文|24潮

6月23日，寧德時(shí)代發(fā)布第三代CTP—麒麟電池，宣稱“系統(tǒng)集成度創(chuàng)全球新高，體積利用率突破72%，能量密度可達(dá)255Wh/kg，輕松實(shí)現(xiàn)整車1000公里續(xù)航”。

很多人將其視作里程碑式的突破，這也引起了資本的狂熱追逐，僅在23日、24日兩個(gè)交易日，寧德時(shí)代市值暴漲1300多億元，漲幅達(dá)11.14%，遠(yuǎn)超同期上證指數(shù)、深證成指2.53%和3.59的漲幅。

根據(jù)其戰(zhàn)略規(guī)劃，麒麟電池預(yù)計(jì)在2023年量產(chǎn)上市。

但遠(yuǎn)水難解近渴。

近來，在上游原材料兇猛的漲價(jià)潮下，寧德時(shí)代（一季度）歷史上首次陷入“增收降利”的經(jīng)營(yíng)困境，其2022年一季度毛利率已降至14.48%，同比下降了12.8個(gè)百分點(diǎn)，毛利率創(chuàng)6年來歷史最低值。

而產(chǎn)業(yè)層面上，寧德時(shí)代面臨的挑戰(zhàn)可能更為嚴(yán)峻，綜合其他媒體報(bào)道，除了中航鋰電已經(jīng)取代寧德時(shí)代成為廣汽新能源車的第一供應(yīng)商外，諸如小鵬汽車、寶馬等寧德時(shí)代核心客戶已與其他動(dòng)力電池企業(yè)建立合作關(guān)系。

另?yè)?jù)韓國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNEResearch公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年4月，全球電動(dòng)車電池裝機(jī)量達(dá)27.1GWh，同比增長(zhǎng)52.3%。盡管寧德時(shí)代依舊強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑，但其增速僅為49.5%，遠(yuǎn)低于比亞迪、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科等國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

SNEResearch公布數(shù)據(jù)還顯示，4月份寧德時(shí)代市場(chǎng)份額同比下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)至29.6%，反觀其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比亞迪、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科市場(chǎng)份額分別同比增長(zhǎng)了8.6、0.6和0.3個(gè)百分點(diǎn)。

此外，在中國(guó)新能源強(qiáng)勢(shì)崛起的背景下，動(dòng)力電池領(lǐng)域的擴(kuò)張潮已洶涌而至，根據(jù)中研普華研究院統(tǒng)計(jì)，2022年上半年，具有一定市場(chǎng)規(guī)模的鋰電池企業(yè)，發(fā)布鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈投資項(xiàng)目125個(gè)，總投資規(guī)模超過4900億元，國(guó)內(nèi)鋰電龍頭企業(yè)開始在海外布局投資建廠，國(guó)際資本通過參股等形式加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)企業(yè)合作。這無(wú)疑進(jìn)一步加速產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

當(dāng)然，這也不是寧德時(shí)代一家企業(yè)所面臨的問題和挑戰(zhàn)，而且從商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的角度看，問題與挑戰(zhàn)近乎是行業(yè)發(fā)展歷程中始終存在的，關(guān)鍵在于如何應(yīng)對(duì)，筆者認(rèn)為，作為行業(yè)龍頭寧德時(shí)代在不同時(shí)期所采用的應(yīng)對(duì)策略，無(wú)論成敗對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)都具有參考意義。

為此，24潮團(tuán)隊(duì)耗時(shí)近一周左右時(shí)間閱讀了寧德時(shí)代上市以來的所有公告，我們?cè)噲D復(fù)盤寧德時(shí)代的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、擴(kuò)張路徑、真實(shí)實(shí)力等情況，希望對(duì)讀者投資決策能有一些參考價(jià)值，但這僅是一家之言，難免有遺漏與不足之處，歡迎讀者交流、指正、批評(píng)。

“寧德時(shí)代為什么自己不造車？”

對(duì)于市場(chǎng)上不斷出現(xiàn)的寧德時(shí)代造車傳言，4月底，寧德時(shí)代董秘蔣理在央視財(cái)經(jīng)直播中直言：“不會(huì)（造車），車企都是我們的客戶和長(zhǎng)期合作伙伴，我們會(huì)專心做好自己的事情?！?/p>

