文|伯虎財經(jīng) 暮照
作為一家全球范圍內(nèi)的巨頭，字節(jié)跳動被傳上市已經(jīng)不下5次。
5月8日，字節(jié)跳動（香港）有限公司更名為抖音集團(tuán)（香港）有限公司，生效時間為2022年5月6日。
與此同時，字節(jié)跳動旗下其他數(shù)個公司也陸續(xù)更名為“抖音”。天眼查數(shù)據(jù)顯示，字節(jié)跳動有限公司更名為抖音有限公司。
這一動作，引人注目。
從“公司暫不具備上市條件，目前無上市計(jì)劃”，到“張一鳴已決定無限期擱置IPO計(jì)劃”，變成了如今的“不予置評”。
可以看出，對于上市傳聞字節(jié)有所松口。前不久CFO高準(zhǔn)的上任，更進(jìn)一步證實(shí)字節(jié)上市，并非空穴來風(fēng)。
這家尚未上市的巨頭公司，如今一舉一動都引來重大關(guān)注。改名的另一邊，一個更大的謎底正在被揭開。
01 疑點(diǎn)一：以核心產(chǎn)品命名，字節(jié)倒退了？
字節(jié)母集團(tuán)改名為抖音集團(tuán)，很多人就疑惑了，為什么選擇以核心產(chǎn)品命名？
從改名這件事情來看，企業(yè)從原來以核心產(chǎn)品命名，變成一個象征著某種更廣闊未來的名稱，要么為了重塑品牌，要么為了重組業(yè)務(wù)。
比如，2015年谷歌正式更名為Alphabet，Alphabet也成為了谷歌的母公司，谷歌原先的Google X、Google Ventures等業(yè)務(wù)部門成為和谷歌并列的Alphabet子公司。
這是一次業(yè)務(wù)的重組，谷歌想向外界證明，谷歌不再只是一家搜索引擎公司，旗下新興業(yè)務(wù)還包括了無人駕駛汽車、隱形眼鏡、智能溫控器、無人機(jī)送快遞、機(jī)器人等。
比如，2021年母集團(tuán)Facebook改名為Meta，當(dāng)時，創(chuàng)始人扎克伯格對外表示：“未來幾年，F(xiàn)acebook 將從一家社交公司改變成一家元宇宙公司?！?/p>
這是一次品牌重塑，同時意味著曾經(jīng)的集團(tuán)品牌“Facebook”，將和Instagram、WhatsAPP、Oculus等社交軟件同屬M(fèi)eta旗下的子公司。
而字節(jié)跳動不同的是，從一個預(yù)示著更大野心的名字變回和核心業(yè)務(wù)同名。
一個看似“愚蠢”的決定，但實(shí)際上內(nèi)有乾坤。
第一，抖音是字節(jié)國內(nèi)最為人熟知的產(chǎn)品，其日活用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到6億，它和今日頭條創(chuàng)造的營收占據(jù)了字節(jié)跳動國內(nèi)收入的大部分。抖音傳播度更廣，也更為人熟知，取名抖音集團(tuán)相當(dāng)于獲得了一塊永久的廣告招牌，其后續(xù)的傳播效應(yīng)不可估量。
再者，改名也能消除前集團(tuán)品牌帶來的負(fù)面影響。
第二，頭條、西瓜、搜索、百科以及多個垂直服務(wù)業(yè)務(wù)早已被并入了抖音，堪稱抖音事業(yè)部。
2021年底，梁汝波上任后的第一把火，就是進(jìn)行業(yè)務(wù)合并。他成立了六個業(yè)務(wù)事業(yè)部，即抖音、大力教育、飛書、火山引擎、朝夕光年和TikTok。
如今改名為抖音集團(tuán)，如果上市也意味著其多個垂直服務(wù)領(lǐng)域有望一同“打包”登陸資本市場。
值得一提的是，火山引擎、朝夕光年、飛書也有望一并登陸資本市場。
天眼查顯示，更名后的抖音有限公司通過全資子公司游逸科技，持有朝夕光年100%股權(quán)；通過全資子公司潛龍?jiān)跍Y科技有限公司，持有火山引擎100%股權(quán)；通過幸運(yùn)創(chuàng)跡持有北京飛書科技有限公司100%股權(quán)。此外，知識服務(wù)領(lǐng)域子公司量子躍動、大健康領(lǐng)域的小荷健康也在抖音有限公司旗下。
這也意味著，字節(jié)國內(nèi)業(yè)務(wù)通過打包的方式，可以提高籌資總額。
第三，改名也側(cè)面告訴了資本市場，即便是上市，那也只是國內(nèi)業(yè)務(wù)上市，“海外版抖音” TikTok屆時將會獨(dú)立上市。
字節(jié)跳動2021年全年收入得以實(shí)現(xiàn)增長，主要得益于中國電商業(yè)務(wù)和海外TikTok的快速發(fā)展。
