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給肯德基打工的調(diào)料商,年賺兩億

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給肯德基打工的調(diào)料商,年賺兩億

進(jìn)擊的供應(yīng)商,不甘只做幕后英雄。

圖片來源:Unsplash-Brian Chan

文|零態(tài)LT 田桓

編輯|胡展嘉

麥當(dāng)勞、喜茶、元?dú)馍值认M(fèi)品牌對很多人來說并不陌生,生在聚光燈下的它們,享受著輿論中心的流量。聚光燈外,它們背后的供應(yīng)商也值得關(guān)注,今年下半年以來,這批新消費(fèi)“打工人”成為資本市場的新進(jìn)者,在商業(yè)市場掀起巨浪。

零態(tài)LT聯(lián)合澎湃推出《聚光燈之外:新消費(fèi)背后的供應(yīng)商扎堆IPO了》專題,從招股書和研究報(bào)告出發(fā),聚焦這些企業(yè)IPO背后的商業(yè)發(fā)展。本篇是該系列第4篇,聚焦肯德基、麥當(dāng)勞背后的調(diào)味料供應(yīng)商——寶立食品。

1987年11月,肯德基在北京前門開了第一家店。

彼時(shí),漢堡、炸雞這樣的西式快餐對中國人來說還十分新鮮,這家肯德基門店不僅成了北京的一大旅游景點(diǎn),甚至還有年輕人選擇在這里結(jié)婚。進(jìn)入中國市場34年,截至2021年年末,肯德基在中國門店超過8100家,營收超過70億美元。

肯德基“吃肉”的時(shí)候,背后的供應(yīng)商也自然可以跟著“喝湯”,食品供應(yīng)鏈企業(yè)寶立食品就是其中之一。這家成立于2001年的公司,從肯德基的間接供應(yīng)商發(fā)展成直接供應(yīng)商。如今,肯德基、麥當(dāng)勞、達(dá)美樂等都是其重要客戶。

除了本身的調(diào)料產(chǎn)品之外,公司也在發(fā)展C端業(yè)務(wù),并收購了網(wǎng)紅意面品牌“空刻”。7月15日,寶立食品登陸上交所,發(fā)行價(jià)格10.05元,公司上市首日即漲停,開盤市值達(dá)57.9億元。

01 調(diào)料商年賺2億,憑什么?

寶立食品成立于2001年,至今21年來,公司的成長可以用一個(gè)詞概括:“進(jìn)擊的供應(yīng)商”。

寶立食品剛成立時(shí)主要生產(chǎn)裹粉、面包糠、腌料、撒料和調(diào)味料等粉末類的復(fù)合調(diào)味料,公司還不是肯德基等大客戶的直接供應(yīng)商,而是肯德基供應(yīng)商的供應(yīng)商,客戶主要是肯德基上游的雞肉加工廠商,比如泰森食品、正大食品等。

這段做肯德基“間接供應(yīng)商”的經(jīng)歷,讓寶立食品熟悉了百勝(肯德基母公司)的技術(shù)、工藝等需求,于是,2007年公司開始準(zhǔn)備進(jìn)入百勝的直接供應(yīng)商體系。彼時(shí),消費(fèi)者對“洋快餐”的新鮮感逐漸褪去,肯德基也在想辦法“本土化”,2008年肯德基提出“打造新快餐,為中國而改變”的口號,并陸續(xù)推出了油條、豆?jié){和老北京雞肉卷等中國味道十足的產(chǎn)品。

這對于躊躇滿志的寶立食品來說無疑是個(gè)良機(jī)。

2008年,寶立食品開始直接為百勝中國提供調(diào)味料,產(chǎn)品也從最早的粉末類拓展到醬汁等品類??系禄澳叟N宸健敝杏玫降臒粲芭H怙L(fēng)味醬就由寶立食品提供。隨著公司名氣的提高和產(chǎn)能的擴(kuò)張,寶立食品的客戶結(jié)構(gòu)也開始多元化,除了百勝之外,漢堡王、真功夫以及達(dá)美樂等都開始成為其客戶。

