文|伯虎財(cái)經(jīng) 暮照

作為一家全球范圍內(nèi)的巨頭，字節(jié)跳動(dòng)被傳上市已經(jīng)不下5次。

5月8日，字節(jié)跳動(dòng)（香港）有限公司更名為抖音集團(tuán)（香港）有限公司，生效時(shí)間為2022年5月6日。

與此同時(shí)，字節(jié)跳動(dòng)旗下其他數(shù)個(gè)公司也陸續(xù)更名為“抖音”。天眼查數(shù)據(jù)顯示，字節(jié)跳動(dòng)有限公司更名為抖音有限公司。

這一動(dòng)作，引人注目。

從“公司暫不具備上市條件，目前無(wú)上市計(jì)劃”，到“張一鳴已決定無(wú)限期擱置IPO計(jì)劃”，變成了如今的“不予置評(píng)”。

可以看出，對(duì)于上市傳聞字節(jié)有所松口。前不久CFO高準(zhǔn)的上任，更進(jìn)一步證實(shí)字節(jié)上市，并非空穴來(lái)風(fēng)。

這家尚未上市的巨頭公司，如今一舉一動(dòng)都引來(lái)重大關(guān)注。改名的另一邊，一個(gè)更大的謎底正在被揭開(kāi)。

01 疑點(diǎn)一：以核心產(chǎn)品命名，字節(jié)倒退了？

字節(jié)母集團(tuán)改名為抖音集團(tuán)，很多人就疑惑了，為什么選擇以核心產(chǎn)品命名？

從改名這件事情來(lái)看，企業(yè)從原來(lái)以核心產(chǎn)品命名，變成一個(gè)象征著某種更廣闊未來(lái)的名稱(chēng)，要么為了重塑品牌，要么為了重組業(yè)務(wù)。

比如，2015年谷歌正式更名為Alphabet，Alphabet也成為了谷歌的母公司，谷歌原先的Google X、Google Ventures等業(yè)務(wù)部門(mén)成為和谷歌并列的Alphabet子公司。

這是一次業(yè)務(wù)的重組，谷歌想向外界證明，谷歌不再只是一家搜索引擎公司，旗下新興業(yè)務(wù)還包括了無(wú)人駕駛汽車(chē)、隱形眼鏡、智能溫控器、無(wú)人機(jī)送快遞、機(jī)器人等。

比如，2021年母集團(tuán)Facebook改名為Meta，當(dāng)時(shí)，創(chuàng)始人扎克伯格對(duì)外表示：“未來(lái)幾年，F(xiàn)acebook 將從一家社交公司改變成一家元宇宙公司。”

這是一次品牌重塑，同時(shí)意味著曾經(jīng)的集團(tuán)品牌“Facebook”，將和Instagram、WhatsAPP、Oculus等社交軟件同屬M(fèi)eta旗下的子公司。

而字節(jié)跳動(dòng)不同的是，從一個(gè)預(yù)示著更大野心的名字變回和核心業(yè)務(wù)同名。

一個(gè)看似“愚蠢”的決定，但實(shí)際上內(nèi)有乾坤。

第一，抖音是字節(jié)國(guó)內(nèi)最為人熟知的產(chǎn)品，其日活用戶(hù)數(shù)已經(jīng)達(dá)到6億，它和今日頭條創(chuàng)造的營(yíng)收占據(jù)了字節(jié)跳動(dòng)國(guó)內(nèi)收入的大部分。抖音傳播度更廣，也更為人熟知，取名抖音集團(tuán)相當(dāng)于獲得了一塊永久的廣告招牌，其后續(xù)的傳播效應(yīng)不可估量。

再者，改名也能消除前集團(tuán)品牌帶來(lái)的負(fù)面影響。

第二，頭條、西瓜、搜索、百科以及多個(gè)垂直服務(wù)業(yè)務(wù)早已被并入了抖音，堪稱(chēng)抖音事業(yè)部。

2021年底，梁汝波上任后的第一把火，就是進(jìn)行業(yè)務(wù)合并。他成立了六個(gè)業(yè)務(wù)事業(yè)部，即抖音、大力教育、飛書(shū)、火山引擎、朝夕光年和TikTok。

