文|品牌數(shù)獨
去年讓餐飲市場期待的上市潮，開始變得不確定。
繼綠茶、撈王后，品牌數(shù)讀觀察到，七欣天國際控股有限公司（下文簡稱：七欣天）赴港上市的招股書已超過6個月沒有新進展，目前招股書狀態(tài)變更為失效。
與此同時，分別于1月25日及2月22日遞交招股書的鄉(xiāng)村基集團及楊國福集團同樣沒有推進至聆訊環(huán)節(jié)，兩者皆具備招股書失效的可能性。
在中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬看來，今年疫情反復下，消費意愿、消費信心及消費能力持續(xù)降低，在這個節(jié)點下，對于目前的資本市場而言，無論從一級市場還是二級市場，對于整個餐飲行業(yè)未來的前景都存在很大的顧慮。餐飲行業(yè)在第四季度或許會迎來復蘇。
對于七欣天，以及所有在近期沖擊上市的餐飲品牌而言，如何遞交或補充更漂亮的財務數(shù)據(jù)，才是在上市過程中拿到理想市值的關鍵。
營收利潤雙增
主打海鮮火鍋餐廳，七欣天儼然已占據(jù)了海鮮餐廳品類中的頭部地位。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國餐飲市場于2020年共有15萬至20萬家海鮮餐廳，且中國海鮮餐廳市場高度分散。
根據(jù)招股書顯示，七欣天在2019年、2020年及2021年前三季度的營業(yè)收入分別為12.85億元、14.26億元及14.8億元；營業(yè)利潤分別為0.81億元、1.72億元及2.59億元，其中，超過80%的收入來源來自餐廳運營。
此外，數(shù)據(jù)顯示，2019及2020兩年間，七欣天同店銷售增長率達2.5%，而這一指標在2020前三季度及2021前三季度間則暴增為31.9%。即使去除2020年的疫情影響，七欣天的門店似乎尚未遇見規(guī)模化下所觸發(fā)的分流問題。
與此同時，翻臺率同樣不降反升，自2019年至2021兩年間，集團翻臺率從2.1次/天上升至2.2次/天。
此前，中泰證券曾分析稱,翻臺率3次/天是海底撈的盈虧警戒線，而七欣天一天兩次的翻臺率就能夠支撐集團盈利，背后的原因有二：
其一，是七欣天“一鍋兩吃”相當于休閑正餐和火鍋的結合，這種復合模式能讓七欣天的利潤較其他火鍋品牌更強。在人均客單價上，七欣天人均消費不僅遠高于呷哺呷哺，也高于海底撈，這是正餐+火鍋復合模式的天然優(yōu)勢。2021年前三季度，七欣天堂食的客單價和外賣的訂單價分別為131元和170元，海底撈2021年底的客單價已下降至104.7元。
其二，是七欣天渠道的密集式布局。招股書顯示，集團256家門店中，110家門店全部集中于江蘇，其余門店則以江蘇為中心向外輻射至上海、安徽、浙江、福建、江西、湖北、湖南、廣東、海南等省市，密集布局雖然埋下了渠道難外擴的隱患但也使集團得以降低管理成本并提升運營效率。
門店困局
對于集團而言，持續(xù)性開店顯然是其擴大營收來源的首要因素。截止最后實際可行日期，七欣天的門店數(shù)量為256家，與2019年初的115家門店相比，增幅達122.6%。這也意味著，七欣天在過去三年內以每周新開一家店的節(jié)奏完成擴張。
不同于海底撈“開更多的店，虧更多的錢”，七欣天似乎嘗到了渠道開拓的“甜頭”，在盈利層面不斷走好。因此，七欣天選擇把發(fā)力點著重聚焦于渠道建設。
根據(jù)七欣天此前的招股書，七欣天計劃于2022年、2023年及2024年分別新開設70家、100家及130家新餐廳，集中覆蓋華南、華東、華北等區(qū)域。而集團對于渠道的激進策略也在購物中心端有所體現(xiàn)。
根據(jù)贏商大數(shù)據(jù)顯示，七欣天在24城5萬方購物中心內的門店數(shù)量持續(xù)飆升，在過去三年半的時間共計新增25家門店。
