文 | 杠桿游戲 張銀銀

編輯 | 欣欣然

8月15日，理想汽車發(fā)布了2022年中期業(yè)績公告、截至2022年6月30日止六個月的

未經審計財務業(yè)績及經更新披露。

2022年上半年，理想汽車總交付量達到60403輛，同比增長100.3%；總營收182.95億元，同比增加112.4%。

業(yè)績較好增長同時，錢還是繼續(xù)虧。這是可以理解的，畢竟新勢力，還是打市場的階段。

1、虧損到何時？

營收增長其實真的可以，但收入越多，往往虧得越多。

雖然毛利高達40億元，比2021年同期的15億元多，增長了157.5%，但經營虧損擴大到小14億元。

2021年同期該數字為虧9億多元。

凈虧損達6億多元。

中期業(yè)績發(fā)布后，隨即8月16日，花旗將理想汽車目標價由58.6美元下調至48美元。

理想汽車最新港股收盤價122.9港元，下跌1.8港元，跌幅1.44%。

美東時間8月15日，理想汽車美股報收32.56美元，小幅上漲。

值得一說，二季度，理想汽車實現營收87.3億元，較2021年同期50.4億元，增加73.3%，較一季度的95.6億元減少8.7%；

然后，二季度的凈虧損6.41億元，較2021年同期2.36億元，增加172.2%，較一季度的0.11億元，擴大5727.3%。

市場的看法還是說明一些問題。

對于造車新勢力來說，杠桿游戲發(fā)現賣得越多虧得越多，這個困境要擺脫，歸根結底得真的上量。

1個月萬把臺銷量，到底多還是少，按說也不少。但各種支出實在太多。

2021年，理想汽車一臺車的經營虧損不到2萬元，2022年銷售似乎更好，但是單臺車的經營虧損超2萬元。

到底是電池、芯片等價格太高，還是各種其他費用上漲？

如上圖，我們發(fā)現，銷售成本總額確實翻倍，超142億元。2021年同期為70億元出頭。

增幅超100%。

增加、汽車的交付增長，應該說基本成正比。

具體而言，銷售、一般及管理費用為25.28億元，較2021年同期的13.45億元，增加80%多。

此增加主要由于人員增加導致雇員薪酬增加，以及隨著銷售網絡的擴大相關的租金支出增加。

各種費用增長同時，毛利率如杠桿游戲上文所述，確實有改善。不管一季度還是二季度，都是超20%的，而2021年二季度、一季度都是18%左右，反正不到20%。

理想ONE的毛利隨著2021新款推出，有提升。我們可以設想，如果理想L9熱銷，單價40多萬元，毛利（率）或許有進一步提升的空間。

理想L9的大定（定金不退還）據說達3萬，一方面看進一步的銷售，同時看交付能力。

一定程度上說，理想汽車要扭虧，非常需要上量，特別需要理想L9的未來。

2、三季度交付或承壓，變相降價促銷、新車提前上市

2022年一季度，理想汽車交付破3萬輛，到了二季度，杠桿游戲注意到，各種原因湊一起，二季度交付出現環(huán)比下滑，不到3萬輛。

從理想汽車的三季度的交付指引看，理想汽車預計預計車輛交付量為27000 至29000 輛，較2021年第三季度增長7.5%至15.5%；

收入總額預計為89.6億元至95.6億元，較2021年第三季度增長15.3%至22.9%。

如果這樣，意味著理想汽車可能連續(xù)兩個季度交付不到3萬輛。

在公告中，杠桿游戲看到，理想汽車預計：

與此同時，由于新冠病毒變種引起的疫情反覆導致零部件產能受限，以及新能源汽車的市場需求不斷增加，與汽車零部件短缺和成本上漲相關的不確定性仍是行業(yè)面臨的共同挑戰(zhàn)。

展望未來，我們將不斷夯實供應鏈系統(tǒng)的管理，加強與零部件供應商的合作，以降低此類風險。

大概意思就是，理想將會和供應商一起，保證零部件的供應。

上文我還在說，理想L9如果上量，理想汽車的經營業(yè)績才能改善。

假設供應鏈不夠扎實，有訂單，上量難，咋整？

平安證券分析師王德安認為，L9對理想ONE的替代效應超預期，三季度交付和營收指引低于市場預期，主要是由于理想ONE的新增訂單量開始放緩，部分購車預算較為充足的用戶在試駕理想ONE和L9后選擇了L9。

之前我寫文章也談過該問題，理想汽車的策略是否對？陷入內耗？

所以，到底是供應鏈有壓力，還是理想ONE部分需求會被理想L9替代？

近期我們看到，傳言說理想ONE搞價值7000元的保險促銷活動，有分析師在財報電話會議上向理想汽車方面求證，理想汽車方面表示，確有此事，該優(yōu)惠促銷活動于8月14日開啟。

