文 | 藍(lán)鯨教育 古氘
2016年，盛通股份以4.3億元高溢價(jià)收購(gòu)樂(lè)博教育，正式在素質(zhì)教育領(lǐng)域落下一子。
發(fā)展數(shù)年，教育業(yè)務(wù)始終未能形成與印刷服務(wù)相比肩的收入規(guī)模。如今乘著素質(zhì)教育的熱潮和教育信息化政策利好，教育業(yè)務(wù)能扶搖直上嗎？
難高枕無(wú)憂
連續(xù)虧損兩個(gè)季度之后，盛通股份終于在第三季度止住了虧損態(tài)勢(shì)。三季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.8億元，同比增加19.75%，期內(nèi)歸母凈利潤(rùn)為3403.43萬(wàn)元，與上年同期的1296.2萬(wàn)元相比大漲162.57%。
即使有第三季度的業(yè)績(jī)支撐，前三季度公司的營(yíng)收依然同比下降7.62%至16.93億元，第三季度的利潤(rùn)表現(xiàn)只夠勉強(qiáng)填補(bǔ)今年前兩個(gè)季度的虧損，前三季度，盛通股份歸母凈利潤(rùn)同比驟降98.43%至110.41萬(wàn)元。對(duì)盛通股份而言，遠(yuǎn)沒(méi)有到高枕無(wú)憂的時(shí)候。
今年以來(lái)營(yíng)收利潤(rùn)的低迷，除了帶來(lái)不好看的財(cái)報(bào)數(shù)字，也導(dǎo)致盛通股份可能無(wú)法完成年初定下的目標(biāo)。今年3月，盛通股份臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于北京盛通印刷股份有限公司第四期員工持股計(jì)劃（草案）及摘要的議案》。按照計(jì)劃中的說(shuō)法，實(shí)施員工持股計(jì)劃是為了進(jìn)一步完善激勵(lì)體系，深化合伙創(chuàng)業(yè)理念，吸引和保留業(yè)務(wù)骨干人才。
然而，僅僅4個(gè)月后，盛通股份就宣布調(diào)整第四期員工持股計(jì)劃業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，大幅下調(diào)年初定好的指標(biāo)，將2022年公司營(yíng)收不低于28億元下調(diào)至不低于24億元，將凈利潤(rùn)從不低于2億元下調(diào)至不低于5000萬(wàn)元。按照三季度業(yè)績(jī)，要完成第一個(gè)考核期的指標(biāo)，第四季度公司必須實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.07億元以上，或凈利潤(rùn)4990萬(wàn)元以上。
回顧近三年的業(yè)績(jī)，2019年-2021年，公司第四季度的營(yíng)收分別為5.52億元、5.88億元、5.73億元。歸母凈利潤(rùn)方面，除了2019年第四季度實(shí)現(xiàn)6267萬(wàn)元利潤(rùn)，2020年、2021年第四季度均為虧損狀態(tài)。由此來(lái)看，無(wú)論是營(yíng)收還是利潤(rùn)，盛通股份完成目標(biāo)的困難都比較大。如若兩個(gè)考核期都無(wú)法完成業(yè)績(jī)目標(biāo)，持股計(jì)劃管理委員會(huì)將收回并出售標(biāo)的股票，將資金返還持有人。
除此之外，公司的現(xiàn)金壓力也在增加。截至2022年9月30日，盛通股份的短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、合同負(fù)債分別為7341.71萬(wàn)元、3.79億元、2.72億元、2.64億元，合計(jì)接近10億元，但公司期末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有1.39億元。
總體來(lái)看，盡管第三季度業(yè)績(jī)向好，但盛通股份依然存在隱憂，如果第四季度盈利情況沒(méi)有大幅好轉(zhuǎn)，不僅有可能無(wú)法完成年中定下的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，現(xiàn)金流也將承擔(dān)更大壓力。對(duì)于這一切，財(cái)報(bào)中，盛通教育指向了疫情。