一直以來，TikTok都被看作是與Facebook對抗的重磅武器，是集團(tuán)最為重要的戰(zhàn)略方向，不會輕易和其他業(yè)務(wù)打包上市。
這一改名，字節(jié)相當(dāng)于做了澄清，避免造成誤會。一舉三得，想必也是經(jīng)過了審慎的思考。
02 疑點(diǎn)二：抖音集團(tuán)在美國還是香港上市？
改名動作背后，相信結(jié)果已經(jīng)昭然若揭，字節(jié)上市是必然。
那么問題又來了，字節(jié)最后會在美國上市還是香港上市？
有人認(rèn)為，字節(jié)從成立第一天開始，拿的就全部是美元基金的融資，陪跑了十年，不退出就只是紙面收益，可如果退出那只能在美股退，才能保證拿回的是美金。
伯虎財經(jīng)覺得，從目前的形勢來看香港上市的可能性更大。
首先是上市監(jiān)管和合規(guī)性問題很難解決，字節(jié)跳動這一體量的公司最大的處理難點(diǎn)還是在于中國實(shí)體與美國實(shí)體關(guān)系的梳理，相應(yīng)的監(jiān)管申報等問題。
中美關(guān)系的僵持，至少需要1-2年的緩和期，那也意味著如果在美上市，還要再等幾年。
再者，抖音和Tik Tok未來存在同業(yè)競爭的沖突，雖然劃定了不同區(qū)域，但應(yīng)用的基礎(chǔ)是同一套系統(tǒng)，美國上市的可能性不大。
在這樣的大背景下，有行業(yè)人士甚至評價，“字節(jié)的上市將是史上最難的deal，甚至沒有之一…”
但也不是無解，香港上市流程雖然繁瑣但不復(fù)雜，比如京東、B站、知乎、小鵬汽車、理想汽車均在港交所雙重上市，而名創(chuàng)優(yōu)品、貝殼也在今年申請了在港交所二次上市。
在美股市場日益錯綜復(fù)雜的背景下，在港上市成為必然選項(xiàng)。
但雞肋的是，當(dāng)前港股互聯(lián)網(wǎng)股的估值很低，我們可以參考下“短視頻第一股”快手，市值已經(jīng)從上市時的數(shù)萬億下跌到2500億港元，且依然處在最低估值水平附近。
抖音單獨(dú)上市，應(yīng)該會比快手高一點(diǎn)，但具體估值也不好估計(jì)，即使相當(dāng)于兩個快手，現(xiàn)階段也就5000億市值，而原始投資人的期待值可能更高。
當(dāng)前資本市場的估值達(dá)不到抖音原始投資人的預(yù)期估值，為什么字節(jié)還要選擇在此時籌備上市？
03 疑點(diǎn)三：抖音上市，或?yàn)門ikTok輸血？
對于字節(jié)來說，重啟上市計(jì)劃勢在必行。成立十年的字節(jié)跳動儼然成為一頭龐然大物不假，但多年數(shù)次融資下來，字節(jié)背后也林立著亟待退出的投資者。
曾經(jīng)，周鴻祎和新浪就選擇了早早下車。
重啟上市的背后，是字節(jié)的流量焦慮，如今增長放緩，流量的獲取沒有那么容易了。
2020年9月，抖音宣布日活破6億，穩(wěn)坐“流量王者”的席位。增長總有盡頭，幾年的高速增長后，抖音迎來了流量的天花板。
亮出6億日活的成績后，抖音沒有再創(chuàng)新高。據(jù)可查數(shù)據(jù)，2021年一季度，抖音的成績單仍保持6億。
這意味著，在國內(nèi)短視頻市場，用戶時長和單用戶價值正在取代用戶體量。除了市場增長放緩之外，抖音還要注意兩個不利信號。
第一是和字節(jié)其他產(chǎn)品的用戶重合。
根據(jù)巨量算數(shù)的報告，抖音和今日頭條重合度為25.3%，重合用戶占今日頭條用戶總數(shù)的59%。大量用戶重合表明，字節(jié)全產(chǎn)品矩陣覆蓋的用戶群可能沒有想象中那么廣，用戶在抖音、頭條、西瓜視頻等APP之間的流動才是主流。
另一個不利的信號是，抖音的口碑在下滑。
同樣來自艾媒咨詢的數(shù)據(jù)顯示，快手網(wǎng)絡(luò)口碑指數(shù)高達(dá)64.7%，在一眾短視頻APP中遙遙領(lǐng)先。而抖音，只有28.1%。
抖音和快手的用戶爭奪戰(zhàn)，早已來到存量競爭階段。抖音每增加一個用戶，都要和快手搶，雙方甚至只能直接從對方的用戶群里搶人。
2020年，字節(jié)跳動廣告收入占實(shí)際收入的77%，是字節(jié)跳動收入的主要來源。2021年11月，字節(jié)跳動曝出國內(nèi)廣告收入在過去半年內(nèi)停止增長。并且來自抖音的收入已經(jīng)停止增長，而另一核心產(chǎn)品今日頭條甚至處于虧損邊緣。
