記者｜張喬遇

近日，做以太網(wǎng)芯片的裕太微電子股份有限公司（簡稱：裕太微）向上交所科創(chuàng)板遞交了招股書，上市前，實控人親屬剛從公司套現(xiàn)1.15億元。

公司表示，自己是中國大陸極少數(shù)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)并實現(xiàn)大規(guī)模銷售的以太網(wǎng)物理層芯片供應商，未來將重點布局車載以太網(wǎng)芯片的研發(fā)，但目前公司產(chǎn)品線還主要集中在商規(guī)級、工規(guī)級芯片。

值得注意的是，裕太微已拉到華為、小米的投資，上市前，華為系裕太微的第四大股東。

目前，市占率較低的裕太微還處在犧牲毛利率來換市場的階段，未來能否研發(fā)出高質(zhì)量的車載以太網(wǎng)物理芯片，抗住行業(yè)巨頭們對市場的蠶食？

華為、小米投資，親屬通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓套利1.15億元

裕太微前身裕太有限設立于2017年1月25日，由史清、歐陽宇飛、曹李瀅和劉雄共同投資500萬元設立，設立時裕太有限名稱為“蘇州裕太車通電子科技有限公司”，2020年6月更名為蘇州裕太微電子有限公司。

公司實際控制人為歐陽宇飛、史清，實控人的一致行動人為瑞啟通、唐曉峰，合計控制裕太微上市前股份總數(shù)的49.34%。截至發(fā)行前，公司共有25名股東，不乏明星資本。其中，華為投資全資子公司哈勃科技系裕太微的第四大股東，發(fā)行前持有裕太微9.29%的股份；小米基金系裕太微的第19大股東，發(fā)行前持有裕太微1.00%的股份。

界面新聞記者注意到，裕太微實控人親屬在上市前的多輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓中套利1.15億元，存在變相利益輸送的可能。

上市前，裕太微共經(jīng)歷8次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及3次增資。2021年5月、2021年6月裕太微的第五次、第六次股權(quán)交易都頗為蹊蹺。

2021年4月8日，史清和歐陽宇飛分別與塔羅思簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，史清將其持有的15.56萬元注冊資本（占公司注冊資本的2.00%）以237.86萬元的對價轉(zhuǎn)讓給塔羅思，歐陽宇飛將其持有的15.56萬元注冊資本（占公司注冊資本的2.00%）以237.86萬元的對價轉(zhuǎn)讓給塔羅思，轉(zhuǎn)讓價格均為15.28元/注冊資本。

2021年5月20日，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜在蘇州市虎丘區(qū)市場監(jiān)督管理局進行了工商變更登記。值得注意的是，該轉(zhuǎn)讓價格大幅低于2020年9月第四次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格127.23元/注冊資本。

公司表示：塔羅思系史清和歐陽宇飛近親屬持有的合伙企業(yè)。天眼查顯示，塔羅思（全稱：馬鞍山市塔羅思企業(yè)管理合伙企業(yè)（普通合伙））是由歐陽宇飛配偶汪芬和史清父親史達武分別持股50%的公司。

塔羅思剛持有便謀劃轉(zhuǎn)讓。

2021年4月23日，塔羅思分別與高創(chuàng)創(chuàng)投、諾瓦星云、天創(chuàng)和鑫和喬貝京宸簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其持有的31.1250萬元注冊資本（占公司注冊資本的4%）平均分成四份，每份為7.78萬元注冊資本（占公司注冊資本的1.00%）分別以3000.00萬元的對價轉(zhuǎn)讓給高創(chuàng)創(chuàng)投、諾瓦星云、天創(chuàng)和鑫和喬貝京宸。

2021年6月25日，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜在蘇州市虎丘區(qū)市場監(jiān)督管理局進行了工商變更登記。

而此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價格卻讓人“大跌眼鏡”，均為385.54元/注冊資本，較一個月前15.28元/注冊資本的價格暴增25.23倍。

這就意味著，塔羅思以475.72萬元入手，1.2億元出手，一個月內(nèi)裕太微實際控制人的親屬們就通過倒賣公司股權(quán)凈賺1.15億元。

更為蹊蹺的是，天眼查顯示塔羅思成立于2021年1月18日，設立時出資額50萬元，實繳資本為0元，賣出裕太微股權(quán)后塔羅思已于2021年8月30日被注銷。是否存在利益輸送？

