文|鋅刻度 陳鄧新
編輯|李覲麟
眼下，全球動(dòng)力電池老大與老二，雙雙遭受非議。
前不久，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群表示“估值應(yīng)參考世界級(jí)高科技企業(yè)早期水平”，對(duì)公司當(dāng)下在資本市場(chǎng)遭受冷遇憤憤不平。
然而，曾毓群的言論，并未獲得外界的共識(shí)。
“簡(jiǎn)直是癡人說(shuō)夢(mèng)。制造業(yè)就制造業(yè)，裝什么大尾巴狼!”前國(guó)金證券分析師、互聯(lián)網(wǎng)怪盜團(tuán)創(chuàng)始人裴培對(duì)其標(biāo)榜的高科技不屑一顧。
與寧德時(shí)代一樣，LG新能源的日子也不好過(guò)，堪稱難兄難弟。
LG新能源2022年1月27日登陸韓國(guó)證券交易所的開(kāi)盤(pán)價(jià)為59.7萬(wàn)韓元，之后一路走低，到了5月10日股價(jià)為39.35萬(wàn)韓元，跌幅高達(dá)34.09%。
那么，LG新能源為何也在資本市場(chǎng)“失寵”?LG新能源遭侵蝕的利潤(rùn)，都去哪兒了?與寧德時(shí)代對(duì)壘，誰(shuí)的贏面更大?
業(yè)績(jī)“失速”，市占率下滑
LG新能源，無(wú)疑是寧德時(shí)代最大的對(duì)手。
據(jù)韓國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNE Research的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量排行榜，寧德時(shí)代以全球裝機(jī)量96.7GWh、市場(chǎng)占有率32.6%的成績(jī)位列第一，緊隨其后的為L(zhǎng)G新能源，全球裝機(jī)量為60.2GWh、市場(chǎng)占有率為20.3%。
因而，上市之初，LG新能源備受外界追捧。
這其中，元大證券旗下韓國(guó)分析師Cho Byung-Hyun的觀點(diǎn)尤為醒目：“這是一只必須入手的股票?！?/p>
彼時(shí)，LG新能源首席執(zhí)行官權(quán)英壽意氣風(fēng)發(fā)：“在電動(dòng)汽車電池市場(chǎng)的全球競(jìng)賽中，LG新能源將很快擊敗中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手寧德時(shí)代?！?/p>
理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很殘酷。
2022年第一季度，全球動(dòng)力電池裝車總量為95.1GWh，同比增長(zhǎng)93.3%，其中寧德時(shí)代同比增長(zhǎng)137.7%，市場(chǎng)占有率從28.5%上升至35%，而排名第二的LG新能源同比增長(zhǎng)39.1%，增速遠(yuǎn)不及行業(yè)均值，更為糟糕的是市場(chǎng)占有率從22.1%下滑至15.9%。
這意味著，LG新能源與寧德時(shí)代的差距，反而拉大了。
關(guān)于此，從業(yè)績(jī)也可見(jiàn)一斑：2022年第一季度，LG新能源的營(yíng)業(yè)收入為4.34萬(wàn)億韓元，去年同期為4.25萬(wàn)億韓元;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2589億韓元，去年同期為3412億韓元;營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)，同比雙雙下滑。
與之對(duì)應(yīng)的是，寧德時(shí)代2022年第一季度營(yíng)業(yè)收入為486.7億元，同比增長(zhǎng)153%;凈利潤(rùn)為14.93億元，同比下降23.62%。