從商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的角度考慮，寧德時(shí)代不造車是個(gè)頗為睿智的決策?？梢灶A(yù)見的是，其一旦選擇自己造車，其下游客戶大概率會(huì)選擇扶持其他鋰電池企業(yè)。

另一方面，我們通過觀察自電池轉(zhuǎn)向造車的比亞迪（002594.SZ）可以得知一二，寧德時(shí)代進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)更加激烈的造車領(lǐng)域，恐怕在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)也不得不依賴補(bǔ)助或補(bǔ)貼才能勉強(qiáng)保持不虧。（詳見“比亞迪的補(bǔ)貼疑云”一文）

所以筆者認(rèn)為寧德時(shí)代想長(zhǎng)期維持霸主地位，更需要思考的是如何保持、加強(qiáng)與下游客戶的合作關(guān)系？

24潮團(tuán)隊(duì)分析發(fā)現(xiàn)，寧德時(shí)代在2018年-2021年通過成立合資公司、簽訂戰(zhàn)略合作等方式，與多家車企巨頭深度綁定。

如下表所示，2018年至今，寧德時(shí)代分別于東風(fēng)汽車、廣汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)、中國(guó)一汽、吉利等企業(yè)成立了10家合資公司，注冊(cè)資本合計(jì)超200億元，寧德時(shí)代占有20%-54%股份。

同時(shí)，2018年至今寧德時(shí)代還與華晨寶馬、北汽新能源、特斯拉、本田和小康股份等公司簽訂戰(zhàn)略合作，合作領(lǐng)域涵蓋：長(zhǎng)期供貨、股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同投資、成立聯(lián)合研發(fā)團(tuán)隊(duì)等等。

事實(shí)上，24潮團(tuán)隊(duì)通過分析財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2018年以來，寧德時(shí)代對(duì)下游擁有很強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)，且呈現(xiàn)持續(xù)提升的趨勢(shì)。

最具參考價(jià)值的指標(biāo)是 “預(yù)收款/合同負(fù)債” 變化，據(jù)24潮統(tǒng)計(jì)，2014年至今，寧德時(shí)代“預(yù)收款/合同負(fù)債”規(guī)模增長(zhǎng)近1671倍，截止2022年一季度末達(dá)150.5億元，再次刷新歷史最高值記錄。

另外，通過比較分析，寧德時(shí)代的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率也遠(yuǎn)強(qiáng)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。以2021年數(shù)據(jù)為例，寧德時(shí)代應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為49天，而國(guó)軒高科、億緯鋰能分別為231天和85天，寧德時(shí)代的優(yōu)勢(shì)非常明顯。

寧德時(shí)代的強(qiáng)勢(shì)，業(yè)內(nèi)無(wú)人不知。

據(jù)36氪報(bào)道，在車企與寧德時(shí)代簽訂的協(xié)議中， 車企需要對(duì)未來 5 年乃至 10 年的電池需求做出預(yù)期，并向?qū)幍聲r(shí)代提前支付保證金，用于 “產(chǎn)線建設(shè)、人力擴(kuò)招、物料儲(chǔ)備等”。而車企只有按照預(yù)期完成每年的采購(gòu)量（額度），寧德時(shí)代才會(huì)逐年、分批返還這筆保證金。

需要注意的是，保證金的性質(zhì)類似押金，并非預(yù)付款，買電池的錢依然需要另外支付。據(jù)36氪了解，隨著車企的電池需求量加大，支付超過20億元保證金的情況也不鮮見。

這對(duì)車企，尤其是新能源車企而言，無(wú)疑造成了很大的資金壓力，據(jù)24潮統(tǒng)計(jì)，2021年蔚來、理想汽車、小鵬汽車及小康股份等新能源車企均處于虧損狀態(tài)，即便是傳統(tǒng)汽車巨頭長(zhǎng)安汽車2021年凈利潤(rùn)也不過36.04億元。（詳見“中國(guó)十大車企核心能力對(duì)決”）

而寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群并沒有回避強(qiáng)勢(shì)的商務(wù)策略，其在母校上海交大的校慶中直言，車企要從寧德時(shí)代買到電池，有效的辦法就是提前把產(chǎn)線買下來，“沒有錢的承諾，是不認(rèn)真的?！?/p>

一位車企高管試圖理解寧德時(shí)代的立場(chǎng)，他告訴36氪，在動(dòng)力電池行業(yè)，固態(tài)還是液態(tài)，方形還是圓柱，疊片還是卷繞，存在太多技術(shù)岔路口，“寧德時(shí)代接到海量需求后就要著手投入基建，所以想綁定車企共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

眾所周知，造車是個(gè)費(fèi)錢的行業(yè)，而寧德時(shí)代的 “保證金” 策略很可能導(dǎo)致下游車企現(xiàn)金流進(jìn)一步吃緊，實(shí)際上寧德時(shí)代的強(qiáng)勢(shì)已經(jīng)使其 “合縱連橫” 策略出現(xiàn)了一絲裂痕。

據(jù)公開報(bào)道，中航鋰電已經(jīng)取代寧德時(shí)代成為廣汽新能源車的第一供應(yīng)商，甚至 “2020年5月開始，廣汽新能源的新車型上再?zèng)]用過一顆寧德時(shí)代電池?！?；而小鵬汽車與中航鋰電和韓國(guó)SKI 等敲定合作，寶馬也引入了億緯鋰能。

據(jù)韓國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNEResearch公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年4月，全球電動(dòng)車電池裝機(jī)量達(dá)27.1GWh，同比增長(zhǎng)52.3%，連續(xù)22個(gè)月保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

其中，寧德時(shí)代依舊強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑，以8GWh的裝機(jī)量穩(wěn)居第一名，但其增速僅為49.5%，遠(yuǎn)低于比亞迪、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科等國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；另一方面，其市場(chǎng)份額同比下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)至29.6%，反觀其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比亞迪、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科市場(chǎng)份額分別同比增長(zhǎng)了8.6、0.6和0.3個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)然，部分車企選擇向其他鋰電池制造商企業(yè)采購(gòu)產(chǎn)品，也屬于為保障自身供應(yīng)鏈安全的常規(guī)操作，并不意味著與寧德時(shí)代完全分割。

事實(shí)上，憑借著寧德時(shí)代在技術(shù)能力與產(chǎn)品成本控制能力等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，仍是很多車企巨頭的第一供應(yīng)商。

據(jù)開源證券數(shù)據(jù)整體，2021年寧德時(shí)代位居蔚來、理想汽車、上汽大眾、吉利汽車、小鵬汽車、比亞迪、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車等8大車企第一大供應(yīng)商。

不過，在產(chǎn)業(yè)新一輪競(jìng)爭(zhēng)與洗牌下，強(qiáng)勢(shì)的寧德時(shí)代，如何加強(qiáng)如下游車企的溝通，如何構(gòu)建新的協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，或許是寧德時(shí)代管理層急需解決的核心問題之一。

實(shí)際上，一直以來寧德時(shí)代對(duì)上游保持著更為強(qiáng)勢(shì)的話語(yǔ)權(quán)，這點(diǎn)在應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款尤為明顯。

據(jù)24潮統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代 “應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款” 規(guī)模一直保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，截止2022年3月末其 “應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款” 規(guī)模增至1479.19億元，同比增長(zhǎng)259.11%，較2014年末增長(zhǎng)了301.49倍。甚至2021年寧德時(shí)代 “應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款” 再次超越當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本，其對(duì)上游供貨商的話語(yǔ)權(quán)已不言而喻。

根據(jù)24潮計(jì)算，2019年-2021年寧德時(shí)代應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為100天、132天、122天，賬期維持在四個(gè)月左右。

不過，局勢(shì)正在發(fā)生變化。

首先，我們先了解一下當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)背景：2021 年，在下游需求激增的情況下，中游電池廠和正極廠產(chǎn)能快速擴(kuò)張，而鋰礦的擴(kuò)產(chǎn)速度限制了其供應(yīng)增量，相較 2020 年的 8.26 萬(wàn)金屬噸的產(chǎn)量，2021 年僅新增 2.2 萬(wàn)金屬噸，同比增速為 26.9%。

