記者｜梁怡

家喻戶曉的21金維他迎來上市的關(guān)鍵一步。

深交所官網(wǎng)顯示，21金維他所屬公司——杭州民生健康藥業(yè)股份有限公司（簡稱；民生健康）創(chuàng)業(yè)板IPO將于9月23日上會，公司最早于去年12月31日獲得受理，隨后今年1月22日進入問詢，共經(jīng)歷兩輪問詢。

根據(jù)申報材料以及問詢回復，界面新聞記者梳理發(fā)現(xiàn)，擺在民生健康面前的主要是兩大問題，一是21金維他貢獻營收近9成，短期內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的格局難以打破，未來公司的業(yè)績第二增長點如何突破？二是過去兩三年，公司與關(guān)聯(lián)方存在大額的轉(zhuǎn)貸、資金拆借等財務內(nèi)控不規(guī)范情形，目前制定的內(nèi)控措施能否有效防范公司的資金被關(guān)聯(lián)方占用？

主營產(chǎn)品單一

上會稿顯示，報告期內(nèi)（2019年-2021年），民生健康的營業(yè)收入分別為3.5億元、4.39億元以及4.9億元，同期凈利潤分別為4369.12萬元、5071.86萬元和7022.43萬元。

事實上，民生健康業(yè)績增長歸功于21金維他。報告期內(nèi)，核心產(chǎn)品多維元素片(21)的銷售收入分別為3.25億元、3.96億元和4.23億元，占公司當期主營業(yè)務收入的比重分別為 94.39%、91.32%和86.70%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)十分單一。

具體來看，報告期內(nèi)，21金維他的平均售價在0.33元/片浮動，單位成本在0.11元/片浮動，整體偏向穩(wěn)定，而毛利率水平也可以維持在70%左右。

事實上，深交所也就民生健康主營產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，業(yè)績高度依賴21金維他給予重點關(guān)注。

例如，在審核中心意見落實函中，監(jiān)管層要求發(fā)行人結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、經(jīng)營策略、主要產(chǎn)品市場需求及趨勢、在研產(chǎn)品及入市計劃等，進一步披露發(fā)行人應對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風險的具體措施。

根據(jù)回復，為應對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風險，民生健康在產(chǎn)品品類豐富度、渠道體系深化、質(zhì)量體系優(yōu)化、研發(fā)體系提升等方面采取一系列的措施，但根據(jù)在研產(chǎn)品及上市計劃，短期內(nèi)該局面仍然難以打破。

民生健康也在上會稿中坦言，短期內(nèi)，公司收入主要來源于多維元素片(21)的格局仍將持續(xù)。若該產(chǎn)品市場需求發(fā)生不利變化，或其競品對公司該產(chǎn)品的市場份額帶來較大沖擊，或出現(xiàn)OTC產(chǎn)品監(jiān)管政策變化等不利情形，則公司存在因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一而導致銷量下滑，現(xiàn)有市場份額縮減，進而影響公司持續(xù)盈利能力的風險。同時，如果公司在研產(chǎn)品開發(fā)進度不及預期或未能形成有競爭力的產(chǎn)品成功上市銷售，將延緩公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一問題的改善進程，進而對公司的可持續(xù)經(jīng)營帶來不利影響。

而據(jù)界面新聞此前報道，民生健康過去也為打破產(chǎn)品單一的局面有所資本運作。

例如，為避免和減少同業(yè)競爭，民生健康于2020年12月完成對同一控制下健康科技的收購，產(chǎn)品體系拓展至益生菌系列。然而銷售情況并不太理想，2019年-2021年，公司的益生菌系列收入為分別為1337.51萬元、2382.23萬元和1813.19萬元，占主營業(yè)務收入的比重分別為3.88%、5.49%和3.72%。

銷售費用高企

民生健康更像是一家靠銷售推廣拉動的公司，輕研發(fā)重銷售的問題十分明顯，尤其是公司的廣告投入遠超研發(fā)費用，其中2020年的廣告費用約為研發(fā)費用的5.6倍。