不知道促銷多久，但促銷說明自己也明白競爭壓力。

另一方面，這對未來的利潤好像也會造成影響。本來也還沒賺錢呢。

還不錯的是，截至2022年6月末，理想汽車現金、現金等價物及受限制現金還是不少，高達370億元。

錢還是燒得起的。

近期，理想汽車又搞了一筆錢。

中期業(yè)績報告披露，理想汽車ATM增發(fā)計劃，募集資金總額3.665億美元（約合人民幣24.55億元）。

一方面繼續(xù)融資、儲備彈藥；一方面，理想汽車知道加快新車上市銷售才有更多收入。

8月15日晚間，理想汽車總裁沈亞楠在業(yè)績電話會上稱，理想汽車正在加快新產品推進速度，改善當前狀況。

L9原計劃9月交付，沈亞楠稱，時間表將提前到8月底。

理想汽車稱，L9訂單超過3萬輛，預期9月交付即可突破1萬輛。

8月15日，公司創(chuàng)始人李想在社交媒體上稱，希望購買理想ONE的消費者可以等等L8。

沈亞楠還稱，理想ONE換代車型L8也會提前發(fā)布，“比外界預期還要更早一些”?？磥恚媸且壚硐隣NE了。

3、事故安全風險，新老勢力火拼

不久前，有理想ONE車主在使用輔助駕駛功能時發(fā)生撞車事故。

后來，理想汽車回應說，該用戶開啟了導航輔助駕駛功能，但用戶處于沒有握方向盤的脫手情況，事故發(fā)生時，超出了2021款理想ONE的ADAS的工作范圍。

這樣的事故在智能電動汽車中，包括特斯拉，挺多的。

輔助駕駛功能和真正意義的自動駕駛有區(qū)別。

駕駛人員在使用L2級輔助駕駛時，需時刻保持注意力，并需要隨時全權接管車輛。

一些車企在銷售宣傳時有些誤導，杠桿游戲這里沒有針對理想汽車的意思，只是事故確實會對一些用戶的購買意愿造成影響。

同時新老勢力競爭極大，簡直是火拼。

比如我們看最近2022年下半年第一份新勢力成績單。

傳統(tǒng)大廠，特別大上市車企，往往要等一段才發(fā)布7月產銷快報。但造車新勢力不是這樣，月初就得火速發(fā)布。誰要是沒發(fā)，或許只有一個因素，數據慘到不好意思。

圖表來源|華西證券（特此感謝）

看完數據，杠桿游戲不僅為理想汽車，為“蔚小理”都感到一點擔憂。此前我寫過。

廣汽埃安7月的銷量25033臺，繼續(xù)新勢力一哥。相比6月的24109臺，環(huán)比又有幾個點的增長。注意增幅也不高，畢竟基數高了。

如果拋開埃安不說，哪吒汽車繼續(xù)是黑馬，7月，哪吒汽車交付14037輛車，比6月的13157輛，也有6、7個點的環(huán)比增長。

零跑汽車，7月交付了12044輛，比6月的11259輛，也有6、7個點的小增長。

如下圖，杠桿游戲注意到“蔚小理”則在7月都出現了環(huán)比下滑，且下滑的幅度都有20%。

具體來說，小鵬汽車7月交付11524輛車。具體來說，小鵬P7交付6397輛、P53608輛、G3i1519輛。

這個交付數據，比6月的15295輛，下滑了3771輛。前7個月，交付了80507輛車。

理想汽車7月交付10422輛。

6月時該數字為13024輛，7月下滑了2000多輛。前7月理想汽車交付數為70825輛。

蔚來汽車7月交付10052輛車。

同樣蔚來汽車6月交付12961輛車，7月下滑了2000多輛。前7月，蔚來汽車交付了60879輛。

圖表來源|經濟觀察報（特此感謝）

黑馬賽力斯，7月交付了7807輛車，主要是M5。

6月時，賽力斯交付7658輛車，小增長。前7月，總計交付了近3萬輛車。

然后極氪汽車7月交付5022輛，也是創(chuàng)造自己的記錄了。前7月累計交付24032輛。

7月單月環(huán)比下滑都達到20%，“蔚小理”怎么了？

首先，杠桿游戲認為，“蔚小理”單月銷量依舊在1萬輛以上，并不低。

其次，考慮到夏季、供應鏈因素、季節(jié)因素等，一定程度也可以理解。

再次，新勢力都很拼，比如極氪7月把車主吐槽的車機芯片，免費升級，同事發(fā)新版，銷量互相擠占不奇怪。

同時，“蔚小理”都要發(fā)新車，比如理想汽車發(fā)布了第二款量產車理想L9，但目前還沒開始交付。

小鵬汽車的新車G9也來了。

蔚來汽車也是相似，將在8月底開始交付ES7，9月底交付ET5。

未來，或許會上量。

不過話說來，“蔚小理”的價位，特別是理想汽車、蔚來汽車的單價都在三四十萬元以上。這個價格真不是普通人可以購買的，這些年大家喜歡說韭菜，對啊，這個價位韭菜，本身比大眾化汽車的韭菜少。

一個產品有它的潛在消費人群，這個人群總體來說就是那么大。購買的存量群體多了，意味著可以開發(fā)的新客戶實際減少的，且新用戶也要考慮，比如等你新款、更多選擇等。

另外杠桿游戲覺得，豪車市場2022上半年好像都不太好。

比如奧迪、寶馬、奔馳等主流豪華品牌，都受到了不同程度的沖擊，產銷量似乎都嚴重低于預期。

按照乘聯會的數據，上半年豪華車市場批發(fā)量137.08萬輛，同比下滑8%；如果看零售就更慘，130.12萬輛，同比下滑更是2位數，達到14%。

應該說“蔚小理”獲得了機會、紅利，擠占了部分豪車市場份額。但是我們考慮一個問題，都不好時，難免也受影響——雖然新勢力、智能電動化還有紅利。

到了6月，一個有意思的現象，豪車市場銷量回暖超36萬輛，同比上升13%，環(huán)比更是回升近7成。

新問題來了，傳統(tǒng)豪車的回升，其實也在反攻自己丟失的市場。

豪車也都在加速電動化、智能化，你說這對誰不是好消息？

對手都在蘇醒，理想汽車也好，其他新勢力也罷，競爭越來越激勵這是肯定的。

加油吧少年。