2018年,寶立食品再次拓寬產(chǎn)品線。原來,公司的產(chǎn)品集中在復(fù)合調(diào)味料方面,所以客戶以餐飲企業(yè)為主。隨著新茶飲品牌的崛起,寶立食品又推出了晶球、粉圓等產(chǎn)品,并開拓喜茶等現(xiàn)制茶飲客戶。

產(chǎn)品多樣化一個(gè)直觀的表現(xiàn)就是,復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品在寶立食品的“地位”下降。根據(jù)招股書披露,2019年至2021年,復(fù)合調(diào)味料營收從5.82億元增長至8.43億元,但占營收的比重則從78.5%下降至53.7%。

圖:寶立不同產(chǎn)品營收對比(數(shù)據(jù)來自:公司招股書,零態(tài)LT制圖)

寶立食品如今已經(jīng)是我國復(fù)合調(diào)味料行業(yè)市場占有率較高的品牌。據(jù)招股書,2018年到2021年,公司營收從7.11億元增長至15.78億元,年均復(fù)合增長率達(dá)30%,而同期肯德基的營收增長率為5.4%。

不僅營收增速超過客戶肯德基,寶立食品的盈利能力也高于百勝中國。

以2021年為例,招股書數(shù)據(jù)顯示,寶立食品的毛利率為31.2%,比百勝中國低12.5個(gè)百分點(diǎn),但其凈利率卻比百勝中國高出約2個(gè)百分點(diǎn)。這主要是因?yàn)楣?yīng)商作為生產(chǎn)制造型企業(yè),一般情況下,運(yùn)營費(fèi)用要比下游品牌低。

靠著賣復(fù)合調(diào)味料等,2021年寶立食品凈利潤達(dá)1.95億元。

目前,寶立食品的實(shí)控人為馬駒、胡珊、周琦和沈淋濤,IPO之前,四人合計(jì)控制公司 67%的股份表決權(quán)。在寶立食品的前十大股東中,持股2.25%的股東秦華,為乖寶寵物食品集團(tuán)實(shí)控人。前不久,乖寶寵物食品集團(tuán)也剛IPO過會。

02 巨頭供應(yīng)商,光鮮背后也很難

雖然背靠大樹好乘涼,但作為大品牌供應(yīng)商,寶立食品也有自己的難。

對大客戶依賴,幾乎是大部分供應(yīng)商的痛點(diǎn)。2019年至2021年,寶立食品對前五大客戶實(shí)現(xiàn)的銷售收入占公司營收的比重分別為50.1%、44.8%和36.7%,其中對百勝中國一家的銷售占總營收比重分別為30.5%、24.8%和21.0%。

寶立食品也在招股書中提到,“若未來百勝中國或其他主要客戶減少訂單或終止合作,公司存在短期內(nèi)無法成功開拓其他大客戶的風(fēng)險(xiǎn),則可能對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響?!碑?dāng)然,除了業(yè)績上的依賴,供應(yīng)商的難還在于大客戶都有一定賬期,應(yīng)收賬款比較多。這點(diǎn)寶立食品也不例外。

招股書數(shù)據(jù)顯示,2019年到2021年,寶立食品應(yīng)收票據(jù)及賬款分別為1.66、1.89和2.13億元,占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比重約為54%、50%和40%。除了對大客戶依賴外,寶立食品所處的復(fù)合調(diào)味料行業(yè)進(jìn)入門檻較低,公司的優(yōu)勢在于進(jìn)入時(shí)間早,且成了大型連鎖餐飲企業(yè)的供應(yīng)商,但隨著新參與者的加入,行業(yè)競爭也越發(fā)激烈。

寶立食品的復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品從2018年的1.34萬/噸下降至2021年上半年的1.19萬/噸,這或許就是行業(yè)競爭的最終體現(xiàn)。同行對比來看,2019年至2021年寶立食品毛利率基本維持在32%、33%左右,沒有顯著增長,且遠(yuǎn)低于可比企業(yè)日辰食品同期43%~51%的毛利率。

圖:寶立和日辰毛利率對比(數(shù)據(jù)來自:東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù),制圖零態(tài)LT)

