文|巨潮 老魚兒
編輯|楊旭然
2021年對王來春和她的立訊精密來說，是有著重要意義的一年。
在這一年結(jié)束后，立訊精密的營業(yè)收入達(dá)到了1539.46億元，首度突破千億元大關(guān)，進(jìn)入“千億營收俱樂部”。
目光往前回顧五年，2017年至2021年以來，立訊精密營收增速分別為65.86%、57.06%、74.38%、47.96%、和66.43%。
從2010年上市之初的10億元收入，到2021年的過千億，僅僅用了11年。
華為完成這個(gè)成績用了12年，阿里巴巴用了11年，騰訊用了12年。
不知不覺，立訊精密已完成了向這些國內(nèi)翹楚早期階段的看齊，且至今未顯頹勢。
2022年一季度，立訊精密繼續(xù)高歌猛進(jìn)，期內(nèi)營收為416億元，同比增長97.91%。
在王來春創(chuàng)立立訊精密的18年里，她走對了一個(gè)又一個(gè)十字路口。就如她的導(dǎo)師+目標(biāo)郭臺銘曾說過：
大象會跳舞，不是四肢減重了，而是頭腦靈活，方向走對了。
2022年2月，立訊精密與奇瑞集團(tuán)簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，擬與奇瑞新能源汽車股份有限公司共同組建合資公司，專業(yè)從事新能源汽車的ODM整車研發(fā)及制造，通過該為品牌客戶造車的業(yè)務(wù)平臺，為立訊精密汽車核心零部件業(yè)務(wù)提供前沿的研發(fā)設(shè)計(jì)、量產(chǎn)平臺及出?？?，深度發(fā)展公司Tier1業(yè)務(wù)。
也就是說，立訊精密要成為華為在汽車領(lǐng)域的同行和競對。
2022年5月18日上午，EXEED星途&立訊精密——星途攬?jiān)陆卉噧x式在廣東訊源營養(yǎng)科技有限公司舉行。從宣布參與造車，到第一輛車交付，王來春用了僅僅三個(gè)月的時(shí)間，急迫之心可見一斑。
在這樣的急迫背后，是王來春在一個(gè)全新十字路口最終做出的選擇。
01 隱藏的收購狂
王來春不斷通過并購來擴(kuò)展立訊精密的業(yè)務(wù)版圖。
圍繞王來春的議論注定繞不開兩家公司：富士康和蘋果。
富士康是其成長之地。從20歲開始，初中學(xué)歷的王來春成為富士康的一名工人，一干就是10年，并一步步從普通作業(yè)員，升為小組組長、車間主任，直至管理千人的課長。
離開富士康后的王來春，并沒有斷掉和富士康的各種牽連。她創(chuàng)立了立訊精密，憑借著在富士康打下的良好基礎(chǔ)，承接了大量的富士康業(yè)務(wù)，給企業(yè)發(fā)展打下了一個(gè)成長的基石。
一度，對富士康的業(yè)務(wù)占比超過立訊精密總業(yè)務(wù)量的一半。為了避免對單一大客戶的依賴，王來春不斷通過收購來擴(kuò)展業(yè)務(wù)版圖。
比如，2011年立訊精密收購博碩科技（江西）有限公司，完善了連接器上游的線纜生產(chǎn)、獲得了高壓AC接插件認(rèn)證，并切入索尼PS4業(yè)務(wù)；2012年立訊精密收購珠海雙贏，涉足FPC（軟板）市場，切入智能手機(jī)配件領(lǐng)域；2012年收購源光電裝、2013年收購德國SuK 將業(yè)務(wù)拓展到了汽車配件領(lǐng)域；此外，立訊精密還通過收購科爾通，切入華為、艾默生的通信和醫(yī)療市場等等。
根據(jù)立訊精密官網(wǎng)顯示，2004年至今，立訊精密大大小小收購并購達(dá)14起。
當(dāng)然這其中，與蘋果代工相關(guān)的收購并購最為至關(guān)重要。
2011年，立訊精密收購昆山聯(lián)滔電子，順利進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈，成為Ipad連接線供應(yīng)商。在經(jīng)過數(shù)年的整合后，聯(lián)滔電子抓住機(jī)遇，幫助立訊精密從當(dāng)初只做蘋果的數(shù)據(jù)線和電源線業(yè)務(wù)，切入到蘋果業(yè)務(wù)的Lighting、耳機(jī)線、電源線和無線充電，并最后成功拿下了AirPods組裝訂單。
幾年前，由于AirPods出人意料的火爆，直接帶動了立訊精密消費(fèi)性電子產(chǎn)品板塊業(yè)績的爆發(fā)式增長，2017年，其消費(fèi)性電子產(chǎn)品營收過百億，同比增120%，占營業(yè)收入比重超過66%，是第二大業(yè)務(wù)板塊的3倍有余，一舉成為公司最核心的業(yè)務(wù)，沒有之一。
也正是這款風(fēng)靡全球的蘋果耳機(jī)，讓立訊精密真正走進(jìn)了蘋果供應(yīng)鏈的核心圈。
2017年，蘋果CEO蒂姆·庫克到昆山拜訪了立訊精密。庫克稱贊立訊精密“超一流的工廠將了不起的精良工藝和細(xì)思融入AirPods 的制造”。
