文|來(lái)咖智庫(kù) 追辛

編輯|龔巖

或許是因?yàn)榭覆蛔∫咔?，今年?lái)餐飲企業(yè)都紛紛謀求上市以“自救”。

繼鄉(xiāng)村基、老鄉(xiāng)雞、老娘舅、達(dá)美樂(lè)比薩、綠茶餐廳、和府撈面、撈王等一眾連鎖餐飲企業(yè)之后，7月13日晚間，海底撈海外業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)主體特海國(guó)際控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“特海國(guó)際”)在港交所提交招股申請(qǐng)書(shū)，以實(shí)物分派方式分拆，并以介紹形式上市。

由于采取的是“介紹形式”上市，不涉及即時(shí)資金的籌集，因此特海國(guó)際最快能在本月底前完成掛牌。如果上市成功，這也意味著繼海底撈、頤海國(guó)際后，海底撈創(chuàng)始人張勇的火鍋產(chǎn)業(yè)版圖上將再添“一員”。關(guān)于分拆海外業(yè)務(wù)的原因，招股書(shū)中也提到，分拆將使海底撈海外餐廳獲得獨(dú)立的上市地位及獨(dú)立的募資平臺(tái)，從而尋求更好的發(fā)展。

如今的火鍋江湖中，“一哥”海底撈也是內(nèi)憂外患。各個(gè)新品牌的迅速崛起以及自身盈利的放緩，也讓海底撈把目光投向海外市場(chǎng)，希望開(kāi)辟新的增長(zhǎng)點(diǎn)。但特海國(guó)際這張牌能否打好，仍然有待觀察。

海外業(yè)務(wù)分拆上市，獨(dú)立發(fā)展還是剝離虧損

2016年7月，以火鍋底料業(yè)務(wù)為主的頤海國(guó)際，從海底撈集團(tuán)拆分出來(lái)單獨(dú)在港上市，發(fā)行價(jià)為3.3港元/股，截至2022年7月15日，頤海國(guó)際股價(jià)為23.65港元，總市值247.6億港元。

2018年9月，海底撈也正式登陸港交所，發(fā)行價(jià)為17.8港元/股，其后總市值最高一度接近4700億港元。截至2022年7月15日，海底撈股價(jià)為16.08港元，總市值896.3億港元。

時(shí)隔近4年后，張勇再度出牌，這次是把海底撈的海外業(yè)務(wù)分拆上市，特海國(guó)際也因此進(jìn)入資本市場(chǎng)的視野。和頤海國(guó)際、海底撈均采用的“公開(kāi)發(fā)售”形式不同，根據(jù)公告，特海國(guó)際計(jì)劃采用“實(shí)物分派+介紹上市”的方式。“實(shí)物分派”意味著特海國(guó)際將股份直接分給現(xiàn)有股東，而非由海底撈直接控股，先折算成現(xiàn)金再分配;而“介紹上市”意味著不發(fā)新股、不融資，上市只是為了增加流動(dòng)性。這種做法最大的好處就是省去了發(fā)行新股、路演配售等環(huán)節(jié)，縮短上市流程，爭(zhēng)取以最快速實(shí)現(xiàn)IPO。

關(guān)于分拆海外業(yè)務(wù)的原因，特海國(guó)際在招股書(shū)內(nèi)亦有所披露，分拆能為各板塊業(yè)務(wù)更好地分配資源，并將使海底撈海外業(yè)務(wù)能夠獲得獨(dú)立的上市地位及獨(dú)立的募資平臺(tái)，有利于海底撈和其海外業(yè)務(wù)的現(xiàn)有業(yè)務(wù)及未來(lái)擴(kuò)張。同時(shí)，分拆后各板塊的管理團(tuán)隊(duì)可以更高效地管理各自業(yè)務(wù)。另外，分拆還能提升海底撈海外餐廳的業(yè)務(wù)形象和市場(chǎng)影響力。

一位二級(jí)市場(chǎng)分析師向來(lái)咖智庫(kù)表示，就目前的公告和財(cái)務(wù)情況分析，海底撈此舉更大可能是為了剝離虧損業(yè)務(wù)，讓集團(tuán)公司扭虧為盈，從而拉升股價(jià)。