教育受挫，疫情原罪？
對(duì)于上半年的虧損，盛通股份多次提到了疫情的影響。根據(jù)半年報(bào)中的說(shuō)法，出版印刷及包裝業(yè)務(wù)所在生產(chǎn)基地上半年疫情反復(fù)，因此物流受限，交付困難，生產(chǎn)效率降低，同時(shí)由于封控措施的不確定性，教育業(yè)務(wù)的線下門店也處于大規(guī)模停業(yè)的狀態(tài)。兩方面因素影響之下，上半年印刷業(yè)務(wù)收入8.56億元，同比減少20.06%，科技教育業(yè)務(wù)收入1.57億元，同比下降18.66%。
凈利潤(rùn)方面，上半年除了北京盛通包裝印刷帶來(lái)凈利潤(rùn)572.27萬(wàn)元，上海盛通時(shí)代印刷、北京盛通知行教育、樂(lè)博樂(lè)博均出現(xiàn)了虧損。尤其是科技教育板塊的兩家子公司期內(nèi)合計(jì)虧損6289萬(wàn)元，對(duì)凈利潤(rùn)造成了較大的不利影響。而唯一實(shí)現(xiàn)正向盈利的北京盛通印刷，也不能說(shuō)十分樂(lè)觀。去年，北京盛通印刷全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1896.64萬(wàn)元，同比大漲161.13%。而今年三個(gè)季度不到600萬(wàn)元，兩相比較，子公司要達(dá)到去年的利潤(rùn)水平或有較大的難度。
如此看來(lái)，疫情反復(fù)的確給盛通股份的業(yè)績(jī)?cè)斐闪司薮蟮挠绊懀珮I(yè)績(jī)下滑似乎并不能完全歸咎于疫情。例如2021年北京盛通印刷凈利潤(rùn)大漲，就是得益于藥企新冠疫苗盒訂單的開拓。因此疫情對(duì)公司業(yè)務(wù)的影響也不能說(shuō)全是負(fù)面的，一定程度上給予了包裝業(yè)務(wù)發(fā)展的良機(jī)。
而且，疫情暴發(fā)至今已經(jīng)三年，期間盛通股份似乎并未找到很好的抗風(fēng)險(xiǎn)舉措。以線下教學(xué)為主的樂(lè)博樂(lè)博，受疫情負(fù)面影響明顯，難以正常招生和交付，業(yè)務(wù)被迫停滯。盡管公司順勢(shì)轉(zhuǎn)型線上，發(fā)力OMO模式，但從營(yíng)收利潤(rùn)來(lái)看效果并不顯著，2020年-2021年樂(lè)博樂(lè)博依然分別錄得凈虧損1.39億元、3282萬(wàn)元。
此外，2020年巨額虧損的陰影，至今還籠罩在盛通股份頭上。2020年盛通股份的盈利遭遇重大挫折，全年凈虧損達(dá)3.46億元，同比大幅由盈轉(zhuǎn)虧。而虧損的原因包括教育業(yè)務(wù)線下網(wǎng)點(diǎn)延期開課帶來(lái)業(yè)績(jī)虧損、子公司樂(lè)博樂(lè)博和中鳴數(shù)碼經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期，可能出現(xiàn)商譽(yù)減值。2020年報(bào)顯示，公司在報(bào)告期內(nèi)對(duì)樂(lè)博樂(lè)博和中鳴機(jī)器人計(jì)提了3.2億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備，是當(dāng)年最大的虧損來(lái)源。
2020年至今，樂(lè)博樂(lè)博和盛通知行一直處于虧損狀態(tài)。但持續(xù)的虧損并未讓公司的信心消失，2021年藍(lán)鯨教育曾專訪盛通股份董事長(zhǎng)賈春琳，其表示科技教育行業(yè)正處在發(fā)展的春天，盛通股份會(huì)堅(jiān)定發(fā)展青少年科技教育。那么，“春天”還有多遠(yuǎn)？
教育帶來(lái)業(yè)績(jī)春天？
