文 | 藍洞商業(yè) 趙衛(wèi)衛(wèi)
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「字節(jié)跳動（香港）有限公司更名為抖音集團（香港）有限公司」的消息，把字節(jié)跳動的上市傳聞推上巔峰。
此前的一個小高潮是字節(jié)跳動新任CFO高準加入，這也是她上任之后的第一個大動作。而她的前任周受資在2021年3月25日接任字節(jié)CFO時，也曾引發(fā)一大波關于上市話題的討論。
過去的兩年間，這樣的討論從未停止，愈演愈烈。
最早的關于字節(jié)上市相對可靠的傳聞開始于2020年3月，字節(jié)跳動成立八周年，張一鳴出任全球CEO，中國區(qū)的董事長和CEO分別委派給了張利東和張楠。
那是最好的時節(jié)，直播帶貨的熱潮正在抖音興盛，Tiktok的美國危機還沒有發(fā)酵，科技企業(yè)們?nèi)玺~得水，一切欣欣向榮。
當時，字節(jié)跳動在私募股權(quán)市場估值達到了1400億美元，在兩年前的基礎上翻了一番，新一輪融資完成后，字節(jié)的估值達到了1800億美元。當時就有消息稱，字節(jié)跳動在研究分拆抖音赴港上市，洽談上市安排的是高盛等投行。
但究竟是抖音單獨上市，還是把抖音和今日頭條在內(nèi)的一部分中國業(yè)務打包上市，當時是外界猜測的重點，后來被證明，第二種情景是更適合的。
那一年，抖音官方秀了一下肌肉，其公布的日活數(shù)據(jù)是超過6億（包含抖音火山版），但一切美好的想象在2020年8月開始發(fā)生變化。
Tiktok作為中國出海最成功的一款APP，在美國遇到了「國家安全」和「隱私問題」的一系列危機，Tiktok被以此為由遭到封禁，并被迫使以出售的方式解決數(shù)據(jù)安全等問題。經(jīng)歷過人事上的去中國化，歷時四個月之久，伴隨美國大選的結(jié)束，Tiktok禁令最終被美國方面暫停。
此后，化險為夷的Tiktok繼續(xù)橫掃全球，奔著成為全球的本土化公司而去。而經(jīng)歷過美國監(jiān)管政策對Tiktok的震蕩，字節(jié)跳動是否到美國IPO成為了一個充滿利益糾結(jié)的選項，以至于有人說「不封殺（Tiktok)就去」。
各方積極斡旋的背后，是字節(jié)跳動上市態(tài)度的游離，安全顯然比利益更重要。
根據(jù)后來公布的官方數(shù)據(jù)，字節(jié)跳動在這一年實際收入達2366億元，同比增長111%，經(jīng)營虧損達147億元。雖然字節(jié)此前一直以「拳打騰訊」「腳踢Facebook」而知名，但這一數(shù)據(jù)還是讓外界看清了其與對手的差距。
當年Facebook總營收折合約5526億元，騰訊總營收4820.64億元，分別是字節(jié)跳動的2.3倍和2倍，而字節(jié)跳動的111%增長也的確亮眼，這一成長性遠高于它的對手們。
而另外一組數(shù)字是，截至2020年年底，字節(jié)跳動旗下產(chǎn)品全球月活躍用戶數(shù)達19億，覆蓋全球超150個國家和地區(qū)，這相當于同期Facebook全矩陣用戶的70%。
當流量紅利漸漸褪去，如今回頭看，Tiktok危機之前，是一度為字節(jié)跳動貢獻近60%的廣告總收入抖音上市的最佳時機， 但「短視頻第一股」的名頭卻被快手搶了先。
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2021年年初，老鐵們帶著「短視頻第一股」登錄港股，快手一時風光無兩，首日股價暴漲160.9%，市值超1.2萬億港元，超越京東小米，躋身前五大互聯(lián)網(wǎng)公司。
抖音與快手的纏斗一直被行業(yè)所津津樂道，但雙方的差距是明顯的，2020年字節(jié)跳動的收入是快手的4倍，抖音的日活是快手的2倍多，在直播電商、廣告營銷等諸多領域，二者都在不斷加碼，形成對壘之勢。
快手已經(jīng)上市，抖音還會遠嗎？
以至于后來，關于字節(jié)跳動上市的消息頻出，「字節(jié)跳動向港交所提交承銷商聘用函」，「字節(jié)跳動正在就抖音在紐約或香港上市的可能性談判」，原小米高級副總裁周受資加盟字節(jié)跳動擔任CFO（首席財務官）的時候，更是被外界視為字節(jié)跳動加速上市前的準備。
但很快，字節(jié)跳動官方首次正式辟謠上市傳聞：經(jīng)過認真研究，認為公司暫不具備上市條件，目前無上市計劃。
