文|品牌數(shù)獨(dú)

去年讓餐飲市場(chǎng)期待的上市潮，開始變得不確定。

繼綠茶、撈王后，品牌數(shù)讀觀察到，七欣天國(guó)際控股有限公司（下文簡(jiǎn)稱：七欣天）赴港上市的招股書已超過(guò)6個(gè)月沒(méi)有新進(jìn)展，目前招股書狀態(tài)變更為失效。

與此同時(shí)，分別于1月25日及2月22日遞交招股書的鄉(xiāng)村基集團(tuán)及楊國(guó)福集團(tuán)同樣沒(méi)有推進(jìn)至聆訊環(huán)節(jié)，兩者皆具備招股書失效的可能性。

在中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來(lái)，今年疫情反復(fù)下，消費(fèi)意愿、消費(fèi)信心及消費(fèi)能力持續(xù)降低，在這個(gè)節(jié)點(diǎn)下，對(duì)于目前的資本市場(chǎng)而言，無(wú)論從一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，對(duì)于整個(gè)餐飲行業(yè)未來(lái)的前景都存在很大的顧慮。餐飲行業(yè)在第四季度或許會(huì)迎來(lái)復(fù)蘇。

對(duì)于七欣天，以及所有在近期沖擊上市的餐飲品牌而言，如何遞交或補(bǔ)充更漂亮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，才是在上市過(guò)程中拿到理想市值的關(guān)鍵。

營(yíng)收利潤(rùn)雙增

主打海鮮火鍋餐廳，七欣天儼然已占據(jù)了海鮮餐廳品類中的頭部地位。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)餐飲市場(chǎng)于2020年共有15萬(wàn)至20萬(wàn)家海鮮餐廳，且中國(guó)海鮮餐廳市場(chǎng)高度分散。

根據(jù)招股書顯示，七欣天在2019年、2020年及2021年前三季度的營(yíng)業(yè)收入分別為12.85億元、14.26億元及14.8億元；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為0.81億元、1.72億元及2.59億元，其中，超過(guò)80%的收入來(lái)源來(lái)自餐廳運(yùn)營(yíng)。

此外，數(shù)據(jù)顯示，2019及2020兩年間，七欣天同店銷售增長(zhǎng)率達(dá)2.5%，而這一指標(biāo)在2020前三季度及2021前三季度間則暴增為31.9%。即使去除2020年的疫情影響，七欣天的門店似乎尚未遇見規(guī)?；滤|發(fā)的分流問(wèn)題。

與此同時(shí)，翻臺(tái)率同樣不降反升，自2019年至2021兩年間，集團(tuán)翻臺(tái)率從2.1次/天上升至2.2次/天。

此前，中泰證券曾分析稱,翻臺(tái)率3次/天是海底撈的盈虧警戒線，而七欣天一天兩次的翻臺(tái)率就能夠支撐集團(tuán)盈利，背后的原因有二：

其一，是七欣天“一鍋兩吃”相當(dāng)于休閑正餐和火鍋的結(jié)合，這種復(fù)合模式能讓七欣天的利潤(rùn)較其他火鍋品牌更強(qiáng)。在人均客單價(jià)上，七欣天人均消費(fèi)不僅遠(yuǎn)高于呷哺呷哺，也高于海底撈，這是正餐+火鍋復(fù)合模式的天然優(yōu)勢(shì)。2021年前三季度，七欣天堂食的客單價(jià)和外賣的訂單價(jià)分別為131元和170元，海底撈2021年底的客單價(jià)已下降至104.7元。

其二，是七欣天渠道的密集式布局。招股書顯示，集團(tuán)256家門店中，110家門店全部集中于江蘇，其余門店則以江蘇為中心向外輻射至上海、安徽、浙江、福建、江西、湖北、湖南、廣東、海南等省市，密集布局雖然埋下了渠道難外擴(kuò)的隱患但也使集團(tuán)得以降低管理成本并提升運(yùn)營(yíng)效率。

門店困局

對(duì)于集團(tuán)而言，持續(xù)性開店顯然是其擴(kuò)大營(yíng)收來(lái)源的首要因素。截止最后實(shí)際可行日期，七欣天的門店數(shù)量為256家，與2019年初的115家門店相比，增幅達(dá)122.6%。這也意味著，七欣天在過(guò)去三年內(nèi)以每周新開一家店的節(jié)奏完成擴(kuò)張。

不同于海底撈“開更多的店，虧更多的錢”，七欣天似乎嘗到了渠道開拓的“甜頭”，在盈利層面不斷走好。因此，七欣天選擇把發(fā)力點(diǎn)著重聚焦于渠道建設(shè)。

根據(jù)七欣天此前的招股書，七欣天計(jì)劃于2022年、2023年及2024年分別新開設(shè)70家、100家及130家新餐廳，集中覆蓋華南、華東、華北等區(qū)域。而集團(tuán)對(duì)于渠道的激進(jìn)策略也在購(gòu)物中心端有所體現(xiàn)。

根據(jù)贏商大數(shù)據(jù)顯示，七欣天在24城5萬(wàn)方購(gòu)物中心內(nèi)的門店數(shù)量持續(xù)飆升，在過(guò)去三年半的時(shí)間共計(jì)新增25家門店。

