文|三文娛
7月26日，做空機(jī)構(gòu)Blue Orca Capital發(fā)布一份針對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)的做空?qǐng)?bào)告，稱(chēng)其經(jīng)過(guò)七個(gè)月的調(diào)查，發(fā)現(xiàn)名創(chuàng)優(yōu)品與TOP TOY品牌有數(shù)百家門(mén)店由公司高管或關(guān)聯(lián)人士秘密擁有和經(jīng)營(yíng)。
這里首先需要說(shuō)明的是，做空機(jī)構(gòu)一般通過(guò)釋放對(duì)企業(yè)嚴(yán)重不利的消息或報(bào)告來(lái)讓上市公司股價(jià)下跌，以此牟利。最早以“打劫”中國(guó)上市公司聞名的做空機(jī)構(gòu)Muddy Water，名字就取的是“渾水摸魚(yú)”之意。
有的公司是自身有問(wèn)題被做空機(jī)構(gòu)盯上，但也經(jīng)常有做空?qǐng)?bào)告后來(lái)被發(fā)現(xiàn)并不屬實(shí)。甚至美國(guó)的有關(guān)部門(mén)多次對(duì)做空機(jī)構(gòu)發(fā)起調(diào)查，要確認(rèn)其是否通過(guò)提前分享做空?qǐng)?bào)告或參與非法交易策略來(lái)壓低股票價(jià)格。比如上述“渾水”公司創(chuàng)始人就曾收到過(guò)美國(guó)聯(lián)邦調(diào)查局的搜查令。
名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)此前披露，截至2022年3月31日，TOP TOY門(mén)店數(shù)達(dá)到92家，其中直營(yíng)店4家、名創(chuàng)合伙人門(mén)店88家。詳情回顧：名創(chuàng)優(yōu)品港股募資4億元，將推TOP TOY單獨(dú)上市
名創(chuàng)優(yōu)品與TOP TOY門(mén)店數(shù)
Blue Orca做空?qǐng)?bào)告中聲稱(chēng)，TOP TOY的34家門(mén)店（占比37%）由高管或與之相關(guān)人士秘密持有，這些“加盟店”實(shí)際上并非加盟店，而是內(nèi)部人士所開(kāi)設(shè)。
Blue Orca做空?qǐng)?bào)告列舉的TOP TOY內(nèi)部人士開(kāi)設(shè)的加盟店
做空?qǐng)?bào)告列舉了多個(gè)人的例子，比如名創(chuàng)優(yōu)品上海子公司以及其他多家名創(chuàng)優(yōu)品分公司的法定代表人周紅霞，名下也擁有11家名創(chuàng)優(yōu)品門(mén)店和1家TOP TOY門(mén)店。
Blue Orca做空?qǐng)?bào)告列舉的“周紅霞”例子
做空?qǐng)?bào)告質(zhì)疑名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)旗下品牌的商業(yè)模式，聲稱(chēng)其對(duì)加盟商吸引力下降，通過(guò)內(nèi)部人士開(kāi)店以及降低加盟費(fèi)用來(lái)提高加盟店數(shù)據(jù)。
從名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)披露的信息來(lái)看，加盟商對(duì)于名創(chuàng)優(yōu)品和TOP TOY兩大品牌都非常重要。
做空?qǐng)?bào)告還列舉了集團(tuán)董事長(zhǎng)通過(guò)不正當(dāng)交易從上市公司套取資金，名創(chuàng)優(yōu)品在疫情前就有大規(guī)模閉店、加盟費(fèi)過(guò)去兩年下降63%，集團(tuán)年收入相比2018年的170億元下降了40%以上，等等。
對(duì)于指控，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)7月27日發(fā)布公告回應(yīng)，稱(chēng)該做空?qǐng)?bào)告毫無(wú)依據(jù)，且包含有關(guān)公司資料的誤導(dǎo)性結(jié)論及詮釋。公司董事會(huì)正在審查該指控，并考慮采取適當(dāng)行動(dòng)以保護(hù)所有股東的利益，28日公告進(jìn)一步否認(rèn)了上述列舉。
做空?qǐng)?bào)告發(fā)布后，名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)一度大跌16%，下滑市值折算人民幣超10億元。
對(duì)于這次對(duì)中國(guó)公司的“獵殺”風(fēng)波，文創(chuàng)潮將保持關(guān)注，特別是指控者與名創(chuàng)優(yōu)品雙方后續(xù)對(duì)TOP TOY模式的披露。
名創(chuàng)優(yōu)品香港上市募資4億元
7月13日，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)正式在香港聯(lián)合交易所掛牌上市，發(fā)行價(jià)每股13.80港元，在全球發(fā)售4110萬(wàn)股（不計(jì)超額配股），募集款項(xiàng)凈額約為4.76億港元，約合人民幣4.08億元。