如今改名為抖音集團(tuán)，如果上市也意味著其多個(gè)垂直服務(wù)領(lǐng)域有望一同“打包”登陸資本市場(chǎng)。

值得一提的是，火山引擎、朝夕光年、飛書(shū)也有望一并登陸資本市場(chǎng)。

天眼查顯示，更名后的抖音有限公司通過(guò)全資子公司游逸科技，持有朝夕光年100%股權(quán)；通過(guò)全資子公司潛龍?jiān)跍Y科技有限公司，持有火山引擎100%股權(quán)；通過(guò)幸運(yùn)創(chuàng)跡持有北京飛書(shū)科技有限公司100%股權(quán)。此外，知識(shí)服務(wù)領(lǐng)域子公司量子躍動(dòng)、大健康領(lǐng)域的小荷健康也在抖音有限公司旗下。

這也意味著，字節(jié)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)通過(guò)打包的方式，可以提高籌資總額。

第三，改名也側(cè)面告訴了資本市場(chǎng)，即便是上市，那也只是國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)上市，“海外版抖音” TikTok屆時(shí)將會(huì)獨(dú)立上市。

字節(jié)跳動(dòng)2021年全年收入得以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，主要得益于中國(guó)電商業(yè)務(wù)和海外TikTok的快速發(fā)展。

一直以來(lái)，TikTok都被看作是與Facebook對(duì)抗的重磅武器，是集團(tuán)最為重要的戰(zhàn)略方向，不會(huì)輕易和其他業(yè)務(wù)打包上市。

這一改名，字節(jié)相當(dāng)于做了澄清，避免造成誤會(huì)。一舉三得，想必也是經(jīng)過(guò)了審慎的思考。

02 疑點(diǎn)二：抖音集團(tuán)在美國(guó)還是香港上市？

改名動(dòng)作背后，相信結(jié)果已經(jīng)昭然若揭，字節(jié)上市是必然。

那么問(wèn)題又來(lái)了，字節(jié)最后會(huì)在美國(guó)上市還是香港上市？

有人認(rèn)為，字節(jié)從成立第一天開(kāi)始，拿的就全部是美元基金的融資，陪跑了十年，不退出就只是紙面收益，可如果退出那只能在美股退，才能保證拿回的是美金。

伯虎財(cái)經(jīng)覺(jué)得，從目前的形勢(shì)來(lái)看香港上市的可能性更大。

首先是上市監(jiān)管和合規(guī)性問(wèn)題很難解決，字節(jié)跳動(dòng)這一體量的公司最大的處理難點(diǎn)還是在于中國(guó)實(shí)體與美國(guó)實(shí)體關(guān)系的梳理，相應(yīng)的監(jiān)管申報(bào)等問(wèn)題。

中美關(guān)系的僵持，至少需要1-2年的緩和期，那也意味著如果在美上市，還要再等幾年。

再者，抖音和Tik Tok未來(lái)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的沖突，雖然劃定了不同區(qū)域，但應(yīng)用的基礎(chǔ)是同一套系統(tǒng)，美國(guó)上市的可能性不大。

在這樣的大背景下，有行業(yè)人士甚至評(píng)價(jià)，“字節(jié)的上市將是史上最難的deal，甚至沒(méi)有之一…”

但也不是無(wú)解，香港上市流程雖然繁瑣但不復(fù)雜，比如京東、B站、知乎、小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)均在港交所雙重上市，而名創(chuàng)優(yōu)品、貝殼也在今年申請(qǐng)了在港交所二次上市。

在美股市場(chǎng)日益錯(cuò)綜復(fù)雜的背景下，在港上市成為必然選項(xiàng)。

但雞肋的是，當(dāng)前港股互聯(lián)網(wǎng)股的估值很低，我們可以參考下“短視頻第一股”快手，市值已經(jīng)從上市時(shí)的數(shù)萬(wàn)億下跌到2500億港元，且依然處在最低估值水平附近。

抖音單獨(dú)上市，應(yīng)該會(huì)比快手高一點(diǎn)，但具體估值也不好估計(jì)，即使相當(dāng)于兩個(gè)快手，現(xiàn)階段也就5000億市值，而原始投資人的期待值可能更高。

