文|每日財(cái)報(bào) 楚風(fēng)
今年以來,受局部疫情反復(fù)及消費(fèi)低迷等多種因素影響,A股食品飲料板塊業(yè)績普遍出現(xiàn)下滑。號(hào)稱“人造肉第一股”的雙塔食品預(yù)計(jì)今年中期業(yè)績大降,歸屬凈利潤和扣非凈利潤降幅均超過100%,業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。
雙塔食品表示,主要原因是原材料價(jià)格持續(xù)上漲和計(jì)提資產(chǎn)減值。以豌豆為代表的原材料占雙塔食品成本64.94%,隨著原材料價(jià)格持續(xù)上漲,大幅擠壓其利潤空間。今年上半年,雙塔食品提及應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款和存貨共計(jì)7659萬元。
作為全球最大的豌豆蛋白生產(chǎn)企業(yè),雙塔食品也在布局著“植物肉”市場?!爸参锶狻痹诤M馐鞘称沸袠I(yè)的風(fēng)口,有著廣闊的市場前景,不過在國內(nèi)市場并未盛行。目前,雙塔食品已生產(chǎn)出多種“植物肉”產(chǎn)品,但仍處于起步階段,營收占比較小。
凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧,股權(quán)激勵(lì)條件難達(dá)成
粉絲是老百姓餐桌上常見的食品,其中龍口粉絲頗具名氣。龍頭粉絲最早的產(chǎn)地位于今山東省煙臺(tái)招遠(yuǎn)市,歷史可以追溯到300年前。在民國初期,煙臺(tái)龍口港開埠后,商戶將龍口市作為粉絲的重要集散地,通過龍頭港銷往海外各地,故稱“龍口粉絲”。
雙塔食品成立于1992年,以生產(chǎn)龍口粉絲起家,后續(xù)逐漸做大做強(qiáng),成為國內(nèi)最大的龍口粉絲廠商。2010年,雙塔食品登陸A股上市,66%以上的營收來源于粉絲業(yè)務(wù)。豌豆是粉絲的重要原材料,提取物具有較高的營養(yǎng)價(jià)值和商業(yè)價(jià)值。
自2012年起,雙塔食品在粉絲業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上延伸產(chǎn)業(yè)鏈,逐漸擴(kuò)張豌豆蛋白、膳食纖維等領(lǐng)域。在2018年,豌豆蛋白收入突破5億元,首次超越粉絲產(chǎn)品,成為收入比重最高的業(yè)務(wù)。由此,雙塔食品也逐漸成長為全球最大的豌豆蛋白生產(chǎn)企業(yè)。
隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和規(guī)模效應(yīng)的抬升,2018年至2020年,雙塔食品收入即使有所下滑,但依然利潤迅速增長。當(dāng)期,其營收增速分別為15.06%、-10.82%和-4.81%,凈利潤增速分別為809.87%、125.45%和88.51%。
在2021年上半年,雙塔食品業(yè)績?nèi)猿尸F(xiàn)增長趨勢,但增速已大幅放緩。至2021年下半年,雙塔食品凈利潤開始下降,業(yè)績出現(xiàn)“增收不增利”的困境。其中,雙塔食品全年凈利潤為2.676億元,上半年凈利潤為2.196億元,也就是說,下半年凈利潤僅為4800萬元。
到2022年上半年,雙塔食品利潤大幅下挫,業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。據(jù)業(yè)績預(yù)告,雙塔食品預(yù)計(jì)凈利潤虧損800萬元至1500萬元,同比下降103.64%至106.83%;預(yù)計(jì)扣非凈利潤虧損1100萬元至1800萬元,同比下降105.28%至108.64%。
值得注意的是,雙塔食品股權(quán)激勵(lì)解除限售條件恐難完成。2021年2月,雙塔食品推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,向核心管理人、核心技術(shù)人員、核心業(yè)務(wù)人員等152人共計(jì)966.35萬股限制性股票。
其中,第一個(gè)解除限售條件為“2021年凈利潤較2019年增長不低于144%或2021年?duì)I業(yè)收入不低于27億元”,而雙塔食品2021年?duì)I收為21.65億元,凈利潤同比增速為-24.12%。第二個(gè)解除限售條件為“2022年凈利潤較2019年增長不低于220%或2022年?duì)I業(yè)收入不低于32億元”,然而雙塔食品2022年上半年業(yè)績虧損,凈利潤下滑逾100%。