從大背景上看，后來這一年，互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟經(jīng)歷過與現(xiàn)行秩序的一系列調(diào)整和摩擦。即便美股有更高的成長性和流動性，對互聯(lián)網(wǎng)和高科技企業(yè)的接受度更高，但疫情困擾、經(jīng)濟下行、監(jiān)管變局之下，中國企業(yè)赴美上市的熱情迅速降溫。
中概股后來的紛紛回歸港股，采用雙重上市或是二次上市等方式被自己增加緩沖機會。而港股中的快手也從高光陷入低谷，累計跌幅76%，市場普遍擔憂的是，快手組織效率和與抖音差異化等多方面的問題。
與之相映成趣的是，資本市場對字節(jié)跳動的態(tài)度更加激進。
2021這一年，老虎環(huán)球基金又以4600億美金的估值給字節(jié)投了11億美金，事實上從2019年開始，老虎環(huán)球基金就不斷增加對字節(jié)跳動的投資比例。
4600億美金這一估值遠超出字節(jié)跳動在一二級市場的3000億美元估值，幾乎是字節(jié)跳動在 2020 年 3 月融資后 1400 億美元估值的三倍多，如果以4600億這一估值上市，其市值將僅次于騰訊和阿里。
但苦于大環(huán)境已經(jīng)不盡如人意，最佳的上市時機也并不是現(xiàn)在。這兩年，受到政策的影響，字節(jié)跳動曾重點發(fā)力的教育、游戲業(yè)務先后做出調(diào)整和收縮。
從2018年開始，字節(jié)跳動進入在線教育行業(yè)，經(jīng)過兩年多的發(fā)展，大力教育成為字節(jié)跳動獨立的教育品牌，旗下業(yè)務覆蓋K12、成人教育和智能硬件等多個領域。
但「雙減」政策下，教培行業(yè)進入非盈利時代，在線教育企業(yè)紛紛裁員和調(diào)整業(yè)務方向，大力教育也不例外，尤其是K12業(yè)務中的瓜瓜龍和清北網(wǎng)校業(yè)務。除此之外，字節(jié)跳動商業(yè)化和游戲業(yè)務線也有不同程度的收縮。
也是在這一時期，周受資不再兼任字節(jié)跳動CFO，而是專注于Tiktok，CFO這一職位空缺了5個月，直到后來律師出身的高準登場。
與此同時，字節(jié)跳動CEO梁汝波還宣布了重整組織架構(gòu)，抖音和大力教育、飛書、火山引擎、朝夕光年、TikTok一起組成字節(jié)跳動的六大業(yè)務BU。
重組的背后，被外界認為是讓潛在的投資者更容易理解字節(jié)跳動的業(yè)務引擎。在抖音BU之下，包含抖音、西瓜視頻、今日頭條、頭條搜索、頭條百科和其他國垂直服務業(yè)務六個業(yè)務板塊，外界認為，抖音這一BU貢獻了字節(jié)接近70%的收入。
大多數(shù)科技公司都在2021年經(jīng)歷過艱難時刻，字節(jié)跳動也不例外，只不過相比之下更加保守。
根據(jù)路透社消息，2021年字節(jié)跳動營收達到約580億美元，約合人民幣3677億，同比增長70%，如果這一增長數(shù)字無誤，那么遠低于其往年水平。
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高準加入字節(jié)跳動后，關于抖音上市的消息再一次密集。
字節(jié)跳動CEO梁汝波在內(nèi)部信中宣布了這一消息，由世達國際律師事務所高級合伙人高準擔任新的CFO，這一舉動被認為是，字節(jié)在重新考量將抖音等國內(nèi)業(yè)務獨立，作為抖音集團赴港上市。
高準的主要辦公地點在中國香港和新加坡，此前她為100多家公司和上市和其他資本市場融資提供過法律服務，其中的案例囊括了大多數(shù)新經(jīng)濟平臺型公司，包括滴滴出行收購Uber China、百度收購YY直播等并購和私募項目。
如同周受資在DST時期投資了成立一年多的字節(jié)跳動，高準在加入之前，也曾與字節(jié)跳動有過不少交集。最重要的是，參與過字節(jié)跳動收購Muiscal.ly、沐瞳游戲和私募股權(quán)融資等。而且與周受資的投行出身不同，高準出身律師，強項在于法務和合規(guī)。
梁汝波在內(nèi)部信稱，「Julie對公司治理、企業(yè)發(fā)展有很多經(jīng)驗和思考，對很多處于不同階段的公司提供過咨詢和幫助，相信她的加入會給公司帶來很大幫助。」
高準加入之后的第一個大動作，就是將字節(jié)跳動（香港）有限公司更名為抖音集團（香港）有限公司，生效時間為2022年5月6日，除此之外，北京字節(jié)跳動科技有限公司也更名為北京抖音信息服務有限公司。
改名之外，并不牽涉到控制權(quán)變更等情況，所以外界也認為此舉是為了讓潛在投資者更明確和清晰公司的主要業(yè)務。
IPO的一個關鍵，就是向投資者和利益相關者講述其故事，「抖音」顯然是一個比「字節(jié)跳動」更讓人一目了然的熟悉概念，也更能吸引潛在投資者的興趣。