供需矛盾導(dǎo)致鋰元素價(jià)格大幅上漲，碳酸鋰價(jià)格從2021年年初的約5萬(wàn)元/噸，一路狂奔至2022年3月的超50萬(wàn)元/噸，漲幅近10倍。

如今，漲價(jià)潮已經(jīng)席卷整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。從鋰電池核心主材看，電解液和正極環(huán)節(jié)價(jià)格上漲最為顯著，2021年初至 2022 年 2 月 27 日磷酸鐵鋰漲幅 332%，電解液價(jià)格在六氟磷酸鋰推動(dòng)下上漲 189%，三元正極材料在金屬價(jià)格推動(dòng)下，年內(nèi)普遍上漲超過 100%。

在這樣的產(chǎn)業(yè)大勢(shì)下，即便強(qiáng)如寧德時(shí)代也需要向上游供應(yīng)商支付巨額定金，才能保證供應(yīng)鏈安全。

據(jù)24潮統(tǒng)計(jì)，2021年末寧德時(shí)代預(yù)付款規(guī)模為64.66億元，同比增長(zhǎng)了548.55%，2022年一季度再次刷新記錄，預(yù)付款規(guī)模增至101億元，同比增長(zhǎng)了409.07%。

在這輪漲價(jià)潮中，動(dòng)力電池企業(yè)受到的沖擊最為嚴(yán)重。據(jù)24潮統(tǒng)計(jì)，2021年在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈17個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中，動(dòng)力電池企業(yè)整體毛利率僅為19.16%，同比下降了5.65個(gè)百分點(diǎn)，10家動(dòng)力電池制造企業(yè)中7家企業(yè)毛利率出現(xiàn)不同程度下降。（詳見“新能源車產(chǎn)業(yè)鏈17個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中誰(shuí)最賺錢？”）

“鋰價(jià)高到離譜，特斯拉可能必須開始大規(guī)模地親自參與開采與提煉”，特斯拉CEO馬斯克在特斯拉財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，更是公開呼吁加大對(duì)鋰礦開采的投資，他認(rèn)為鋰是全球電動(dòng)汽車普及的 “根本限制因素”。

筆者閱讀資料發(fā)現(xiàn)，實(shí)際寧德時(shí)代早在數(shù)年前就在國(guó)內(nèi)外的鋰礦資源領(lǐng)域有前瞻性布局，總投資超百億規(guī)模，其中部分項(xiàng)目已取得豐厚的投資收益。

在海外地區(qū)，其早在2018年3月，就通過收購(gòu) ST吉恩的股份、增資和認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)債的方式取得了北美鋰業(yè)的控股權(quán)，持股比例達(dá)95.21%。

資料顯示，北美鋰業(yè)持有一項(xiàng)采礦租約和19項(xiàng)探礦權(quán)，上述礦權(quán)位于La Corne鎮(zhèn)的東北角，該項(xiàng)目資源量3324萬(wàn)噸(M+I)，平均氧化鋰品位1.19%，儲(chǔ)量1710萬(wàn)噸，平均氧化鋰品位0.94%，礦區(qū)包括一個(gè)露天礦和一個(gè)年產(chǎn)2.24 萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰的加工廠。

LaCorne項(xiàng)目于2013年10月首次試生產(chǎn)，后歷經(jīng)多次停產(chǎn)，最近一次停產(chǎn)時(shí)間是2019年2月，當(dāng)前該項(xiàng)目仍在調(diào)試階段，完成重啟進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營(yíng)后，預(yù)計(jì)平均年采礦量160萬(wàn)噸，折合6%品位的鋰精礦約25萬(wàn)噸，年產(chǎn)碳酸鋰2.02萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)生產(chǎn)20年。

在2019年9月，寧德時(shí)代又以2.63億元人民幣戰(zhàn)略投資澳洲鋰礦公司Pilbara Minerals（股票代碼PLS），當(dāng)前持股6.97%。在Pilbara收購(gòu)了Altura之后，Pilbara鋰礦現(xiàn)有資源量3.09億噸(M+I+I)，平均氧化鋰品位1.14%，儲(chǔ)量1.62億噸，平均氧化鋰品位1.2%。