需要指出的是，受讓方之一的諾瓦星云還是裕太微的客戶。當期2021年6月受讓股份時裕太微的注冊資本為778.1262萬元，以385.54元/注冊資本估算公司投后估值約為30億元，隨后8月公司第八次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時的轉(zhuǎn)讓價格已達到603.29元/注冊資本，按照778.1262萬元注冊資本預測，裕太微的估值被大幅抬升至46.94億元。換言之，不到2個月，客戶諾瓦星云入股投資就獲得較大回報。

布局以太網(wǎng)芯片，仍在虧損

裕太微主營業(yè)務為高速有線通信芯片的研發(fā)、設計和銷售。報告期內(nèi)，公司主要銷售產(chǎn)品為以太網(wǎng)物理層芯片，產(chǎn)品應用范圍涵蓋信息通訊、汽車電子、消費電子、監(jiān)控設備、工業(yè)控制等眾多市場領域，2020年、2021年芯片收入占裕太微主營業(yè)務收入的90%以上。

2019年至2021年，裕太微營業(yè)收入分別為132.62萬元、1295.08萬元和2.54億元，三年復合增長率高達1284.15%，但仍未盈利，公司扣非后歸母凈利潤分別為-3035.92萬元、-4419.36萬元和-937.06萬元。

以太網(wǎng)物理層芯片是數(shù)據(jù)通訊中有線傳輸?shù)闹匾A芯片之一，全球擁有突出研發(fā)實力和規(guī)?；\營能力的以太網(wǎng)物理層芯片供應商主要集中在境外，美國博通、美滿電子和中國臺灣瑞昱三家國際巨頭呈現(xiàn)高度集中的市場競爭格局。

根據(jù)中國汽車技術(shù)研究中心有限公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計，瑞昱、博通、美滿電子、德州儀器、高通、微芯合計占據(jù)2020年國內(nèi)市場份額的92.3%，上述企業(yè)占據(jù)2020年全球市場份額的96.8%。以2021年全球以太網(wǎng)物理層芯片120億元的市場規(guī)模計算，裕太微2021年收入2.54億元，市占率約為2.12%，還比較低。

另界面新聞記者還注意到，公司主要產(chǎn)品的毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢。按照應用市場分類，裕太微的芯片產(chǎn)品可分為工規(guī)級芯片、商規(guī)級芯片、車規(guī)級芯片，2021年工規(guī)級芯片收入占主營業(yè)務收入的58.48%，其次是商規(guī)級芯片，收入占比為36.17%。

公司表示，車載以太網(wǎng)芯片是未來重點研發(fā)方向之一。但目前從公司收入結(jié)構(gòu)分析，車規(guī)級芯片收入還未成規(guī)模。

電動汽車對于芯片需求潛力巨大，未來博通、美滿電子等成熟廠商利用先發(fā)優(yōu)勢對裕太微的市場份額可能造成進一步擠壓。

另2019年至2021年，裕太微工規(guī)級芯片毛利率分別為69.94%、41.29%和36.12%，商規(guī)級芯片毛利率分別為53.61%、-3.42%和23.72%，均下滑明顯。公司2019年營收規(guī)模較小，而需要指出的是，2020年開始，裕太微為了開拓市場，在工規(guī)級千兆產(chǎn)品平均價格上升、成本上升的情況下主動降低了產(chǎn)品售價。

2020年，裕太微銷售的商規(guī)級百兆產(chǎn)品主要為用于安防領域的以太網(wǎng)芯片，公司表示，該芯片處于市場推廣早期，因此公司同樣使用優(yōu)惠價格導入市場，導致2020年該產(chǎn)品平均成本下降的同時毛利率為負。

在這種犧牲毛利率換市場的模式下，裕太微自身的競爭力又有多少？

報告期，裕太微芯片產(chǎn)品的毛利率分別為26.73%、23.22%和31.62%，遠低于同行業(yè)可比公司毛利率平均值47.39%、47.18%和49.76%。

上市前，裕太微計劃募資13億元，其中，2.9億元用于車載以太網(wǎng)芯片開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目，3.9億元用于網(wǎng)通以太網(wǎng)芯片開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目，2.7億元用于研發(fā)中心建設項目，3.5億元用于補充流動資金項目。