文丨鰲頭財經(jīng) 曉敏
見習生丨 陳力
近日，北京證券交易所上市委員會召開了2022年第33次審議會議，審議河南眾誠信息科技股份有限公司（下稱“眾誠科技”）首發(fā)事項。
眾誠科技是以面向黨政機關、企事業(yè)單位客戶，在數(shù)智政務、數(shù)智民生、數(shù)智產(chǎn)業(yè)等智慧城市細分領域提供數(shù)字化解決方案及相關服務為主營業(yè)務的科技公司。2021年財報顯示，2021年1月1日-2021年12月31日，眾誠科技實現(xiàn)營業(yè)收入5.15億元，同比增長12.43%，凈利潤4284.54萬元，同比增長6.25%。
這也意味著河南又一家“專精特新”企業(yè)即將從新三板轉向北交所上市。
但我們深究發(fā)現(xiàn)，眾誠科技在招股書中披露的大量財務數(shù)據(jù)存在一些風險，可能會加劇未來在北交所上市后面臨的市場挑戰(zhàn)。
研發(fā)投入占比不足6%，科創(chuàng)底色略顯欠缺
據(jù)招股書顯示，眾誠科技主要從事為智慧城市細分領域政企客戶提供數(shù)字化解決方案及相關服務，是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)之一。
眾所周知，技術創(chuàng)新是企業(yè)的壓艙石，更是能否成功上市的重要核心考核標準之一。因此，不管是360行中的哪一行，但凡突破核心技術，擁有較高的技術壁壘的公司，二級市場均歡迎接納。
但眾誠科技的科創(chuàng)底色卻略有不足，雖然眾誠科技在招股書中表示，公司已經(jīng)形成了自己獨有的包括軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成、云化轉型、運維服務等在內(nèi)的核心技術體系。
但我們查閱招股書發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，眾誠科技研發(fā)費用分別為 1720.32 萬元、1781.83 萬元和 2991.55 萬元，占營業(yè)收入的比例分別為 5.58%、3.89% 和 5.81%。
顯然，不論是從研發(fā)投入費用占總營收比率，還是從累計投入金額來看，眾誠科技的科技創(chuàng)新投入并不理想。不僅如此，眾誠科技的研發(fā)占總營收比率還明顯低于同行業(yè)上市公司及行業(yè)平均研發(fā)費用率。例如同行業(yè)的杰創(chuàng)智能（301248.SZ）2021年研發(fā)占總營收比率為6.60%；志晟信息（832171.BJ）為7.5%；恒鋒信息（300605.SZ）為6.70%。
針對這一情況，眾誠科技在招股書中表示，這主要因為公司研發(fā)項目存在研發(fā)失敗風險，但如果公司對于技術、產(chǎn)品和市場的發(fā)展趨勢判斷失誤，研發(fā)成果得不到市場和客戶的足夠認可、不能較好地實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化或形成最終銷售，導致研發(fā)成果的經(jīng)濟效益與預期效益存在較大差距，可能會對公司的財務狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生負面的影響，降低公司的競爭力。
單一客戶依賴重，應收賬款存減值風險
招股書顯示，眾誠科技客戶集中度較高，報告期內(nèi)，其前五大客戶主營業(yè)務收入占比分別為 35.71%、38.46%和 47.16%，其中 2020 年和 2021 年，第一大客戶牧原股份（002714.SZ）及其關聯(lián)方主營業(yè)務收入占比分別為 25.53%、25.63%，占發(fā)行人當期收入比重較高，呈持續(xù)上升的趨勢。
市場規(guī)律告訴我們一個道理，一個企業(yè)如果過度依賴某個客戶時，一旦這個客戶訂單減少或終止合作，將會對企業(yè)的經(jīng)營活動造成不小的沖擊，而如果大客戶出現(xiàn)資金周轉困難，同樣會影響企業(yè)盈利的持續(xù)性。過重依賴于大客戶甚至也會出現(xiàn)“受制于人”的局面，大大降低企業(yè)的議價能力。
隨著眾誠科技客戶集中度的升高，公司應收賬款也并不理想。
截至2021年6月30日，眾誠科技應收賬款達2.41億元，占總資產(chǎn)的比重為45.91%，并且應收賬款的68.81%源于前五大客戶，存在著一定的信用集中風險。截至2021年末，眾誠科技應收票據(jù)、應收賬款、應收款項融資賬面價值之和，分別高達3.33千萬元、1.56億元和340萬元，占當期資產(chǎn)總額的5.92%、28%和0.60%；公司應收賬款周轉率分別為4.19 次/年、3.28 次/年和 2.85 次/年。
由此來看，這也意味著隨著眾誠科技市場開拓和業(yè)務規(guī)模擴大，應收賬款可能會進一步增加，雖然其主要客戶為信譽良好的黨政機關、事業(yè)單位、國有企業(yè)或上市公司，資信狀況較好，但是目前市場經(jīng)濟下行周期仍不可控，再疊加疫情反復，如果眾誠科技無法按期回收應收賬款，將會對其正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
毛利率波動，下游市場擠壓出
招股書顯示，目前，眾誠科技自主開發(fā)軟件產(chǎn)品主要集中于政務應用、教育應用和虛擬仿真應用三個方面，比如其自主開發(fā)的校本課程綜合服務平臺軟件系統(tǒng)已進入華為嚴選商城；眾誠VR 內(nèi)容創(chuàng)作平臺軟件榮獲 2021 世界 VR 產(chǎn)業(yè)大會云峰會 VR/AR 創(chuàng)新獎和第三屆國際虛擬現(xiàn)實技術及應用創(chuàng)新大賽二等獎等榮譽。
然而，眾誠科技的主營業(yè)務毛利率卻低于同行業(yè)可比上市公司及行業(yè)平均水平。據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)，其主營業(yè)務毛利率分別為 24.94%、21.56%和 24.22%，其中數(shù)字化解決方案業(yè)務的毛利率分別為 23.08%、22.12%和 24.17%，波動較為明顯。甚至2021年的毛利率，比同行業(yè)的漢鑫科技（837092.BJ）毛利率32.61%低了超過8%；比杰創(chuàng)智能毛利率27.85%低了超過3%。
對于毛利率波動的原因，眾誠科技表示，近年來，公司旗下主營業(yè)務和數(shù)字化解決方案業(yè)務市場競爭有所加劇，在不同項目下的方案內(nèi)容和技術要求，被下游市場客戶不斷要求被整改更換，導致其議價能力減弱。同時，眾誠科技也表示在招投標或商業(yè)談判過程中會根據(jù)項目、客戶的不同情況判斷競爭形勢并在報價時選擇不同策略，也會導致毛利率存在一定程度波動。
除此之外，我國智慧城市及智慧醫(yī)療等領域的發(fā)展，也給眾誠科技帶來了另外場景的銷售增長點，但由于目前因受疫情及經(jīng)濟下行周期影響，我國各大智慧城市和智慧醫(yī)療下等行業(yè)下游需求被壓制，致使一些工程項目進度推遲。比如，業(yè)內(nèi)領先的全球化信息技術、產(chǎn)品和解決方案的東軟集團，在2021年智慧城市、醫(yī)療健康與社會保障和企業(yè)互聯(lián)及其他業(yè)務收入占比不斷下降，其中降幅最快的智慧城市業(yè)務占比從 2017 年的 30.5%下降至到 2021 年的 20.1%。