作為海底撈海外布局的主體公司，特海國(guó)際的《招股書(shū)》顯示，海底撈于2012年開(kāi)設(shè)位于新加坡的首家海外餐廳。自此，其逐步擴(kuò)大海外的餐廳網(wǎng)絡(luò)，截至2022年3月31日，海底撈在亞洲、北美洲、歐洲及大洋洲的11個(gè)國(guó)家擁有97家餐廳，具體包括東南亞57家、東亞17家、北美洲16家，澳大利亞及英國(guó)等共計(jì)7家。

招股書(shū)中也披露了特海國(guó)際與海底撈、頤海國(guó)際的關(guān)聯(lián)交易。其中，特海國(guó)際與海底撈主要是在商標(biāo)授權(quán)領(lǐng)域合作，基本不存在合作年度上限。而特海國(guó)際與頤海國(guó)際的關(guān)聯(lián)交易則涉及海底撈專用產(chǎn)品、零售產(chǎn)品、即食自助產(chǎn)品三方面。2019年-2021年及2022年一季度，特海國(guó)際與頤海國(guó)際產(chǎn)生的交易額分別為672.8萬(wàn)美元、579.4萬(wàn)美元、858.2萬(wàn)美元、306.2萬(wàn)美元。2022年、2023年交易額上限設(shè)定為1675.5萬(wàn)美元和2286.6萬(wàn)美元。

本次分拆及上市后，特海國(guó)際將通過(guò)2020年12月成立的全資附屬公司Singapore Super Hi掌控海外業(yè)務(wù)，其與海底撈公司則會(huì)剝離股權(quán)關(guān)系，改由海底撈現(xiàn)有股東直接持有。

海特國(guó)際認(rèn)為，火鍋是國(guó)際上最受歡迎的中餐品類之一。按收入計(jì)算，2021年可占國(guó)際中餐市場(chǎng)收入的11.1%。2016年-2019年，從307億美元增至373億美元。后受疫情影響，2020年降至256億美元。隨著疫情逐步緩和，火鍋在國(guó)際市場(chǎng)已開(kāi)始復(fù)蘇，2021年恢復(fù)至289億美元。

虧損和債務(wù)承壓，海底撈海外新店擴(kuò)張放緩

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年的收入計(jì)，特海國(guó)際是國(guó)際市場(chǎng)第三大中式餐飲品牌，也是國(guó)際市場(chǎng)上源自中國(guó)的最大中式餐飲品牌。

那么十年的發(fā)展，海特國(guó)際的業(yè)績(jī)成色到底如何?

招股書(shū)顯示，2019年-2021年及2022年Q1，海特國(guó)際的收入分別為2.33億美元、2.21億美元、3.12億美元和1.09億美元，各期分別虧損0.33億美元、0.54億美元、1.51億美元和0.28億美元，虧損額總體呈現(xiàn)出大幅上升之勢(shì)。

因?yàn)槌杀靖?，一直虧損且需要持續(xù)擴(kuò)張，因此，海特國(guó)際的債務(wù)壓力巨大。2019年-2021年及2022年Q1，公司流動(dòng)負(fù)債分別為1.69億美元、3.24億美元、3.90億美元和4.23億美元，到5月末，進(jìn)一步增至4.32億美元。

與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情況相似，疫情對(duì)于海底撈海外餐廳的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了一定影響。比如客流量方面，疫情之前的2019年，特海國(guó)際的餐廳共錄得約810萬(wàn)人次的客流量。此后，該公司客流量嚴(yán)重受新疫情影響。不過(guò)，情況到2021年已有所好轉(zhuǎn)，數(shù)據(jù)顯示，其顧客人次從2020年疫情高峰時(shí)期的約710萬(wàn)增加到約980萬(wàn)，而每家餐廳同店客流量由2020年的13.32萬(wàn)人次，增加至14.32萬(wàn)人次。2022年一季度，隨著部分國(guó)家的疫情逐漸緩解，特海國(guó)際總共錄得約380萬(wàn)的顧客人次，較2021年同期的約240萬(wàn)人次增長(zhǎng)60.3%。

