文|每日財報 蘇鋒

動力電池的電解液溶質鋰鹽正在走向升級，基于這一變化，新的投資機會應運而生。

技術迭代大轉折

電解液主要由溶質鋰鹽、有機溶劑和添加劑構成。溶質鋰鹽的選擇很大程度上也決定著鋰電池的容量、工作溫度、循環(huán)性能、功率密度、能量密度及安全性等性能。

溶質鋰鹽作為電解液的核心組分，其在電解液質量占比僅約 13%，但在電解液制造成本占比約 62%，因此鋰鹽的成本會很大程度限制其在電解液中的應用。

溶質鋰鹽主要分為無機鋰鹽和有機鋰鹽，無機鋰鹽相較于有機鋰鹽制造環(huán)節(jié)少、提純難度低，具有價格低、工藝壁壘低的優(yōu)勢，綜合性能滿足當下市場要求的六氟磷酸鋰（LiPF6），憑借其低成本的優(yōu)勢成為目前主流的溶質鋰鹽。

從材料特性來看，LiFSI 與 LiPF6 相比，擁有更好的導電性、更高的電化學和熱穩(wěn)定性以及抗水解性。加入LIFSI可以大幅提升電池的充放電次數，并使高鎳正極、高電壓正極等活性極強的電極材料保持穩(wěn)定，從而延長電池壽命，同時提升電解液的阻燃性能，提高安全性。

現在來看，特斯拉 “4680”電池已經進入量產期，新電池技術的升級正倒逼LIFSI快速導入產業(yè)鏈。

所謂“4680”，是指寬46毫米、長80毫米的三元大圓柱電池，按照特斯拉公布的數據，“4680”可在“2170”的基礎上讓能量（容量）提升5倍，里程提高16%，成本下降14%。

寧德時代規(guī)劃了8條“4680”產線，共12GWh；松下將在明年開始試生產“4680”電池；LG化學的4680電芯試生產線已經開始建設，最早于2023年實現量產；億緯鋰能規(guī)劃的20GWh產能最早在明年投產。

“4680”電池的推廣有望加速負極的含硅量，硅碳負極有望進一步滲透。由于硅碳負極的導電性較差，LiFSI 因其較好的熱和電化學穩(wěn)定性、更高電導率，有望加速替代六氟磷酸鋰成為新型添加劑。LiFSI在普通高鎳三元只有3%左右，而在“4680”中，其用量會直接提高到15%。

LiFSI 并不是新鮮產物，但過去高價格以及需求并不緊迫等因素導致其需求受到抑制。

2017年至2021年，LiFSI的單噸價格為70萬/55萬/49萬/45萬/40萬，經過產能和需求釋放帶來的規(guī)?；?，生產制造成本和售價逐步下降，下游客戶接受度提升。

與此同時，鋰電池的市場需求快速增長致使 LiPF6供需平衡偏緊，價格步入上升通道，LiPF6已由2021年年初的10.7萬/噸上漲至52.5萬/噸，增長390.6%。

綜合來看，LiPF6的成本優(yōu)勢在快速下降。目前 LiFSI制造成本已成功降 至 12 萬/噸左右，而LiPF6的制造成本則在8-10萬/噸左右，成本的下降將加速 LiFSI在鋰鹽領域的滲透。

頭部通吃

假設2025 年全球溶質鋰鹽的總需求約為 25.83萬噸，LiFSI作為鋰鹽將替代部分LiPF6，2025年市場滲透率有望達到50%?；?0%的滲透率，2025年其全球市場需求將達到12.91萬噸，按照 25—30萬/噸價格計算，市場空間約為 323-387億元。

從全球來看，日本觸媒在2009年就開始研發(fā)LiFSI工業(yè)合成方法，不僅在專利上布局最早，也仍在不斷優(yōu)化合成工藝。其后，歐美企業(yè)如法國阿科馬也陸續(xù)攻克 LiFSI合成工藝。

中國企業(yè)對 LiFSI的產業(yè)化合成的研究較晚，江蘇華盛是我國 LiFSI 工藝研發(fā)的開拓者，與歐美企業(yè)大致相當，在2012年已經成功掌握了LiFSI的合成技術。2015年前后，國內企業(yè)開始加速研發(fā)量產，并在2017年逐步落實產能，目前全球各大企業(yè)已開始陸續(xù)投資布局規(guī)?；?LiFSI產能。

天賜材料、新宙邦、永太科技等國內企業(yè)在2016-2017 年開始建設 LiFSI產線，預計當前全球產能6千至7千噸，國內主要生產企業(yè)也在實施擴產。

2020年，國內LiFSI的主要生產企業(yè)數量為8家，主要產能來自天賜材料、康鵬科技以及多氟多，其中天賜材料市占率為 36%，LiFSI 產能CR3集中度為 73%。未來5年，全球 LiFSI規(guī)劃新增產能中有98%來自中國，其中天賜材料、永太科技和新宙邦位列規(guī)劃產能前三位，未來 3-5年新增產能分別約為6萬、2萬以及1萬噸。

值得注意的是，天賜材料和多氟多的LiFSI成本優(yōu)勢明顯。

如果每噸 LiFSI市場價格為45萬元，則LiFSI的毛利率普遍在40%以上，其中天賜材料和多氟多目前披露的工藝路線多個環(huán)節(jié)轉化效率可超過95%，憑借自身原料高轉化利用率的工藝優(yōu)勢可以實現超70%毛利率。此外，由于新宙邦從今年下半年起加速 LiFSI產能規(guī)劃，結合專利布局情況，后期公司的LiFSI 成本可能也具備一定比較優(yōu)勢。

作為電解液的核心部分，溶質鋰鹽的選擇在很大程度上決定著鋰電池的各項性能。目前，低成本的無機鋰鹽六氟磷酸鋰（LiPF6）雖占據市場主導地位，但 LiPF6 因其化學性質不穩(wěn)定、低溫環(huán)境下效率嚴重不足等缺陷，逐漸無法跟上鋰電池發(fā)展的需求。

LiFSI具有離子電導率高、電化學穩(wěn)定性高、熱穩(wěn)定性高等優(yōu)點，作為鋰鹽的電解液更能滿足未來電池性高能量密度以及寬工作溫度的發(fā)展需求，將成為替代 LiPF6的最佳選擇。

未來5年，LiFSI有望逐步進入產業(yè)導入和需求爆發(fā)期，天賜材料和新宙邦的產能也將同步釋放，屆時相關公司或將迎來戴維斯雙擊。