文|面包財(cái)經(jīng)
2022年3月,中信證券完成A股和H股的配股募資,A股配股的募集資金總額為224.0億元,H股配股的募集資金總額為60.4億港元(相當(dāng)于約49.3億元),進(jìn)一步夯實(shí)公司作為千億規(guī)模券商巨頭的資本優(yōu)勢(shì)。
2020年年初,中信證券曾為購(gòu)買(mǎi)廣州證券100%股權(quán)向越秀金控及其全資子公司金控有限定向發(fā)行合計(jì)809,867,629股,折合公允價(jià)值121.68億元。
在短短兩年間,中信證券完成兩度股權(quán)融資,資本規(guī)模得以合計(jì)擴(kuò)充約400億元。馬太效應(yīng)下,大型券商中信證券的業(yè)績(jī)規(guī)模和增速亦不俗,緣何要頻繁股權(quán)融資?
作為中信證券的前兩大股東,2020年至2021年,中信有限及其一致行動(dòng)人和越秀金控及其子公司增持又獲分紅,兩年內(nèi),合計(jì)獲得現(xiàn)金紅利分別超44億元和18億元。
上市20年股權(quán)融資超千億,券商巨頭緣何募資不斷?
2002年和2011年,中信證券先后在A(yíng)股和H股市場(chǎng)首發(fā)上市,在股票公開(kāi)流通的約20年間,公司合計(jì)完成8次股權(quán)融資,合計(jì)募得資金凈額約1044.28億元。
圖1:中信證券股權(quán)募資歷程
除了進(jìn)行大規(guī)模股權(quán)融資直接補(bǔ)充資本金以外,公司還多次發(fā)行次級(jí)債及永續(xù)債來(lái)補(bǔ)充凈資本。
截止2021年年末,中信證券的凈資本規(guī)模為1075.75億元,較上年度增加216.69億元,主要系報(bào)告期間公司公開(kāi)發(fā)行了一期三年期次級(jí)債券,發(fā)行規(guī)模為30億元,并公開(kāi)發(fā)行了三期發(fā)行永續(xù)次級(jí)債券,合計(jì)發(fā)行規(guī)模為108億元。截止2020年,公司通過(guò)股權(quán)融資合計(jì)募集資金凈額約770億元,當(dāng)期期末,公司凈資本規(guī)模為859.06億元,兩者金額較為接近。
當(dāng)前券商的凈資本等風(fēng)控指標(biāo)須根據(jù)2016年《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》(2016年修訂版)要求編制。數(shù)據(jù)顯示,近7年來(lái),中信證券的凈資本規(guī)模持續(xù)居高,除在2017年和2020年略低于國(guó)泰君安外,其余5年公司均處于上市券商首位。
圖2:中信證券凈資本
在以?xún)糍Y本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系下,券業(yè)“馬太效應(yīng)”日益凸顯,中信證券手握凈資本優(yōu)勢(shì),業(yè)績(jī)表現(xiàn)亦較好,緣何仍募資不斷?2021年和2022年一季度,中信證券的歸母凈利潤(rùn)分別為231億元和52.29億元,以較明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)居于券業(yè)首位。
圖3:2021年和2022年一季度大型券商營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)
邊募資邊分紅,維持高派息率
資料顯示,自A股上市以來(lái),中信證券逐年分配現(xiàn)金紅利,2003年至2021年,公司已分配和待分配的現(xiàn)金紅利合計(jì)約為666.86億元,對(duì)應(yīng)期間累計(jì)歸母凈利潤(rùn)為1779.68億元,折算此19年間的分紅比例約為37.47%,分紅比例或較高。
圖4:上市以來(lái)中信證券現(xiàn)金分紅金額
2020年3月中信證券完成向越秀金控、金控有限分別發(fā)行265,352,996股、544,514,633股代價(jià)股份,以獲得原廣州證券100%股權(quán),自此越秀金控及其子公司成為公司第二大股東。截至2022年3月初,公司完成A股和H股配股后,中信股份、中信有限合計(jì)持有公司股份比例為18.45%,越秀金控、金控有限、越秀金融國(guó)際合計(jì)持有公司股份比例為7.47%。
數(shù)據(jù)顯示,2020年3月末和2021年3月末,中信證券分配現(xiàn)金紅利的股份基數(shù)分別為定增后的129.27億股和配股完成后的148.21億股,故而兩年間公司的第一大股東持股比例分別為15.47%和18.45%,而第二大股東的持股比例分別為6.26%和7.83%。計(jì)算可得,通過(guò)2020年2021年的利潤(rùn)分配,中信證券的第一大股東中信有限及其一致行動(dòng)人和第二大股東越秀金控及其子公司分別累計(jì)獲得現(xiàn)金分紅超22億元和9億元。
資產(chǎn)減值金額不菲
觀(guān)察中信證券的主營(yíng)業(yè)務(wù)布局,公司著意于加碼固定收益、融資融券等資金占用型業(yè)務(wù)。而由融資類(lèi)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)亦或?qū)⒊蔀橹萍s其盈利能力的一大因素。
2022年,中信證券分別確認(rèn)信用減值損失和資產(chǎn)減值損失8.99億元和26.05億元,損失金額分別在上市券商中位列第四位和第一位。
研究發(fā)現(xiàn),2021年,中信證券信用減值損失的主要來(lái)源為融出資金減值損失,為17.88億元,較上年增加10.78億元。數(shù)據(jù)顯示,2018年至2021年,中信證券逐年增加其融出資金的規(guī)模,由此產(chǎn)生的融資融券利息收入亦呈整體增加趨勢(shì),在因此獲益的同時(shí),公司仍需關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)管理。
圖5:中信證券融出資金、融資融券利息收入
于2021年12月31日,中信證券集團(tuán)融出資金業(yè)務(wù)強(qiáng)制平倉(cāng)合約終止后客戶(hù)尚未歸還款項(xiàng)金額為6.37億元,較上年增加3.67億元,如無(wú)法獲得足額賠付,公司或蒙受一定損失。
另外,2021年,中信證券發(fā)生商譽(yù)減值損失20.68億元,其中8.76億元源于2020年公司并購(gòu)原廣州證券時(shí)產(chǎn)生的商譽(yù),在并購(gòu)?fù)瓿梢荒曛缶痛_認(rèn)大額商譽(yù)減值,公司在進(jìn)行交易標(biāo)的選取、估值等方面或存在一定問(wèn)題。
首先,早在并購(gòu)發(fā)生之前,2018年至2019年前三季度,作為標(biāo)的資產(chǎn),廣州證券已產(chǎn)生大額虧損,歸母凈利潤(rùn)分別為-6.21億元和-3.58億元。
圖6:廣州證券營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)
其次,在被中信證券并購(gòu)之前,廣州證券已經(jīng)涉及多起案件,或?qū)е聺撛趽p失。其中,中信證券華南起訴安徽盛運(yùn)環(huán)保、西部證券的債券交易糾紛案仍未了結(jié),涉及本金為1億元。2021年12月,中信證券華南就此向最高人民法院提交再審申請(qǐng)。
2021年,中信證券對(duì)中信證券華南減資50億元。