對于王來春來說，這個(gè)評價(jià)意義非凡，頗有“我用了許多年，才能和你一起喝咖啡”的成就和辛酸感。
隨后，立訊精密切入Apple watch組裝。繼續(xù)深化在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。到2020 年 7 月 17 日，立訊精密宣布與緯創(chuàng)資通、WIN SMART CO.，LTD.簽署了《收購框架協(xié)議》，擬與立訊有限共同出資以現(xiàn)金收購WIN直接及間接控制的全資子公司緯創(chuàng)投資及緯新資通的 100%股權(quán)。
緯創(chuàng)是當(dāng)時(shí)三家iPhone代工制造商之一，另外兩家則是富士康與和碩——立訊精密正式切入果鏈中最重要的iPhone代工業(yè)務(wù)。
通過收購策略與蘋果達(dá)成合作之后，立訊精密的營業(yè)收入從2011年的26億開始直翻近60倍。從2010年上市以來，該公司股價(jià)穩(wěn)步上漲，最高漲幅曾超過40倍。
王來春以607億元財(cái)富位列《2021福布斯中國內(nèi)地富豪榜單》第57位，“最牛打工妹”名副其實(shí)。
02 困在蘋果里
與蘋果的合作是金飯碗，但并不是鐵飯碗。
立訊精密的市值頂峰出現(xiàn)在2020年，當(dāng)時(shí)一度超過4000億人民幣。此后公司業(yè)績雖然仍然堅(jiān)挺，但在資本市場表現(xiàn)卻不太行。
截至目前，立訊精密市值為2357億元，比2021年初下跌近40%，比2020年高點(diǎn)下跌近50%。
究其原因，市場普遍認(rèn)為是“成也蘋果，衰也蘋果”。
立訊精近五年來第一大客戶的銷售占比分別為36.58%、44.85%、55.43%、69.02%、74.09%，幾乎是每年增加10%。
這固然能給企業(yè)帶來巨大的增量，不過在大部分投資者看來，過度依賴單一客戶，存在較大的不確定風(fēng)險(xiǎn)。
歐菲光就是前車之鑒。
2021年3月，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中主攻手機(jī)鏡頭模組制造的歐菲光被蘋果終止了合作關(guān)系，在隨后的二季度迅速由盈轉(zhuǎn)虧，并且一蹶不振。2021年度，該公司營收大跌52.75%，凈利潤跌34.99%。甚至到今年一季度，這樣的滑坡仍進(jìn)一步加大。除營收繼續(xù)下跌37.65%以外，凈利潤和扣非凈利潤更是暴跌341.33%和665.67%。
2021年上半年，立訊精密曾因“即將被蘋果踢出供應(yīng)鏈”的傳言，市值大跌20%。雖然之后證明傳言不實(shí)，不過也證明了蘋果對企業(yè)的影響之深。
此外，隨著和蘋果合作的不斷深入。“蘋果紅利”的邊際效應(yīng)正在逐漸減弱，具體表現(xiàn)在立訊精密的成本不斷攀升，利潤率持續(xù)下降。
2021年，立訊精密實(shí)現(xiàn)凈利潤70.71億元，較上年同期減少2.14%。這是立訊精密上市12年來，凈利潤首次出現(xiàn)下滑。
而自2017年深度介入蘋果業(yè)務(wù)以來，立訊精密消費(fèi)性電子產(chǎn)品的毛利率基本是處于逐年遞減的狀態(tài)，且降幅逐漸增大，分別為－1.52%、1.73%、-1.19%、-2.15%和－6.48%。
這其中固然有疫情、原材料等因素影響，不過市場普遍認(rèn)為，主因還是蘋果的議價(jià)支配能力太強(qiáng)，不斷壓榨上游企業(yè)利潤空間導(dǎo)致。
而蘋果的行動甚至并非壓價(jià)這么簡單。種種跡象表明，蘋果公司正試圖徹底擺脫對中國供應(yīng)鏈的依賴，在印度、越南等地區(qū)大舉投入。
為了配合蘋果的戰(zhàn)略，果鏈企業(yè)也只能不斷向越南市場進(jìn)行開拓。根據(jù)立訊精密官網(wǎng)顯示，2016年，立訊精密設(shè)立全資子公司立訊精密（越南）有限公司，并在2019年、2020年對其不斷增資。
這增加了企業(yè)的運(yùn)營成本，也增加了果鏈企業(yè)未來發(fā)展的不確定性。
在利潤率下降的情況下，如果能憑產(chǎn)量來彌補(bǔ)，倒也是一個(gè)良性選擇。只是，現(xiàn)在蘋果市場前景的不確定性也逐漸增大。
市場調(diào)研機(jī)構(gòu)Counterpoint Research公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年蘋果AirPods的出貨量為7680萬部，同比下滑4.6%。與此同時(shí)，蘋果AirPods市場份額占比正逐年降低。今年一季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，蘋果CEO庫克表示，蘋果決定將今年iPhone產(chǎn)量削減15%。
