文|港股解碼 遙遠(yuǎn)
天能動(dòng)力(00819.HK)是我國(guó)鉛酸動(dòng)力電池龍頭企業(yè)，受國(guó)內(nèi)短途配送和快遞行業(yè)的發(fā)展，以及電池替換周期較短的影響，公司近些年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體向好。
在過去三年，天能動(dòng)力在我國(guó)鉛酸動(dòng)力電池市場(chǎng)的占有率不斷上升，目前電動(dòng)輕型車鉛蓄動(dòng)力電池市場(chǎng)占有率已超過45%，為行業(yè)妥妥的巨無(wú)霸企業(yè)。
在2020年，天能動(dòng)力成功分拆電池子公司天能股份(688819.SH)在科創(chuàng)板上市。子公司A股上市，有利于天能動(dòng)力的進(jìn)一步擴(kuò)張，同時(shí)也成功在A股市場(chǎng)收獲了來(lái)自投資者的熱情。目前，天能股份總市值超過了300億元人民幣，而天能動(dòng)力在港股的市值僅為70余億港元，兩者相差甚大。
當(dāng)下，我國(guó)電動(dòng)輕型車電池市場(chǎng)需求有增無(wú)減，天能動(dòng)力繼續(xù)在高景氣賽道上收獲頗豐；另一方面，我國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)方興未艾，天能動(dòng)力也切入了該領(lǐng)域，并且發(fā)展一路高歌，公司正將儲(chǔ)能業(yè)務(wù)當(dāng)做第二條增長(zhǎng)曲線。
制造業(yè)板塊穩(wěn)增長(zhǎng)，新能源電池業(yè)務(wù)收入大增
按收入劃分，天能動(dòng)力有兩大板塊，分別是制造業(yè)業(yè)務(wù)，以及新能源材料貿(mào)易業(yè)務(wù)。
制造業(yè)業(yè)務(wù)則由多個(gè)產(chǎn)品組合組成，包括高端環(huán)保電池、新能源電池和可再生材料。其中，高端環(huán)保電池中的鉛酸電池又可劃分為動(dòng)力電池、起動(dòng)啟停電池、儲(chǔ)能電池及備用電池等；新能源電池則包括鋰離子動(dòng)力電池、鋰離子儲(chǔ)能及備用電池及燃料電池；可再生新材料則是電池的回收循環(huán)利用。
鉛酸動(dòng)力電池是天能動(dòng)力的主要營(yíng)收來(lái)源，2022年上半年?duì)I收比重約為45.8%，其次是新能源材料貿(mào)易業(yè)務(wù)，營(yíng)收比重為43.89%。
報(bào)告期內(nèi)，公司新能源材料貿(mào)易業(yè)務(wù)收入同比下滑32.49%，但制造業(yè)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)均穩(wěn)定增長(zhǎng)，收入增幅為8.1%。其中，鉛酸電池產(chǎn)品業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)8.3%至142.13億元，繼續(xù)維持小幅增長(zhǎng)勢(shì)頭。
鋰電池業(yè)務(wù)和可再生資源產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收則增長(zhǎng)亮眼，期間營(yíng)收增速分別高達(dá)80%及54.22%。
鋰電池業(yè)務(wù)，是天能動(dòng)力擺脫對(duì)鉛酸電池依賴風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)領(lǐng)域。為什么這樣說？
因?yàn)樾聡?guó)標(biāo)在國(guó)內(nèi)已逐步實(shí)施，明確了電動(dòng)自行車整車質(zhì)量、最高時(shí)速等參數(shù)指標(biāo)，鋰離子電池則是滿足新國(guó)標(biāo)對(duì)整車質(zhì)量輕、續(xù)航能力強(qiáng)及輸出功率大等要求。因此，鋰離子電池在符合新國(guó)標(biāo)電動(dòng)自行新車配套市場(chǎng)中的占有率是不斷提升的，天能動(dòng)力需迎合市場(chǎng)的需求變化。
目前，天能動(dòng)力在加碼新能源電池業(yè)務(wù)，產(chǎn)能將陸續(xù)釋放。今年3月，公司浙江省湖州南太湖基地年產(chǎn)10GWh鋰離子電池二期項(xiàng)目開工，產(chǎn)能規(guī)劃7GWh左右，一期3GWh已進(jìn)入爬坡量產(chǎn)階段。另外，公司子公司天能股份將計(jì)劃投資約51.7億元分三期投資建設(shè)年產(chǎn)15GWh儲(chǔ)能及動(dòng)力鋰離子電池項(xiàng)目。