以上可見(jiàn)，寧德時(shí)代陷入增收不增利的困境，而LG新能源則面臨“失速”的風(fēng)險(xiǎn)。
一名業(yè)內(nèi)人士告訴鋅刻度：“LG新能源雖然開(kāi)局不利，但手中訂單還是充足，后續(xù)還有翻盤(pán)的本錢，畢竟新能源是一個(gè)高確定性賽道，行業(yè)蛋糕仍然在不斷做大。”
據(jù)公開(kāi)資料顯示，LG新能源仍將2022年的年度銷售目標(biāo)設(shè)定為19.2萬(wàn)億韓元，與2021年相比增長(zhǎng)8%。
成本傳導(dǎo)不暢，打落牙齒和血吞
LG新能源如此狼狽，與供需錯(cuò)配有莫大的關(guān)系。
如今，新能源大潮已至，汽車行業(yè)迎來(lái)百年未見(jiàn)的大變局，據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2022年4月中國(guó)汽車銷量104萬(wàn)輛，同比下降50.6%;但新能源汽車銷量29.9萬(wàn)輛，同比上漲44.6%。
此消彼長(zhǎng)之下，打亂了新能源汽車供應(yīng)鏈原本的節(jié)奏。
新能源汽車銷量飆升，帶動(dòng)對(duì)動(dòng)力電池的需求不斷增加，迫使動(dòng)力電池企業(yè)走上擴(kuò)張之路，而新建一條動(dòng)力電池產(chǎn)線快則九個(gè)月、慢則一年多，從而需要更多的鋰、鈷、鎳等原材料，問(wèn)題在于開(kāi)礦并非可以速成，往往耗時(shí)數(shù)年。
如此一來(lái)，上游原材料開(kāi)啟了暴漲模式。
據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)顯示，2021年國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)年度漲幅超400%，到了2022年第一季度，均價(jià)一度突破每噸51萬(wàn)元，而2020年下半年一度每噸還不到5萬(wàn)元，一兩年時(shí)間電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格暴漲10倍以上。
對(duì)此，上游企業(yè)贛鋒鋰業(yè)副董事長(zhǎng)王曉申如此感嘆：“我們預(yù)計(jì)到它會(huì)漲，但是沒(méi)有想到會(huì)漲得這么快、這么多?！?/p>
碳酸鋰之外，金屬鈷與金屬鎳的價(jià)格也處于歷史高位。
如此一來(lái)，LG新能源的營(yíng)業(yè)成本大幅攀升，其財(cái)報(bào)的“其他運(yùn)營(yíng)開(kāi)支總額”從2020年的5772.44億韓元上漲至2021年的14636.97億韓元，漲幅高達(dá)153.57%，而2022年第一季度上游原材料價(jià)格繼續(xù)大幅上揚(yáng)，承壓自然更為明顯。
更為糟糕的是，車企對(duì)動(dòng)力電池的不斷漲價(jià)有一定的抵觸情緒，成本傳導(dǎo)并不暢。
對(duì)此，寧德時(shí)代公開(kāi)表示：“公司出于維護(hù)行業(yè)健康發(fā)展角度，前期承擔(dān)了較大的原材料價(jià)格漲幅?！?/p>
行業(yè)老大都如此，作為行業(yè)老二的LG新能源也不得不“打落牙齒和血吞”。
一名市場(chǎng)人士告訴鋅刻度：“LG新能源的營(yíng)收增速之所以不及寧德時(shí)代，主要是因?yàn)閷幍聲r(shí)代的磷酸鐵鋰電池成長(zhǎng)迅速，而LG新能源過(guò)于依賴三元鋰電池?！?/p>
需要注意的是，動(dòng)力電池的供不應(yīng)求并非常態(tài)。
據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，我國(guó)2021年的動(dòng)力電池出貨量為220GWh，預(yù)計(jì)2025年全球動(dòng)力電池出貨量將達(dá)到1.55TWh。