2019年-2021年，民生健康的銷售費用分別為1.21億元、1.7億元和1.85億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為34.52%、38.66%和37.74%，具體以廣告費為主，支出金額分別為 5722.03萬元、9542.58萬元和9152.23萬元，三年合計2.44億元。

而相比之下，同期公司的研發(fā)費用分別為1704.12萬元、1729.59萬元和2406.82萬元，占各期營業(yè)收入的比重分別為4.86%、3.94%和4.92%，三年合計才0.58億元。

對外，報告期內(nèi)民生健康的廣告費用率同樣高于行業(yè)平均水平。

民生健康對此表示，主要原因在于報告期內(nèi)公司廣告投放力度較大，同時可比公司收入規(guī)模較大，規(guī)模效應顯著，導致可比公司廣告費占營業(yè)收入比例較低。另外江中藥業(yè)廣告費用率較低在于其產(chǎn)品同類較多，產(chǎn)品線覆蓋處方藥、非處方藥及保健品，其中處方藥根據(jù)相關(guān)規(guī)定不允許在大眾傳播媒介進行廣告宣傳。

界面新聞記者還注意到，子公司健康科技于2019年4月因虛假宣傳被安吉縣市場監(jiān)督管 理局罰款30萬元，具體事由為“宣傳民生普瑞寶牌益生菌顆粒產(chǎn)品“益生菌法國進口”、“原輔料源自法國拉曼公司”，但經(jīng)查部分產(chǎn)品的益生菌原料來自拉曼公司下屬加拿大生產(chǎn)工廠，除益生菌外的其他原輔料來自國內(nèi)生產(chǎn)”。

財務內(nèi)控不規(guī)范

IPO前，公司控股股東民生藥業(yè)直接持有公司89%的股份；實際控制人為竺福江、竺昱祺父子。竺福江擔任公司董事長，通過民生藥業(yè)、景牛管理、景億管理、瑞民管理間接控制公司92%的股權(quán)；竺昱祺擔任公司董事及景牛管理、景億管理、瑞民管理的管理合伙人民生厚澤的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，持有民生藥業(yè)3.97%的股份及瑞民管理5.61%的出資額。

根據(jù)申請文件及問詢回復顯示，報告期內(nèi)，民生健康存在多項財務不規(guī)范事項，包括為控股股東轉(zhuǎn)貸及提供擔保、向控股股東拆借資金等。資金流水核查顯示，民生控股及其控制的除公司外其他企業(yè)(簡稱民生控股集團)存在集團內(nèi)公司互相大額轉(zhuǎn)貸及內(nèi)部資金拆借。

具體來看，其中公司關(guān)聯(lián)方民生控股、民生藥業(yè)及民生濱江為滿足日常流動資金需求和貸款銀行受托支付的要求，通過公司提供的資金通道取得銀行貸款，2019年、2020年，金額分別為1.32億元、2.08億元。

另外，資金拆借方面，主要表現(xiàn)為民生控股向民生健康及其子公司健康科技大額借入資金，具體如下：

民生健康解釋稱，民生控股從公司拆入資金，主要系其貿(mào)易業(yè)務經(jīng)營以及貸款資金過橋周轉(zhuǎn)需要所致，單筆資金占用時間總體較短。該等行為已于股改前規(guī)范，股改后公司合規(guī)運營，不存在與關(guān)聯(lián)方資金拆借的行為，不存在控股股東、實際控制人及其關(guān)聯(lián)方等直接或間接占用資金的情形。

值得注意的是，財務內(nèi)控的不規(guī)范也引來監(jiān)管層的重點關(guān)注，2輪審核問詢函以及審核中心意見落實函均對資金拆借事項進行詢問。

截至上會前，監(jiān)管層仍然要求結(jié)合民生控股集團的資金管理情況及規(guī)范性水平、發(fā)行人上述財務不規(guī)范事項的整改情況，說明發(fā)行人是否已建立健全財務內(nèi)控制度，并結(jié)合具體制度和規(guī)定內(nèi)容說明防范再次發(fā)生資金占用情形的具體措施。同時說明集團內(nèi)大額往來款及理財產(chǎn)品具體情況，集團是否存在投資風險，是否會對發(fā)行人的獨立性、內(nèi)控制度的有效性形成不利影響。