文｜港股解碼 遙遠(yuǎn)
10月24日，樂(lè)艙物流向港交所遞交了招股說(shuō)明書，擬于港交所主板上市，中信證券和農(nóng)銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。
從遞表招股書來(lái)看，樂(lè)艙物流業(yè)績(jī)?cè)鏊僖稽c(diǎn)都不遜色于“海王”中遠(yuǎn)?？?01919.HK)（601919.SH）。
行業(yè)景氣度飆升，業(yè)績(jī)跨越式增長(zhǎng)
隨著2021年海運(yùn)行業(yè)進(jìn)入高景氣度，海運(yùn)企業(yè)賺得盆滿缽滿，海運(yùn)龍頭中遠(yuǎn)?？厝ツ昃陀薪?00億元的利潤(rùn)進(jìn)了腰包。
國(guó)內(nèi)第五大民營(yíng)跨境海運(yùn)物流供應(yīng)商樂(lè)艙物流也是其中一家吃上肉的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)炸裂，迎來(lái)發(fā)展歷程中難得一遇的暴利時(shí)代。
2021年，樂(lè)艙物流營(yíng)收達(dá)41.95億元，較2019年大幅攀升645.2%；凈利潤(rùn)3.92億元，較2019年飆升3193%。2022年上半年，海運(yùn)價(jià)格依然位居歷史高位，樂(lè)艙物流的成績(jī)單繼續(xù)保持靚麗，當(dāng)期營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為26.85億元及2.82億元，分別同比增長(zhǎng)186.6%及386.7%。
借助海運(yùn)需求激增的時(shí)代紅利，樂(lè)艙物流近兩年來(lái)大動(dòng)作不斷，不但新增了航線(如2021年開(kāi)通中美之間的自營(yíng)跨境海運(yùn)服務(wù))，還增添數(shù)艘新船舶，成功享受到了這場(chǎng)世紀(jì)盛宴。
為加大力度布局全球化業(yè)務(wù)，聚焦跨境電商領(lǐng)域，樂(lè)艙物流將融資目的地瞄準(zhǔn)了資本市場(chǎng)。
趕上風(fēng)口，量?jī)r(jià)齊升
按2021年收入計(jì)，樂(lè)艙物流是中國(guó)第五大民營(yíng)跨境海運(yùn)物流服務(wù)提供商，并且是前五大中唯一提供自營(yíng)跨境海運(yùn)服務(wù)的。
樂(lè)艙物流面向的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋較廣，覆蓋了北美、拉丁美洲、歐洲、澳大利亞、東亞及東南亞的主要目的地，為客戶提供國(guó)內(nèi)及國(guó)際運(yùn)輸、攬件、陸運(yùn)、清關(guān)、倉(cāng)儲(chǔ)中轉(zhuǎn)及尾程配送服務(wù)。
由于2020年海外市場(chǎng)受疫情沖擊導(dǎo)致供應(yīng)鏈斷裂，由此出現(xiàn)了“囤貨潮”，海外國(guó)家向我國(guó)進(jìn)口額激增，因此有了“一箱難求”的現(xiàn)象，海運(yùn)費(fèi)也由此引來(lái)高光時(shí)刻。
今年年初，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(SCFI)達(dá)到了3563.33點(diǎn)的歷史最高位，較2020年年初翻了近3倍。
海運(yùn)顯然成為了一座“金礦”，樂(lè)艙物流也有幸成為其中一位吃螃蟹的人，借此機(jī)遇購(gòu)入了多艘船舶，還將兩艘超大型集裝箱船舶收入囊中，借此提升業(yè)務(wù)規(guī)模以及避免“有求于人”。
據(jù)招股書顯示，2022年6月，樂(lè)艙物流簽訂合同訂購(gòu)兩艘運(yùn)力皆為14,700 TEU的超大型集裝箱船舶。
除此之外，2021年樂(lè)艙物流通過(guò)全資附屬子公司博亞國(guó)際海運(yùn)推出中國(guó)與美國(guó)之間的自營(yíng)跨境海運(yùn)服務(wù)。截至2021年底和2022年上半年，樂(lè)艙物流通過(guò)自營(yíng)跨境海運(yùn)運(yùn)輸?shù)呢浳餅?8,244 TEU和67,212 TEU，分別占全部服務(wù)量的17.9%和33.5%，
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，博亞國(guó)際海運(yùn)是按運(yùn)力計(jì)位列前100名船隊(duì)運(yùn)營(yíng)商中第二家開(kāi)通中美航線，且由中國(guó)股東控制的公司。
在自營(yíng)跨境海運(yùn)服務(wù)加持之下，樂(lè)艙物流收獲了一波量?jī)r(jià)齊升的紅利。
客單價(jià)方面，2019年-2021年，公司單個(gè)客戶平均貢獻(xiàn)的收入分別為約215,000元、307,000元和1,451,000元，2019年至2021年的年復(fù)合增長(zhǎng)率約為159.8%，增長(zhǎng)十分迅猛；客戶數(shù)方面，自2019年的2,612名穩(wěn)定增長(zhǎng)至2021年的2,891名。
此外，有了自有船舶后的2021年及2022年上半年，樂(lè)艙物流的盈利能力顯著提升。