Pilbara計(jì)劃在2022年9月將鋰精礦總產(chǎn)能擴(kuò)至56-58萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃將達(dá)到100萬(wàn)噸/年。

據(jù)寧德時(shí)代2021年財(cái)報(bào)披露，投資PLS “累計(jì)利得” 達(dá)19.38億元。

在國(guó)內(nèi)，寧德時(shí)代與天華超凈(300390.SZ)及其實(shí)控人裴振華之間持續(xù)、且深度的捆綁式合作，也頗受市場(chǎng)關(guān)注。

首先在產(chǎn)業(yè)層面上，兩者合作最早始于2018年，寧德時(shí)代與天華超凈等企業(yè)合資成立了天宜鋰業(yè)，與寧德時(shí)代等合資設(shè)立天宜鋰業(yè)，聯(lián)合攻入鋰電材料領(lǐng)域。目前天華超凈與寧德時(shí)代分別持股75%、25%。

據(jù)天華超凈財(cái)報(bào)披露：天宜鋰業(yè)一期年產(chǎn)2萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目產(chǎn)能完全釋放，配套的技改項(xiàng)目完成后又將新增0.5萬(wàn)噸設(shè)計(jì)產(chǎn)能；二期年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目也如期竣工驗(yàn)收。目前該項(xiàng)目進(jìn)入投料試生產(chǎn)階段并產(chǎn)出合格產(chǎn)品。一期技改及二期項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，天宜鋰業(yè)電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)品的總產(chǎn)能將達(dá)到5萬(wàn)噸/年。

近年天宜鋰業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也實(shí)現(xiàn)迅猛發(fā)展。2021年天宜鋰業(yè)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為23.16億元和10.81億元，凈利潤(rùn)率高達(dá)46.68%。

2021年9月，寧德時(shí)代又出資4000萬(wàn)元參股了天華時(shí)代（寧德時(shí)代持股比例25%），該公司實(shí)控人為裴振華，間接持股67.5%。

同年9月25日，天華時(shí)代與AVZ及Dathcom共同簽署《交易執(zhí)行協(xié)議》，合資開發(fā)Manono鋰錫項(xiàng)目與相關(guān)項(xiàng)目，天華時(shí)代以2.4億美元(約 15.5 億元人民幣)取得Manono項(xiàng)目24%的股權(quán)。

據(jù)了解，該項(xiàng)目于2020年3月啟動(dòng)，2021年Q4達(dá)成最終投資決定，預(yù)計(jì)2023年正式投產(chǎn)。根據(jù)2021年7月，AVZ發(fā)布的JORC報(bào)告，Manono 礦區(qū)的鋰礦儲(chǔ)量增加41.6%至1.317億噸，氧化鋰品位達(dá)1.63%（前值 1.58%），鋰儲(chǔ)量增至 536 萬(wàn)噸LCE（前值 362.5 萬(wàn)噸）?；诖?，AVZ以及天華時(shí)代有計(jì)劃增加原礦采選量至 1000萬(wàn)噸/年，對(duì)應(yīng)約 160 萬(wàn)噸鋰精礦產(chǎn)能。

2022年1月28日，寧德時(shí)代與天華超凈雙方又簽署《關(guān)于10萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能之合資經(jīng)營(yíng)協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議，雙方以現(xiàn)金方式共同出資設(shè)立合資公司，注冊(cè)資本為10億元，兩者分別持股90%、10%。

根據(jù)協(xié)議規(guī)劃：預(yù)計(jì)于合資公司設(shè)立起一年內(nèi)完成5萬(wàn)噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于2023年年底完成剩余5萬(wàn)噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項(xiàng)目。

而雙方在資本與股權(quán)層面的合作也頗為緊密。其最早在股權(quán)層面的合作始于2015年10月，天華超凈實(shí)控人裴振華控股的寧波聯(lián)合創(chuàng)新新能源投資管理合伙企業(yè)投資8900萬(wàn)元入股寧德時(shí)代；2021年4月，寧德時(shí)代投資1.2億元參與了天華超凈的定增項(xiàng)目。

