文|直通IPO 王非

海底撈又有大動(dòng)作。

7月11日，海底撈發(fā)布公告稱(chēng)，公司建議透過(guò)介紹上市方式，將其國(guó)際業(yè)務(wù)子公司特海國(guó)際分拆并于聯(lián)交所主板獨(dú)立上市。

相關(guān)公告顯示，海底撈將會(huì)把持有的90%特海國(guó)際股份，按照各股東在海底撈的持股比例分派出去，剩余10%由員工激勵(lì)平臺(tái)持有。本次分拆不涉及新股發(fā)售，不會(huì)就分拆募集任何資金。

值得注意的是，截至2022年7月4日，張勇舒萍夫婦，分別通過(guò)ZY NP LTD、SP NPLTD，以及共同通過(guò)NP United Holding Ltd合共持有海底撈60.35%的股份。分拆完成后，張勇舒萍夫婦，將繼續(xù)成為特海國(guó)際的控股股東。

短短兩天后，7月13日晚間，特海國(guó)際正式遞表港交所，聯(lián)席保薦人為摩根士丹利、華泰國(guó)際。

手握103家餐廳，翻臺(tái)率低于國(guó)內(nèi)三線(xiàn)城市，一直未盈利

特海國(guó)際是一個(gè)中式餐飲品牌，致力在全球傳播中式飲食文化。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年的收入計(jì)，特海國(guó)際是國(guó)際市場(chǎng)第三大中式餐飲品牌，亦為國(guó)際市場(chǎng)上源自中國(guó)的最大中式餐飲品牌。按截至2021年12月31日自營(yíng)餐廳覆蓋的國(guó)家數(shù)目計(jì)， 特海國(guó)際是國(guó)際市場(chǎng)上最大的中式餐飲品牌。

自2012年在新加坡開(kāi)設(shè)首家餐廳以來(lái)，截至2022年3月31日，特海國(guó)際已在四大洲的11個(gè)國(guó)家開(kāi)設(shè)97家餐廳。截至最后實(shí)際可行日期，餐廳數(shù)量進(jìn)一步擴(kuò)展至103家。

一邊是持續(xù)的擴(kuò)張，一邊卻是受疫情影響，慘淡的客流量。2019年，特海國(guó)際憑借38家餐廳的規(guī)模收獲810萬(wàn)人次的客流量。疫情以來(lái)，2020-2021年及2022年第一季度，特海國(guó)際的客流量分別為710萬(wàn)、980萬(wàn)、380萬(wàn)。平均到單店來(lái)看，2019-2021年的客流量則分別為21.32萬(wàn)、9.59萬(wàn)、10.43萬(wàn)人次，而這也進(jìn)一步影響到特海國(guó)際的翻臺(tái)率。

翻臺(tái)率是談及海底撈時(shí)，常被提及的指標(biāo)之一。特海國(guó)際招股書(shū)顯示，其在2019年創(chuàng)造了每天4.1次的翻臺(tái)率峰值。隨后在疫情期間，公司實(shí)施了諸如提供折扣，激活現(xiàn)有顧客及提供非高峰時(shí)段用餐等一系列措施，以提高翻臺(tái)率。2020年-2022年第一季度，特海國(guó)際的整體翻臺(tái)率分別為2.4次、2.1次及2.7次/天。

根據(jù)海底撈2021年年報(bào)，其中國(guó)大陸餐廳2021年翻臺(tái)率為3.0次/天，即使是三線(xiàn)及以下城市也有2.9次/天。這或許也反映了特海國(guó)際“水土不服”的困境。

招股書(shū)顯示，2019-2021年及2022年第一季度，特海國(guó)際的收入分別為2.33億、2.21億、3.12億、1.09億美元，凈虧損分別為3301.9萬(wàn)、5376.0萬(wàn)、1.51億、2849.9萬(wàn)美元，期內(nèi)虧損率分別為14.2%、24.3%、48.3%、26.1%。

來(lái)源：特海國(guó)際招股書(shū)

截至2022年3月31日，特海國(guó)際持有7013萬(wàn)美元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，負(fù)債凈額為2.24億美元。

雖然成功邁出國(guó)門(mén)，但是至今尚未盈利，是特海國(guó)際繞不開(kāi)的問(wèn)題，或許也正是海底撈將其分拆的原因所在。

批量關(guān)店之外，分拆上市或是海底撈“自救”措施之一

今年2月，海底撈發(fā)布公告表示，2021年全年收入預(yù)計(jì)超過(guò)400億元，同比增長(zhǎng)超40%。2021年凈虧損約38億元至45億元。

這是海底撈上市以來(lái)的首次虧損，而虧損額度甚至相當(dāng)于其前三年的凈利潤(rùn)。2018-2020年的三年間，海底撈的凈利潤(rùn)分別為16.46億元，23.45億元，3.09億元，合計(jì)為43億元。

時(shí)間撥回到2020年6月，張勇判斷疫情應(yīng)該在當(dāng)年9月前后結(jié)束，受疫情影響，許多門(mén)店倒閉，租金價(jià)格下跌，張勇認(rèn)為，這是海底撈“抄底”好機(jī)會(huì)，開(kāi)始大幅擴(kuò)張門(mén)店。

2021年6月，張勇在股東大會(huì)上坦承自己對(duì)趨勢(shì)判斷錯(cuò)誤，隨后，他便緊急為海底撈踩下剎車(chē)。2021年11月，海底撈宣布逐步關(guān)停300家左右經(jīng)營(yíng)未達(dá)預(yù)期門(mén)店，其中部分門(mén)店將暫時(shí)休整、擇機(jī)重開(kāi)。

與此同時(shí)，海底撈宣布開(kāi)展啄木鳥(niǎo)計(jì)劃：持續(xù)關(guān)注經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳門(mén)店，強(qiáng)化內(nèi)部管理和考核機(jī)制，收縮業(yè)務(wù)擴(kuò)張。在公司經(jīng)營(yíng)狀況全面改善前，公司將適時(shí)收縮集團(tuán)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張計(jì)劃，平均翻臺(tái)率未達(dá)到4次/天，原則上不會(huì)規(guī)?；_(kāi)設(shè)新的分店。

中泰證券研報(bào)分析稱(chēng)，翻臺(tái)率3次/天，是海底撈的盈虧警戒線(xiàn)。而自2020年開(kāi)始，特海國(guó)際的翻臺(tái)率就一直低于這一盈虧警戒線(xiàn)。

此前發(fā)布的公告中，海底撈董事會(huì)認(rèn)為，建議分拆符合本公司及其股東的整體利益，可使其業(yè)務(wù)及本集團(tuán)的其余業(yè)務(wù)在其各自的地域范圍內(nèi)獲得更好的發(fā)展，并在一個(gè)獨(dú)立的上市平臺(tái)上產(chǎn)生未來(lái)的增值收益。

截至今日收盤(pán)，海底撈股價(jià)為16.7港元/股，較一年前同期已腰斬。市值則跌破千億港元，為930.86億港元。

雖然分拆特海國(guó)際赴港上市，能夠?yàn)楹５讚凭徑赓Y金負(fù)債帶來(lái)的負(fù)擔(dān)。但是，需要注意的是，九毛九、呷哺呷哺等品牌也已經(jīng)開(kāi)始積極拓展海外市場(chǎng)，而這也將為特海國(guó)際帶來(lái)進(jìn)一步的壓力。

獨(dú)立上市后的特海國(guó)際，內(nèi)憂(yōu)仍在，外敵環(huán)伺，究竟能夠取得怎樣的表現(xiàn)，時(shí)間自有答案。