然而，想開更多門店的七欣天卻似乎不想自費為擴張“買單”。
從招股書中IPO募資用途來看，集團此次募集資金將用于擴大餐廳網(wǎng)絡，同時加強公司的供應鏈能力，包括資助公司在沿海地區(qū)建立中央工廠。七欣天曾估測，開設一家新店的投資成本為160萬元，這一數(shù)字在2023年則會上升至190萬元。
但值得注意的是，七欣天2020年分紅1.8億元，超過當年的凈利潤和調整過的自由現(xiàn)金流，且去年前三季度，公司再次分紅680萬元，公司賬上現(xiàn)金直接從2020年底的2.3億元降至三季度末的0.3億元。
而主動縮減現(xiàn)金流后，疫情反復同樣是七欣天面臨的又一潛在風險，集團的門店客流、營收數(shù)據(jù)及冷鏈物流都存在受到突發(fā)性影響的可能性。
與此同時，餐飲品牌受制于現(xiàn)金流短缺，以及疫情影響的負面情緒，在資本市場不斷發(fā)酵。以去年上市的奈雪的茶與海倫斯小酒館為例，前者的市值已經(jīng)蒸發(fā)65%，股價較發(fā)行價跌去近七成；而后者的市值則蒸發(fā)了32%，股價較發(fā)行價跌去近二成。
有失水準的上市表現(xiàn)同樣攪動著一級市場的神經(jīng)。一位業(yè)內投行向品牌數(shù)讀表示目前仍舊有機構在看餐飲，但出手極為慎重。而在極為動蕩的外部環(huán)境下，岌岌可危的餐飲品牌紛紛力求自保，這也為七欣天上市增添了不確定性。
優(yōu)勢擴大化
不過，青霖中賽基金合伙人Hans Yan在《贏商老朋友》直播欄目中提到，“這次疫情的時候大概有接近25%～45%的餐飲企業(yè)不能運行了。如果一旦市場有三分之一的企業(yè)退出，那供應就下降了三分之一，但是需求一旦恢復以后就存在缺口。對于存活下來、有競爭力的企業(yè)還是利好的?！?/p>
長期來看，深耕門店的運營能力、組建具備戰(zhàn)斗力的團隊、打磨優(yōu)質的盈利模型，餐飲品牌仍會等來一個全新的品類機會。而“死磕成本”也成為了七欣天目前的競爭優(yōu)勢。
從七欣天的支出結構占比分布圖來看，原材料成本及員工成本一直是集團的主要支出，但從2019年至2021年三年間，上述兩種支出在營收中占比總和從69.6%一路下滑至59.8%。
對于原材料成本，七欣天從供應鏈著手，通過管理系統(tǒng)鏈接餐廳與戰(zhàn)略位置的倉庫、中央工廠及上游采購團隊。七欣天表示，“海鮮在運輸、儲存、加工、烹飪等方面均具有較高門檻，因此在該等方面擁有競爭優(yōu)勢的海鮮餐廳更可能具有更大的利潤空間。”
而截止2021年第三季度，七欣天的餐廳經(jīng)營利潤率為26.8%，高于中國餐飲市場平均15%～20%的經(jīng)營利潤率。
然而，公開報道顯示，七欣天多次因食品安全問題被處罰或投訴，即使具備了原材料端的供應鏈壁壘，海鮮難以保存的原材料屬性仍舊成為七欣天無法完全規(guī)避的隱患。
對于持續(xù)下降的員工成本，緣于七欣天于2020年選擇與第三方人力公司合作，通過外包員工及小時工實現(xiàn)降本增效。具體來看，外包員工成本在集團員工總成本中的占比從2020年的18.9%持續(xù)攀升至2021年三季度末的48%，成為七欣天集團勞動力的主要來源。
不過，勞務外包極有可能產生企業(yè)與正式員工之間的糾紛，此前，老鄉(xiāng)雞招股書中1350名勞務派遣人員中，978人為公司前員工曾引發(fā)質疑，認為老鄉(xiāng)雞IPO前，存在強行要求員工轉勞務派遣跡象。
隨著七欣天對于供應鏈的打磨及員工調整的不斷完善，降低成本所帶來的盈利優(yōu)勢將在規(guī)?；耐瑫r持續(xù)被放大，這或許會成為七欣天破除僵局的制勝法寶。
參考文章
1.餐飲O2O：又一火鍋赴港上市，“一鍋兩吃”的七欣天如何保持高凈利率？
2.市值風云：申報前幾乎分光全部現(xiàn)金：中國最大連鎖海鮮餐廳七欣天準備赴港上市