記者 | 吳紹志

時(shí)隔18年，保險(xiǎn)資管公司們終于等來了正式的監(jiān)管細(xì)則。

8月5日，為進(jìn)一步深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，強(qiáng)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司監(jiān)管，促進(jìn)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)對(duì)《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱原規(guī)定）進(jìn)行修訂并征求了有關(guān)方面和社會(huì)公眾意見建議，形成了《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》），自2022年9月1日起施行。

保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)無疑是資本市場(chǎng)十分重要的組成部分。自2003年以來，我國(guó)先后設(shè)立了33家保險(xiǎn)資管公司。目前各保險(xiǎn)資管公司通過發(fā)行保險(xiǎn)資管產(chǎn)品、受托管理資金等方式，管理總資產(chǎn)超過20萬億元。

與前20年發(fā)展相伴的原規(guī)定于2004年出臺(tái)，2011年和2012年，監(jiān)管部門又先后印發(fā)《關(guān)于調(diào)整<保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定>有關(guān)規(guī)定的通知》、《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項(xiàng)的通知》。這些制度共同構(gòu)成保險(xiǎn)資管公司的機(jī)構(gòu)監(jiān)管法規(guī)體系并運(yùn)行至今。

隨著金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進(jìn)，“資管新規(guī)”的落地實(shí)施，居民養(yǎng)老保障和財(cái)富管理需求的不斷增長(zhǎng)，相關(guān)監(jiān)管制度亟需修訂完善，2021年12月修訂的征求意見稿出爐，在逐條研究后，新版《規(guī)定》最終出臺(tái)。新版《規(guī)定》施行之時(shí)也是上述三項(xiàng)舊規(guī)廢止之時(shí)。

獨(dú)立化、市場(chǎng)化、專業(yè)化

《規(guī)定》共計(jì)7章、85條，相比于原規(guī)定有大幅修訂，重點(diǎn)修訂股東資質(zhì)、高管資格、業(yè)務(wù)規(guī)則等關(guān)鍵環(huán)節(jié)監(jiān)管要求，更加強(qiáng)調(diào)獨(dú)立性、市場(chǎng)化、專業(yè)化。

在獨(dú)立性方面，通過股權(quán)機(jī)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)范股東行為、加強(qiáng)公司治理等多方面增強(qiáng)屬性。

首先，在股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上明顯松綁。

銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，從過往實(shí)踐看，大部分保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，以受托管理母公司或系統(tǒng)內(nèi)保險(xiǎn)資金為主，在公司治理、業(yè)務(wù)規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面主要參照保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)資金運(yùn)用的監(jiān)管規(guī)則，缺乏相對(duì)獨(dú)立、成體系的監(jiān)管制度，一定程度上束縛了發(fā)展。

《規(guī)定》不僅適當(dāng)降低保險(xiǎn)公司總體持股比例上限，要求境內(nèi)外保險(xiǎn)公司合計(jì)持有保險(xiǎn)資管公司的股份不得低于50%（原規(guī)定為境內(nèi)保險(xiǎn)公司合計(jì)持有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的股份不得低于75％），而且不再限制外資保險(xiǎn)公司持有保險(xiǎn)資管公司股份的比例上限，同時(shí)設(shè)置境內(nèi)外股東統(tǒng)一適用的股東資質(zhì)條件，有助于吸引國(guó)際優(yōu)秀保險(xiǎn)公司和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)參與中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展。

其次，加強(qiáng)股權(quán)管理，規(guī)范股東行為?！兑?guī)定》要求保險(xiǎn)資管公司主要發(fā)起人、控股股東及實(shí)際控制人書面承諾持有保險(xiǎn)資管公司股權(quán)不少于5年，持股期間不得將所持有的股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押或設(shè)立信托。要求股東須通過股東（大）會(huì)依法行使權(quán)利，不得直接干預(yù)保險(xiǎn)資管公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。要求保險(xiǎn)資管公司建立與股東之間有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，通過隔離資金、業(yè)務(wù)、管理、人員、系統(tǒng)、營(yíng)業(yè)場(chǎng)所和信息等措施，防范風(fēng)險(xiǎn)傳染、內(nèi)幕交易、利益沖突、利益輸送等，實(shí)現(xiàn)更加獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。

與此同時(shí)，公司治理是注意力傾斜最明顯的板塊?！兑?guī)定》不僅新增公司治理專門章節(jié)，進(jìn)一步明確了保險(xiǎn)資管公司股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的權(quán)責(zé)義務(wù)、運(yùn)作要求和禁止行為，而且明確要求保險(xiǎn)資管公司應(yīng)當(dāng)設(shè)立首席風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行官，負(fù)責(zé)組織和領(lǐng)導(dǎo)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司風(fēng)險(xiǎn)管理工作，不得主管投資管理。

在市場(chǎng)化方面，《規(guī)定》明確保險(xiǎn)資管公司自有資金運(yùn)用、風(fēng)險(xiǎn)管理等基本規(guī)則，要求保險(xiǎn)資管公司一視同仁對(duì)待保險(xiǎn)資金和管理的其他資金，按照公平、合理、市場(chǎng)化原則簽署合同、明確費(fèi)率，強(qiáng)化信息披露管理和投資者權(quán)益保護(hù)。同時(shí)，列明“負(fù)面清單”，比如嚴(yán)禁提供擔(dān)保、嚴(yán)禁利用受托管理資產(chǎn)和保險(xiǎn)資管產(chǎn)品資產(chǎn)為他人牟利等，壓實(shí)保險(xiǎn)資管公司主動(dòng)管理職責(zé)。

