文丨直通IPO 林京

去年9月，小影科技創(chuàng)業(yè)板IPO獲得受理，不到一年時(shí)間，近日深交所官網(wǎng)顯示，小影科技創(chuàng)業(yè)板IPO處于終止?fàn)顟B(tài)。

小影科技成立于2012年6月，創(chuàng)始人韓晟是一名75后創(chuàng)業(yè)者，先后在上海交通大學(xué)和復(fù)旦大學(xué)完成學(xué)士和碩士學(xué)位。創(chuàng)立小影科技之前，他在美國(guó)虹軟有十余年工作經(jīng)歷，對(duì)視頻剪輯領(lǐng)域有豐富經(jīng)驗(yàn)積累和思考。

在小影科技身后，也站著創(chuàng)新工場(chǎng)、達(dá)晨財(cái)智等一眾知名投資機(jī)構(gòu)。小影科技沖刺A股期間，公司業(yè)務(wù)合規(guī)性被監(jiān)管層接連追問兩次。

在首輪問詢中，深交所要求小影科技結(jié)合《廣告法》《互聯(lián)網(wǎng)廣告管理暫行辦法》等法律法規(guī)的規(guī)定，分析說(shuō)明公司對(duì)在公司產(chǎn)品中發(fā)布的廣告是否承擔(dān)內(nèi)容監(jiān)管的主體責(zé)任，公司產(chǎn)品中廣告內(nèi)容境內(nèi)外發(fā)布的合規(guī)性和權(quán)責(zé)劃分情況；此外，說(shuō)明開展直播業(yè)務(wù)過(guò)程中是否存在不符合業(yè)務(wù)開展條件與資質(zhì)開展業(yè)務(wù)的情況。

二輪問詢中，深交所要求小影科技區(qū)分境內(nèi)、境外產(chǎn)品，說(shuō)明境內(nèi)外產(chǎn)品在運(yùn)營(yíng)內(nèi)容上的差異，若公司僅在境外提供相關(guān)產(chǎn)品或功能，說(shuō)明具體運(yùn)營(yíng)的國(guó)家或地區(qū)，僅在境外運(yùn)營(yíng)的原因，相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的合規(guī)性等問題。

針對(duì)上述疑問，小影科技進(jìn)行了詳細(xì)解釋，均稱公司經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)合規(guī)。

在小影科技回復(fù)了兩輪問詢，更新3版招股書后，最終失去“視頻剪輯第一股”的桂冠。

一年入賬3.85億，但七成收入僅靠單一產(chǎn)品

小影科技主要產(chǎn)品小影（VivaVideo）、VivaCut和節(jié)奏醬，分別是面向大眾用戶、專業(yè)用戶和模版視頻創(chuàng)作用戶的第三方視頻剪輯APP。

2019-2021年，小影科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為1.96億元、3.02億元、3.85億元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別約為-5053.15萬(wàn)元、4316.9萬(wàn)元、8201.86萬(wàn)元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤(rùn)分別約為-1046.35萬(wàn)元、4684.43萬(wàn)元、7428.23萬(wàn)元。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，小影科技存在單一依賴癥。

在三大產(chǎn)品體系中，小影（VivaVideo）為“骨干”產(chǎn)品。主要為為大眾用戶提供完善的基礎(chǔ)剪輯功能，例如時(shí)間軸展示、添加背景和字幕、多種視頻比例、多軌道音樂、語(yǔ)音轉(zhuǎn)文字等。產(chǎn)品具備豐富的特色素材，包含字體、貼紙、音樂、濾鏡、特效和轉(zhuǎn)場(chǎng)等。

來(lái)源：招股書截圖

報(bào)告期內(nèi)，小影（VivaVideo）的訂閱收入分別為1.56億元、2.4億元和2.46億元，占小影科技當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為79.91%、79.56%和63.92%。

從商業(yè)模式來(lái)看，三大產(chǎn)品以訂閱業(yè)務(wù)收入為主，即會(huì)員付費(fèi)收入。部分收入來(lái)源于互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)業(yè)務(wù)及直播業(yè)務(wù)。

