文|讀娛  趙二把刀

作為近年來(lái)國(guó)內(nèi)民營(yíng)電影公司絕對(duì)大當(dāng)家的博納影業(yè)，回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)之路要“靴子落地”了！

這不僅是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)再度對(duì)影視傳媒公司打開(kāi)大門，對(duì)處于低谷的電影行業(yè)而言，也是一件提振士氣的喜事，而且在博納正式掛牌交易之際，正值暑期檔大片《獨(dú)行月球》票房成績(jī)最終定格之時(shí)，使得博納上市之后的股價(jià)走勢(shì)被看好。

這或許是對(duì)博納影業(yè)近年來(lái)在電影市場(chǎng)“優(yōu)異表現(xiàn)”的回報(bào)，但作為國(guó)內(nèi)電影行業(yè)的第一梯隊(duì)的資深廠牌，博納影業(yè)的資本之路走的也是頗為不順。

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博納影業(yè)，是曾經(jīng)中國(guó)電影市場(chǎng)資本化的急先鋒，也是中國(guó)電影市場(chǎng)最早一批實(shí)現(xiàn)ipo的民營(yíng)公司之一，是國(guó)內(nèi)元老級(jí)的民營(yíng)影視公司，也是國(guó)內(nèi)首家從事電影發(fā)行業(yè)務(wù)的民營(yíng)企業(yè)。2003年，博納影業(yè)成立，2010年，博納影業(yè)赴美上市，成為“中國(guó)內(nèi)地影視第一股”。

博納影業(yè)在那個(gè)年代可以說(shuō)是中國(guó)電影行業(yè)的佼佼者，一度可以和那些科技股相提并論的。要知道，2010年，國(guó)內(nèi)電影票房剛剛破億，票房前10的電影還有《阿凡達(dá)》《盜夢(mèng)空間》等進(jìn)口大片，所以，在那一年能夠被資本市場(chǎng)看好，并成功赴美上市，博納毫無(wú)疑問(wèn)是相當(dāng)成功的。

據(jù)當(dāng)時(shí)的媒體報(bào)道，于冬曾公開(kāi)表示，選擇在海外上市的目的不單純是為了融資和多拍幾部電影那樣簡(jiǎn)單，而是要盡快地用國(guó)際化的標(biāo)準(zhǔn)讓博納影業(yè)與國(guó)際接軌，并推動(dòng)中國(guó)本土電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展——不過(guò)當(dāng)時(shí)中國(guó)電影市場(chǎng)的體量以及單片的票房成績(jī)其實(shí)很難被海外的投資者認(rèn)可，掛牌交易后的博納影業(yè)股價(jià)也是一路下行。

資料顯示，不僅上市首日破發(fā)，之后的股價(jià)也持續(xù)低迷，博納影業(yè)在美股市值最高時(shí)也不過(guò)60億元左右。于冬在事后表示，美股上市融到的5億元除去各種高昂的成本，根本不夠花。

這或許就是應(yīng)了那句話，“上帝為你打開(kāi)一扇窗，也可能給你關(guān)上一扇門?！?/p>

就在博納還在為股價(jià)不振煩惱的時(shí)候，國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)開(kāi)始擁抱電影公司，創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)設(shè)更是引爆了電影公司們的暴富之路。

2009年，創(chuàng)業(yè)板正式推出，同為民營(yíng)電影公司龍頭的華誼兄弟成功登陸，掛牌后股價(jià)一飛沖天，市值迅速破百億。之后和樂(lè)視影業(yè)、萬(wàn)達(dá)影業(yè)以及光線傳媒等一起享受到時(shí)代給予的紅利——華誼兄弟的市值在2015年一度突破800億，樂(lè)視的市值更是一度突破1700億……

回頭來(lái)看，可以說(shuō)那是一個(gè)瘋狂的年代。不僅電影公司賺的盆滿缽滿，明星和ip的資本化更是讓所有人盲目追捧，以一個(gè)概念或者一個(gè)ip，又或者僅僅有一兩個(gè)明星的名字，就可以從市場(chǎng)吸引上千萬(wàn)乃至數(shù)億的投資，各路外來(lái)者也紛紛進(jìn)入電影領(lǐng)域。

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那幾年，博納影業(yè)確實(shí)有些落寞。和兄弟公司相比，博納影業(yè)的段位明顯低了太多，可以對(duì)比當(dāng)時(shí)的市值：2015年6月12日博納影業(yè)決定私有化之時(shí)，總市值還不到50億元，而當(dāng)時(shí)華誼兄弟的市值為535.43億元，光線傳媒為463.07億元，差異巨大。