日前，歐洲議會和歐盟理事會達(dá)成協(xié)議，2024年秋天前，歐盟所有手機(jī)、平板電腦和相機(jī)等將統(tǒng)一使用USB Type-C充電接口。有業(yè)內(nèi)人士表示，此政策受影響最大的就是蘋果公司，并且不排除此政策逐漸擴(kuò)展至全球范圍。
與蘋果的合作是金飯碗，但并不是鐵飯碗。千億立訊的命運(yùn)如果只系在蘋果身上，有可能只是一張“千億大餅”。
03 最重要的選擇
想要逃離蘋果的絕對控制，真的不是件容易的事情。
30歲時(shí)的王來春不安于在富士康做一個(gè)管理千人的課長，40歲的她不安于做富士康的最大供應(yīng)商。那50多歲的她是否會安于做“果鏈龍頭”呢？
答案應(yīng)該是否定的。
2022年4月20日，立訊精密公布針對港股上市公司匯聚科技的要約結(jié)果。截至4月19日，立訊精密的境外全資子公司LUXSHARE PRECISION共持有匯聚科技13.81億股股份，約占匯聚科技全部已發(fā)行股份的70.95%。此次收購?fù)瓿珊?，匯聚科技將被納入立訊精密合并報(bào)表范圍。
立訊精密表示，對匯聚科技的收購，旨在從產(chǎn)品、客戶、市場等方面，進(jìn)一步完善公司在通信、醫(yī)療、汽車、工業(yè)等領(lǐng)域的互聯(lián)產(chǎn)品戰(zhàn)略布局。
再聯(lián)系上今年立訊精密和奇瑞的合作造車，王來春的意圖很明顯：“代工之王”不是立訊精密的終極目標(biāo)，從產(chǎn)業(yè)鏈的底層“向上爬”，并增加手機(jī)之外的收入來源，成了其未來繼續(xù)發(fā)展的主旋律。
不過，想要逃離蘋果的絕對控制，真的不是件容易的事情。
根據(jù)立訊精密官網(wǎng)顯示，公司研發(fā)生產(chǎn)的產(chǎn)品包括：連接器、連接線、馬達(dá)、無線充電、FPC、天線、聲學(xué)和電子模塊等，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、通訊、企業(yè)級、汽車及醫(yī)療等全球多個(gè)重要領(lǐng)域。
縱覽立訊精密的歷年報(bào)表，如此廣闊的產(chǎn)品矩陣，卻沒有形成均衡布局，如今幾乎一切業(yè)務(wù)都在圍繞蘋果、手機(jī)展開。
早在2016年時(shí)，立訊精密還可以稱得上兩大產(chǎn)品系列，分別為消費(fèi)性電子產(chǎn)品、電腦互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件產(chǎn)品，占營收比分別為30.23%和20.20%。
2017年之后，這個(gè)數(shù)字迅速變成66.54%和19.05%，并且逐漸拉到2021年的87.46%和5.10%。
而被寄予厚望的汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件業(yè)務(wù)占比則從2017年的4.95%降至2.69%。
也就是說，幾年之間，蘋果給立訊帶來了數(shù)量規(guī)模龐大的業(yè)務(wù)和財(cái)富，但同時(shí)也讓立訊和其他果鏈企業(yè)一樣，對其產(chǎn)生了深深的依附。
為了對抗這種依附關(guān)系，同時(shí)讓立訊能夠在千億規(guī)模上再次“起舞”，王來春必須做出事關(guān)重大的選擇，這個(gè)選擇所要付出的代價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)之大，也要超過此前的任何一次。
對奇瑞股權(quán)的收購是其歷史上最具份量的一筆投資，相當(dāng)于徹底把汽車定義為立訊的第二曲線。根據(jù)此前的定性，“公司中長期目標(biāo)是成為汽車零部件Tier1領(lǐng)導(dǎo)廠商?！?/p>
王來春表面上收購了一家日薄西山的整車企業(yè)（的一部分股權(quán)），實(shí)際上真正看上的是其完善的產(chǎn)業(yè)鏈條，以及核心零部件的生產(chǎn)能力。
而面向新能源整車廠的一級供應(yīng)商角色，已是江湖列強(qiáng)紛爭的局面。其中最具分量的玩家當(dāng)屬華為，另外還有大疆、德賽西威、均勝電子等明星企業(yè)、企業(yè)集團(tuán)、上市公司都在深度布局。
對于王來春和立訊精密來說，加入這個(gè)競爭的序列并非太難的事情——像往常一樣看準(zhǔn)目標(biāo)、甩出支票，就可以獲得參與這個(gè)市場的入場券。她已經(jīng)在歷次收購和后續(xù)的整合中證明過自己。
她真正擅長，也是真正會讓華為等對手感到緊張的，是其掌控精細(xì)化生產(chǎn)與人員管理的能力。而這個(gè)能力最重要的來源，就是王來春還是一個(gè)打工妹時(shí)，在生產(chǎn)線里日復(fù)一日的打拼與思考。