電池回收領(lǐng)域，天能動(dòng)力鉛蓄電池回收終端門店在全國(guó)有40余萬(wàn)家，四個(gè)生產(chǎn)基地每年可處理廢舊電池達(dá)100萬(wàn)噸，從電池回收，到冶煉，再到生產(chǎn)，天能動(dòng)力形成了產(chǎn)業(yè)鏈。此外，公司也有回收鋰離子電池的能力，擁有鋰離子電池回收產(chǎn)能1萬(wàn)噸。這些優(yōu)勢(shì)，使公司能快速搶占市場(chǎng)份額。
2019年-2021年，公司可再生資源產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入由9.41億元飆升至26.78億元，增長(zhǎng)迅猛。
儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，迎政策風(fēng)口
儲(chǔ)能，是我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳中和長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)的重要一環(huán)。
2021年以來(lái)，我國(guó)密集發(fā)布政策支持儲(chǔ)能市場(chǎng)的發(fā)展。如2021年7月，《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見》發(fā)布，明確都2025年，實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能從商業(yè)化初期向規(guī)?；l(fā)展轉(zhuǎn)變，新型儲(chǔ)能技術(shù)裝機(jī)規(guī)模將達(dá)30GW以上。同月，《關(guān)于進(jìn)一步完善分時(shí)電價(jià)機(jī)制的通知》提出，將進(jìn)一步拉大峰谷電價(jià)差，為儲(chǔ)能設(shè)施商業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)提供空間。
在政策力推下，2021年我國(guó)儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)48GWh，同比增長(zhǎng)196.3%。中信證券表示，預(yù)計(jì)未來(lái)五年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)CAGR將保持在60%以上，2022年下半年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能項(xiàng)目將規(guī)模化落地，海外儲(chǔ)能需求有望快速增長(zhǎng)。
值得留意的是，天能動(dòng)力鉛炭?jī)?chǔ)能及備用電池，正趕上了政策風(fēng)口，因此增長(zhǎng)十分亮眼。
今年6月，《防止電力生產(chǎn)事故的二十五項(xiàng)重點(diǎn)要求(2022年版)(征求意見稿)》出臺(tái)，提出中大型電化學(xué)儲(chǔ)能電站不得選用三元鋰離子電池、鈉硫電池，強(qiáng)調(diào)了新型儲(chǔ)能電池的安全性。而鉛炭?jī)?chǔ)能有安全性強(qiáng)、性價(jià)比高的特點(diǎn)，因此符合政策需求，天能動(dòng)力也早已布局鉛炭?jī)?chǔ)能電池業(yè)務(wù)。
天能動(dòng)力鉛炭?jī)?chǔ)能電池在光伏站、風(fēng)電廠、城市電站和工業(yè)園區(qū)等場(chǎng)景均可應(yīng)用，這為天能動(dòng)力擴(kuò)張儲(chǔ)能電池市場(chǎng)帶來(lái)了政策和市場(chǎng)機(jī)遇。2022年上半年，天能動(dòng)力的儲(chǔ)能領(lǐng)域取得營(yíng)收2.8億元，同比飆升約32倍。其中，鉛炭?jī)?chǔ)能取得營(yíng)收7331萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.63倍。
除了鉛炭?jī)?chǔ)能電池外，天能動(dòng)力在鋰離子儲(chǔ)能及備用電池領(lǐng)域亦有所布局。
報(bào)告期內(nèi)，公司鋰離子儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收為2.06億元，實(shí)現(xiàn)了0到1的突破。鋰電業(yè)務(wù)是公司的成長(zhǎng)業(yè)務(wù)，目前正處于產(chǎn)能擴(kuò)張期。據(jù)悉，公司2021 年底儲(chǔ)能鋰電產(chǎn)能約1GWh，并計(jì)劃至22 年底提升至4GWh，23年將進(jìn)一步擴(kuò)大至10GWh，產(chǎn)能加速擴(kuò)張。