在專業(yè)化方面，無論是業(yè)務(wù)范圍還是監(jiān)管工具手段都更加豐富。

業(yè)務(wù)范圍上的表述更加多元化，除受托管理保險(xiǎn)資金外，保險(xiǎn)資管公司還可以受托管理其他中長(zhǎng)期資金和合格投資者資金，開展保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)私募基金業(yè)務(wù)等等。

《規(guī)定》同時(shí)明確分類監(jiān)管思路，銀保監(jiān)會(huì)根據(jù)有關(guān)規(guī)定對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司進(jìn)行監(jiān)管評(píng)級(jí)，并根據(jù)評(píng)級(jí)結(jié)果對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在市場(chǎng)準(zhǔn)入、監(jiān)管措施等方面實(shí)施分類監(jiān)管。監(jiān)管評(píng)級(jí)的結(jié)果也將影響公司是否能投資設(shè)立資管子公司，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立的條件之一為最近2年監(jiān)管評(píng)級(jí)均達(dá)到B類以上。

引導(dǎo)險(xiǎn)資走向市場(chǎng)

追求“絕對(duì)收益”的險(xiǎn)資動(dòng)向牽動(dòng)著市場(chǎng)，監(jiān)管也著力培育更多穩(wěn)健型的機(jī)構(gòu)投資者。

在機(jī)構(gòu)定位上，《規(guī)定》明確保險(xiǎn)資管公司“以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)長(zhǎng)期保值增值為目的”，支持、鼓勵(lì)和引導(dǎo)保險(xiǎn)資管公司立足長(zhǎng)期投資、穩(wěn)健投資、價(jià)值投資，實(shí)現(xiàn)與其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的差異化發(fā)展。

具體到專業(yè)化投資運(yùn)作上，一方面，允許符合條件的保險(xiǎn)資管公司投資設(shè)立理財(cái)、公募基金、私募基金、不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)或與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)的子公司，實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理和專業(yè)化運(yùn)作。另一方面，明確分級(jí)分類監(jiān)管要求，強(qiáng)化監(jiān)管評(píng)級(jí)結(jié)果運(yùn)用，支持監(jiān)管評(píng)級(jí)較高、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)開展創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)不斷加強(qiáng)自身專業(yè)化建設(shè)。

上述負(fù)責(zé)人表示，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資管公司提升市場(chǎng)化運(yùn)作水平，積極參與資本市場(chǎng)發(fā)展建設(shè)?！兑?guī)定》結(jié)合保險(xiǎn)資管行業(yè)實(shí)踐和長(zhǎng)期資金需求，進(jìn)一步細(xì)化保險(xiǎn)資管公司的經(jīng)營(yíng)范圍，支持和引導(dǎo)保險(xiǎn)資管公司全面提升綜合服務(wù)能力，為保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金、職業(yè)年金等長(zhǎng)期資金投資運(yùn)作提供更加全面、優(yōu)質(zhì)、高效的服務(wù)，助力提升直接融資比重。

相比于去年12月發(fā)布的征求意見稿，《規(guī)定》在投資和風(fēng)險(xiǎn)管理上也有不少調(diào)整。

在第五十一條自有資金投資上，《規(guī)定》將較高流動(dòng)性資產(chǎn)的范圍增加了準(zhǔn)政府債券、組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品。另外增加的用詞頗具深意，如投資于本公司發(fā)行的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品“原則上”不得超過單只產(chǎn)品凈資產(chǎn)的50%；不得“直接”投資上市交易的股票、期貨及其他衍生品。

在第六十九條風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度上，《規(guī)定》取消了“按照不低于管理費(fèi)收入的10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到上季末資產(chǎn)管理余額的1%時(shí)可以不再提取”的明確要求。

在第八十一條財(cái)務(wù)狀況監(jiān)控上，《規(guī)定》將可運(yùn)用的流動(dòng)資產(chǎn)中去掉國(guó)債，替換為政府債券、準(zhǔn)政府債券。

銀保監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)情況數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為24.46萬億元，較去年底增加1.23萬億元。其中，股票和證券投資基金成功站上3萬億，為31855億元，同比增長(zhǎng)14.41%，占比提升至13.02%。

根據(jù)目前已披露的上市公司2022年半年報(bào)，險(xiǎn)資身影出現(xiàn)在30家上市公司的前十大流通股股東中，總市值101.59億元。二季度期間對(duì)18家公司進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)，中國(guó)人壽對(duì)涪陵榨菜（002507.SZ）的增持力度最大，增持了395.21萬股，持倉(cāng)市值4.26億元；維力醫(yī)療（603309.SH）遭遇泰康人壽減持80.95萬股，持倉(cāng)市值5456.14萬元。此外，中國(guó)人壽對(duì)藥明康德（603259.SH）的持倉(cāng)市值最高，為55.10億元。