文|港灣商業(yè)觀察 陸永俊 李鐳

耗時了近一年的上市之路，新天地藥業(yè)最終能否順利登陸資本市場?目前看起來概率頗大。

然而，即便上市成功，對這家號稱重視研發(fā)的醫(yī)藥企業(yè)而言，目前的研發(fā)可謂遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及市場預(yù)期。

另一個盈利層面的維度是，新天地藥業(yè)的凈利潤與毛利率普遍呈下滑趨勢。在受困于原材料價格上漲的當(dāng)下，新天地藥業(yè)將如何應(yīng)對這些尷尬?

01研發(fā)弱項，大幅低于同行平均水平

2021年6月28日，河南新天地藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱，新天地藥業(yè))向深交所科創(chuàng)板遞交了招股書。5月20日，這個頗具情感的節(jié)日，公司順利首發(fā)過會。

企業(yè)預(yù)警通顯示，新天地藥業(yè)成立于2005年，主要從事手性醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司主要產(chǎn)品為左旋對羥基苯甘氨酸系列產(chǎn)品和對甲苯磺酸。

招股書中，新天地藥業(yè)表示，目前公司為全球第二大左旋對羥基苯甘氨酸生產(chǎn)企業(yè)和國內(nèi)主要對甲苯磺酸生產(chǎn)企業(yè)，牽頭起草了左旋對羥基苯甘氨酸的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)(HG/T5804-2021)，并參與編制了對甲苯磺酸的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)(HG/T5623-2019)，具有較強的市場影響力。公司憑借自身在產(chǎn)品質(zhì)量、成本控制、綠色生產(chǎn)及技術(shù)研發(fā)等方面的優(yōu)勢，與內(nèi)蒙聯(lián)邦、珠海聯(lián)邦、國藥威奇達(dá)、華北制藥、常盛制藥、綠園藥業(yè)等大型原料藥生產(chǎn)企業(yè)建立了良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

新天地藥業(yè)此次上市計劃募資5.85億元，其中，2.64億元用于年產(chǎn)120噸原料藥建設(shè)項目，1.2億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，2億元用于補充流動資金。

募資上來看，公司顯然對于擴建和研發(fā)頗為重視。但實際情況來看，似乎并非如此。

招股書顯示，新天地藥業(yè)2019年、2020年、2021年營收分別為4.07億元、4.33億元、5.14億元;歸母凈利潤分別為1.09億元、1.18億元、1.15億元。

今年一季度，新天地藥業(yè)營收為1.6億元，歸母凈利潤為3405萬元，公司營業(yè)收入和扣非后歸屬母公司股東的凈利潤分別較上年同期增長39.43%和11.33%。

2019年-2021年，新天地藥業(yè)研發(fā)投入分別為1712.36萬元、2061.93萬元和2058.92萬元，占營業(yè)收入比例分別為4.21%、4.76%和4.01%。

由此可見，研發(fā)占比近三年呈不斷下滑態(tài)勢。在真金白銀的研發(fā)投入方面，新天地藥業(yè)在招股書中宣稱，“2019年至2021年，公司研發(fā)投入復(fù)合增長率為9.65%。經(jīng)過十余年的潛心研究，公司已建立起一套完整、自主的核心技術(shù)體系，覆蓋公司產(chǎn)品生產(chǎn)的主要工藝步驟?！?/p>

即便與同行相比，新天地藥業(yè)的研發(fā)投入也處于中下，低于平均水平。

新天地藥業(yè)表示，2019年及2020年，公司委外研發(fā)費用較高，主要系公司在2018年啟動原料藥及制劑的研發(fā)后，就部分研發(fā)項目委托外部研發(fā)機構(gòu)以加速推進原料藥及制劑的研究。2021年，公司原料藥及制劑方面的自主研發(fā)能力較往年大幅提升，新增原料藥項目更多選擇自主研發(fā)，因此委外研發(fā)費用降低。

“如果研發(fā)大幅弱于同行，這顯然說明企業(yè)對研發(fā)并不重視。對于醫(yī)藥行業(yè)而言，眾多周知的是研發(fā)必不可少，這也是核心競爭力之一。如果研發(fā)常年處于行業(yè)較低水平的話，很難令投資者相信其具備持續(xù)盈利的能力?！庇嗅t(yī)藥行業(yè)市場觀察人士向《港灣商業(yè)觀察》這樣表示。