在2021年，公司以自營(yíng)方式提供跨境海運(yùn)服務(wù)帶來(lái)的收入比重略低于由第三方提供的跨境海運(yùn)服務(wù)收入比重，但毛利顯著高于后者，是后者的逾5倍。同時(shí)，自營(yíng)方式跨境物流服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率更高，2021年為19.1%，而由第三方提供的跨境海運(yùn)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率僅為2.7%，這也帶動(dòng)了公司整體毛利率的逐年提升。
海運(yùn)價(jià)格回歸理性，未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)在哪？
放眼全球，海運(yùn)市場(chǎng)很難有長(zhǎng)時(shí)間的高景氣度，因?yàn)樾袠I(yè)關(guān)聯(lián)著全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，具有高度的波動(dòng)性及周期性。
今年二季度以來(lái)，全球海運(yùn)市場(chǎng)慢慢結(jié)束了狂歡時(shí)刻，逐漸回歸了理性。
從供給側(cè)方面看，近期主要航區(qū)港口擁堵有所緩解，運(yùn)力得到逐步釋放；需求側(cè)方面，俄烏沖突持續(xù)進(jìn)行引發(fā)了多國(guó)高通脹以及能源價(jià)格居高不下，以至于世貿(mào)組織頻頻擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，并下調(diào)了2023年的全球貿(mào)易增速以及2022年和2023年全球經(jīng)濟(jì)增速。
全球性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受阻，對(duì)海運(yùn)的需求帶來(lái)的直接影響是各國(guó)間的貿(mào)易額受到拖累。需求的下滑，海運(yùn)價(jià)格也隨之急速下滑，海運(yùn)“暴利時(shí)代”迎來(lái)落幕。
根據(jù)上海航運(yùn)交易所數(shù)據(jù)，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCFI)自今年7月下旬以來(lái)“一瀉千里”，10月21日下挫至1959.96點(diǎn)，較7月15日跌了40%，包括歐洲、美東、美西等航線都處于下跌態(tài)勢(shì)，跌幅比市場(chǎng)預(yù)期大。
海運(yùn)價(jià)格的下滑，將在三季度開(kāi)始反饋在海運(yùn)企業(yè)的業(yè)績(jī)層面，企業(yè)的盈利或已見(jiàn)頂。中遠(yuǎn)?？亟找雅督衲耆径葮I(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為324.84億元，環(huán)比下降12.45%。
值得注意的是，往年的三季度都是國(guó)內(nèi)貨物出口的傳統(tǒng)旺季，而今年在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，出現(xiàn)“旺季不旺”的現(xiàn)象。
身處強(qiáng)周期性的海運(yùn)行業(yè)，樂(lè)艙物流能不能保持高增長(zhǎng)還需打上問(wèn)號(hào)。
在海運(yùn)價(jià)下降的客觀背景下，樂(lè)艙物流要維持收入的增長(zhǎng)，無(wú)非是要繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，物色更多的客戶。
今年8月，樂(lè)艙物流“雙喜臨門”，獲得了一間知名跨國(guó)快遞物流企業(yè)為期一年的合同，以及一間從事B2C在線零售業(yè)務(wù)的電商企業(yè)為期一年的合同，該兩個(gè)合同均可在屆滿時(shí)續(xù)期。這兩份大單，對(duì)身處旺季不旺大環(huán)境的樂(lè)艙物流來(lái)說(shuō)可謂是雪中送炭。
樂(lè)艙物流增長(zhǎng)的看點(diǎn)在于跨境電商領(lǐng)域。公司在招股書中提到，“除傳統(tǒng)客戶外，我們順應(yīng)中國(guó)跨境電商行業(yè)的高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，重點(diǎn)發(fā)展跨境電商客戶。”“我們將在關(guān)鍵物流節(jié)點(diǎn)上持續(xù)擴(kuò)張自營(yíng)跨境海運(yùn)運(yùn)力，包括優(yōu)化我們船隊(duì)的結(jié)構(gòu)，特別是在跨境電商貿(mào)易相對(duì)集中的亞洲和北美航線上提升自營(yíng)跨境海運(yùn)規(guī)模?！?/p>
天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至目前，我國(guó)跨境電商相關(guān)企業(yè)1.4萬(wàn)余家。其中，2022年1-9月新增注冊(cè)企業(yè)2,900余家。
商務(wù)部上月表示，進(jìn)一步發(fā)揮跨境電商穩(wěn)外貿(mào)的作用，同時(shí)商務(wù)部還表示，今年前8個(gè)月，中國(guó)跨境電商仍然表現(xiàn)出了非常好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。
在未來(lái)計(jì)劃中，樂(lè)艙物流擬將部分上市募資額用于在未來(lái)兩年設(shè)立物流設(shè)施，包括倉(cāng)庫(kù)、集裝箱堆場(chǎng)及購(gòu)買拖車，以提升其一體化跨境物流服務(wù)，尤其是針對(duì)跨境電商商戶。