記者｜牛鈺

物管行業(yè)已許久未有新的并購(gòu)動(dòng)作，這一次的主角是兩家上市物企金科服務(wù)和佳源服務(wù)，在二者近日估值波動(dòng)、疊加母公司出現(xiàn)緊張態(tài)勢(shì)下，這宗交易還未落地便備受關(guān)注。

5月23日晚間，因股價(jià)大跌已停牌5天的佳源國(guó)際控股(02768.HK)稱，將繼續(xù)短暫停牌，以待刊發(fā)有關(guān)公司可能出售一家非全資附屬公司的公告。

市場(chǎng)猜測(cè)，該出售子公司可能為佳源系另一上市公司佳源服務(wù)，交易對(duì)象或?yàn)榻鹂破煜挛飿I(yè)公司金科服務(wù)。

5月23日早間，金科服務(wù)就突然發(fā)布公告稱短暫停牌，同日，金科服務(wù)的大股東金科股份也發(fā)布公告稱，擬對(duì)5月28日到期的債券進(jìn)行展期，該筆債券發(fā)行總額為12.5億元，結(jié)合上周金科服務(wù)股價(jià)受挫，市場(chǎng)另一種聲音則是對(duì)此消息表示懷疑。

5月24日，金科服務(wù)發(fā)布公告證實(shí)了這一則交易的存在，并表示全資子公司金科服務(wù)香港已于5月22日和佳源國(guó)際控股及其全資子公司創(chuàng)源控股有限公司簽訂框架協(xié)議，擬收購(gòu)佳源服務(wù)控股有限公司4.5億股普通股，相當(dāng)于佳源服務(wù)所有已發(fā)行股份約73.56%。

不過(guò)截止目前，雙方只是簽訂了框架協(xié)議，并未就此潛在交易訂立任何最終協(xié)議或安排，故交易詳情及條款尚未敲定，也沒(méi)有進(jìn)行任何款項(xiàng)的支付。甚至無(wú)法確定潛在交易將一定繼續(xù)進(jìn)行。根據(jù)框架協(xié)議，二者有意于6月23日或之前敲定潛在交易之詳情及條款。

上述交易落實(shí)將對(duì)金科服務(wù)在管面積增長(zhǎng)有所增益，而佳源服務(wù)亦能借此為母公司佳源國(guó)際提供一定的紓困資金。

但正如金科服務(wù)所言，這筆交易能否順利落地還存在變數(shù)，畢竟此前融創(chuàng)服務(wù)7億收購(gòu)第一服務(wù)時(shí)，就出現(xiàn)下調(diào)價(jià)格被拒而終止交易的情況。

據(jù)了解，佳源服務(wù)于2020年底12月9日正式在港交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)為3.86港元，2021年1月至今年5月份之間，其股價(jià)通常保持在3-4港元區(qū)間，但5月以來(lái)，佳源服務(wù)的股價(jià)走低，并且5月18日同大股東佳源國(guó)際股價(jià)同時(shí)大幅下調(diào)。

值得注意的是，據(jù)聯(lián)交所權(quán)益露顯示，5月11日，佳源國(guó)際控股與佳源服務(wù)分別有約10.4億股份或21.11%股權(quán)、4.5億股份或73.56%股權(quán)質(zhì)押予新鴻基公司(00086.HK)旗下新鴻基財(cái)務(wù)。以當(dāng)日收市價(jià)計(jì)，涉及市值分別約涉及市值分別約11.19億港元、12.56億港元。

實(shí)際上，佳源國(guó)際集團(tuán)創(chuàng)始人、董事會(huì)主席沈天晴，與其家族共持有佳源服務(wù)74.09%股權(quán)，幾乎是將其所有股權(quán)全部質(zhì)押給了新鴻基，也是本次金科服務(wù)要收購(gòu)的那一部分股權(quán)，從佳源服務(wù)的5月以來(lái)的市值波動(dòng)看，這筆交易或有一定的議價(jià)空間。

雖然佳源服務(wù)與金科服務(wù)同年上市不過(guò)相差1個(gè)多月，但與金科服務(wù)首日開(kāi)盤(pán)價(jià)46.05元港元相差甚遠(yuǎn)，在管面積、拓展能力、營(yíng)收水平也有差距。

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，截至2021年末，金科服務(wù)、佳源服務(wù)的在管建筑面積分別為2.38億平方米、4190萬(wàn)平方米，較上年末的增長(zhǎng)速度分別為52.3%及33%，營(yíng)收規(guī)模分別是59.68億元、8.2億元，毛利分別為18.42億、2.58億。

截止去年底，金科服務(wù)的現(xiàn)金及定期存款約51.67億元，無(wú)有息負(fù)債，從財(cái)務(wù)水平和規(guī)模上來(lái)看，都具有收購(gòu)佳源服務(wù)的條件，但其母公司金科股份正在遭遇短暫流動(dòng)性危機(jī)，或許不是最好的交易機(jī)會(huì)。

金科是多年穩(wěn)坐重慶第一代表民企的千億房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，也位列行業(yè)TOP20之內(nèi)，但目前正在遭遇業(yè)績(jī)下滑、債務(wù)即期的壓力。

從最近債務(wù)來(lái)看，金科需于5月、7月兌付兩筆債券，本金合計(jì)19.46億元，此前，其管理層表態(tài)，正在籌備發(fā)行20億元小公募，以如期兌付上述兩筆債券，但在5月底債務(wù)到期前5天，金科方面已開(kāi)始召集債券持有人談?wù)蛊谑乱恕?/p>

并且，重慶市政府已對(duì)金科制定了相關(guān)紓困措施，比如牽頭重慶國(guó)企組團(tuán)跟金科接觸股權(quán)入股之事，目前仍在洽談過(guò)程中，還未有具體進(jìn)展。

實(shí)際上，從去年底開(kāi)始，金科服務(wù)就頻繁收購(gòu)大股東項(xiàng)目、子公司為金科股份回血。

4月20日，金科服務(wù)購(gòu)買金科集團(tuán)旗下兩棟商業(yè)物業(yè)，作為辦公場(chǎng)所，現(xiàn)金代價(jià)合計(jì)為4890萬(wàn)。去年12月21日，金科服務(wù)收購(gòu)金科股份一家全資子公司，代價(jià)為3.12億，后者主要業(yè)務(wù)為高端餐飲、團(tuán)餐及酒店管理業(yè)務(wù)。

并且，去年12月16日，金科服務(wù)引入了萬(wàn)物云的第二大股東——博裕投資戰(zhàn)投，金科股份將金科服務(wù)22%股份轉(zhuǎn)讓予博裕投資旗下投資主體BROAD GONGGA，獲得37.34億港元用于自己的日常經(jīng)營(yíng)，交易完成后，博裕投資成為金科服務(wù)的第二大股東。

根據(jù)雙方約定，未經(jīng)博裕投資同意，金科股份未來(lái)五年內(nèi)不得以任何形式轉(zhuǎn)讓金科服務(wù)剩余股份，也就是說(shuō)，金科股份無(wú)法再直接出售物業(yè)上市公司股份換取現(xiàn)金流。

如今的金科服務(wù)在港交所估值遠(yuǎn)高于在A股的母公司金科股份，加之二股東的戰(zhàn)略扶持，獨(dú)立性有所增長(zhǎng)，也或許是其收購(gòu)的底氣，意在提高第三方外拓能力為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展做打算。