其中，小影科技在2018年10月推出直播產(chǎn)品，開展秀場(chǎng)直播業(yè)務(wù)。用戶可以通過(guò)直播產(chǎn)品在線觀看主播的秀場(chǎng)直播，與主播進(jìn)行互動(dòng)交流，同時(shí)用戶可以充值購(gòu)買星豆，并用星豆兌換虛擬禮物贈(zèng)送給主播，鼓勵(lì)和促進(jìn)主播持續(xù)創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)的直播內(nèi)容。

但招股書顯示，其直播業(yè)務(wù)在開展過(guò)程中無(wú)法有效支持主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，于2019年12月關(guān)閉直播平臺(tái)，不再開展直播業(yè)務(wù)。

在訂閱用戶數(shù)量上，小影科技在去年也出現(xiàn)大幅下降。招股書顯示2019-2021年主要產(chǎn)品合計(jì)訂閱用戶數(shù)量分別為209.13萬(wàn)、290.62萬(wàn)和210.28萬(wàn)。

來(lái)源：招股書截圖

報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)費(fèi)用占比也逐漸下降，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為17.29%、14.15%和14.47%。截至2021 年 12 月 31日，公司擁有發(fā)明專利 17 項(xiàng)，登記的軟件著作權(quán) 59 項(xiàng)。

九成業(yè)務(wù)在海外，國(guó)內(nèi)受抖音等短視頻巨頭沖擊

從市場(chǎng)布局來(lái)看，這家企業(yè)大部分營(yíng)收由海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)，尤其在2021年激增至九成。

報(bào)告期內(nèi)，小影科技海外營(yíng)業(yè)收入分別為1.19億元、2.43億元和3.53億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為60.96%、80.45%和91.81%。

目前，小影科技旗下產(chǎn)品矩陣已登陸全球200余國(guó)家及地區(qū)，支持10余種語(yǔ)言，下載量超過(guò)10億。

相對(duì)應(yīng)地，小影科技在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額不斷下降。關(guān)鍵原因之一便是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，隨著抖音快手等平臺(tái)的崛起，視頻剪輯軟件如雨后春筍般崛起。

國(guó)內(nèi)方面，2019年5月臉萌科技專為抖音推出“剪映”，2019年7月快手推出“快影”，杭州影笑推出InShot，上海影卓推出樂秀。

與上述依靠短視頻平臺(tái)發(fā)展的同類剪輯軟件相比，小影科技的劣勢(shì)一是自身整體規(guī)模較小，面對(duì)同類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，難以通過(guò)同等規(guī)模廣告投放獲取新增用戶；二是相對(duì)于國(guó)有企業(yè)和上市公司，其融資渠道相對(duì)單一、融資成本較高。這也是小影科技此次率先申請(qǐng)上市的緣由之一。

小影科技創(chuàng)始人韓晟曾在接受采訪時(shí)被問及“如何看待巨頭沖擊”時(shí)，他表示，對(duì)于中小型的公司或者一個(gè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)而言，關(guān)鍵是找到屬于自己的生態(tài)位，做到和這些大廠不是在競(jìng)爭(zhēng)，不是在一個(gè)零和博弈，而是去服務(wù)了不同的用戶群。

“與其更好，不如不同”，是韓晟的理念之一。但從目前與“剪映”、“快影”產(chǎn)品對(duì)比來(lái)看，小影科技在產(chǎn)品功能上并沒有太多差異化競(jìng)爭(zhēng)力。

招股書顯示，2019-2021年，小影(VivaVideo)在中國(guó)大陸的App Store“攝影與錄像”的榜單排名分別為8、16和26名。

再看國(guó)際市場(chǎng)，小影科技的策略是會(huì)實(shí)時(shí)跟蹤全球主要國(guó)家和地區(qū)的重大節(jié)日、新聞熱點(diǎn)和火爆短視頻等信息，及時(shí)推出相關(guān)視頻創(chuàng)作素材、創(chuàng)作模板等，吸引當(dāng)?shù)赜脩羰褂霉井a(chǎn)品進(jìn)行視頻創(chuàng)作。同時(shí)，也會(huì)根據(jù)不同國(guó)家和地區(qū)人均收入水平、競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品定價(jià)水平、用戶消費(fèi)習(xí)慣等，確定不同訂閱周期的訂閱價(jià)格。