對此,寶立表示公司跨國快餐連鎖客戶的收入占比較高,而跨國快餐連鎖客戶在復(fù)合調(diào)味料領(lǐng)域的競爭較為激烈,從而導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利率低于同行。

想要降低對大客戶的依賴,同時(shí)讓自己的業(yè)績更上一層樓,供應(yīng)商就必須多拓展新客戶或者豐富產(chǎn)品線。自2018年以來,寶立食品一方面開始推出飲品甜點(diǎn)配料,以此拓展新客戶;另一方面開始涉足輕烹食品,自己做C端品牌。

艾瑞咨詢研究院數(shù)據(jù)顯示,2016年到2020年我國新式茶飲的市場規(guī)模從342億元,增長到了773億元,每年的增長率都在15%以上。

寶立食品趁著茶飲市場的火熱推出了爆珠、晶球和果醬等產(chǎn)品,還拓展了喜茶這個(gè)客戶。但這部分業(yè)務(wù)的營收增速不算快,而且占公司總營收的比重也不斷下降,據(jù)招股書數(shù)據(jù),到2021年這部分業(yè)務(wù)占比約為10%。

03 發(fā)力C端,能否擺脫大客戶依賴?

跟飲品甜品配料這個(gè)新業(yè)務(wù)相比,輕烹食品才是寶立食品重點(diǎn)打造和寄予厚望的業(yè)務(wù)。

寶立食品所說的輕烹食品主要包括即食食品、即烹食品和即熱食品。最早,公司輕烹食品主要包括輕烹料理醬包和湯包,銷售給餐飲大客戶,并不直接對消費(fèi)者銷售。

2018年和2019年,達(dá)美樂都是寶立食品輕烹食品業(yè)務(wù)的最大客戶。2020年,嘉興無問西東供應(yīng)鏈有限公司(以下簡稱“無問西東”)成為其第一大客戶。這家公司從寶立食品采購的產(chǎn)品經(jīng)過組裝后賣給廚房阿芬這家公司,由廚房阿芬進(jìn)行最終銷售。

廚房阿芬擁有網(wǎng)紅意大利面品牌“空刻意面”,其控股股東沈琳濤也是寶立食品的實(shí)控人之一。

2021年3月,寶立食品收購了沈琳濤持有的廚房阿芬75%股權(quán)。通過這次收購,寶立食品擁有了“空刻意面”等品牌,從單純的供應(yīng)商拓展到了下游C端消費(fèi)品。收購廚房阿芬之后,2021年寶立食品輕烹解決方案業(yè)務(wù)的營收也從上年度的1.35億元,增長至5.71億元,占公司營收的比重也上升了21個(gè)百分點(diǎn)。

我國意大利面行業(yè)目前還處于市場導(dǎo)入期,參與者多但是還沒有大品牌,據(jù)天風(fēng)證券數(shù)據(jù)“空刻一面”目前在線上的市場占有率約為60%。瞄準(zhǔn)輕烹食品這個(gè)大方向做自主消費(fèi)品牌,對于寶立食品來說既拓展了業(yè)務(wù)線,也符合行業(yè)發(fā)展大趨勢。但,發(fā)力C端也不可避免地拉高了寶立食品的銷售費(fèi)用。

2021年,寶立食品的銷售費(fèi)用從上年度的0.2億元增長至1.44億元,對應(yīng)的銷售費(fèi)用率也上升近7個(gè)百分點(diǎn),達(dá)9.13%。

圖:寶立銷售費(fèi)用情況(數(shù)據(jù)來源:公司招股說明書,制圖零態(tài)LT)

公司成立的前20年,靠著肯德基等大客戶,寶立食品逐漸發(fā)展為我國復(fù)合調(diào)味料行業(yè)的頭部企業(yè)。做大廠“送水人”,雖然日子過的相對“安穩(wěn)”,但總也難免受制于人,尤其是在調(diào)味料這種門檻低又充分競爭的行業(yè)。

機(jī)遇和挑戰(zhàn)就像硬幣的兩面,對于不甘心只做大品牌“送水人”還要自己做品牌的寶立食品而言,尤為如此。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