02凈利潤不佳、毛利率“清一色”下滑與被執(zhí)行人

研發(fā)投入不足的同時，如前面數(shù)據(jù)，新天地藥業(yè)的凈利潤也頗為難看，呈現(xiàn)“增收不增利”窘境。報告期內(nèi)，新天地藥業(yè)凈利潤增速分別為281.75%、8.52%以及-3.07%。

由此可見，新天地藥業(yè)過山車般的凈利潤增速，從2019年的三位數(shù)，下降到2020年的單位數(shù)，再之2021年負(fù)數(shù)。

即便是到今年一季度，新天地藥業(yè)表示，2022年1-3月較之上年同期，公司營業(yè)收入實現(xiàn)較大幅度增長，但扣非后歸屬母公司股東的凈利潤增幅低于營業(yè)收入，主要受2022年一季度主要原材料價格上漲的影響，進而影響了公司的整體盈利水平。

新天地藥業(yè)的解釋是，2021年，公司凈利潤較上年度下降3.07%，主要系當(dāng)年公司受部分原材料價格上漲、河南“7.20特大暴雨災(zāi)害”及河南省新冠疫情公共衛(wèi)生事件的影響所致。2021年11月，公司已通過上調(diào)主要產(chǎn)品的銷售價格等措施，逐步緩解原材料價格上漲對凈利潤的影響。整體而言，公司凈利潤水平在報告期內(nèi)較為穩(wěn)定，保證了公司的持續(xù)盈利能力。

但很明顯，今年的原材料價格上漲，新天地藥業(yè)將如何消化，無疑值得投資者密切關(guān)注。

還有一個核心指標(biāo)是毛利率，新天地藥業(yè)同樣差強人意。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為40.53%、45.34%和40.11%;主營業(yè)務(wù)毛利占其營收比重分別為99.16%、99.00%和99.07%。

2021年新天地藥業(yè)毛利率同比下滑超過5%，而且連2019年的水平也無法達(dá)至。公司的解釋是，2020年受部分主要原材料價格下降影響，毛利率上升;2021年受部分主要原材料價格上漲及公司產(chǎn)品供給恢復(fù)影響，毛利率有所下降。

同樣的原材料價格上漲困境，這是否意味著今年新天地藥業(yè)的毛利率或?qū)⒋蠓禄?

如果細(xì)看新天地藥業(yè)主營業(yè)務(wù)毛利率構(gòu)成的話，情況就更不容樂觀。

由此可見，主營業(yè)務(wù)毛利率細(xì)分項目可謂清一色大幅下滑，從最高下滑18.9%，到最低下滑2.7%，新天地藥業(yè)的毛利率慘狀一目了然。

新天地藥業(yè)坦言，材料成本占公司產(chǎn)品成本的比重較高，原材料價格波動對公司產(chǎn)品成本影響較大。公司生產(chǎn)所需原材料主要為苯酚、甲苯、乙二醛等石油化工產(chǎn)品，其價格變化與國際原油價格波動的關(guān)聯(lián)度較高。2021年，公司采購的苯酚、甲苯及氨基磺酸等原材料價格有較大幅度上漲，導(dǎo)致公司產(chǎn)品的單位生產(chǎn)成本相應(yīng)提高;同時，由于相關(guān)產(chǎn)品銷售價格調(diào)整的滯后性，導(dǎo)致公司當(dāng)期毛利率較上期有所下降，使得公司在整體收入增長的情況下，營業(yè)利潤有所下降。未來，若原材料價格繼續(xù)上漲，且公司未能采取有效措施降低成本或相應(yīng)提高產(chǎn)品售價，則公司業(yè)績將受到不利影響。

針對新天地藥業(yè)研發(fā)、凈利潤、毛利率這些現(xiàn)狀以及如何應(yīng)對原材料價格上漲，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系到新天地藥業(yè)董秘辦，未能收到回應(yīng)。

值得關(guān)注的是，就在新天地藥業(yè)遞表創(chuàng)業(yè)板的同時，公司卻淪為被執(zhí)行人。

企查查顯示，2021年6月18日，新天地藥業(yè)遭列入被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的為600.26萬元，執(zhí)行法院為河南省許昌市長葛市人民法院。當(dāng)然，目前該條被執(zhí)行人信息已經(jīng)成為歷史，說明新天地藥業(yè)已經(jīng)解決此問題。

“上市遞表時成為被執(zhí)行人，這種案例并不多見，這無疑屬于重大不利消息，說明公司在遵守法律合規(guī)方面，或者說在信用或資金層面，存在不足。”有分析人士談道。(港灣財經(jīng)出品)