而據(jù)公開(kāi)資料顯示，僅寧德時(shí)代、比亞迪、蜂巢能源、國(guó)軒高科與中航鋰電這5家中國(guó)企業(yè)的2025年規(guī)劃產(chǎn)能就高達(dá)2.52TWh，更不用遑論LG新能源、SK On、三星SDI等海外企業(yè)都在加碼。
從這個(gè)角度來(lái)看，LG新能源未來(lái)要面對(duì)的是產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。
“寧王”切入腹地，亟待補(bǔ)短板
遠(yuǎn)的不說(shuō)，LG新能源當(dāng)下面臨三個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
首先，寧德時(shí)代海外加碼。
某私募投資部經(jīng)理陳聽(tīng)濤告訴鋅刻度：“LG新能源的客戶面更廣，在歐美的優(yōu)勢(shì)更為明顯，寧德時(shí)代的基本盤(pán)在國(guó)內(nèi)，在均衡上有所欠缺，好在盈利能力更強(qiáng)，只能說(shuō)各有千秋?！?/p>
對(duì)寧德時(shí)代而言，2022年堪稱出海元年。
其出海第一站定在德國(guó)，于2019年開(kāi)工，計(jì)劃于2022年底正式投產(chǎn)，屆時(shí)將分享歐洲市場(chǎng)高速成長(zhǎng)的蛋糕。
須知，歐洲是LG新能源的腹地。
2020年歐洲新能源汽車市場(chǎng)爆發(fā)，銷量反超中國(guó)市場(chǎng)，成為L(zhǎng)G新能源起勢(shì)的關(guān)鍵，從而起勢(shì)成為賽道不可忽視的對(duì)手，甚至一度超越寧德時(shí)代。
此外，寧德時(shí)代于2022年4月15日宣布印尼建廠，意圖開(kāi)辟東南亞市場(chǎng)。
曾毓群之前對(duì)外表示：“寧德時(shí)代正在考慮加拿大、墨西哥等地建廠的可能性。美國(guó)市場(chǎng)，寧德時(shí)代一定要進(jìn)去?！?/p>
簡(jiǎn)而言之，LG新能源與寧德時(shí)代的戰(zhàn)線更長(zhǎng)了。
其次，磷酸鐵鋰掉隊(duì)。
金屬鈷每噸報(bào)價(jià)50萬(wàn)元以上，金屬鎳每噸報(bào)價(jià)20萬(wàn)元左右，與之對(duì)應(yīng)的是磷酸、鐵都是每噸5000元級(jí)的商品，因此磷酸鐵鋰鋰電池的成本優(yōu)勢(shì)肉眼可見(jiàn)。
據(jù)萬(wàn)聯(lián)證券預(yù)計(jì)，到2025年磷酸鐵鋰需求量將達(dá)到191.4萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)111萬(wàn)噸磷礦(折純)，2021~2025年行業(yè)復(fù)合增速超60%。
而在磷酸鐵鋰鋰電池賽道上，LG新能源姍姍來(lái)遲。
LG新能源計(jì)劃2022年完成一條磷酸鐵鋰電池試驗(yàn)生產(chǎn)線建設(shè)，這意味著補(bǔ)短板改善產(chǎn)能結(jié)構(gòu)仍需要時(shí)間，短時(shí)間還難以實(shí)現(xiàn)“兩條腿走路”。
再次，特斯拉自產(chǎn)電池加速。
LG新能源為特斯拉的主要供應(yīng)商之一，不過(guò)特斯拉也在自產(chǎn)電池，以求將新能源汽車的核心技術(shù)與資源掌握在自己手里，以便更好地降低成本。
據(jù)TMC 2022年1月22日?qǐng)?bào)道，特斯拉在弗里蒙特加藤路工廠已生產(chǎn)100 萬(wàn)顆特斯拉4680電池，13條4680電池生產(chǎn)線的良率高達(dá)95%。
總而言之，LG新能源與寧德時(shí)代雙雙水逆，未來(lái)誰(shuí)能更好的降本增效、提質(zhì)增效，誰(shuí)才能率先擺脫困境，重新贏的資本市場(chǎng)的認(rèn)可。
那么，LG新能源與寧德時(shí)代的“龍虎斗”仍將持續(xù)。