記者｜張喬遇
近日，北京集創(chuàng)北方科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：集創(chuàng)北方）向科創(chuàng)板遞交了IPO上市申請(qǐng)，計(jì)劃募資60.01億元，華泰聯(lián)合證券為保薦機(jī)構(gòu)。
招股書(shū)顯示，集創(chuàng)北方是一家顯示芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，主要專(zhuān)注于顯示芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)、與銷(xiāo)售，致力于為各類(lèi)顯示面板/顯示屏提供顯示芯片解決方案。
2019年至2021年（報(bào)告期），集創(chuàng)北方的營(yíng)業(yè)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)98.00%。上市前，公司估值已超過(guò)300億元，成為芯片領(lǐng)域又一獨(dú)角獸。
但集創(chuàng)北方自身也存在不少問(wèn)題，如公司收入占比過(guò)半產(chǎn)品的毛利率不及同行，產(chǎn)品銷(xiāo)量下滑庫(kù)存積壓占用資金等問(wèn)題。此外上市前，公司大額股份支付使得研發(fā)費(fèi)用“摻水”。
估值超300億元
集創(chuàng)北方設(shè)立以來(lái)背后資本可謂龐大，尤其是其創(chuàng)始人及實(shí)控人更是來(lái)頭不小。
集創(chuàng)北方成立于2008年，由張晉芳、朱宇帥共同出資200萬(wàn)元設(shè)立，設(shè)立時(shí)張晉芳出資比例為85%。
公司創(chuàng)始人、實(shí)際控制人為張晉芳，發(fā)行前合計(jì)持有公司28.90%的表決權(quán)。值得一提的是，張晉芳的父親張來(lái)拴是山西教場(chǎng)坪能源集團(tuán)董事長(zhǎng)，朔州右玉富豪，煤老板。
張來(lái)拴對(duì)集創(chuàng)北方的幫助不容忽視。2021年，集創(chuàng)北方通過(guò)父親張來(lái)拴的公司山西永昌科技集團(tuán)有限公司、山西永昌環(huán)宇煤炭運(yùn)銷(xiāo)有限公司拆借資金，合計(jì)5億元。
2019年至2021年，集創(chuàng)北方共進(jìn)行了8輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓和5輪增資，受到不少機(jī)構(gòu)投資者的看好，發(fā)行前股東數(shù)達(dá)到了98名，其中34名股東均在上市前一年突擊入股。
另集創(chuàng)北方的股東陣容也星光熠熠，受到了不少下游終端品牌如華為、小米、vivo的支持。華為哈勃科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱(chēng)：哈勃科技）投資1億元入股；小米產(chǎn)業(yè)基金投資3.50億元入股，vivo投資5億元加入。
截至發(fā)行前，湖北小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金持有3.73%的股份，系集創(chuàng)北方第六大股東；vivo持有公司1.59%的股份；背后是華為的哈勃科技持有集創(chuàng)北方0.94%的股份；另深圳哈勃科技投資合伙企業(yè)（有限合伙）也通過(guò)集創(chuàng)北方重組的方式持有公司1.51%的股份。此外，國(guó)有股權(quán)珠?？苿?chuàng)投還持有集創(chuàng)北方2.34%的股份。
需要指出的是，上市前，集創(chuàng)北方還存在與股東簽訂的對(duì)賭協(xié)議，涵蓋回購(gòu)安排等投資者特殊權(quán)利，雖然在上市前已終止，但存在集創(chuàng)北方未能合格IPO后的特殊權(quán)利恢復(fù)生效條款。
招股書(shū)顯示，預(yù)計(jì)本次發(fā)行后，公司市值不低于人民幣10億元。值得注意的是，2021年12月，集創(chuàng)北方引入外部投資者時(shí)的投后估值已達(dá)到314.35億元。
庫(kù)存商品大增
集創(chuàng)北方采用的是Fabless的經(jīng)營(yíng)模式，主要產(chǎn)品包括面板顯示驅(qū)動(dòng)芯片、電源管理芯片、LED顯示驅(qū)動(dòng)芯片、控制芯片及其他，用于智能手機(jī)、電視機(jī)、筆記本電腦、顯示器、可穿戴設(shè)備及各類(lèi)戶(hù)內(nèi)外LED顯示屏等。
2019年至2021年，集創(chuàng)北方的營(yíng)業(yè)收入分別14.47億元、23.80億元和56.74億元，凈利潤(rùn)分別為-1.68億元、2252.44萬(wàn)元和8.62億元。