改名這一動作，無疑又燃起了外界對于抖音開啟IPO計劃的期待。與此同時，有媒體報道，字節(jié)跳動內(nèi)部員工收到了今年的股權(quán)回購，價格為每股142美元，相比去年的132美元，提升了7.5%。
成立十年的字節(jié)跳動已然在為抖音IPO做準備，但外界普遍認為，即便抖音啟動上市，也不會在短時間內(nèi)完成，市場中的不確定性依然存在，市場環(huán)境等風險因素依然復雜，至少要等到下半年才會有真正的動作。
與萬眾矚目截然相反的是，2020年之前，外界一直相信張一鳴對看上市相關的表述是「要延遲滿足感，再等一等」，「頭條是一個非常大的東西，對特別大的東西的演化要有耐心」。但如今環(huán)境迥異，字節(jié)上市消息頻傳又屢屢被證偽，外界更急于在不確定性的悲觀情緒中找一個令人興奮的標的。
IPO是個節(jié)點，其中的紛繁復雜，都需要細微的考量。
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科技企業(yè)上市的故事怎么講？
投資人王煜全曾分享過講好上市故事的三個重點，其中第一個關注點就是從現(xiàn)有市場轉(zhuǎn)換到未來市場：不光是看眼前的收入利潤，更會關注未來的市場大小和份額。
他以亞馬遜和特斯拉為例，亞馬遜講的故事是，其本身在電商市場已經(jīng)獲得50%以上的份額，而電商在未來替代掉傳統(tǒng)零售一半的份額，那么亞馬遜就能夠獲得25%的零售市場份額，足以跟沃爾瑪競爭了。
而特斯拉的邏輯是，「如果你相信電動車一定是未來，假如特斯拉每年替代全球1%的燃油車，現(xiàn)在全球汽車保有量20億臺，也就是說，特斯拉的目標是年產(chǎn)2000萬輛。作為對比，通用汽車的年產(chǎn)是700多萬輛，福特是600多萬輛。特斯拉的未來目標，比通用和福特加起來還大?！?/p>
而相反的例子則是小米，王煜全認為小米的未來故事并不清晰，這是小米市值上不去的核心原因之一。比如小米IPO時講的「手機+AIoT」戰(zhàn)略，是一個模糊的概念。資本市場很難估算小米在AIoT獲得多大的份額，所以沒講出一個足夠有說服力的故事，只能通過目前的銷售收入來決定價值。
歸根結(jié)底，科技企業(yè)上市講故事是要講清未來和愿景，以吸引投資人為了未來而下注。
例如，作為短視頻行業(yè)開創(chuàng)者，快手上市時講的是領先的內(nèi)容社區(qū)和社交平臺，是虛擬禮物打賞流水及直播平均月付費用戶最大的直播平臺，是日活用戶第二大的短視頻平臺，是以商品交易總額第二大的直播電商平臺。
而對于力圖「制造美好生活」的抖音來說，其未來的可能性依然在不斷釋放。
首先就是社交，日活過6億的抖音不斷在強化自身的社交屬性，以打破流量的天花板。5月20日抖音上線了「密友時刻」，支持用戶發(fā)布照片投屏在對方的手機上；而在此之前，基于「興趣匹配」功能的興趣社交，基于「朋友」功能的好友視頻信息流等，都是在鞏固并延伸抖音內(nèi)的社交關系網(wǎng)絡。
其次是電商，抖音電商所代表的商業(yè)變現(xiàn)已經(jīng)呈現(xiàn)出越來越重要的位置。從2018年上線購物車，到2020年直播帶貨興盛，如今抖音商城已經(jīng)常駐抖音主頁底部導航欄第二個菜單的位置，這將給抖音商城帶來更大的流量入口。
即便抖音電商的復購率并不高，而且電商行業(yè)競爭加劇，但這并不妨礙以「興趣電商」為核心的抖音親自下場探索。
比如，據(jù)「Tech星球」報道，在酒水自營業(yè)務上，字節(jié)跳動成立了北京新港商貿(mào)有限公司，探索茶業(yè)、紅酒等新消費業(yè)務，抖音電商相關負責人證實了這一消息，并認為此舉是進一步拓展用戶在酒水購買時的商品豐富度。
除此之外，在音樂等內(nèi)容業(yè)務上，字節(jié)也在不斷布局加碼。2022年4月上線的汽水音樂APP，就是字節(jié)跳動中國音樂事業(yè)部與抖音音樂共同打造，其產(chǎn)品明顯脫胎于抖音，從功能到算法推薦都有著明顯的相似痕跡。
「攪局者」汽水音樂能打破騰訊音樂和網(wǎng)易音樂的雙寡頭音樂市場格局嗎？顯然要在很久以后才能得到答案。這些答案就跟抖音上市的消息一樣，并不是一個短期問題，而是一個長期投入問題。
即便張一鳴退居幕后，他十年前的微博語錄依然散發(fā)著魅力，有些話拿到今天看依然有效，尤其是關于IPO的這段。
十年前他說：最近IPO的公司一堆一堆的，但是大家一定要耐得住寂寞，他們今天的成功是他們的過去已經(jīng)決定的，屬于他們。我們的成功是我們的現(xiàn)在和將來決定的。
張一鳴發(fā)現(xiàn)，很多事情經(jīng)常是這樣的：「今天和明天已經(jīng)由昨天決定，你還可以決定后天?！?/p>