當(dāng)前資本市場(chǎng)的估值達(dá)不到抖音原始投資人的預(yù)期估值，為什么字節(jié)還要選擇在此時(shí)籌備上市？

03 疑點(diǎn)三：抖音上市，或?yàn)門(mén)ikTok輸血？

對(duì)于字節(jié)來(lái)說(shuō)，重啟上市計(jì)劃勢(shì)在必行。成立十年的字節(jié)跳動(dòng)儼然成為一頭龐然大物不假，但多年數(shù)次融資下來(lái)，字節(jié)背后也林立著亟待退出的投資者。

曾經(jīng)，周鴻祎和新浪就選擇了早早下車(chē)。

重啟上市的背后，是字節(jié)的流量焦慮，如今增長(zhǎng)放緩，流量的獲取沒(méi)有那么容易了。

2020年9月，抖音宣布日活破6億，穩(wěn)坐“流量王者”的席位。增長(zhǎng)總有盡頭，幾年的高速增長(zhǎng)后，抖音迎來(lái)了流量的天花板。

亮出6億日活的成績(jī)后，抖音沒(méi)有再創(chuàng)新高。據(jù)可查數(shù)據(jù)，2021年一季度，抖音的成績(jī)單仍保持6億。

這意味著，在國(guó)內(nèi)短視頻市場(chǎng)，用戶(hù)時(shí)長(zhǎng)和單用戶(hù)價(jià)值正在取代用戶(hù)體量。除了市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩之外，抖音還要注意兩個(gè)不利信號(hào)。

第一是和字節(jié)其他產(chǎn)品的用戶(hù)重合。

根據(jù)巨量算數(shù)的報(bào)告，抖音和今日頭條重合度為25.3%，重合用戶(hù)占今日頭條用戶(hù)總數(shù)的59%。大量用戶(hù)重合表明，字節(jié)全產(chǎn)品矩陣覆蓋的用戶(hù)群可能沒(méi)有想象中那么廣，用戶(hù)在抖音、頭條、西瓜視頻等APP之間的流動(dòng)才是主流。

另一個(gè)不利的信號(hào)是，抖音的口碑在下滑。

同樣來(lái)自艾媒咨詢(xún)的數(shù)據(jù)顯示，快手網(wǎng)絡(luò)口碑指數(shù)高達(dá)64.7%，在一眾短視頻APP中遙遙領(lǐng)先。而抖音，只有28.1%。

抖音和快手的用戶(hù)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，早已來(lái)到存量競(jìng)爭(zhēng)階段。抖音每增加一個(gè)用戶(hù)，都要和快手搶?zhuān)p方甚至只能直接從對(duì)方的用戶(hù)群里搶人。

2020年，字節(jié)跳動(dòng)廣告收入占實(shí)際收入的77%，是字節(jié)跳動(dòng)收入的主要來(lái)源。2021年11月，字節(jié)跳動(dòng)曝出國(guó)內(nèi)廣告收入在過(guò)去半年內(nèi)停止增長(zhǎng)。并且來(lái)自抖音的收入已經(jīng)停止增長(zhǎng)，而另一核心產(chǎn)品今日頭條甚至處于虧損邊緣。

這就不難理解為什么字節(jié)要瘋狂開(kāi)拓海外市場(chǎng)，加碼TikTok。TikTok可以說(shuō)承載了市場(chǎng)對(duì)字節(jié)跳動(dòng)的期待，也成了字節(jié)跳動(dòng)短視頻產(chǎn)品的主要增長(zhǎng)來(lái)源。

早在國(guó)內(nèi)根基尚未扎穩(wěn)時(shí)，張一鳴已經(jīng)把目光投向海外了。事實(shí)上，幾年后冉冉升起的TikTok，只是字節(jié)國(guó)際化的一條明線，暗線早在2015年-2016年埋下線索。他們孵化了今日頭條海外版News Master，一段時(shí)間改名Top Buzz；之后又推出西瓜視頻海外版Buzz Video。

這個(gè)操作很熟悉，抖音之前名字還是A.me，同期字節(jié)還孵化了火山小視頻。以張一鳴的一貫打法，看準(zhǔn)未來(lái)某個(gè)方向，就同時(shí)啟動(dòng)多個(gè)產(chǎn)品，哪個(gè)能夠“賽馬”跑出來(lái)，就會(huì)有更多資源向它聚集。

