文|派財經(jīng) 辛有吉
編輯|派公子
哪吒汽車好不容易等來的360,竟意外地放棄了部分增資權(quán)。
6月26日,三六零安全科技股份有限公司發(fā)布公告稱,360全資子公司三六零私募基金擬將其持有的對應(yīng)哪吒汽車3.53%股權(quán)的出資權(quán)轉(zhuǎn)讓給兩家有限合伙企業(yè),轉(zhuǎn)讓對價為0元。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,360仍持有哪吒汽車11.4266%股權(quán)。
此前,360公司計劃向哪吒汽車投資29億元,先后兩次支付了投資款9億元和10億元,目前尚有10億元投資款未支付,該10億元對應(yīng)哪吒汽車3.53%的股權(quán),為此次轉(zhuǎn)讓標(biāo)的,接盤方為嘉興鑫竹股權(quán)投資合伙企業(yè)(下稱“嘉興鑫竹”)、深圳精誠開闊企業(yè)管理中心(下稱“深圳精誠”)。
不到一年前,周鴻祎力挺哪吒汽車的話語言猶在耳,對哪吒的投資也被看作是360造車的一大布局。今年以來,哪吒汽車的月均銷售量破萬,且躋身“第一梯隊”,數(shù)日前開啟預(yù)售的哪吒S旗艦車型也熱度未退。此前還有消息稱哪吒汽車今年將赴港IPO,前途一片光明的哪吒汽車,為何在這個時候被“第二大股東”拋棄?360又為何在此階段選擇將增資權(quán)轉(zhuǎn)讓?
01、360“放手”哪吒汽車的真相
造車就像攀登珠峰,“山就在那里,你總是要嘗試一次”。在2021年宣布領(lǐng)投哪吒汽車時,360公司董事長兼CEO周鴻祎曾表示。
不過,為了避免造手機時的失誤,周鴻祎決定充當(dāng)配角,他給自己設(shè)定的角色是“把智能駕駛、互聯(lián)網(wǎng)安全、智能座艙這些和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品體驗相關(guān)的事情做好”。
這種合作態(tài)度和模式,也為360本次增資權(quán)轉(zhuǎn)讓提前埋下了伏筆。關(guān)于本次股權(quán)變更,360的回應(yīng)是,為支持哪吒汽車股份制改造等工作。周鴻祎表示,哪吒汽車還是一個創(chuàng)業(yè)公司,需要讓創(chuàng)始人團隊主導(dǎo)公司發(fā)展,而不是完全由資本主導(dǎo),但是現(xiàn)在創(chuàng)始人團隊股權(quán)太少。
此前,有公開報道支持了周鴻祎的這一觀點,報道顯示哪吒汽車最大的三個持股方為代表宜春國資、南寧國資和四川國資的宜春金合(9.9773%)、南寧民生新能源產(chǎn)投(14.0348%)和北京華鼎新動力(12.3033%),而代表創(chuàng)始人團隊的桐鄉(xiāng)眾合、上海哲奧實業(yè)加上創(chuàng)始人方運舟合計持股僅7.2%。
不過,哪吒汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO張勇近日回應(yīng)稱,持股信息不準(zhǔn)確,團隊持有的股份超過20%。張勇曾在2020年時回應(yīng)媒體表示:“目前資方主要來自地方產(chǎn)業(yè)基金,占比超過60%,團隊占比超20%;剩下不足20%的部分為清華系和社會資本,包括兩個上市公司和一些自然人?!?/p>
從公開信息來看,接盤的兩家公司此前與哪吒汽車并無關(guān)聯(lián),屬于新來的外部股東。也就是說,360本次放棄的3.53%股權(quán)對應(yīng)的出資權(quán),對于整個創(chuàng)業(yè)團隊的股權(quán)影響其實并不大,也不會起到?jīng)Q定性作用。