2015年，博納影業(yè)開(kāi)始籌劃從納斯達(dá)克退市，并回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)重新上市，據(jù)于冬當(dāng)時(shí)預(yù)測(cè)，博納只需走完私有化退市、解除VIE架構(gòu)、登陸A股的“三部曲”，并斷言整個(gè)過(guò)程“最慢不會(huì)慢過(guò)3年”。

但沒(méi)想到，這個(gè)過(guò)程會(huì)如此曲折，想要分享市場(chǎng)紅利并不容易。

2017年底，博納影業(yè)提交ipo申請(qǐng)，只是沒(méi)想到那個(gè)時(shí)候，資本市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始對(duì)電影公司關(guān)上大門。當(dāng)時(shí)整個(gè)大環(huán)境已經(jīng)開(kāi)始迅速轉(zhuǎn)化，估值泡沫、票房注水等負(fù)面消息頻出，之后的天價(jià)片酬和稅務(wù)風(fēng)波更引發(fā)了影視行業(yè)稅務(wù)大審查，影視公司的風(fēng)光已經(jīng)不在——

除了博納影業(yè)之外，諸如新麗傳媒、開(kāi)心麻花、和力辰光等公司也都被擋在了ipo的大門前，有些公司會(huì)選擇赴港上市，但對(duì)于已經(jīng)吃過(guò)虧的博納影業(yè)而言，留在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)可能就是唯一的選擇。

不過(guò)好在中國(guó)電影市場(chǎng)的成長(zhǎng)仍在繼續(xù)。從2010年全年票房破百億，到2019年更是沖到了641億大關(guān)，之后因?yàn)橐咔榈仍颍狈块_(kāi)始大幅回落，但到了2021年，票房成績(jī)攀升至472.58億元，到了今年（2022年），上半年雖然沒(méi)有大片出現(xiàn)但票房仍然達(dá)到了200億大關(guān)。

也就是說(shuō)，雖然遭遇資本寒冬以及諸多不利因素的影響，中國(guó)電影市場(chǎng)仍然有不俗的表現(xiàn)，這其中國(guó)產(chǎn)影片更是成為貢獻(xiàn)票房成績(jī)的大頭。

正所謂禍福相倚，雖然吃到了時(shí)代的紅利，但在創(chuàng)業(yè)板風(fēng)光無(wú)限的影視公司們也紛紛迎來(lái)滑鐵盧。樂(lè)視自然不必分說(shuō)，帝國(guó)早已經(jīng)崩坍，華誼兄弟也開(kāi)始為之前的諸多行為買單，股價(jià)和市值紛紛下滑，業(yè)績(jī)和利潤(rùn)也開(kāi)始走低……

根據(jù)2021年年報(bào)顯示，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為13.99億元，比上年同期下降6.73%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為-2.46億元，比上年同期上升76.50%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為-10.73億元，比上年同期下降5.37%。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳其實(shí)并不可怕，可怕的是華誼兄弟已經(jīng)幾年沒(méi)有頭部電影問(wèn)世，上一個(gè)大片還是《八佰》。更讓人嘆息的是，當(dāng)下的華誼兄弟，隔段時(shí)間總會(huì)出現(xiàn)一些不好的消息，“電影第一股”早已經(jīng)風(fēng)光不再。

或許是沒(méi)有吃到創(chuàng)業(yè)板的紅利，博納影業(yè)沒(méi)能夠獲得大筆的融資，也就沒(méi)有在市場(chǎng)大肆揮霍買買買，也沒(méi)有追趕什么影游聯(lián)動(dòng)、vr、元宇宙等熱點(diǎn)，日子反而過(guò)的很有滋味：

根據(jù)招股說(shuō)明書，博納影業(yè)2017-2019年業(yè)績(jī)穩(wěn)健，公司營(yíng)收分別為19.97億元、27.84億元、31.16億元；歸母凈利潤(rùn)分別為1.99億元、2.64億元、3.15億元。其中，電影業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)了總營(yíng)收的62.29%、63.33%、54.25%。

2020年上半年，受疫情影響，在影院無(wú)法開(kāi)業(yè)、劇組無(wú)法開(kāi)機(jī)的境況下，博納影業(yè)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)約有793萬(wàn)。相比于一眾虧損同行來(lái)說(shuō)，博納影業(yè)已經(jīng)是“優(yōu)等生”。