但小影科技也面臨多重隱憂。

招股書中，小影科技提及一個(gè)案例——2020年6月29日，印度信息電子與技術(shù)部援引《印度信息技術(shù)法案》相關(guān)規(guī)定，以“主權(quán)安全和隱私信息受到威脅”為由，宣布在印度市場(chǎng)下架包括“小影（VivaVideo）”、“TikTok”（抖音國(guó)際版）和“Kwai”（快手國(guó)際版）等在內(nèi)的 59 款中國(guó)應(yīng)用軟件，導(dǎo)致小影 （VivaVideo）無(wú)法在印度獲取新增用戶，進(jìn)而對(duì)該產(chǎn)品在印度的業(yè)務(wù)發(fā)展和收入產(chǎn)生不利影響。

在國(guó)外市場(chǎng)，小影科技也與字節(jié)跳動(dòng)正面相迎，競(jìng)爭(zhēng)者包括圍繞TikTok的CapCut，此外還有韓國(guó)的KineMaster和美國(guó)的Magisto等。

此外，小影科技開展海外業(yè)務(wù)過(guò)程中面臨全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的監(jiān)管，尤其是歐洲、北美和東亞等經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的地區(qū)監(jiān)管政策及監(jiān)管要求更為完善，具體包括稅收、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、數(shù)據(jù)安全、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等多方面。

在小影科技的客戶中，也出現(xiàn)騰訊和字節(jié)跳動(dòng)的身影。

2019年，小影科技與深圳市騰訊計(jì)算機(jī)系統(tǒng)有限公司建立合作關(guān)系，小影微信小程序?qū)V告展示位提供給該客戶，為廣告客戶提供互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)。

2020年，小影科技與兩家字節(jié)跳動(dòng)關(guān)聯(lián)公司（分別為湖北今日頭條科技有限公司和北京有竹居網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司）建立服務(wù)關(guān)系。小影科技將產(chǎn)品廣告展示位提供給該客戶，為廣告客戶提供互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)。

與此同時(shí)，小影科技從騰訊購(gòu)買IDC服務(wù)器租賃及CDN帶寬服務(wù)、審核服務(wù)和技術(shù)服務(wù)。從美圖公司購(gòu)買技術(shù)服務(wù)，從科大訊飛購(gòu)買語(yǔ)音聽寫系統(tǒng)，同時(shí)提供視頻彩鈴DIY模板。

曾與27名股東簽署對(duì)賭協(xié)議

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，上市前，小影科技創(chuàng)始人韓晟持股27.98%，另外兩位聯(lián)合創(chuàng)始人熊永春持股6.57%，馮一飛持股0.88%。

招股書顯示，在引入多名股東的同時(shí)，小影科技也簽了對(duì)賭協(xié)議。

2013年至2020年，青島鯤趣、趙維國(guó)、達(dá)晨創(chuàng)通、達(dá)晨創(chuàng)投、達(dá)晨財(cái)智、財(cái)智創(chuàng)贏、君潤(rùn)恒惠、君潤(rùn)科智等合計(jì)27名股東在投資或受讓小影科技股權(quán)時(shí)，與小影科技約定了對(duì)賭條款。

對(duì)賭條款的特殊股東權(quán)利包括清算優(yōu)先權(quán)、售出事件中的優(yōu)先分配權(quán)、退出權(quán)、信息獲取權(quán)、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、優(yōu)先受讓權(quán)及共同售賣權(quán)、回購(gòu)權(quán)等。

其中，小影科技與青島鯤趣、趙維國(guó)、達(dá)晨創(chuàng)通、達(dá)晨創(chuàng)投、達(dá)晨財(cái)智、財(cái)智創(chuàng)贏等24名股東約定了如上市發(fā)行失敗的回購(gòu)權(quán)。

在招股書中，小影科技提示了對(duì)賭協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)：“根據(jù)各方簽署的補(bǔ)充協(xié)議，相關(guān)對(duì)賭條款已終止，且對(duì)賭條款自始不再具有效力。如果未來(lái)公司發(fā)行申請(qǐng)撤回或?qū)徍宋赐ㄟ^(guò)，上述股東可能要求公司重新簽署對(duì)賭協(xié)議，并可能要求在協(xié)議中約定觸發(fā)公司回購(gòu)義務(wù)的條件和具體安排，若觸發(fā)公司回購(gòu)義務(wù)的條件，可能導(dǎo)致公司負(fù)債增加、凈資產(chǎn)減少?！?/p>