在香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來,三六零不準(zhǔn)備繼續(xù)出資,可能是其內(nèi)部投資計劃有變?!八^優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)只是一種官方的托詞,即使三六零在哪吒汽車占90%以上股份也不妨礙其上市?!?/p>
此次股權(quán)調(diào)整,也被看作是哪吒汽車在為IPO做準(zhǔn)備。哪吒汽車在公告中表示,其正在推進本輪融資的工商變更工作,并將迅速啟動公司股份制改制工作。股改是公司上市前的必要程序,以使得公司產(chǎn)權(quán)明晰,股權(quán)結(jié)構(gòu)合理。
哪吒汽車公告表示,360的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓后,仍持有哪吒汽車10%以上的股權(quán),是哪吒汽車重要股東。事實上,即便不準(zhǔn)備再繼續(xù)出資,360也已經(jīng)賺得盆滿缽滿。公開資料顯示,三六零目前持有的哪吒汽車11.4266%股權(quán),對應(yīng)估值約為32.45億元。三六零此前19億元的投資已經(jīng)浮盈超13億元,如果以哪吒汽車的Pre-IPO輪融資估值450億元計算,三六零的持股對應(yīng)估值也已升至51.42億元。
就在本次增資權(quán)轉(zhuǎn)讓之前,哪吒汽車已經(jīng)在2022年連續(xù)5個月處于造車新勢力銷量前兩名,并在數(shù)日前開啟了新旗艦?zāi)倪窼的預(yù)售,在張勇口中,這款“100萬以內(nèi)最好的轎跑”銷售表現(xiàn)良好,預(yù)售當(dāng)日哪吒S耀世版訂單已達683臺,哪吒S·耀其它車型訂單4533臺。
不管從哪個角度看,哪吒汽車都已經(jīng)逐漸向好,起碼在為投資者賺錢方面表現(xiàn)還不錯。
讓人無法理解的是,一年為360賺幾十個小目標(biāo)的哪吒汽車,怎么就讓360沒了興趣?一個重要的事實是,作為投資方的360,這兩年也已經(jīng)進入了瓶頸期,賬上錢不多了,且凈利潤連年下滑。財報顯示,截至2021年底,三六零經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅為1.65億元,同比2020年減少超九成;截至2022年3月31日,其現(xiàn)金流為負(fù)3.1億元,同比減少23%。同時,360在2019年的凈利潤是59.80億元,2020年下滑至29.13億元,2021年的凈利潤降到僅有9.02億元,同比減少69.02%。
不過對于360“放手”哪吒汽車的原因,外界更多的猜測是為了及時止損。
02、賣一輛虧半輛,哪吒汽車難解虧損難題
虧損是當(dāng)下哪吒汽車面臨的最嚴(yán)重的問題。
在本次放棄增資權(quán)的公告中,360曝光了哪吒汽車的財務(wù)狀況。據(jù)三六零公告,截至2021年底,哪吒汽車資產(chǎn)總額為136.9億元,負(fù)債總額為83.28億元,資產(chǎn)凈額為53.62億元;業(yè)績方面,2021年公司實現(xiàn)營收57.35億元,凈利潤虧損29.08億元,較上一年度虧損擴大15.8億元,兩年合計虧損達42.2億元。
不過,這種虧損在造車行業(yè)可謂常態(tài)。造車三杰“蔚來、小鵬、理想”2021年凈虧損分別為40.2億元、48.6億元、6.7億元;零跑汽車2019-2021年三年凈虧損為43.74億元;威馬汽車在2019年-2021年報告期內(nèi),過去三年虧損136.28億元。
從長期投資角度來看,虧損并不是投資者離場的首要考慮項,自身造血能力才是決定因素。