截止2022年3月末，前者持有寧德時(shí)代6.77%股權(quán)，位列第四大股東；而寧德時(shí)代持有天華超凈0.83%股權(quán)，位列第八大股東。

寧德時(shí)代鋰礦版圖還在持續(xù)擴(kuò)張中。

在 “亞洲鋰都” 江西宜春，寧德時(shí)代計(jì)劃投資135億建設(shè)50GWh的新型鋰電池生產(chǎn)制造基地項(xiàng)目，為了配套該項(xiàng)目，寧德時(shí)代已經(jīng)與江西省政府及多家當(dāng)?shù)仄髽I(yè)達(dá)成合作，覆蓋上游采礦選礦、鋰鹽廠的產(chǎn)能建設(shè)等領(lǐng)域。

比如2022年4月，寧德時(shí)代控股子公司宜春時(shí)代新能源礦業(yè)（寧德時(shí)代持股65%，宜春礦業(yè)持股 35%）以8.65億元報(bào)價(jià)競(jìng)得江西省宜豐縣圳口里-奉新縣枧下窩礦區(qū)陶瓷土（含鋰）探礦權(quán)。探礦權(quán)面積6.44平方公里，推斷瓷石礦資源量9.6億噸，伴生鋰金屬氧化物量265.678萬(wàn)噸。

除此之外，寧德時(shí)代在中國(guó)鋰礦重鎮(zhèn)四川也投入了重兵。

在2019年10月，寧德時(shí)代在宜賓成立了四川時(shí)代新能源科技有限公司，計(jì)劃將其建設(shè)成世界級(jí)的動(dòng)力電池生產(chǎn)基地。據(jù)了解項(xiàng)目規(guī)模十期完成，總投資超500億元，“2021年，四川時(shí)代一期至六期項(xiàng)目建設(shè)順利推進(jìn)，其中有四期已建成投產(chǎn)。第七期在今年2月份已開工建設(shè)，預(yù)計(jì)在2023年二季度建成投產(chǎn)?！?/p>

為了完成相關(guān)配套項(xiàng)目，寧德時(shí)代與與四川發(fā)展、四川能投、甘孜州投資集團(tuán)等多家實(shí)力企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，成立多家合資公司，開發(fā)當(dāng)?shù)劁嚨V等資源，詳見下表

至此，寧德時(shí)代鋰在國(guó)內(nèi)外構(gòu)建的鋰資源版圖近乎全部呈現(xiàn)在我們面前，可以預(yù)見的是，隨著這些項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)、以及產(chǎn)能的快速釋放，寧德時(shí)代在產(chǎn)業(yè)新變局中將占據(jù)更加有利的位置，也很可能給其帶來豐厚的業(yè)績(jī)回報(bào)。

短短幾年間，寧德時(shí)代向新能源汽車其他產(chǎn)業(yè)鏈資本擴(kuò)張速度超出很多人的想象。

24潮團(tuán)隊(duì)分析財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，寧德時(shí)代資本觸手已延伸至磷酸鐵鋰、鋰電池生產(chǎn)設(shè)備、鎳礦資源、汽車芯片等新能源汽車核心產(chǎn)業(yè)鏈，其所投資企業(yè)大多處于行業(yè)龍頭，或領(lǐng)先地位，總投資合計(jì)近百億左右。

比如，2020年12月寧德時(shí)代以戰(zhàn)略投資身份入股了磷酸鐵鋰龍頭企業(yè)湖南裕能，持有后者10.54%股權(quán)，位列第三大股東。目前湖南裕能正處于IPO階段，根據(jù)其招股書披露，2021年其國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰正極材料領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率為25%，連續(xù)兩年位列中國(guó)磷酸鐵鋰行業(yè)出貨量第一名。

為了加強(qiáng)汽車芯片產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)合作，寧德時(shí)代于2021年9月還戰(zhàn)略投資了天科合達(dá)，該公司技術(shù)依托于中科院物理所，是一家專業(yè)從事第三代半導(dǎo)體碳化硅(SiC)晶片研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。

碳化硅晶片的優(yōu)勢(shì)在于大幅減少功耗，在應(yīng)用到智能汽車后，可以降低整車功耗20%，并使車輛的續(xù)航里程提升5%-15%。很多人將碳化硅視作智能汽車領(lǐng)域的 “游戲規(guī)則改變者”。

