記者 | 盧奕貝
編輯 | 牙韓翔
雪王統(tǒng)治的茶飲帝國終于公布于眾。
9月22日,中國證監(jiān)會官方網(wǎng)站信息顯示,蜜雪冰城股份有限公司(以下簡稱“蜜雪冰城”)的A股上市申請已獲受理,并正式預披露招股書,擬登陸深交所主板。
此次IPO,蜜雪冰城擬公開發(fā)行不超過4001萬股人民幣普通股,計劃募集資金約64.96億元。其中,約29億元擬投向食品加工、產(chǎn)業(yè)園等生產(chǎn)建設類項目,19億元用于補充流動資金,約11億元將用于倉儲物流配套項目,剩余約5.5億元擬用于營銷服務體系、研發(fā)中心等項目。
在蜜雪冰城還沒有突破萬店的2019年,這個創(chuàng)始于1997年的奶茶品牌從未受到過資本市場的青睞。直到2020年,蜜雪冰城成為中國市場上第一個開出超1萬家門店的奶茶品牌。當年12月,萬店投資率先出資,接下來美團龍珠、高瓴資本等也紛至沓來。
業(yè)界不少品牌也開始效仿蜜雪冰城的擴張與運營模式,并且對它的體量推測已久。而隨著招股書披露,它終于向外界呈現(xiàn)出這個品牌最為真實的運營狀況。
雪王賺翻了:年收入破百億,三年利潤增長5倍
就賺錢而言,蜜雪冰城贏麻。
招股書顯示,2019-2021年,蜜雪冰城實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為25.66億元、46.8億元、103.51億元,三年翻兩番;對應實現(xiàn)的歸屬凈利潤分別約為4.45億元、6.32億元、19.1億元,三年增長近5倍。此外,今年一季度,蜜雪冰城實現(xiàn)營業(yè)收入24.34億元,對應實現(xiàn)的歸屬凈利潤約為3.9億元。
此外,2019-2021年,蜜雪冰城單店銷售額分別為41.33萬元、44.4萬元、58.72萬元。
而早前登陸港股的奈雪的茶(02150.HK)2021年實現(xiàn)營收42.97億元,不到蜜雪冰城同期的一半,并且經(jīng)調(diào)整后凈利潤虧損為1.45億元。
但本質(zhì)上,蜜雪冰城做的生意就與走直營路線的喜茶、奈雪們不同。蜜雪冰城在招股書中介紹,公司收入主要來源于向加盟商銷售各類制作現(xiàn)制飲品和現(xiàn)制冰淇淋所需食材、包裝材料、設備設施、營運物資等產(chǎn)品,并提供加盟管理服務。
不過,賺錢的大頭不是加盟費,而是賣原料
蜜雪冰城的加盟管理費在整體營收中一直只占據(jù)2%左右,向加盟商出售食材才是主體。
蜜雪冰城自己生產(chǎn)包括固體飲料,如奶茶粉、咖啡粉等;飲料濃漿,如百香果果醬、芒果飲料濃漿等;果醬,如草莓果醬、黃桃果醬等等在內(nèi)的產(chǎn)品。
2022年1至3月,蜜雪冰城僅向加盟商銷售食材就取得17.56億元收入,貢獻了72%的營收。
此外,包裝材料、設備設施由公司從外部第三方采購成品后直接銷售,二者的營收占比分別約為15%、5%——單是吸管,2021年蜜雪冰城就能獲得3.06億元的收入。
如今看來,就像喜茶、奈雪的供應商紛紛沖擊上市一樣,賣奶茶做供應鏈生意或許比較容易賺錢。為能有效控制成本,早在2012年蜜雪冰城就成立河南大咖食品有限公司,搭建了獨立研發(fā)中心和中央工廠,2014年搭建了倉儲物流中心,并實行物料免費運送的政策。這成為蜜雪冰城走向全國的開始,也是如今它規(guī)模擴張的基礎。
一年拓店6643家,速度遠超瑞幸
蜜雪冰城三年翻兩番的營收得益于其門店的不斷擴張。