與此同時(shí)，餐廳的翻臺(tái)率也有所走低。特海國(guó)際表示，由于疫情及限制措施，海底撈海外餐廳整體翻臺(tái)率從4.1次/天下降至2020年的2.4次/天和2021年的2.1次/天。

不過(guò)，特海國(guó)際表示，海底撈國(guó)際業(yè)務(wù)正在從疫情影響中恢復(fù)。其在招股書(shū)中稱“自2021年以來(lái)，特別是在2022年，許多國(guó)家已逐步撤銷疫情限制措施，使我們能夠恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)。在2022年第一季度，餐廳業(yè)績(jī)顯著改善，總客流量約達(dá)380萬(wàn)人次，整體翻臺(tái)率為2.7次/天?！?/p>

但受疫情長(zhǎng)期影響，特海國(guó)際也在調(diào)整擴(kuò)張計(jì)劃，優(yōu)化現(xiàn)有餐廳的表現(xiàn)，并減慢新餐廳開(kāi)業(yè)的數(shù)量及廣度。數(shù)據(jù)顯示，特海國(guó)際新開(kāi)的餐廳數(shù)量由2020年的36家減少至2021年的22家，今年一季度僅開(kāi)了3家新餐廳，而新餐廳數(shù)量的下降也會(huì)對(duì)盈利能力產(chǎn)生影響。

特海國(guó)際在“風(fēng)險(xiǎn)因素”中還提到，公司可能無(wú)法成功開(kāi)設(shè)新餐廳并從中獲利。此外，公司計(jì)劃在其經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)較少或并無(wú)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的市場(chǎng)(如阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)及西班牙)開(kāi)設(shè)新餐廳，但是公司可能無(wú)法預(yù)測(cè)該等地區(qū)的市場(chǎng)變化，或在開(kāi)設(shè)新餐廳時(shí)在取得地方機(jī)構(gòu)的牌照方面遭遇延遲。

行業(yè)與出海雙重競(jìng)爭(zhēng)壓力，破局是關(guān)鍵

這兩年，海底撈在國(guó)內(nèi)的日子也并不好過(guò)。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，已有260家海底撈餐廳在“啄木鳥(niǎo)計(jì)劃”下永久關(guān)閉，32家餐廳暫時(shí)停業(yè)休整。

今年3月初，海底撈發(fā)布管理層人事任命公告，43歲的副首席執(zhí)行官兼首席運(yùn)營(yíng)官楊利娟調(diào)任首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)監(jiān)督集團(tuán)的管理及戰(zhàn)略發(fā)展，并繼續(xù)負(fù)責(zé)“啄木鳥(niǎo)計(jì)劃”的落實(shí)與推進(jìn);36歲的李瑜出任海底撈中國(guó)大陸地區(qū)首席運(yùn)營(yíng)官，38歲的王金平出任港澳臺(tái)及海外地區(qū)首席運(yùn)營(yíng)官，將協(xié)助首席執(zhí)行官提升集團(tuán)不同地區(qū)的運(yùn)營(yíng)效率，加強(qiáng)對(duì)公司管理及執(zhí)行的監(jiān)督和實(shí)施。目前，除通過(guò)“啄木鳥(niǎo)計(jì)劃”關(guān)注內(nèi)部管理效率提升外，海底撈亦在產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域轉(zhuǎn)變策略，從新一代消費(fèi)需求入手進(jìn)行多元化業(yè)務(wù)發(fā)展，打造系列周邊爆品，吸引客流、增強(qiáng)用戶粘性。

據(jù)浙商證券在研報(bào)中預(yù)測(cè)，6月26日，海底撈一至三線城市門店數(shù)量(不包含存續(xù)但停業(yè)的門店)分別較2021年上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)再下降27家、14家、51家，下降比例分別為10.9%、2.68%、9.12%。預(yù)計(jì)海底撈優(yōu)化門店的效果將在2022下半年開(kāi)始逐步體現(xiàn)，并傳導(dǎo)至利潤(rùn)率，達(dá)到降本增效的效果。