要知道，在2017年，博納影業(yè)第一次在國(guó)內(nèi)提交招股說(shuō)明書的時(shí)候，它被認(rèn)為是業(yè)務(wù)單一的，就是圍繞電影產(chǎn)業(yè)的上下游的，但沒(méi)想到，在整個(gè)行業(yè)進(jìn)入低谷的時(shí)候，專注反而讓它少了很多麻煩，在招股說(shuō)明書中寫道，博納影業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要由投資、發(fā)行、院線、影院四塊構(gòu)成?！笆切袠I(yè)內(nèi)少數(shù)完成電影全產(chǎn)業(yè)鏈布局的影視行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈條的閉環(huán)且相互協(xié)同發(fā)展，多項(xiàng)業(yè)務(wù)在行業(yè)中名列前茅?！?/p>

業(yè)績(jī)的優(yōu)異表現(xiàn)，除了和沒(méi)有走所謂多元化之路之外，更和其抓住電影市場(chǎng)的內(nèi)容變化趨勢(shì)有直接關(guān)系。

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在2014年，電影《智取威虎山》之后，博納影業(yè)明確了“主旋律商業(yè)大片”的發(fā)展戰(zhàn)略。

在招股書中，博納影業(yè)表示：以《智取威虎山》為開(kāi)端，公司開(kāi)創(chuàng)了近年來(lái)真實(shí)事件改編的主旋律題材電影商業(yè)化的新篇章。之后從2016年的《湄公河行動(dòng)》到這兩年的《長(zhǎng)津湖》系列，博納影業(yè)持續(xù)推出主旋律商業(yè)片，如《湄公河行動(dòng)》《紅海行動(dòng)》《中國(guó)機(jī)長(zhǎng)》《烈火英雄》等，這些影片也成為近年票房表現(xiàn)最佳的國(guó)產(chǎn)電影。

招股書披露，報(bào)告期內(nèi)公司主投并上映的影片共計(jì)6部，累計(jì)實(shí)現(xiàn)票房收入119.17億元，其中票房超過(guò)10億元的影片4部，票房超過(guò)1億元的影片5部，尤其是長(zhǎng)津湖系列，票房更是破百億。

此外，據(jù)說(shuō)披露，報(bào)告期內(nèi)公司參投并上映的影片共計(jì)14部，累計(jì)實(shí)現(xiàn)票房收入102.02億元，其中票房超過(guò)10億元的影片4部，票房超過(guò)1億元的影片6部?！段液臀业淖鎳?guó)》在2019年度國(guó)產(chǎn)影片中票房排名第三，在中國(guó)影史上票房排名第十二；《飛馳人生》在2019年度國(guó)產(chǎn)影片中票房排名第六；《我和我的家鄉(xiāng)》在2020年度國(guó)產(chǎn)影片中票房排名第二；《我和我的父輩》在2021年度國(guó)產(chǎn)影片中票房排名第四。參投的動(dòng)作喜劇影片《肥龍過(guò)江》于2020年春節(jié)期間在網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站愛(ài)奇藝、騰訊視頻聯(lián)合播映。

特別值得一提的是，博納影業(yè)在風(fēng)控上也相當(dāng)有水準(zhǔn)?；蛟S是意識(shí)到電影市場(chǎng)的不可測(cè)因素太多，博納影業(yè)主導(dǎo)的項(xiàng)目多數(shù)都是組團(tuán)出品開(kāi)發(fā)，動(dòng)輒十?dāng)?shù)個(gè)出品方，可以充分分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不至于因?yàn)槟硞€(gè)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)不順影響整體的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

此外，和華誼兄弟等公司綁定明星略有差別，博納影業(yè)和幕后工作人員的合作更加深入。在招股書中提到，公司與眾多優(yōu)秀的導(dǎo)演、監(jiān)制、演員、編劇等行業(yè)核心人員建立并保持著長(zhǎng)期的良好合作關(guān)系，并通過(guò)電影項(xiàng)目發(fā)展協(xié)議等方式進(jìn)一步加強(qiáng)彼此間的合作關(guān)系。如林超賢、梁鳳英合約期內(nèi)將為公司提供五部影片的編劇、導(dǎo)演、監(jiān)制及制片管理服務(wù)；爾冬升合約期內(nèi)將為公司擔(dān)任四部院線電影的導(dǎo)演工作和十二部院線電影的監(jiān)制工作；章子怡合約期內(nèi)將為博納影業(yè)承擔(dān)一部電影的演員工作等。

