為“科創(chuàng)板汽車(chē)第一股”，但最終上市未果，止步于遞交上市資料階段。

威馬開(kāi)始掉隊(duì)的說(shuō)法也應(yīng)運(yùn)而生，為此，威馬汽車(chē)還專(zhuān)門(mén)在北京舉辦了一場(chǎng)媒體溝通會(huì)，創(chuàng)始人沈暉正面回應(yīng)道：" 新能源汽車(chē)是一個(gè)長(zhǎng)期的賽道，打個(gè)比喻，就像是踢足球，現(xiàn)在上半場(chǎng)頭 15 分鐘都沒(méi)有打完，誰(shuí)勝誰(shuí)負(fù)還不知道。"

然而兩年過(guò)去了，威馬汽車(chē)上市至今沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確的節(jié)點(diǎn)，甚至被第二梯隊(duì)“哪威零”中的“零跑”搶先。

03 一味“沖高”難補(bǔ)齊核心競(jìng)爭(zhēng)力缺失短板

威馬將其銷(xiāo)量下滑歸因于大環(huán)境不夠友好，以及動(dòng)力電池等原材料上漲、缺芯等外在因素。但對(duì)照其連年滑坡的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，這一說(shuō)法已經(jīng)不能服眾。究其掉隊(duì)的核心原因，還是在于核心競(jìng)爭(zhēng)力不足，無(wú)論是品牌效應(yīng)、產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品力都比較弱。

威馬曾因主銷(xiāo)車(chē)型EX5車(chē)輛自燃事件頻發(fā)，被調(diào)侃作“危馬”，深陷品牌信任危機(jī)。公開(kāi)報(bào)道顯示，2020年9、10月間，威馬EX5先后在浙江、福建、北京等地發(fā)生了五起自燃事故，隨后威馬宣布召回1282輛汽車(chē)。2021年12月，威馬汽車(chē)又因連續(xù)四天發(fā)生三起自燃事故，被推向輿論中心，雪上加霜的是，期間威馬為了阻止電池自燃私自“鎖電”，進(jìn)而影響了車(chē)輛續(xù)航里程，再次引發(fā)了車(chē)主集體投訴。

EX5也是其第一款車(chē)型，定價(jià)在15-20萬(wàn)，在2019年銷(xiāo)量?jī)H次于蔚來(lái)。彼時(shí)沈暉對(duì)威馬的定義是“電動(dòng)汽車(chē)版的大眾”，這一定位直接將矛頭指向了競(jìng)爭(zhēng)激烈的20萬(wàn)左右燃油車(chē)市場(chǎng)。再者來(lái)說(shuō)，以性?xún)r(jià)比著稱(chēng)的威馬尷尬之處在于“高不成低不就”，“低”不及哪吒、零跑性?xún)r(jià)比高，“高”又未達(dá)到蔚小理的高端智能化，因而在市場(chǎng)上一直未能掀起波瀾。

在短暫的輝煌之后，威馬便開(kāi)始一路下滑，2020年威馬總銷(xiāo)量2.25萬(wàn)輛，位列造車(chē)新勢(shì)力第四，2021年再次滑落一名，以4.42萬(wàn)輛的銷(xiāo)量位列第五，距離排名第四的哪吒汽車(chē)少出了2.5萬(wàn)輛左右。在2022年新能源車(chē)企的激戰(zhàn)中，上半年威馬汽車(chē)直接跌出了銷(xiāo)量排行榜單。

根據(jù)威馬汽車(chē)官網(wǎng)顯示，威馬目前在售的車(chē)型主要有三款 ，全新威馬E.5、EX5-Z、W6，綜合補(bǔ)貼后價(jià)格在16.98萬(wàn)-19.38萬(wàn)區(qū)間。在15-20萬(wàn)區(qū)間范圍內(nèi)，威馬面臨的競(jìng)爭(zhēng)不止幾家造車(chē)新勢(shì)力，最強(qiáng)勁的對(duì)手是新能源王牌車(chē)型比亞迪宋和秦系列。

在“性?xún)r(jià)比”勁敵治壓下，威馬寄希望于主打智能化的W6。威馬在招股書(shū)中提到，威馬W6是全球首款唯一通過(guò)其在家庭或工作地點(diǎn)指定停車(chē)位自動(dòng)代客泊車(chē)（AVP)或記憶AVP功能實(shí)現(xiàn)L4級(jí)自動(dòng)駕駛功能的大批量量產(chǎn)電動(dòng)車(chē)型。

而據(jù)了解，L4級(jí)自動(dòng)駕駛功能主要來(lái)自于百度Apollo提供的技術(shù)支持，百度智能系統(tǒng)的背書(shū)并未幫助其吸引消費(fèi)者買(mǎi)單，2021 W6全年銷(xiāo)量?jī)H不到8000臺(tái)。

不甘心的威馬，選擇繼續(xù)向上突圍，發(fā)布了更加智能的中大型車(chē)M7，沈暉對(duì)M7信心十足，按照他的說(shuō)法，威馬M7具備超強(qiáng)感知、超強(qiáng)算力、超進(jìn)化力三大能力，是“全球首個(gè)全場(chǎng)景智能移動(dòng)空間”。

在招股書(shū)中，威馬表示M7將配備業(yè)界領(lǐng)先的L5級(jí)別硬件，具體包括4顆最新的Orin－X車(chē)規(guī)級(jí)自動(dòng)駕駛芯片，總算力可達(dá)1016TOPS；3顆可變焦激光雷達(dá)，探測(cè)范圍可達(dá)330°；11個(gè)攝像頭，包括7個(gè)超高分辨率攝像頭及4個(gè)高分辨率攝像頭，使車(chē)輛能夠識(shí)別600米以外的障礙物。 