自哪吒V以來,哪吒汽車就確定了主攻低端市場的定位,據(jù)哪吒汽車銷量數(shù)據(jù)顯示,哪吒今年5月份共交付11009輛,前5個月交付量為49974輛,但其銷量的主要貢獻車型為哪吒汽車小型SUV車型“哪吒V”貢獻。
僅在2022年5月,哪吒V交付量為7884輛,占5月總銷量的71.6%,而哪吒V售價區(qū)間為7.49~12.38萬元,尚處在“低端”價格范圍內(nèi)。
這種“為人民造車”的定位,360周鴻祎是認(rèn)同的。邏輯很簡單,因為,不管在任何時期,中低端市場都是空間最大的市場。根據(jù)乘聯(lián)會的數(shù)據(jù)來看,2019年狹義乘用車銷量2109萬輛,其中絕大部分都是15萬以下的,占比達到了60.4%。15-30萬的占比達到了29.8%。30萬以上的車型占比,只有區(qū)區(qū)9.8%。
也是憑借著低端市場的優(yōu)秀表現(xiàn),哪吒汽車在銷量上追上了蔚來、理想,成為了僅次于小鵬汽車的造車新勢力。但低端的車型也有一個巨大的弊病——利潤率太低,按照乘聯(lián)會數(shù)據(jù),2021年,哪吒汽車當(dāng)年交付數(shù)達69674輛,每輛車的平均售價約為8.2萬元,賣一輛車平均虧損超過4萬元,基本上賣一輛虧半輛。利潤率過低將直接導(dǎo)致哪吒的估值過低和投資人財富增值不理想。
何小鵬曾表示15萬以下智能汽車無法盈利,當(dāng)時周鴻祎堅定表示反對。但哪吒汽車的虧損事實證明,何小鵬說的在理。為了尋找增長曲線,一年之后哪吒義無反顧殺入了高端智能車隊列。
張勇表示,2022年哪吒汽車的關(guān)鍵詞是“向上”,實現(xiàn)產(chǎn)品向上,品牌向上,目標(biāo)市場向上。而作為這一關(guān)鍵詞的重要載體,哪吒S承擔(dān)了主攻任務(wù)。
哪吒S定位于智趣高能電動轎跑,但因為定價高達33.88萬元,讓不少消費者大跌眼鏡。從低端到高端,哪吒汽車靠堆疊科技含量,直接越過了中端車型。顯然,哪吒操之過急了。
但另一個問題也隨之而來,高端并不只是簡單地將技術(shù)東拼西湊,更不是定價高就是高端,背后需要工藝、服務(wù)、技術(shù)、認(rèn)知等多方面進行提高,單單以自動駕駛技術(shù)來看,就是一筆不菲的投入,甚至未來自動駕駛等方面的成本還會更高。
高端車賺錢的前提是先燒錢。按照蔚來李斌的說法,現(xiàn)在這個數(shù)字下限是400億元,然而,到目前為止,哪吒汽車的融資總額也就只有140億,差距依然不小。即便有了金錢的支撐,哪吒又有多少機會能在與蔚小理的競爭中取勝?曾經(jīng)造過手機的周鴻祎,當(dāng)然知道這個難度有多大。
在這種情況下,數(shù)額更大、持續(xù)更久的虧損,似乎已經(jīng)成為了哪吒向上逆襲的宿命,而最后能否通關(guān)升級還未可知。因此,周鴻祎自然沒有必要繼續(xù)“梭哈”,保守觀望有時也不失為一種明智的選擇。
03、留給哪吒汽車的時間不多了
“一直以來,我們想的都是要活下去。”張勇曾表示。
實際上,自誕生開始“活下去”三個字,就一直是哪吒需要重點考慮的問題,直至現(xiàn)在進軍高端,哪吒從未擺脫這一困擾。
在智能汽車賽道上,有資本的玩家大多從高端入手,以營銷噱頭拉滿的超跑起勢,比如蔚來的超跑EP9、特斯拉超跑Roadster,以及高合汽車、嵐圖汽車、北汽極狐等,這些品牌一開始就以造價極高的車型進入汽車市場,從而建立相對高端的品牌。
但略顯寒酸的哪吒汽車卻是另一番景象,最早創(chuàng)辦哪吒汽車這個品牌時,創(chuàng)業(yè)團隊們面對的是沒人、沒錢、沒技術(shù)的困局,哪吒汽車推出的首款車型N01,在業(yè)界看來很多地方都是借鑒了創(chuàng)始人老東家奇瑞。零渠道、零推廣下,N01不出意外的在零售端撲街了,整個2019年只賣出了1萬輛。