然而，想開更多門店的七欣天卻似乎不想自費(fèi)為擴(kuò)張“買單”。

從招股書中IPO募資用途來(lái)看，集團(tuán)此次募集資金將用于擴(kuò)大餐廳網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)加強(qiáng)公司的供應(yīng)鏈能力，包括資助公司在沿海地區(qū)建立中央工廠。七欣天曾估測(cè)，開設(shè)一家新店的投資成本為160萬(wàn)元，這一數(shù)字在2023年則會(huì)上升至190萬(wàn)元。

但值得注意的是，七欣天2020年分紅1.8億元，超過(guò)當(dāng)年的凈利潤(rùn)和調(diào)整過(guò)的自由現(xiàn)金流，且去年前三季度，公司再次分紅680萬(wàn)元，公司賬上現(xiàn)金直接從2020年底的2.3億元降至三季度末的0.3億元。

而主動(dòng)縮減現(xiàn)金流后，疫情反復(fù)同樣是七欣天面臨的又一潛在風(fēng)險(xiǎn)，集團(tuán)的門店客流、營(yíng)收數(shù)據(jù)及冷鏈物流都存在受到突發(fā)性影響的可能性。

與此同時(shí)，餐飲品牌受制于現(xiàn)金流短缺，以及疫情影響的負(fù)面情緒，在資本市場(chǎng)不斷發(fā)酵。以去年上市的奈雪的茶與海倫斯小酒館為例，前者的市值已經(jīng)蒸發(fā)65%，股價(jià)較發(fā)行價(jià)跌去近七成；而后者的市值則蒸發(fā)了32%，股價(jià)較發(fā)行價(jià)跌去近二成。

有失水準(zhǔn)的上市表現(xiàn)同樣攪動(dòng)著一級(jí)市場(chǎng)的神經(jīng)。一位業(yè)內(nèi)投行向品牌數(shù)讀表示目前仍舊有機(jī)構(gòu)在看餐飲，但出手極為慎重。而在極為動(dòng)蕩的外部環(huán)境下，岌岌可危的餐飲品牌紛紛力求自保，這也為七欣天上市增添了不確定性。

優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大化

不過(guò)，青霖中賽基金合伙人Hans Yan在《贏商老朋友》直播欄目中提到，“這次疫情的時(shí)候大概有接近25%～45%的餐飲企業(yè)不能運(yùn)行了。如果一旦市場(chǎng)有三分之一的企業(yè)退出，那供應(yīng)就下降了三分之一，但是需求一旦恢復(fù)以后就存在缺口。對(duì)于存活下來(lái)、有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)還是利好的?！?/p>

長(zhǎng)期來(lái)看，深耕門店的運(yùn)營(yíng)能力、組建具備戰(zhàn)斗力的團(tuán)隊(duì)、打磨優(yōu)質(zhì)的盈利模型，餐飲品牌仍會(huì)等來(lái)一個(gè)全新的品類機(jī)會(huì)。而“死磕成本”也成為了七欣天目前的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

從七欣天的支出結(jié)構(gòu)占比分布圖來(lái)看，原材料成本及員工成本一直是集團(tuán)的主要支出，但從2019年至2021年三年間，上述兩種支出在營(yíng)收中占比總和從69.6%一路下滑至59.8%。

對(duì)于原材料成本，七欣天從供應(yīng)鏈著手，通過(guò)管理系統(tǒng)鏈接餐廳與戰(zhàn)略位置的倉(cāng)庫(kù)、中央工廠及上游采購(gòu)團(tuán)隊(duì)。七欣天表示，“海鮮在運(yùn)輸、儲(chǔ)存、加工、烹飪等方面均具有較高門檻，因此在該等方面擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的海鮮餐廳更可能具有更大的利潤(rùn)空間?！?/p>

而截止2021年第三季度，七欣天的餐廳經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為26.8%，高于中國(guó)餐飲市場(chǎng)平均15%～20%的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率。

然而，公開報(bào)道顯示，七欣天多次因食品安全問(wèn)題被處罰或投訴，即使具備了原材料端的供應(yīng)鏈壁壘，海鮮難以保存的原材料屬性仍舊成為七欣天無(wú)法完全規(guī)避的隱患。

對(duì)于持續(xù)下降的員工成本，緣于七欣天于2020年選擇與第三方人力公司合作，通過(guò)外包員工及小時(shí)工實(shí)現(xiàn)降本增效。具體來(lái)看，外包員工成本在集團(tuán)員工總成本中的占比從2020年的18.9%持續(xù)攀升至2021年三季度末的48%，成為七欣天集團(tuán)勞動(dòng)力的主要來(lái)源。

不過(guò)，勞務(wù)外包極有可能產(chǎn)生企業(yè)與正式員工之間的糾紛，此前，老鄉(xiāng)雞招股書中1350名勞務(wù)派遣人員中，978人為公司前員工曾引發(fā)質(zhì)疑，認(rèn)為老鄉(xiāng)雞IPO前，存在強(qiáng)行要求員工轉(zhuǎn)勞務(wù)派遣跡象。

隨著七欣天對(duì)于供應(yīng)鏈的打磨及員工調(diào)整的不斷完善，降低成本所帶來(lái)的盈利優(yōu)勢(shì)將在規(guī)?；耐瑫r(shí)持續(xù)被放大，這或許會(huì)成為七欣天破除僵局的制勝法寶。

參考文章

1.餐飲O2O：又一火鍋赴港上市，“一鍋兩吃”的七欣天如何保持高凈利率？

2.市值風(fēng)云：申報(bào)前幾乎分光全部現(xiàn)金：中國(guó)最大連鎖海鮮餐廳七欣天準(zhǔn)備赴港上市