原材料價(jià)格大大漲,計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備
在2022年半年度業(yè)績預(yù)告中,雙塔食品對(duì)業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧給出兩個(gè)理由,一是公司生產(chǎn)所需的豌豆等主要原材料出現(xiàn)大幅上漲,造成淀粉、粉絲、豌豆蛋白、膳食纖維等產(chǎn)品的生產(chǎn)成本大幅增加;二是對(duì)豌豆淀粉存貨等進(jìn)行了計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。
以豌豆為代表的原材料是雙塔食品成本的主要來源,占總成本比例64.94%。而豌豆價(jià)格與國際糧價(jià)掛鉤,原材料依賴進(jìn)口。據(jù)民生證券研報(bào)顯示,自2021年以來,進(jìn)口干豌豆價(jià)格就持續(xù)上漲,至2022年1月份上漲幅度達(dá)到70%左右。
由上圖可見,2018年至2020年,進(jìn)口干豌豆穩(wěn)中有降,至2021年上半年就持續(xù)上漲,中間經(jīng)歷小幅回調(diào)后,2021年下半年就大幅大漲。今年4月份,俄烏沖突導(dǎo)致國際大宗貨品價(jià)格高企,豌豆價(jià)格也難免受影響。
原材料成本大幅上漲,導(dǎo)致2021年雙塔食品旗下產(chǎn)品毛利率全面下滑。其中食用蛋白和膳食纖維毛利率較去年同期分別減少3.75%、8.92%;粉絲毛利率本身不高,也較去年同期減少4.39%。
值得注意的是,豌豆干淀粉毛利率為-10.62%,較去年同期減少4.30%。毛利率為負(fù)數(shù),也就意味著虧本銷售。事實(shí)上,雙塔食品自2018年生產(chǎn)豌豆干淀粉以來,毛利率就一直是負(fù)數(shù),利潤長期虧損。
計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,也使得雙塔食品利潤下降。2022年上半年,雙塔食品新增計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備7659萬元,其中主要是存貨。近幾年來,雙塔食品存貨增長迅速。早在2018年,其存貨尚為2.90億元,到2022年二季末增長至9.54億元。
在2021年,雙塔食品存貨為7.41億元,其中庫存商品賬面價(jià)值5.66億元,占存貨總額比例76.32%。
“植物肉”還香嗎?
發(fā)展至今,雙塔食品不斷深挖豌豆產(chǎn)業(yè)鏈,從龍頭粉絲到膳食纖維再到豌豆蛋白,賽道切換也促進(jìn)業(yè)績增長。當(dāng)前,雙塔食品又進(jìn)軍“植物肉”領(lǐng)域,尋找新的發(fā)展方向。
“人造肉”有兩個(gè)方向,一是動(dòng)物細(xì)胞培養(yǎng)肉,屬于“真肉”;而是植物蛋白加工調(diào)味肉,屬于“素肉”。目前,動(dòng)物細(xì)胞培養(yǎng)肉已有初步發(fā)展,但受限于技術(shù)和成本,尚難商業(yè)化;植物蛋白肉成本更低,技術(shù)也更成熟。
雙塔食品所涉及的就是植物蛋白肉,使用的原材料是豌豆蛋白?!睹咳肇?cái)報(bào)》查閱雙塔食品官網(wǎng),發(fā)現(xiàn)其已推出植物蛋白肉產(chǎn)品,調(diào)理成牛肉、豬肉、雞肉、火腿等植物肉產(chǎn)品。植物蛋白肉對(duì)雙塔食品的業(yè)績貢獻(xiàn)還非常小,在財(cái)報(bào)中未單獨(dú)羅列。
“植物肉”概念在資本市場風(fēng)起云涌,但在消費(fèi)市場還處于萌芽階段。有分析認(rèn)為,“植物肉”很難成為肉類的代替品,消費(fèi)者可能會(huì)嘗鮮,但不會(huì)花與肉類同等的價(jià)格去消費(fèi)“植物肉”。也就意味著,作為肉類的仿制品,“植物肉”只能以價(jià)格取勝。
美股“植物肉第一股”Beyond Meat是雙塔食品的客戶。Beyond Meat在納斯達(dá)克上市后,股價(jià)曾一度漲至239.70美元/股,至今已跌至34.050美元/股,甚至低于上市之初的股價(jià)。Beyond Meat營收增長較快,但凈利潤長期虧損。2018年Q4以來,Beyond Meat僅在2019年Q3至2020年Q1凈利潤取得正數(shù)。
隨著原材料價(jià)格大幅上漲,雙塔食品告別了利潤高速增長,今年上半年甚至陷入虧損。作為全球最大的豌豆蛋白生產(chǎn)企業(yè),雙塔食品能否通過“植物肉”挽回局面呢?