記者｜梁怡

近日，星宸科技股份有限公司（簡稱“星宸科技”）闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板獲受理，中金公司為主承銷商，金圓統(tǒng)一為聯(lián)席主承銷商。

星宸科技的主營業(yè)務(wù)為視頻監(jiān)控芯片的研發(fā)及銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能安防、視頻對講、智能車載等領(lǐng)域。

本次IPO，星宸科技擬募資30.46億元，其中16.2億元用于新一代AI超高清IPC SoC芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目，5.76億元用于新一代AI處理器IP研發(fā)項目，剩余8.5億元補充流動資金。

星宸科技成立僅4余年，上市前估值已達45億。這是一家怎樣的公司？為何受資本青睞？

三年估值漲15倍達45億

公司前身星宸有限由SigmaStar(開曼)于2017年12月4日出資設(shè)立，注冊資本為200萬美元。

自2019年5月起，星宸科技歷經(jīng)多輪融資，身價水漲船高。截至C輪融資后，公司估值達到45億元，三年漲了近15倍。

截至發(fā)稿日，星宸科技的競爭對手富瀚微(300613.SZ)總值近200億元，動態(tài)市盈率在48倍浮動。

2021年末，星宸科技貨幣資金為4.42億元，交易性金融資產(chǎn)3.05億元。

背靠聯(lián)發(fā)科

IPO前，星宸科技外部股東較多，公司不存在實際控制人，第一大股東SigmaStar(開曼)持股31.98%，而SigmaStar(開曼)實則間接由聯(lián)發(fā)科100%控制。

界面新聞記者注意到，公司多名董監(jiān)高以及核心人員出身于受聯(lián)發(fā)科控制的晨星軟件研發(fā)(深圳)有限公司，具體情況如下：

聯(lián)發(fā)科系全球最大的智能手機芯片供應(yīng)商之一，據(jù)CINNO Research數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度，聯(lián)發(fā)科在中國智能手機SoC市場中份額約為41.2%，同比增加約7%，居第一，高通占比約為35.9%，同比增加約4%，排名第二。

星宸科技與聯(lián)發(fā)科存在一定的關(guān)聯(lián)交易。在經(jīng)常性關(guān)聯(lián)采購方面，報告期內(nèi)公司向聯(lián)發(fā)科技及其控股子公司采購產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)、產(chǎn)品及EDA使用服務(wù)等；偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易為2019年公司向聯(lián)發(fā)科及其控股子公司購買相關(guān)專利463.62萬元、存貨1160萬元以及固定資產(chǎn)163.86萬元。 

其中，成立初期團隊尚在搭建過程中，聯(lián)發(fā)科及其控股子公司還為星辰科技提供非核心的產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)，2019年-2021年公司向其采購產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)的金額分別為5080萬元、3845萬元和3030.8萬元，占當期研發(fā)費用的比例分別為29%、14.31%和6.68%。

整體來看，報告期內(nèi)星宸科技的研發(fā)費用分別為1.75億元、2.69億元和4.54億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為24.64%、22.53%和16.90%；2021年末，研發(fā)人員共469人，占員工總數(shù)的比重為76.51%。

另外，星宸科技2021年還被中華人民共和國國家發(fā)展和改革委員會評為“國家重點集成電路設(shè)計企業(yè)”。

經(jīng)銷收入占比九成

2019年-2021年，公司的營業(yè)總收入分別為7.11億元、11.93億元和26.86億元，凈利潤分別為6314.92萬元、2.17億元以及7.54億元，其中智能安防芯片貢獻半壁江山，視頻對講芯片收入快速提高。

安防監(jiān)控系統(tǒng)主要包括前段和后端兩部分，前端為網(wǎng)絡(luò)攝像機(IPC)，主要由鏡頭、傳感器和視頻監(jiān)控芯片（IPC SoC）組成；后端為網(wǎng)絡(luò)視頻錄像機(NVR)或混合視頻錄像機(XVR)，搭載NVR/XVR SoC、監(jiān)控硬盤。

據(jù)悉，在智能安防領(lǐng)域，目前全球IPC SoC、NVR SoC市場均呈現(xiàn)高度集中狀態(tài)，前者包括星宸科技、富瀚微、北京君正、聯(lián)詠科技幾家主要廠商，后者覆蓋星宸科技、富瀚微、華為海思、聯(lián)詠科技等主要廠商。

根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，以出貨量口徑計算，2021年全球IPC SoC市場份額排名前五的供應(yīng)商合計占據(jù)85.5%的市場份額，星宸科技以36.5%排名第一，遠超第二富瀚微15個百分點；2021年全球NVR SoC市場份額排名前四的供應(yīng)商合計占據(jù)97.7%的市場份額，星宸科技以38.7%仍然排名第一，遠超第二富瀚微10余個百分點。

另外，在視頻對講、智能車載領(lǐng)域，星宸科技也位居翹楚。Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，以出貨量口徑計算，2021年公司在全球USB視頻會議攝像頭芯片市場的份額為51.8%，排名第一，而第二聯(lián)詠科技僅14.4%；2021年公司在中國行車記錄儀芯片市場的份額為24%，位于第二，僅次于第一凌通科技1個百分點。

但界面新聞記者注意到，星宸科技在芯片的產(chǎn)能、產(chǎn)量方面信披欠缺，芯片的產(chǎn)能情況不詳，各個應(yīng)用領(lǐng)域的芯片產(chǎn)銷量混雜在一起。

另外，星宸科技主要以經(jīng)銷模式為主，報告期內(nèi)經(jīng)銷收入分別為6.45億元、10.3億元、23.86億元，占比分別為91.26%、87.16%、90.01%，因此終端客戶的具體信息也無法從招股書中得知。

從產(chǎn)業(yè)鏈來看，星宸科技采取Fabless模式，即將晶圓制造及封裝測試等生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包予代工廠，這也構(gòu)成了最大的成本開支。報告期內(nèi)公司主要向南亞科技股份有限公司、聯(lián)電、臺積電、華邦電子采購晶圓，向日月光投資控股股份有限公司采購封裝測試服務(wù)，前五大供應(yīng)商采購額分別為3.92億元、6.24億元和15.39億元，占比分別為84.09%、79.43%和77.92%。

2021年全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈緊張，部分晶圓廠的價格和部分封裝工藝的價格出現(xiàn)明顯上漲，但下游需求旺盛產(chǎn)品提價以及中高端化，公司的綜合毛利率由2020年的42.83%提高至2021年的46.73%，對手富瀚微由39.69%增至42.45%。