報告期各期末,公司門店總數(shù)分別為7225家、13126家、20511家及 22276家,其中僅有47家為直營。蜜雪冰城已是龐然大物——作為對比,招股書顯示同樣走加盟模式的古茗、書亦燒仙草門店數(shù)目前分別為6600家、6500家。
它開店的速度同樣驚人。
2019年至2021年,蜜雪冰城門店年平均凈增加6643家,年復合增長率為68.49%。2022年1-3月,公司門店數(shù)量凈增加1765家。以急速擴張聞名的瑞幸咖啡,在2021年全年的新增門店僅1221家。
并且自2021年1月起,本是直營的瑞幸咖啡就宣布開啟“新零售合作伙伴”計劃,向三、四線城市開放加盟,大規(guī)模進擊下沉市場。
招股書顯示,主品牌蜜雪冰城報告期內(nèi)分別增加了2998、6088、7643、1772家加盟店,減少了380、331、585、176家加盟店,隨著其門店規(guī)模的擴大,加盟商的退出率似乎仍在合理范圍內(nèi)。
另一方面,超2萬家的加盟門店并不好管理。
今年以來,已有多家蜜雪冰城門店因食品問題被處罰,并屢屢登上熱搜榜單。今年6月,龍山縣蜜雪飲品店因消費者在外賣的冰鮮檸檬水中發(fā)現(xiàn)蟲子,被湖南省龍山縣市場監(jiān)督管理局(以下簡稱“市監(jiān)局”)罰款1.2萬元;今年4月,廣西桂林市恭城瑤族自治縣人民政府網(wǎng)站公布的行政處罰決定書顯示,恭城縣恭城鎮(zhèn)蜜雪冰城奶茶店因多袋“焙炒咖啡粉”過期,被罰款2000元。
在招股書的特別風險因素提示中,蜜雪冰城也將食品安全風險列在第一位,其稱“公司的生產(chǎn)經(jīng)營鏈條長、管理環(huán)節(jié)多,可能會由于管理疏忽或不可預見因素導致產(chǎn)品質(zhì)量問題發(fā)生?!?/p>
毛利率30%左右,是奈雪的茶、瑞幸咖啡的一半
事實上與同行對比,蜜雪冰城的毛利率非常低,今年一季度為30%左右,顯著低于同行業(yè)可比公司,甚至僅為奈雪的茶、瑞幸咖啡的一半左右。而與招股書列舉的同樣走加盟模式的一鳴食品、巴比食品、絕味食品對比,蜜雪冰城的毛利率也較低。
招股書顯示,由于奈雪的茶為直營模式,瑞幸咖啡以直營模式為主,其收入為門店對外銷售飲品等產(chǎn)品的收入,營業(yè)成本僅含材料成本,因此其毛利率高于自己以及其他以加盟模式為主的同行業(yè)可比公司。
但蜜雪冰城賺錢越來越難了。
報告期內(nèi),公司主營業(yè)務毛利率分別為 35.95%、34.08%、31.73%和 30.89%,剔除2020年起執(zhí)行新收入準則,將銷售費用中的運輸費用計入營業(yè)成本的影響因素后,2019年至2022年1-3月,蜜雪冰城的主營業(yè)務毛利率分別為35.95%、36.67%、33.98%和32.99%,呈下降趨勢。
由于蜜雪冰城主要賺供應鏈的錢,原材料成本波動對其毛利率影響較大。
根據(jù)招股書,其原材料中各類糖漿、奶粉等市場價格有不同程度上漲,部分水果平均采購價受市場行情影響上行;包裝材料則受限塑令影響,改用紙吸管及可降解吸管采購成本較高。
無論如何,蜜雪冰城成長為龐然巨物或許驗證了下沉市場的廣闊。
蜜雪冰城的公共關系負責人曾告訴界面新聞,“中國有十億人沒有坐過飛機,有大量在學校食堂吃飯的學生一頓飯花銷在10元以內(nèi),這群人在各類研究中被忽略,在各類所謂‘主流’分析中也被忽略,但是,這群人也有強大的想喝上現(xiàn)做飲品的需求?!?/p>
現(xiàn)在,不斷膨脹的雪王,將帶著這份招股書接受資本市場的審視以及用交易進行的投票。