據(jù)創(chuàng)業(yè)邦報(bào)道：天科合達(dá)在導(dǎo)電型碳化硅晶片方面占據(jù)了差不多90%以上的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。而天科合達(dá)先后獲得了國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、寧德時(shí)代、深創(chuàng)投、哈勃投資、中科創(chuàng)星、中金資本、比亞迪等企業(yè)戰(zhàn)略投資。

從長(zhǎng)期股權(quán)投資數(shù)據(jù)看，先導(dǎo)智能(300450.SZ)稱得上寧德時(shí)代第一大投資項(xiàng)目，截止目前寧德時(shí)代持有后者7.15%股權(quán)，為先導(dǎo)智能第三大股東。

公開資料顯示，先導(dǎo)智能是一家全球領(lǐng)先的新能源裝備提供商，其在鋰電池智能裝備、光伏智能裝備、汽車智能產(chǎn)線等領(lǐng)域均處于領(lǐng)先地位。寧德時(shí)代投資目的非常明確，保障其鋰電池設(shè)備供應(yīng)安全。

先導(dǎo)智能在財(cái)報(bào)中表示，2021年公司獲得了來自寧德時(shí)代的新增設(shè)備采購(gòu)訂單82.23億元（含稅）；在全球商務(wù)協(xié)同支持方面，公司依托寧德時(shí)代的海外優(yōu)勢(shì)資源，繼續(xù)深化雙方在德國(guó)生產(chǎn)基地的合作，并共同探討了在東歐、北美、東南亞建廠等事宜，開拓更廣闊的全球資源。

據(jù)24潮統(tǒng)計(jì)，2021年寧德時(shí)代向先導(dǎo)智能采購(gòu)金額達(dá)41.07億元，同比增長(zhǎng)264.61%，為后者第一大客戶。

如上表所示，在寧德時(shí)代長(zhǎng)期股權(quán)投資中排名第三的為新越科技有限公司，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為印度尼西亞鎳礦產(chǎn)資源的勘探、評(píng)價(jià)、開發(fā)、開采、加工和改造，寧德時(shí)代對(duì)其投資始于2020年9月，持股比例為19%，投資目的為保障鎳資源的供應(yīng)。

此外，寧德時(shí)代在金融創(chuàng)新領(lǐng)域也有所涉獵。2017年4月寧德時(shí)代投資了小康人壽保險(xiǎn)有限責(zé)任公司，并于2020年9月增資，持股比例現(xiàn)為30%。其投資目的為探索借助保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期資金，布局電池資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，促進(jìn)公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展。

同時(shí)，在2020年9月寧德時(shí)代還投資參股了重慶螞蟻消費(fèi)金融有限公司持股比例為8%，投資目的為探索借助C端業(yè)務(wù)平臺(tái)及大數(shù)據(jù)，布局新能源行業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新。

綜上分析，寧德時(shí)代在動(dòng)力電池領(lǐng)域霸主地位的基礎(chǔ)上，其資本觸角已經(jīng)延伸至上游多個(gè)核心產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)在金融領(lǐng)域也有前瞻性布局，已形成了一個(gè)龐大的商業(yè)帝國(guó)。其真正實(shí)力遠(yuǎn)超外界想象。

此外，24潮團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，由于其他權(quán)益工具投資所產(chǎn)生的利得并不計(jì)入凈利潤(rùn)中（如2021年其他綜合收益為30億元），因此寧德時(shí)代的真實(shí)凈利潤(rùn)在某些年份可能被 “低估” 了。

參考致謝：

第一財(cái)經(jīng)：搶奪動(dòng)力電池話語(yǔ)權(quán)，整車廠與寧德時(shí)代的“拉鋸戰(zhàn)” 加速開打

36氪：寧德時(shí)代：萬(wàn)億電池帝國(guó)的裂縫

鋅財(cái)經(jīng)：車企“出逃”寧德時(shí)代

興業(yè)證券：加速布局鋰產(chǎn)業(yè)鏈，鎖定關(guān)鍵材料供應(yīng)