在海底撈關(guān)店的同時(shí)，火鍋的江湖也已經(jīng)發(fā)生了變化，競(jìng)爭(zhēng)程度有增無(wú)減。去年以來(lái)，巴奴毛肚火鍋、周師兄等多家火鍋品牌傳出大額融資消息，譚鴨血、湊湊、撈王這些新品牌也正在迅速崛起，未來(lái)的爭(zhēng)奪和廝殺在所難免。

而中餐品牌出海也并非坦途。此前，包括東來(lái)順、全聚德、花家怡園、眉州東坡、大董、黃記煌、小肥羊、江邊城外、沙縣小吃等品牌都曾經(jīng)嘗試走出國(guó)門。而早先開(kāi)店的不少品牌，也暴露出了海外開(kāi)店的各種問(wèn)題，比如盲目開(kāi)店，裝修、采購(gòu)、人力成本高昂，人員管理困難，口味難以適應(yīng)市場(chǎng)，食品安全意識(shí)不達(dá)標(biāo)等等，已經(jīng)不乏“水土不服”導(dǎo)致失敗的前車之鑒。

特海國(guó)際就提到，海底撈海外餐廳將繼續(xù)擴(kuò)大其餐廳網(wǎng)絡(luò)，但可能會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)及不確定性。例如，海底撈海外餐廳的擴(kuò)張可能會(huì)導(dǎo)致其企業(yè)文化或餐廳質(zhì)量下降，從而影響品牌聲譽(yù)。另外，人員成本增加、新店開(kāi)業(yè)前的支出和食材供應(yīng)等，都增加了海底撈海外餐廳的擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。

特海國(guó)際還指出，公司也面臨著激烈的國(guó)際餐飲業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，包括服務(wù)、食物質(zhì)量、味道、價(jià)值、氛圍及位置等各方面?！拔覀兤煜赂鞑蛷d均面對(duì)同區(qū)不同市場(chǎng)分部的多間餐廳的激烈競(jìng)爭(zhēng)，包括當(dāng)?shù)負(fù)碛械闹胁筒蛷d及國(guó)際連鎖餐廳。許多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已在我們經(jīng)營(yíng)餐廳或擬開(kāi)設(shè)新餐廳的市場(chǎng)發(fā)展成熟。此外，其他公司可能開(kāi)發(fā)與我們理念相若的新餐廳，以我們的顧客為目標(biāo)顧客，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇。”

今年1月，呷哺集團(tuán)旗下高端火鍋品牌湊湊海外首店亮相新加坡，馬來(lái)西亞項(xiàng)目也正式啟動(dòng)，呷哺集團(tuán)國(guó)際餐飲市場(chǎng)戰(zhàn)略正式進(jìn)入落地實(shí)施階段。未來(lái)五年，呷哺集團(tuán)計(jì)劃將在新加坡布局50家門店，2022年內(nèi)將在新加坡布局4家店。圍繞東南亞市場(chǎng)，未來(lái)五年呷哺集團(tuán)還將在海外布局中央廚房等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，供應(yīng)國(guó)外市場(chǎng)的同時(shí)，打通國(guó)內(nèi)外供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)。

盡管都有著美好的設(shè)想，但中餐想在海外市場(chǎng)賺錢并不容易。據(jù)世界中餐業(yè)聯(lián)合會(huì)，目前海外中餐總數(shù)已經(jīng)達(dá)到了近80萬(wàn)家，但是中國(guó)餐飲企業(yè)在走向海外的過(guò)程中依然面臨政治、經(jīng)濟(jì)、文化融入、法律法規(guī)等多個(gè)方面的挑戰(zhàn)。除了上述提及的挑戰(zhàn)外，供應(yīng)鏈的穩(wěn)定以及流程標(biāo)準(zhǔn)化也是運(yùn)營(yíng)中相當(dāng)重要的一環(huán)，代表了品牌是否能夠高效復(fù)制，進(jìn)而達(dá)到規(guī)?；年P(guān)鍵。

對(duì)特海國(guó)際來(lái)說(shuō)，上市并非難事，真正難的還是如何在海外破局走穩(wěn)、走快。