據(jù)報(bào)道，在交流會(huì)上，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)創(chuàng)始人與董事會(huì)主席葉國(guó)富表示非常看好潮玩賽道，接下來(lái)會(huì)聚焦精力發(fā)展名創(chuàng)優(yōu)品和TOP TOY兩個(gè)品牌，“希望可以在3年內(nèi)讓TOP TOY實(shí)現(xiàn)單獨(dú)上市”。
TOP TOY門(mén)店
今年一季度，TOP TOY品牌的GMV達(dá)到人民幣1.598億元，收入為1.11億元，同比增加377%，線上業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)超10%；稅前利潤(rùn)380萬(wàn)元。
名創(chuàng)優(yōu)品和TOP TOY兩大品牌2022年一季度收入利潤(rùn)概況
TOP TOY的品牌處于投入階段， 2021年業(yè)績(jī)回顧：TOP TOY年交易額3.7億，虧損8677萬(wàn)元
從2021年12月中旬開(kāi)設(shè)第一家門(mén)店到2021上半年，TOP TOY稅前虧損為2437.6萬(wàn)元。2021下半年，TOP TOY的收入為2.4億元，稅前虧損6506.2萬(wàn)元。
TOP TOY的收入中，潮流玩具銷(xiāo)售占比為71.68%（2021下半年數(shù)據(jù)）。
2021下半年，TOP TOY向加盟商銷(xiāo)售裝修材料等收入6060.6萬(wàn)元，占品牌總收入的25.22%。
此外，這半年TOP TOY的授權(quán)費(fèi)、基于銷(xiāo)售的特許權(quán)使用費(fèi)及基于銷(xiāo)售的管理及咨詢(xún)服務(wù)費(fèi)收入為746萬(wàn)元。
TOP TOY收入構(gòu)成
在“名創(chuàng)合伙人”模式下，加盟商將為使用名創(chuàng)優(yōu)品或TOP TOY品牌零售門(mén)店特許經(jīng)營(yíng)權(quán)承擔(dān)開(kāi)店資本開(kāi)支和門(mén)店運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)從門(mén)店收入中收取一定比例的分成，也為加盟商提供店鋪管理和有償咨詢(xún)服務(wù)，比如對(duì)門(mén)店運(yùn)營(yíng)的某些關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化指導(dǎo)。
名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)提到，向加盟商銷(xiāo)售的比例顯著增加，是TOP TOY品牌毛利率下降的主要原因。2021下半年，TOP TOY毛利率從2020下半年的41.5%下降到3.2%。2022年一季度，TOP TOY的毛利率提升到了45%，自有或獨(dú)家商品的毛利率大約65%。
截至2021年12月31日，TOP TOY有大約4600個(gè)SKU，涵蓋8個(gè)主要品類(lèi)，包括盲盒、積木、手辦、拼裝模型、玩偶、一番賞、雕塑和其他潮流玩具。
TOP TOY的絕大部分收入來(lái)自第三方品牌產(chǎn)品的銷(xiāo)售，一小部分產(chǎn)生于聯(lián)名開(kāi)發(fā)的IP產(chǎn)品及內(nèi)部孵化的IP產(chǎn)品。
TOP TOY產(chǎn)品
截至2021年12月31日，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)已與3個(gè)IP許可方聯(lián)名開(kāi)發(fā)了TOP TOY品牌下的72款I(lǐng)P聯(lián)名產(chǎn)品，版權(quán)方包括迪士尼、三麗鷗、環(huán)球影業(yè)等。
其中，2021年12月到2022年2月，與獨(dú)立設(shè)計(jì)師合作的大力招財(cái)貓盲盒，是TOP TOY所有SKU中銷(xiāo)量排名第一的產(chǎn)品。
大力招財(cái)貓
名創(chuàng)優(yōu)品表示，IP聯(lián)名產(chǎn)品通常具有較強(qiáng)的定價(jià)能力，有著比外采商品更高的毛利率，未來(lái)要進(jìn)一步擴(kuò)大IP組合。
2022年第一季度，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)在授權(quán)費(fèi)方面的開(kāi)支達(dá)3669.7萬(wàn)元，同比增加115%。
名創(chuàng)優(yōu)品近兩年的第一季度開(kāi)支構(gòu)成
名創(chuàng)優(yōu)品一直在穩(wěn)步增加TOP TOY自有品牌商品的比例，2021年第四季度已將TOP TOY門(mén)店中自有品牌商品的收入占比提高至14%，并計(jì)劃在未來(lái)繼續(xù)提高這一占比。