總結(jié)來(lái)看，博納影業(yè)在過(guò)去10多年時(shí)間里，逐漸開(kāi)創(chuàng)并走出了獨(dú)具特色的主旋律商業(yè)大片的開(kāi)發(fā)之路，并且因?yàn)閷Ｗ㈦娪皼](méi)有受到行業(yè)很多負(fù)面的牽連，成為近年來(lái)國(guó)內(nèi)表現(xiàn)最好的電影公司之一。

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還有一些聲音，將博納影業(yè)回歸A股和檸萌影業(yè)赴港上市，放在一起，認(rèn)為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始擁抱“影視概念股”——這就有一些過(guò)度解讀了。

電影市場(chǎng)和電視劇市場(chǎng)，不能放在一起比較，一個(gè)是tob，一個(gè)是toc。電視劇公司更多的還是依賴平臺(tái)的采購(gòu)，而電影市場(chǎng)則是一張一張門票堆積的。事實(shí)上，這些年雖然電影公司很難敲開(kāi)資本市場(chǎng)的大門，但以劇為主的公司仍然可以選擇在港股掛牌交易——不過(guò)從業(yè)績(jī)和財(cái)報(bào)上來(lái)看，劇集為主的公司的表現(xiàn)其實(shí)也很受大環(huán)境的影響，同時(shí)，也更受制于互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)。

于冬曾經(jīng)說(shuō)過(guò)“電影公司未來(lái)都將給BAT打工”，事后雖然也解釋說(shuō)，在于擔(dān)心BAT如果迅速將國(guó)內(nèi)的創(chuàng)作力量（導(dǎo)演、編劇、演員）進(jìn)行整合和收編，傳統(tǒng)電影公司將陷入一個(gè)無(wú)法自處的境地。但從目前來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)其實(shí)是可以和電影公司共同發(fā)展的，從投資發(fā)行出品等，是有可能實(shí)現(xiàn)共贏的，所以在博納影業(yè)的投資者名單中，也不乏互聯(lián)網(wǎng)巨頭的身影。

當(dāng)然，即便成功登陸A股，博納影業(yè)以及中國(guó)電影并非就此一掃陰霾。

比如，博納影業(yè)的未來(lái)布局，其實(shí)就有一些風(fēng)險(xiǎn)。在招股說(shuō)明書中，博納影業(yè)提到此次募集資金主要用于投資博納電影和博納電影院兩個(gè)項(xiàng)目，繼續(xù)發(fā)力電影業(yè)務(wù)。

只是從目前的形勢(shì)來(lái)看，院線的建設(shè)可能有很多不可測(cè)因素。2022年以來(lái)，疫情仍然在不少城市反復(fù)，很多影院的經(jīng)營(yíng)都遇到極大的挑戰(zhàn)，以萬(wàn)達(dá)為例，就非常受影響，根據(jù)資料顯示，2022年上半年，預(yù)計(jì)歸母凈虧損5.2億元到6億元之間，而上年同期盈利6.39億元。

根據(jù)資料顯示，2022年上半年匯集了春節(jié)、清明、五一等多個(gè)小長(zhǎng)假，但觀影需求相比疫情之前明顯降低，整體票房仍不樂(lè)觀，2022年上半年，全國(guó)電影票房收入約172億元，僅有疫情前（2019年）同期的一半左右。而且，北京、上海兩大票倉(cāng)影院至今仍未全部恢復(fù)營(yíng)業(yè)。

這對(duì)專注于電影產(chǎn)業(yè)的博納而言，未來(lái)能否保持住增長(zhǎng)曲線，除了保持影片開(kāi)發(fā)的數(shù)量和品質(zhì)之外，也更“看天吃飯”。

小結(jié)：

老帶頭大哥華誼兄弟迷失之際，博納很可能成為電影行業(yè)在資本市場(chǎng)的新一哥，有望一掃影視傳媒股的頹勢(shì)，或許可以讓市場(chǎng)和股民在中國(guó)電影回歸正常發(fā)展軌跡的時(shí)候分得一杯羹。這也是外界對(duì)于博納影業(yè)的期待之一。

就在博納影業(yè)被批上市的同時(shí)，中國(guó)電影在暑期檔也迎來(lái)好消息。7月29日，《獨(dú)行月球》正式上線，僅僅一個(gè)周末就狂攬10億元票房，有分析認(rèn)為，其票房有可能沖擊40億大關(guān)——雖然并非博納影業(yè)開(kāi)發(fā)的影片，但爆款影片的出現(xiàn)，肯定會(huì)給這個(gè)8月就要掛牌交易的博納影業(yè)帶來(lái)好消息，市值和股價(jià)有望沖高。