記者 | 李昊

北交所“汽車越野改裝第一股”天銘科技（N天銘，836270.BJ）開盤破發(fā)。

9月2日，天銘科技小幅低開后持續(xù)走低，盤中跌幅觸及9.44%。截至收盤公司股價跌8.23%，最新市值7.67億元。

天銘科技于2016年在新三板掛牌，其主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)銷售絞盤、電動踏板及越野改裝件及附件等，產(chǎn)品主要應(yīng)用于山地越野車、皮卡、軍車、SUV等車型，應(yīng)用領(lǐng)域從汽車后裝市場不斷延伸至汽車前裝市場。2019年-2021年，公司營收主要來源為絞盤，其營收占比均在70%左右。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，2019-2021年天銘科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.40億元、1.71億元、1.90億元；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1525.32萬元、2869.1萬元、3594.3萬元，總體呈上升趨勢。

今年上半年，天銘科技營收、扣非凈利潤均同比下滑，但靠政府補助使得凈利潤上升。期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入7194.88萬元，同比下降16.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤2001.89萬元，同比增長38.64%。公司計入當(dāng)期損益的政府補助為672.75萬元。

紅塔證券研報指出，汽車改裝件市場在國內(nèi)還處于比較初期的階段，市場空間仍然較小。據(jù)統(tǒng)計2021年為703億元，與美國市場480億美元的規(guī)模相比差距巨大，盡管汽車改裝文化在國內(nèi)并不盛行，但認為國內(nèi)的改裝件市場仍有較大發(fā)展空間。而在此基礎(chǔ)上，更細分的越野改裝件市場則更為小眾。

在國內(nèi)現(xiàn)有的汽車改裝件市場上，仍然是海外品牌占據(jù)了大部分市場空間，尤其是汽車前裝市場，國內(nèi)企業(yè)突圍難度較大，但也同時意味著相對廣闊的國產(chǎn)替代空間。

天銘科技以長城汽車、東風(fēng)汽車為切入口，逐步打開國內(nèi)市場。不過由于產(chǎn)品較為小眾、大部分銷售給特定客戶，公司對單一客戶依賴度較高。2019年-2021年公司對前五大客戶的銷售收入合計占同期銷售收入的比例分別為70.59%、77.75%和70.03%，其中對第一大客戶的銷售比例分別為38.13%、37.84%和26.18%。

天銘科技“大客戶依賴癥”的風(fēng)險已經(jīng)顯現(xiàn)。2019年-2021年公司對東風(fēng)汽車分別實現(xiàn)銷售收入3,282.56萬元、3,798.87萬元和2,571.91萬元，呈逐年下降之勢。該客戶購買絞盤產(chǎn)品主要應(yīng)用在前裝市場領(lǐng)域配套的軍車車型。

天銘科技此次IPO共募集資金1.90億元，用于高端越野改裝部件生產(chǎn)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目。