（圖源：張小珺）

2016年中抖音立項(xiàng)時(shí)，團(tuán)隊(duì)不足十人，至多是枚業(yè)務(wù)棋子；蟄伏一年半，2018年春節(jié)期間抖音大爆發(fā)。

而TikTok發(fā)展壯大于巨頭扎堆的領(lǐng)域——海外的Facebook、谷歌、Snapchat，哪一個(gè)不是根基深厚的巨頭，它卻可以異軍突起，風(fēng)靡于海外用戶(hù)之間。

還能在一眾圍追堵截中——從Facebook扎克伯克的明搶?zhuān)皆跇?biāo)榜公平的美國(guó)政府的政令下頑強(qiáng)生長(zhǎng)。

2022年第一季度，TikTok全球月活躍用戶(hù)接近16億，成為全球用戶(hù)活躍度最高的應(yīng)用之一。從0到10億的過(guò)程，TikTok只用了4年時(shí)間，讓許多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手望塵莫及。

抖音選擇在今年上市，無(wú)疑是再三考慮之后的結(jié)果。上市意味著，可以有更多資金和資源向TikTok傾斜，按照張一鳴一貫的打法，一旦看準(zhǔn)就是all in。二來(lái)抖音錯(cuò)過(guò)了最佳的上市時(shí)間，如果再推遲上市，屆時(shí)的環(huán)境將更為復(fù)雜和充滿(mǎn)不確定性，估值也不容樂(lè)觀。

如此來(lái)看，抖音上市迫在眉睫。

04 張一鳴的巨浪征途

從All in抖音，把抖音做成全民級(jí)爆品。再到不設(shè)上限投入TikTok，與國(guó)外巨頭Facebook交戰(zhàn)。

字節(jié)幾乎做遍了所有的行業(yè)，成為一家APP超級(jí)工廠。

眼前來(lái)看，抖音如果實(shí)現(xiàn)上市那將是一場(chǎng)資本狂歡，從投資機(jī)構(gòu)、管理層、到期權(quán)員工，不少人會(huì)因其上市而成為千萬(wàn)富翁。

但這對(duì)于追求“延遲滿(mǎn)足感”的張一鳴來(lái)說(shuō)，不夠。

張一鳴似乎從不為自己設(shè)置思維禁錮?！耙圾Q認(rèn)為挑戰(zhàn)Facebook和Google是應(yīng)該能干成的事”一位海外某地區(qū)負(fù)責(zé)人談道。

張一鳴曾在內(nèi)部鄭重地分析道：“Facebook是從高向低打，我們是從低向高打?！?/p>

意思是，F(xiàn)acebook是社交型產(chǎn)品，誰(shuí)是社交核心誰(shuí)就影響周?chē)?，此所謂從高往低；字節(jié)是推薦算法產(chǎn)品，算法和群眾走在一起，協(xié)同并進(jìn)，只要更多人因算法而使用App，就能守住陣地、將陣地做大做強(qiáng)，最后包圍Facebook，此所謂從低往高。

2012年，扎克伯格就在公司內(nèi)部強(qiáng)調(diào)，必須密切關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的新動(dòng)態(tài)和產(chǎn)品，如果對(duì)手發(fā)布了成功的產(chǎn)品，必須立即跟進(jìn)，阻止對(duì)手在市場(chǎng)立足。

2012年起，F(xiàn)acebook先后大手筆收購(gòu)了Instagram和WhatsApp，之后干脆走上了 “誰(shuí)紅就抄誰(shuí)”的道路，將多款火爆應(yīng)用簡(jiǎn)單粗暴地移植到自己的平臺(tái)上。而TikTok，只是一長(zhǎng)串被抄襲名單中的最新一員。

以前，多是中國(guó)創(chuàng)業(yè)者從硅谷抄軟件回中國(guó)。TikTok剛出現(xiàn)時(shí)，扎克伯格根本沒(méi)有放在心上，他心里認(rèn)為自己有100種方法能打敗TikTok，F(xiàn)acebook的熟人社交鏈也沒(méi)放出來(lái)，但令他頭疼的是，TikTok如同一頭猛獸不斷進(jìn)攻Facebook大本營(yíng)。

