記者 | 張熹瓏
9月 9 日，新三板深圳市慧為智能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“慧為智能”）將沖刺北交所IPO。
官網(wǎng)顯示，慧為智能（832876.NQ）是電子通訊領(lǐng)域的ODM原始設(shè)計(jì)制造提供商。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋消費(fèi)電子、商用IoT智能終端，主要產(chǎn)品包括平板電腦、筆記本電腦、智慧零售終端等設(shè)備。
產(chǎn)品售價(jià)和毛利率雙雙下滑、營(yíng)收增長(zhǎng)難以覆蓋原材料采購(gòu)成本、受下游市場(chǎng)影響業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)，翻看公司招股書(shū)，仍有不少“槽點(diǎn)”。
產(chǎn)品單價(jià)大跳水
2019至2021年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），公司通過(guò)向下游消費(fèi)電子品牌商和網(wǎng)絡(luò)終端系統(tǒng)集成商提供定制化產(chǎn)品以獲得收入，下游有任何“風(fēng)吹草動(dòng)”就會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)產(chǎn)生大幅波動(dòng)。
受到下游客戶所處市場(chǎng)需求變動(dòng)等因素影響，公司消費(fèi)類產(chǎn)品主要客戶施強(qiáng)教育、ForyouDigital、Thirdwave等銷售金額及占比出現(xiàn)較大波動(dòng)。
2020年四季度以來(lái)，由于疫情及多地暫?；蛘哐泳?fù)七M(jìn)“平板教學(xué)”，國(guó)內(nèi)教育平板市場(chǎng)出現(xiàn)下滑。全拓?cái)?shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)學(xué)生平板電腦出貨量從2020年三季度的123萬(wàn)臺(tái)，下降到2021年二季度的53萬(wàn)臺(tái)，降幅超過(guò)50%。
加上受“雙減”政策等影響，公司主要客戶施強(qiáng)教育于2021年度業(yè)務(wù)有所下滑，導(dǎo)致公司與其銷售收入于2021年度下滑2997.47萬(wàn)元，同比下降54.30%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重為6.81%。
跟同行可比公司相比，慧為智能業(yè)務(wù)規(guī)模較小，產(chǎn)品呈現(xiàn)定制化、小批量的特點(diǎn)，銷售團(tuán)隊(duì)占總?cè)斯け壤鄬?duì)較高，導(dǎo)致銷售人員人均創(chuàng)收相對(duì)較低。
為了保持競(jìng)爭(zhēng)力，品牌廠商對(duì)于ODM制造廠商的研發(fā)速度要求不斷提高，產(chǎn)品售價(jià)的決定權(quán)也并非把握在公司手上。
報(bào)告期內(nèi)，公司收入主要來(lái)自消費(fèi)電子類和商用IoT類。兩類產(chǎn)品都出現(xiàn)單價(jià)跳水的情況。
商用IoT類中，2021年智慧零售終端單價(jià)從1257.92元/臺(tái)跌至666.09元/臺(tái)，幾乎減少五成。網(wǎng)絡(luò)及視頻會(huì)議終端從920.22元/臺(tái)下降至545.81元/臺(tái)；工業(yè)控制終端從439.8元/臺(tái)下降至412.02元/臺(tái)。
產(chǎn)品銷量也因此大幅縮水。同年，網(wǎng)絡(luò)及視頻會(huì)議終端銷售金額從828.2萬(wàn)元下滑至141.91萬(wàn)元；工業(yè)控制終端從1972.62萬(wàn)元微增至2098.63萬(wàn)元，增長(zhǎng)乏力。
原材料價(jià)格“水漲船高”
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中，直接材料成本占比超過(guò)90%。公司采購(gòu)的主要原材料包括IC類、LCD顯示與觸控模組、PCBA主板與通訊模塊等。
一方面，受物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展導(dǎo)致芯片需求提升；另一方面，疫情等因素限制芯片產(chǎn)能供應(yīng)，國(guó)內(nèi)外芯片供應(yīng)緊張。2020年以來(lái)，甚至出現(xiàn)部分IC及LCD面板斷供的情況。
這也導(dǎo)致原材料價(jià)格“水漲船高”。2021年，LCD顯示與觸控模組單價(jià)從149.07元/件上漲至179.84元/件；IC類從8.1元/件上漲至10.35元/件。同年，慧為智能原材料費(fèi)用高達(dá)3.65億元，相比2020年2.3億元漲幅超過(guò)58%。