寶立食品

  • 寶立食品(603170.SH):2024年三季報(bào)凈利潤為1.73億元、較去年同期下降28.01%
  • 機(jī)構(gòu)風(fēng)向標(biāo) | 寶立食品(603170)2024年三季度已披露持倉機(jī)構(gòu)僅6家

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給肯德基打工的調(diào)料商,年賺兩億

進(jìn)擊的供應(yīng)商,不甘只做幕后英雄。

圖片來源:Unsplash-Brian Chan

文|零態(tài)LT 田桓

編輯|胡展嘉

麥當(dāng)勞、喜茶、元?dú)馍值认M(fèi)品牌對很多人來說并不陌生,生在聚光燈下的它們,享受著輿論中心的流量。聚光燈外,它們背后的供應(yīng)商也值得關(guān)注,今年下半年以來,這批新消費(fèi)“打工人”成為資本市場的新進(jìn)者,在商業(yè)市場掀起巨浪。

零態(tài)LT聯(lián)合澎湃推出《聚光燈之外:新消費(fèi)背后的供應(yīng)商扎堆IPO了》專題,從招股書和研究報(bào)告出發(fā),聚焦這些企業(yè)IPO背后的商業(yè)發(fā)展。本篇是該系列第4篇,聚焦肯德基、麥當(dāng)勞背后的調(diào)味料供應(yīng)商——寶立食品。

1987年11月,肯德基在北京前門開了第一家店。

彼時(shí),漢堡、炸雞這樣的西式快餐對中國人來說還十分新鮮,這家肯德基門店不僅成了北京的一大旅游景點(diǎn),甚至還有年輕人選擇在這里結(jié)婚。進(jìn)入中國市場34年,截至2021年年末,肯德基在中國門店超過8100家,營收超過70億美元。

肯德基“吃肉”的時(shí)候,背后的供應(yīng)商也自然可以跟著“喝湯”,食品供應(yīng)鏈企業(yè)寶立食品就是其中之一。這家成立于2001年的公司,從肯德基的間接供應(yīng)商發(fā)展成直接供應(yīng)商。如今,肯德基、麥當(dāng)勞、達(dá)美樂等都是其重要客戶。

除了本身的調(diào)料產(chǎn)品之外,公司也在發(fā)展C端業(yè)務(wù),并收購了網(wǎng)紅意面品牌“空刻”。7月15日,寶立食品登陸上交所,發(fā)行價(jià)格10.05元,公司上市首日即漲停,開盤市值達(dá)57.9億元。

01 調(diào)料商年賺2億,憑什么?

寶立食品成立于2001年,至今21年來,公司的成長可以用一個(gè)詞概括:“進(jìn)擊的供應(yīng)商”。

寶立食品剛成立時(shí)主要生產(chǎn)裹粉、面包糠、腌料、撒料和調(diào)味料等粉末類的復(fù)合調(diào)味料,公司還不是肯德基等大客戶的直接供應(yīng)商,而是肯德基供應(yīng)商的供應(yīng)商,客戶主要是肯德基上游的雞肉加工廠商,比如泰森食品、正大食品等。

這段做肯德基“間接供應(yīng)商”的經(jīng)歷,讓寶立食品熟悉了百勝(肯德基母公司)的技術(shù)、工藝等需求,于是,2007年公司開始準(zhǔn)備進(jìn)入百勝的直接供應(yīng)商體系。彼時(shí),消費(fèi)者對“洋快餐”的新鮮感逐漸褪去,肯德基也在想辦法“本土化”,2008年肯德基提出“打造新快餐,為中國而改變”的口號,并陸續(xù)推出了油條、豆?jié){和老北京雞肉卷等中國味道十足的產(chǎn)品。

這對于躊躇滿志的寶立食品來說無疑是個(gè)良機(jī)。

2008年,寶立食品開始直接為百勝中國提供調(diào)味料,產(chǎn)品也從最早的粉末類拓展到醬汁等品類??系禄澳叟N宸健敝杏玫降臒粲芭H怙L(fēng)味醬就由寶立食品提供。隨著公司名氣的提高和產(chǎn)能的擴(kuò)張,寶立食品的客戶結(jié)構(gòu)也開始多元化,除了百勝之外,漢堡王、真功夫以及達(dá)美樂等都開始成為其客戶。