三季報(bào)發(fā)布后，華西證券、國(guó)盛證券都給予了盛通股份“買入”評(píng)級(jí)，并在研報(bào)中不約而同地表示出對(duì)公司旗下教育業(yè)務(wù)的看好。國(guó)盛證券提到，盛通股份旗下樂(lè)博樂(lè)博為我國(guó)少兒編程領(lǐng)先企業(yè)，在科教興國(guó)重視程度提升的背景下，樂(lè)博樂(lè)博未來(lái)規(guī)模和市占率有望雙雙提升。
券商看好一定程度上來(lái)源于政策利好。今年4月，教育部印發(fā)《義務(wù)教育課程方案和課程標(biāo)準(zhǔn)（2022年版）》，將中小學(xué)生“信息科技”在此輪課程設(shè)置中提升為基礎(chǔ)學(xué)科，落實(shí)為全國(guó)統(tǒng)一開設(shè)的獨(dú)立課程科目。新課標(biāo)的落地，被認(rèn)為對(duì)少兒機(jī)器人、編程等科技教育賽道的企業(yè)利好長(zhǎng)遠(yuǎn)。
而這恰好是盛通股份教育業(yè)務(wù)的主賽道，今年7月，盛通股份宣布旗下多個(gè)教育品牌完成升級(jí)。在新課標(biāo)要求下，針對(duì)幼兒階段及中小學(xué)學(xué)生，樂(lè)博樂(lè)博新推出“信息素養(yǎng)和工程素養(yǎng)”課程、測(cè)評(píng)及競(jìng)賽體系，VIPCODE也推出了基于新課標(biāo)設(shè)計(jì)的內(nèi)容課程?！半p減”政策落地后，素質(zhì)教育賽道也是轉(zhuǎn)型的重要方向，盛通股份的素質(zhì)教育業(yè)務(wù)似乎搶到了“身位”。
教育信息化方面，9月以來(lái)，先是國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議宣布對(duì)高職院校和實(shí)訓(xùn)基地等新增設(shè)備購(gòu)置和更新改造貸款，隨后央行又宣布設(shè)立設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款，額度在2000億元以上。雖然盛通股份主營(yíng)的是青少年素質(zhì)教育業(yè)務(wù)，但旗下中鳴數(shù)碼也經(jīng)營(yíng)進(jìn)校業(yè)務(wù)，面向教學(xué)機(jī)構(gòu)研發(fā)和銷售機(jī)器人編程教具，這屬于部分高職院校的需求。因此盛通股份也有望受益于低息貸款等政策，讓旗下教育信息化業(yè)務(wù)迎來(lái)發(fā)展新機(jī)，10月以來(lái)公司的股價(jià)出現(xiàn)11.46%的漲幅，也代表了市場(chǎng)的部分看好。
然而，即便有一連串的政策利好，落實(shí)到業(yè)績(jī)上可能還需要時(shí)間。疫情依然是最大的風(fēng)險(xiǎn)因素，如若疫情反復(fù)導(dǎo)致線下課程交付困難或?qū)W校招標(biāo)項(xiàng)目暫停，教育業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)必然受到重大不利影響。半年報(bào)中，公司也提到了這一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，“疫情反復(fù)對(duì)科技教育服務(wù)所帶來(lái)的停業(yè)停課及出版印刷業(yè)務(wù)物流配送帶來(lái)的相關(guān)影響，會(huì)給公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
對(duì)此，盛通股份表示，公司的應(yīng)對(duì)舉措是加強(qiáng)客戶溝通，大力推行OMO平臺(tái)運(yùn)營(yíng)模式，財(cái)報(bào)中并未具體說(shuō)明如何加強(qiáng)布局線上教育業(yè)務(wù)等。寬泛的說(shuō)法像是總結(jié)了疫情以來(lái)三年的總體舉措，但此前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)又并沒(méi)有體現(xiàn)直觀的效果。
僅靠層層政策利好給市場(chǎng)“畫餅”，并不足以持續(xù)為市場(chǎng)輸出信心。盛通股份的教育業(yè)務(wù)還需要在營(yíng)收利潤(rùn)上釋放積極信號(hào)。