報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2.86億元、3.17億元、4.4億元。但是，營(yíng)業(yè)總成本分別為2.74億元、2.89億元和4.12億元，增速遠(yuǎn)超過(guò)營(yíng)收增速。
原材料采購(gòu)價(jià)大幅上升也吞噬了原本營(yíng)收上漲增加的利潤(rùn)空間。各報(bào)告期，公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1416萬(wàn)元、2844.33萬(wàn)元、2881.82萬(wàn)元。可以明顯看到，利潤(rùn)增速大幅放緩，遠(yuǎn)跟不上營(yíng)收上漲。
為了應(yīng)對(duì)“缺芯”，公司大舉囤貨。 2021年，公司存貨賬面價(jià)值達(dá)到1.08億元，占流動(dòng)資產(chǎn)總額超過(guò)50%，存貨增幅達(dá)到49.84%。
存貨中，有近五成為原材料，原材料余額達(dá)5266.49萬(wàn)。
存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增大。各報(bào)告期，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為674.2萬(wàn)元、624.1萬(wàn)元、360.4萬(wàn)元。
和同行業(yè)對(duì)比，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備占存貨余額比例遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。行業(yè)平均值分別為5.63%、4.76%、1.84%，公司卻達(dá)到9.42%、7.95%、3.22%。
此外，公司存貨周轉(zhuǎn)率卻低于行業(yè)平均水平。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.87次/年、3.17次/年、3.65次/年，行業(yè)平均值為12.39次/年、13.25次/年、8.56次/年。
自主品牌難力挽狂瀾
招股書(shū)顯示，公司銷售分為ODM業(yè)務(wù)和OBM業(yè)務(wù)。ODM業(yè)務(wù)為境內(nèi)銷售和境外線下銷售，OBM業(yè)務(wù)為境外線上銷售，主要通過(guò)亞馬遜等電商平臺(tái)銷售自主品牌LincPlus系列產(chǎn)品。
分渠道來(lái)看，線上渠道毛利率遠(yuǎn)超過(guò)線下銷售。也就是說(shuō)，自主品牌LincPlus產(chǎn)品毛利率更甚于ODM業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，線上銷售毛利率從34.08%上升至36.13%，線下銷售卻從20.53%下滑至18.85%，差距逐漸拉開(kāi)。
但是線上銷售占比偏低，拉動(dòng)整體毛利率作用有限。2021年，OBM模式貢獻(xiàn)營(yíng)收3827.31萬(wàn)元，占比8.79%，相較2020年11.25%的比重有所減小。
如果剔除自主品牌，2021年公司消費(fèi)電子類產(chǎn)品毛利率為15.43%，低于同行均值16.40%。
自主品牌的銷售也受到平臺(tái)傭金、廣告費(fèi)的鉗制。亞馬遜銷售傭金、平臺(tái)廣告費(fèi)用較高，導(dǎo)致公司銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司。
報(bào)告期內(nèi)，慧為智能傭金費(fèi)用從128.22萬(wàn)元上漲至335.68萬(wàn)元，占銷售費(fèi)用比重達(dá)到19.10%。
另外，在亞馬遜平臺(tái)投放的廣告費(fèi)也是一筆不小的開(kāi)支。2021年，廣告宣傳費(fèi)達(dá)到265.48萬(wàn)元，占銷售費(fèi)用比重為15.10%。也就是說(shuō)，當(dāng)年花在亞馬遜上的費(fèi)用占比至少超過(guò)34%。
2021年，行業(yè)平均銷售費(fèi)用率為1.19%，公司卻高達(dá)4%。
在下游單價(jià)壓低、材料價(jià)格上漲的重重“剝削”下，公司毛利率明顯下滑。
2021年，消費(fèi)電子類產(chǎn)品毛利率從26.92%跌至19.40%，其主營(yíng)收入占比將近五成，拖累了整體毛利，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從24.37%下滑至20.37%。
商用IoT類中，單價(jià)明顯下滑的工業(yè)控制終端毛利率也從2020年的35.72%下滑至26.19%。
即使是毛利率“優(yōu)等生”的自主品牌業(yè)務(wù)，增長(zhǎng)勢(shì)頭也難以為繼。
今年一季度，公司受疫情影響外銷訂單延期交付金額約為1000萬(wàn)元。加上俄烏地區(qū)沖突、能源供給縮減等因素影響，一季度公司在歐洲地區(qū)的OBM業(yè)務(wù)收入同比出現(xiàn)約70%的大幅下滑。