2018年,寶立食品再次拓寬產(chǎn)品線。原來,公司的產(chǎn)品集中在復(fù)合調(diào)味料方面,所以客戶以餐飲企業(yè)為主。隨著新茶飲品牌的崛起,寶立食品又推出了晶球、粉圓等產(chǎn)品,并開拓喜茶等現(xiàn)制茶飲客戶。

產(chǎn)品多樣化一個(gè)直觀的表現(xiàn)就是,復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品在寶立食品的“地位”下降。根據(jù)招股書披露,2019年至2021年,復(fù)合調(diào)味料營收從5.82億元增長至8.43億元,但占營收的比重則從78.5%下降至53.7%。

圖:寶立不同產(chǎn)品營收對比(數(shù)據(jù)來自:公司招股書,零態(tài)LT制圖)

寶立食品如今已經(jīng)是我國復(fù)合調(diào)味料行業(yè)市場占有率較高的品牌。據(jù)招股書,2018年到2021年,公司營收從7.11億元增長至15.78億元,年均復(fù)合增長率達(dá)30%,而同期肯德基的營收增長率為5.4%。

不僅營收增速超過客戶肯德基,寶立食品的盈利能力也高于百勝中國。

以2021年為例,招股書數(shù)據(jù)顯示,寶立食品的毛利率為31.2%,比百勝中國低12.5個(gè)百分點(diǎn),但其凈利率卻比百勝中國高出約2個(gè)百分點(diǎn)。這主要是因?yàn)楣?yīng)商作為生產(chǎn)制造型企業(yè),一般情況下,運(yùn)營費(fèi)用要比下游品牌低。

靠著賣復(fù)合調(diào)味料等,2021年寶立食品凈利潤達(dá)1.95億元。

目前,寶立食品的實(shí)控人為馬駒、胡珊、周琦和沈淋濤,IPO之前,四人合計(jì)控制公司 67%的股份表決權(quán)。在寶立食品的前十大股東中,持股2.25%的股東秦華,為乖寶寵物食品集團(tuán)實(shí)控人。前不久,乖寶寵物食品集團(tuán)也剛IPO過會。

02 巨頭供應(yīng)商,光鮮背后也很難

雖然背靠大樹好乘涼,但作為大品牌供應(yīng)商,寶立食品也有自己的難。

對大客戶依賴,幾乎是大部分供應(yīng)商的痛點(diǎn)。2019年至2021年,寶立食品對前五大客戶實(shí)現(xiàn)的銷售收入占公司營收的比重分別為50.1%、44.8%和36.7%,其中對百勝中國一家的銷售占總營收比重分別為30.5%、24.8%和21.0%。

寶立食品也在招股書中提到,“若未來百勝中國或其他主要客戶減少訂單或終止合作,公司存在短期內(nèi)無法成功開拓其他大客戶的風(fēng)險(xiǎn),則可能對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響?!碑?dāng)然,除了業(yè)績上的依賴,供應(yīng)商的難還在于大客戶都有一定賬期,應(yīng)收賬款比較多。這點(diǎn)寶立食品也不例外。

招股書數(shù)據(jù)顯示,2019年到2021年,寶立食品應(yīng)收票據(jù)及賬款分別為1.66、1.89和2.13億元,占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比重約為54%、50%和40%。除了對大客戶依賴外,寶立食品所處的復(fù)合調(diào)味料行業(yè)進(jìn)入門檻較低,公司的優(yōu)勢在于進(jìn)入時(shí)間早,且成了大型連鎖餐飲企業(yè)的供應(yīng)商,但隨著新參與者的加入,行業(yè)競爭也越發(fā)激烈。

寶立食品的復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品從2018年的1.34萬/噸下降至2021年上半年的1.19萬/噸,這或許就是行業(yè)競爭的最終體現(xiàn)。同行對比來看,2019年至2021年寶立食品毛利率基本維持在32%、33%左右,沒有顯著增長,且遠(yuǎn)低于可比企業(yè)日辰食品同期43%~51%的毛利率。

圖:寶立和日辰毛利率對比(數(shù)據(jù)來自:東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù),制圖零態(tài)LT)