在如此豪華的堆料陣容下，威馬M7售價(jià)應(yīng)當(dāng)不菲，參照同類(lèi)型配備高級(jí)智能駕駛系統(tǒng)的車(chē)型，例如理想L9、小鵬G9、極狐阿爾法S全新H1版、集度ROBO-01，其售價(jià)當(dāng)不低于40萬(wàn)。

但一個(gè)不容忽視的現(xiàn)實(shí)因素是，本就財(cái)務(wù)危機(jī)的威馬如何籌集更多資金來(lái)為高端車(chē)型生產(chǎn)買(mǎi)單？

04 威馬上市，不確定性還很多

在一眾造車(chē)新勢(shì)力企業(yè)中，威馬的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)是最具有造車(chē)基因的，早期威馬團(tuán)隊(duì)的核心員工不少來(lái)自傳統(tǒng)車(chē)企吉利汽車(chē)。

威馬創(chuàng)始人沈暉也是一名汽車(chē)行業(yè)老兵，先后在全球多家跨國(guó)整車(chē)企業(yè)及零部件企業(yè)擔(dān)任過(guò)核心高管。

2015年，45歲的沈暉辭去了沃爾沃全球高級(jí)副總裁兼中國(guó)區(qū)董事長(zhǎng)的職位不到一年后，創(chuàng)立了威馬汽車(chē)。在吉利任職期間，沈暉親自帶隊(duì)完成了對(duì)沃爾沃并購(gòu)。

沈暉之外，威馬汽車(chē)的高層中還有多位吉利前高管。其中，威馬汽車(chē)CFO張然曾任職吉利集團(tuán)CFO，負(fù)責(zé)海外并購(gòu)及融資；聯(lián)合創(chuàng)始人林立剛，曾是吉利收購(gòu)沃爾沃談判成員，熟稔國(guó)內(nèi)外企業(yè)財(cái)務(wù)管理以及資本運(yùn)作；威馬汽車(chē)合伙人兼首席運(yùn)營(yíng)官徐煥新，曾在沃爾沃主導(dǎo)過(guò)新能源技術(shù)。

如此“豪華”的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)陣容也給予了資本市場(chǎng)足夠的信心，自成立以來(lái)，威馬融資不斷。

天眼查資料顯示，成立至今威馬歷經(jīng)12次融資，累計(jì)融資超350億元，投資者不乏百度、騰訊、上汽集團(tuán)、紅杉中國(guó)等大咖，甚至還有賭王家族、李嘉誠(chéng)家族的身影。

威馬在早前就曾尋求科創(chuàng)板上市，但以失敗告終。今年6月，威馬再次向港交所發(fā)起進(jìn)攻。威馬汽車(chē)在招股書(shū)中表示，運(yùn)營(yíng)需要大量資金。如果未能按可接受條款獲得充足融資，則可能對(duì)我們的業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

經(jīng)派財(cái)經(jīng)查詢(xún)港交所官網(wǎng)消息顯示，與2022年6月1日遞交的上市申請(qǐng)仍然在處理中，尚且沒(méi)有具體日期。

中國(guó)乘用車(chē)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)張秀陽(yáng)在接受媒體采訪時(shí)表示，威馬汽車(chē)應(yīng)該還沒(méi)到債務(wù)違約的程度，但正在面臨相當(dāng)程度的財(cái)務(wù)危機(jī)，因此需要大幅度縮減研發(fā)以及營(yíng)銷(xiāo)方面的投入。

眼下，威馬已經(jīng)陷入了“財(cái)務(wù)危機(jī)”，赴港上市這條路是其為數(shù)不多的選擇。雖然距離上市只差臨門(mén)一腳，但威馬身上背負(fù)的不確定性因素還有許多。

比如，來(lái)自老東家“吉利”的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。2019年，吉利汽車(chē)以專(zhuān)利權(quán)屬問(wèn)題起訴威馬，吉利索賠金額高達(dá)21億元。威馬在招股書(shū)中披露了這一點(diǎn)，威馬汽車(chē)作為被告與吉利集團(tuán)存在若干正在進(jìn)行的訴訟，吉利集團(tuán)指稱(chēng)威馬汽車(chē)侵犯其商業(yè)秘密，申索賠償約人民幣21億元及其產(chǎn)生的相關(guān)訴訟費(fèi)用。

吉利起訴威馬這件事，一度在投資圈內(nèi)掀起了不小的風(fēng)波，也給威馬的后續(xù)的資本運(yùn)作施加了一定壓力。

港股市場(chǎng)低迷的當(dāng)下，即便威馬能在年內(nèi)上市或許也只能解燃眉之急。

在9月底成功赴港上市的零跑汽車(chē)，上市后在二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)遇冷，上市即破發(fā)，在 33 個(gè)交易日里累計(jì)跌幅達(dá) 57%，總市值蒸發(fā)超 310 億港元，約合人民幣 278 億元。早先上市的新勢(shì)力頭部“蔚小理”，今年以來(lái)在港股表現(xiàn)大打折扣。據(jù)富途牛牛數(shù)據(jù)顯示，從年初至今，蔚來(lái)、理想、小鵬的股價(jià)跌幅均超過(guò)50%，其中小鵬汽車(chē)跌幅已經(jīng)超過(guò)80%。此外，蔚來(lái)汽車(chē)還被做空機(jī)構(gòu)狙擊，小鵬遭摩根大通、花旗集團(tuán)減持。 

顯而易見(jiàn)，現(xiàn)如今市場(chǎng)對(duì)造車(chē)新勢(shì)力的追捧熱度已淡去，對(duì)于第二梯隊(duì)的投資已經(jīng)趨向謹(jǐn)慎。想要獲得資本的支持，需要具備足夠的競(jìng)爭(zhēng)力，留給威馬的時(shí)間不多了。