文|每日財報  栗嘉

2015年，天安財險憑借一款名為“保贏1號”的理財險，迅速斬獲了800億元保費的真金白銀。這也是繼富德生命人壽、安邦保險、華夏人壽之后，又一“黑馬”成績震驚業(yè)界。

只可惜，如今時移世易，堪為傳奇的天安財險，一朝面臨轉(zhuǎn)讓。6月7日，曾經(jīng)步步為營拿下天安財險控股權(quán)，總市值一度超過400億的西水股份（600291.SH）發(fā)布公告稱，退市整理期已結(jié)束，將在6月14日被上交所摘牌，并轉(zhuǎn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（簡稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）進行股份轉(zhuǎn)讓。

緊接著6月9日，天安財險在官網(wǎng)發(fā)布公告稱，為了進一步推進風(fēng)險處置，將在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓其保險業(yè)務(wù)包括144.01億元資產(chǎn)和152.55億元負債資產(chǎn)包。這是自天安財險被接管兩年來，首次就風(fēng)險處置的情況發(fā)聲。顯然，這透露了一個嚴峻的事實——天安財險已經(jīng)面臨資不抵債了。

那些的“破浪之旅”

天安財險的歷史可以追溯到1995年，也是我國第二家按照現(xiàn)代企業(yè)制度和國際標準組建的股份制商業(yè)保險公司。在邁入千禧年之后，中國加入WTO，并對保險業(yè)做出了“高水平、寬領(lǐng)域、分階段”的開放承諾，保險業(yè)在金融業(yè)中率先開放。

此背景下，讓正在苦尋出路的天安保險堅定了長期深耕保險業(yè)的定位，并理清了兩個重要思路：一是利用自己的優(yōu)勢建立領(lǐng)先的保險服務(wù)，二是做大財產(chǎn)保險。

彼時，國內(nèi)保險業(yè)也因融入國際步伐剛剛起步，面臨著諸多困境，例如：銷售管理制度不健全，險種覆蓋不全面，定價策略不及外資險企等等。也是基于此，之后天安保險創(chuàng)始人兼董事長陳剖建帶領(lǐng)公司開啟大刀闊斧的改革之路。

2006年，天安保險為整合銷售資源，開始推行銷售體制改革，主要改革措施包括取消虛假批退；建立分渠道營銷管理模式；建立多元化、立體化的銷售渠道；推行彈性銷售費用體系；實行分險種核算；鼓勵優(yōu)質(zhì)優(yōu)價、優(yōu)費優(yōu)價等。

富有成效的改革是一定會有收獲的，市場就是保險業(yè)務(wù)的試金石。天安保險經(jīng)過一年多的布局和發(fā)力，保險業(yè)務(wù)也逐漸迎來開花結(jié)果。數(shù)據(jù)顯示，2007年天安保險實現(xiàn)投資收益14.1億元，比2006年增加達595%，投資收益率也達到36%。

至此，天安保險的保險產(chǎn)品體系已初見成果。

退市后不敢想象

智者早就教導(dǎo)我們，一個人的命運，要靠自我奮斗，但也要考慮到歷史的進程，對于一個企業(yè)也同樣如此。

2008年左右，由于水泥業(yè)需求疲軟，西水股份開始尋求轉(zhuǎn)型之路，后于2010年4月開始認購天安財險股份，成為A股市場除五大險企外少有的保險概念股。

2012年，西水股份再次加大對天安財險收購步伐，通過收購參股公司領(lǐng)銳資產(chǎn)管理股份有限公司持有的天安財險2.79%股權(quán)，再加上此前已經(jīng)持有的17.21%的股權(quán)，從而躍居為天安財險并列第一大股東。此后，保險業(yè)務(wù)正式成為了西水股份的核心業(yè)務(wù)。直到2015年，西水股份高調(diào)宣布以135億元拿下天安財險51%股權(quán)，成為其控股股東。

誠然，收購天安財險讓兩者實現(xiàn)了雙贏局面。數(shù)據(jù)顯示，2012年西水股份的保險業(yè)務(wù)收入為65.63億元，水泥業(yè)務(wù)收入為4.27億元，前者是后者的15倍之多。而隨著收購的不斷推進，該數(shù)據(jù)差距也進一步擴大，2014年西水股份的保險業(yè)務(wù)收入已經(jīng)達到97.81億元，而水泥業(yè)務(wù)收入僅為219.16萬元。

后來的2015年，西水股份營業(yè)收入實現(xiàn)72.58%的增幅，保險業(yè)務(wù)營收占比高達99%，凈利潤也同比增長108.65%。對應(yīng)到股價方面，借由天安財險的威力，西水股價的總市值一度高達400多億元。西水股份的到來讓天安財險重獲新生，當時天安財險就已經(jīng)實現(xiàn)了凈資產(chǎn)157.61億元，合并口徑歸屬于母公司所有者權(quán)益為157.57億元，對應(yīng)評估值為256.84億元，增值率高達63%。

由此，不難看到兩者的強強聯(lián)合，在資本市場產(chǎn)生了積極正面的效應(yīng)。只是好景不長，隨著天安財險業(yè)務(wù)布局逐步擴大，其業(yè)績也逐漸急轉(zhuǎn)而下。

雖然2015年之后，天安財險就以“保贏1號”的理財險在保險市場上吸金無數(shù)，該業(yè)務(wù)當年規(guī)模就高達1266.99億元。但隨后，天安財險急于向前，宣布合作履約保證保險，率先開啟了“P2P＋履約保證保險”模式。

至于后面的故事，相信投資者們都清楚了，行業(yè)變天了，P2P被緊急叫停，天安財險也就站在了十字路口。而更讓其雪上加霜的是，第一大險種車險業(yè)務(wù)常年承保虧損，自2012年至今，僅有2019年賺得0.92億元盈利，其他年份皆為虧損，累計虧損已達18.89億元。

或許是因為車險業(yè)務(wù)對天安財險的發(fā)展產(chǎn)生了阻力，后來才發(fā)力于投資型財險和信用保證保險，在資產(chǎn)投資方面開始大舉發(fā)力。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過業(yè)務(wù)調(diào)整，天安財險的投資收益率一直在6%以上，甚至能高達8%。

然而，隨著其投資型財險業(yè)務(wù)在2017年被叫停，導(dǎo)致現(xiàn)金流吃緊，投資收益率也隨著業(yè)務(wù)停滯繼而在2019年開始呈斷崖式下跌，業(yè)績受到很大波及。

《每日財報》關(guān)注到，截至目前，天安財險對投資資產(chǎn)計提減值準備高達577.45億元，總負債約為658億。如此大體量的虧損，也就推動了資本市場對天安財險掛牌轉(zhuǎn)讓的結(jié)局，不禁唏噓。

眼下，資不抵債的天安財險，直接可處置的資產(chǎn)又十分有限，部分關(guān)鍵資產(chǎn)利益方眾多、權(quán)利義務(wù)關(guān)系復(fù)雜，處置難度非常大。再加上天安財險現(xiàn)在又沒有什么盈利能力，由此也可以預(yù)估到，其退市后必定會經(jīng)營的非常困難。