對此,寶立表示公司跨國快餐連鎖客戶的收入占比較高,而跨國快餐連鎖客戶在復(fù)合調(diào)味料領(lǐng)域的競爭較為激烈,從而導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利率低于同行。

想要降低對大客戶的依賴,同時(shí)讓自己的業(yè)績更上一層樓,供應(yīng)商就必須多拓展新客戶或者豐富產(chǎn)品線。自2018年以來,寶立食品一方面開始推出飲品甜點(diǎn)配料,以此拓展新客戶;另一方面開始涉足輕烹食品,自己做C端品牌。

艾瑞咨詢研究院數(shù)據(jù)顯示,2016年到2020年我國新式茶飲的市場規(guī)模從342億元,增長到了773億元,每年的增長率都在15%以上。

寶立食品趁著茶飲市場的火熱推出了爆珠、晶球和果醬等產(chǎn)品,還拓展了喜茶這個(gè)客戶。但這部分業(yè)務(wù)的營收增速不算快,而且占公司總營收的比重也不斷下降,據(jù)招股書數(shù)據(jù),到2021年這部分業(yè)務(wù)占比約為10%。

03 發(fā)力C端,能否擺脫大客戶依賴?

跟飲品甜品配料這個(gè)新業(yè)務(wù)相比,輕烹食品才是寶立食品重點(diǎn)打造和寄予厚望的業(yè)務(wù)。

寶立食品所說的輕烹食品主要包括即食食品、即烹食品和即熱食品。最早,公司輕烹食品主要包括輕烹料理醬包和湯包,銷售給餐飲大客戶,并不直接對消費(fèi)者銷售。

2018年和2019年,達(dá)美樂都是寶立食品輕烹食品業(yè)務(wù)的最大客戶。2020年,嘉興無問西東供應(yīng)鏈有限公司(以下簡稱“無問西東”)成為其第一大客戶。這家公司從寶立食品采購的產(chǎn)品經(jīng)過組裝后賣給廚房阿芬這家公司,由廚房阿芬進(jìn)行最終銷售。

廚房阿芬擁有網(wǎng)紅意大利面品牌“空刻意面”,其控股股東沈琳濤也是寶立食品的實(shí)控人之一。

2021年3月,寶立食品收購了沈琳濤持有的廚房阿芬75%股權(quán)。通過這次收購,寶立食品擁有了“空刻意面”等品牌,從單純的供應(yīng)商拓展到了下游C端消費(fèi)品。收購廚房阿芬之后,2021年寶立食品輕烹解決方案業(yè)務(wù)的營收也從上年度的1.35億元,增長至5.71億元,占公司營收的比重也上升了21個(gè)百分點(diǎn)。

我國意大利面行業(yè)目前還處于市場導(dǎo)入期,參與者多但是還沒有大品牌,據(jù)天風(fēng)證券數(shù)據(jù)“空刻一面”目前在線上的市場占有率約為60%。瞄準(zhǔn)輕烹食品這個(gè)大方向做自主消費(fèi)品牌,對于寶立食品來說既拓展了業(yè)務(wù)線,也符合行業(yè)發(fā)展大趨勢。但,發(fā)力C端也不可避免地拉高了寶立食品的銷售費(fèi)用。

2021年,寶立食品的銷售費(fèi)用從上年度的0.2億元增長至1.44億元,對應(yīng)的銷售費(fèi)用率也上升近7個(gè)百分點(diǎn),達(dá)9.13%。

圖:寶立銷售費(fèi)用情況(數(shù)據(jù)來源:公司招股說明書,制圖零態(tài)LT)

公司成立的前20年,靠著肯德基等大客戶,寶立食品逐漸發(fā)展為我國復(fù)合調(diào)味料行業(yè)的頭部企業(yè)。做大廠“送水人”,雖然日子過的相對“安穩(wěn)”,但總也難免受制于人,尤其是在調(diào)味料這種門檻低又充分競爭的行業(yè)。

機(jī)遇和挑戰(zhàn)就像硬幣的兩面,對于不甘心只做大品牌“送水人”還要自己做品牌的寶立食品而言,尤為如此。

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