其中，面板顯示驅(qū)動(dòng)芯片是集創(chuàng)北方較為重要的產(chǎn)品，2021年收入29.17億元占比達(dá)51.41%，較上年同期增長(zhǎng)299.59%，而公司之前收入比例較大的LED顯示驅(qū)動(dòng)芯片收入占比從2019年的52.10%下滑至2021年的29.68%。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑?021年集創(chuàng)北方的面板顯示驅(qū)動(dòng)芯片價(jià)格出現(xiàn)了大幅上漲。
2021年，集創(chuàng)北方的中大尺寸LCD面板顯示驅(qū)動(dòng)芯片單價(jià)為4.11元/顆，而2019年、2020年價(jià)格分別為2.70元/顆和2.95元/顆，增長(zhǎng)較快；小尺寸LCD面板顯示驅(qū)動(dòng)芯片單價(jià)更是翻了一倍，從2020年度9.18元/顆提升至2021年18.61元/顆。
上游采購(gòu)成本沒(méi)有太大增長(zhǎng)，因此，2021年集創(chuàng)北方中大尺寸LCD面板顯示驅(qū)動(dòng)芯片毛利率從2020年的6.98%上升至30.28%；小尺寸LCD面板顯示驅(qū)動(dòng)芯片更是從2020年的28.03%上升至2021年的49.02%。
即便如此，2021年集創(chuàng)北方在面板顯示驅(qū)動(dòng)芯片的綜合毛利率42.14%還是低于可比公司韋爾股份（603501.SH）60.90%、格科微（688728.SH）56.11%。
除此之外，集創(chuàng)北方近兩年三大產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)率較去年均在下滑，其中面板顯示驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)銷(xiāo)率從2020年的92.53%下滑至2021年89.54%，電源管理芯片產(chǎn)銷(xiāo)率從2020年的96.83%下滑至93.81%，LED顯示驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)銷(xiāo)率從2020年的96.02%下滑至81.86%。
相對(duì)應(yīng)的，集創(chuàng)北方2021年存貨中的庫(kù)存商品達(dá)到7.59億元，較2020年增加超4倍，占存貨的比例相應(yīng)從33.32%大幅提升至42.79%，成為存貨比例最大的項(xiàng)目，而2019年、2020年集創(chuàng)北方存貨中占比最大的是委托加工物資。
大額股份支付摻水研發(fā)
2018年，集創(chuàng)北方凈利潤(rùn)為1.68億元，2019年扭虧，當(dāng)年凈利潤(rùn)并不高，為2252.44萬(wàn)元，2021年是公司扭虧的第二年，當(dāng)期凈利潤(rùn)為8.62億元。
該年，集創(chuàng)北方就發(fā)生大額現(xiàn)金分紅2億元，占凈利潤(rùn)的比例為23.20%。
另報(bào)告期集創(chuàng)北方還發(fā)生大額股權(quán)激勵(lì)，2019年至2021年公司確認(rèn)的股份支付費(fèi)用支出分別為1021.33萬(wàn)元、1122.74萬(wàn)元和4.24億元，上市前一年（2021年），公司股份支付費(fèi)用同比增長(zhǎng)高達(dá)38倍。
2019年至2021年，集創(chuàng)北方研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為19.98%、15.26%和15.73%。值得注意的是，2021年，公司研發(fā)費(fèi)用中包含的股份支付費(fèi)用2.24億元，占當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用的比例從上年0.76%增長(zhǎng)至25.11%。
在剔除股份支付費(fèi)用前，集創(chuàng)北方的研發(fā)費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司韋爾股份（603501.SH）、格科微（688728.SH）、圣邦股份（300661.SZ）、艾為電子（688798.SH）、明微電子（688699.SH）平均值11.43%、11.33%和11.71%。
剔除股份支付后，集創(chuàng)北方研發(fā)費(fèi)用率分別為19.58%、15.14%和11.78%，呈現(xiàn)顯著下滑趨勢(shì)。
大額現(xiàn)金分紅和股權(quán)激勵(lì)后，集創(chuàng)北方還要募資60.01億元，用于下列項(xiàng)目的投資。