4月12日消息，TikTok的廣告收入將會(huì)增長(zhǎng)兩倍，達(dá)到110億美元以上，其中有近60億美元的廣告營(yíng)收會(huì)來(lái)自美國(guó)市場(chǎng)，TikTok如今成了全球最受歡迎的社交媒體應(yīng)用程序之一。

對(duì)字節(jié)而言，抖音國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)已經(jīng)放緩，而TikTok增長(zhǎng)勢(shì)頭正猛，有外媒曾經(jīng)預(yù)測(cè)TikTok的廣告收入將于2024年超越Y(jié)ouTube。

但目前來(lái)看，與Facebook超20億的月活用戶(hù)相比，顯然TikTok還有很長(zhǎng)一段距離，想要“賽馬”必須先押注，這里面就需要大量的資金投入。

也就是說(shuō)，字節(jié)希望借助抖音的上市，來(lái)為T(mén)ikTok造血，與Facebook貼身肉搏爭(zhēng)搶老大的位置，最后實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市。

早在字節(jié)改名抖音前，字節(jié)就請(qǐng)來(lái)了活躍在項(xiàng)目一線的知名美國(guó)資本市場(chǎng)律師高準(zhǔn)上任CFO，這一動(dòng)作被看作是字節(jié)籌備上市的信號(hào)。

高準(zhǔn)是何人？

她被認(rèn)為是亞洲資本市場(chǎng)第一梯隊(duì)的律師，曾協(xié)助超過(guò)100家公司在美股和港股IPO，其中不乏美團(tuán)、京東、拼多多、小米、蔚來(lái)汽車(chē)等巨頭。

這樣一位既熟悉美國(guó)、中國(guó)香港等地 IPO 流程規(guī)則，又有豐富中概股IPO實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的CFO ，在專(zhuān)業(yè)、資歷上都屬于拔尖，字節(jié)跳動(dòng)非常需要這樣的人才。

那么，被寄予厚望的高準(zhǔn)能接住這個(gè)燙手山芋嗎？

行內(nèi)對(duì)字節(jié)IPO的評(píng)價(jià)是：可能是當(dāng)前環(huán)境下最困難的IPO和募資行動(dòng)，沒(méi)有之一。甚至有IPO記者和作家評(píng)論字節(jié)的IPO可以載入世界金融史冊(cè)。

從改名這個(gè)事情來(lái)看，高準(zhǔn)上任的第一把火燒得還算漂亮。但抖音上市，接下來(lái)面臨的合規(guī)性問(wèn)題，面對(duì)政策和監(jiān)管壓力的適應(yīng)性，可能產(chǎn)生的盈利穩(wěn)健性，都是擺在面前的難題。

這還不包括，后面TikTok若上市需要踢掉的攔路虎。對(duì)整個(gè)字節(jié)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，如今所有人都憋著一口氣，暗自發(fā)力上市前的臨門(mén)一腳。

新CFO上任、字節(jié)改名抖音，都能看出字節(jié)計(jì)劃上市的努力。至于能否成功上市，還有非常多不確定的因素。

這次改名，伯虎財(cái)經(jīng)還發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的信息，“該公司法定代表人為張利東，字節(jié)跳動(dòng)創(chuàng)始人張一鳴為大股東，持股98.81%?！?/p>

張一鳴持股98.81%，看似退休實(shí)則未退？這位掌舵人，曾引領(lǐng)字節(jié)走過(guò)了9個(gè)年頭，即便是現(xiàn)在也能在字節(jié)身上或多或少看到他的影子。

曾經(jīng)，他在飯否上記錄著，“如果給過(guò)去5年的自己一個(gè)建議，就是激進(jìn)再激進(jìn)一點(diǎn)?！?/p>

如今，激進(jìn)的字節(jié)跳到了香港，跳向了海外。一場(chǎng)真正的巨浪征途，才開(kāi)始。

參考來(lái)源：

1.張小珺：抖音內(nèi)幕：時(shí)間熔爐的誕生

2.張小珺：TikTok內(nèi)幕：張一鳴的巨浪征途

3.封面新聞：抖音要赴港上市？盤(pán)和林：估值或低于原始投資人預(yù)期

4.量子位：看不慣又干不掉，TikTok是如何在美國(guó)擊敗Facebook的

5.晚點(diǎn)LatePost：字節(jié)改名抖音，不確定的東西更多了