但這難不倒曾經(jīng)創(chuàng)造過北汽新能源7連冠神話的張勇,依靠其獨特的“土狼戰(zhàn)法”——先從空隙中創(chuàng)造市場,再從“老虎”嘴里拔牙,快速為哪吒N01打開了局面。
最先被張勇找到的“空隙”正是對公市場,張勇在北汽駕輕就熟的對公銷售能力,幫助哪吒汽車在2018年哪吒N01正式下線之前,就已經(jīng)拿到了來自四家共享出行公司的2萬臺訂單。同時,背靠浙江桐鄉(xiāng)、江西宜春、廣西南寧三個地方政府產(chǎn)業(yè)基金,從公務(wù)用車采購、到企事業(yè)單位團購,哪吒都能更方便獲取訂單。
依靠對公渠道的支撐,哪吒雖然度過了生存關(guān),但產(chǎn)品本身的問題依然沒有解決,張勇曾坦言,“因為產(chǎn)品力確實不太夠,去打C端市場會比較難一些?!?/p>
到第二款車哪吒U時,哪吒曾試圖改變策略,抬高售價意圖打進一二線城市的主流市場,最高售價接近20萬。結(jié)果,哪吒U并沒有達成哪吒的戰(zhàn)略目標(biāo),2021年的前4個月,哪吒U加起來總共只賣了300多臺,再次撲街。
不服的哪吒只能再次回到低端市場探索,并依靠哪吒V和哪吒Upro的性價比贏得了新一線、二線城市消費者的青睞,低端品牌形象深種的同時,也讓哪吒再次有了向上沖的底氣,售價高達33.88萬元的哪吒S橫空出世了,只不過生不逢時。此時的高端車市場早已形成“三國鼎立”的格局。貼有“低端車企”標(biāo)簽的哪吒,想要突出重圍談何容易。果不其然,哪吒S剛預(yù)售不久就傳來了預(yù)售刷單造假的聲音。
哪吒與“蔚小理”的差距有多大?在技術(shù)能力上,哪吒這次瞄準(zhǔn)的是業(yè)界標(biāo)桿小鵬,并號稱“一次追平”。具體來看,哪吒S搭載的TA PILOT 4.0,可實現(xiàn)高速和城市內(nèi)的智能領(lǐng)航,以及記憶泊車;相比之下,小鵬P7目前搭載的XPILOT 3.0系統(tǒng)可以實現(xiàn)高速和城市快速路的導(dǎo)航輔助駕駛功能,以及停車場記憶泊車功能。
然而,XPILOT 3.0發(fā)布于2020年,整整比TA PILOT 4.0早了兩年,技術(shù)上也要更成熟,如此一來,更突顯了哪吒在技術(shù)端的不足。二者在研發(fā)投入上就相差甚遠(yuǎn)。蔚來、小鵬的單季度研發(fā)開支已超過10億元,以節(jié)省聞名的理想汽車2021年第三季度研發(fā)費用也達到8.89億元。反觀哪吒,其預(yù)計在智能駕駛研發(fā)方面每年投入10億元,而在整個智能化方面的總投入將會達到100億元。
一個更為殘酷的趨勢是,智能汽車的融資窗口正在慢慢關(guān)閉。全聯(lián)車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴曾分析,資本市場對新勢力投資的熱情已有所減退,在此情況下,港股不太可能會有很多新勢力上市,即使上市,企業(yè)的估值邊際也會大大下降。這意味著先上市的更占據(jù)資本的先機,而后上市的企業(yè),它的邊際效益可能會受影響。
作為造車新勢力的晚輩,哪吒IPO的融資渠道可能會越變越窄。眼下,哪吒的境遇頗為尷尬,現(xiàn)有低端車型持續(xù)虧損,受限于技術(shù)難題發(fā)力高端車型失利,提高造造車技術(shù)則需要投入巨大,只能靠不斷融資續(xù)命;但其融資能力又被持續(xù)虧損但業(yè)績以及難脫“低端車品牌”的牢籠所限制。
陷入死循環(huán)的哪吒,能否依靠張勇的“土狼戰(zhàn)法”再次找到逆襲的縫隙,需要時間去驗證。