這就不難理解為什么字節(jié)要瘋狂開拓海外市場，加碼TikTok。TikTok可以說承載了市場對字節(jié)跳動的期待，也成了字節(jié)跳動短視頻產(chǎn)品的主要增長來源。
早在國內(nèi)根基尚未扎穩(wěn)時，張一鳴已經(jīng)把目光投向海外了。事實(shí)上，幾年后冉冉升起的TikTok，只是字節(jié)國際化的一條明線，暗線早在2015年-2016年埋下線索。他們孵化了今日頭條海外版News Master，一段時間改名Top Buzz；之后又推出西瓜視頻海外版Buzz Video。
這個操作很熟悉，抖音之前名字還是A.me，同期字節(jié)還孵化了火山小視頻。以張一鳴的一貫打法，看準(zhǔn)未來某個方向，就同時啟動多個產(chǎn)品，哪個能夠“賽馬”跑出來，就會有更多資源向它聚集。
（圖源：張小珺）
2016年中抖音立項(xiàng)時，團(tuán)隊(duì)不足十人，至多是枚業(yè)務(wù)棋子；蟄伏一年半，2018年春節(jié)期間抖音大爆發(fā)。
而TikTok發(fā)展壯大于巨頭扎堆的領(lǐng)域——海外的Facebook、谷歌、Snapchat，哪一個不是根基深厚的巨頭，它卻可以異軍突起，風(fēng)靡于海外用戶之間。
還能在一眾圍追堵截中——從Facebook扎克伯克的明搶，到在標(biāo)榜公平的美國政府的政令下頑強(qiáng)生長。
2022年第一季度，TikTok全球月活躍用戶接近16億，成為全球用戶活躍度最高的應(yīng)用之一。從0到10億的過程，TikTok只用了4年時間，讓許多競爭對手望塵莫及。
抖音選擇在今年上市，無疑是再三考慮之后的結(jié)果。上市意味著，可以有更多資金和資源向TikTok傾斜，按照張一鳴一貫的打法，一旦看準(zhǔn)就是all in。二來抖音錯過了最佳的上市時間，如果再推遲上市，屆時的環(huán)境將更為復(fù)雜和充滿不確定性，估值也不容樂觀。
如此來看，抖音上市迫在眉睫。
04 張一鳴的巨浪征途
從All in抖音，把抖音做成全民級爆品。再到不設(shè)上限投入TikTok，與國外巨頭Facebook交戰(zhàn)。
字節(jié)幾乎做遍了所有的行業(yè)，成為一家APP超級工廠。
眼前來看，抖音如果實(shí)現(xiàn)上市那將是一場資本狂歡，從投資機(jī)構(gòu)、管理層、到期權(quán)員工，不少人會因其上市而成為千萬富翁。
但這對于追求“延遲滿足感”的張一鳴來說，不夠。
張一鳴似乎從不為自己設(shè)置思維禁錮?！耙圾Q認(rèn)為挑戰(zhàn)Facebook和Google是應(yīng)該能干成的事”一位海外某地區(qū)負(fù)責(zé)人談道。
張一鳴曾在內(nèi)部鄭重地分析道：“Facebook是從高向低打，我們是從低向高打?！?/p>
意思是，F(xiàn)acebook是社交型產(chǎn)品，誰是社交核心誰就影響周圍人，此所謂從高往低；字節(jié)是推薦算法產(chǎn)品，算法和群眾走在一起，協(xié)同并進(jìn)，只要更多人因算法而使用App，就能守住陣地、將陣地做大做強(qiáng)，最后包圍Facebook，此所謂從低往高。
2012年，扎克伯格就在公司內(nèi)部強(qiáng)調(diào)，必須密切關(guān)注競爭對手的新動態(tài)和產(chǎn)品，如果對手發(fā)布了成功的產(chǎn)品，必須立即跟進(jìn)，阻止對手在市場立足。
2012年起，F(xiàn)acebook先后大手筆收購了Instagram和WhatsApp，之后干脆走上了 “誰紅就抄誰”的道路，將多款火爆應(yīng)用簡單粗暴地移植到自己的平臺上。而TikTok，只是一長串被抄襲名單中的最新一員。
以前，多是中國創(chuàng)業(yè)者從硅谷抄軟件回中國。TikTok剛出現(xiàn)時，扎克伯格根本沒有放在心上，他心里認(rèn)為自己有100種方法能打敗TikTok，F(xiàn)acebook的熟人社交鏈也沒放出來，但令他頭疼的是，TikTok如同一頭猛獸不斷進(jìn)攻Facebook大本營。
4月12日消息，TikTok的廣告收入將會增長兩倍，達(dá)到110億美元以上，其中有近60億美元的廣告營收會來自美國市場，TikTok如今成了全球最受歡迎的社交媒體應(yīng)用程序之一。
對字節(jié)而言，抖音國內(nèi)增長已經(jīng)放緩，而TikTok增長勢頭正猛，有外媒曾經(jīng)預(yù)測TikTok的廣告收入將于2024年超越Y(jié)ouTube。
但目前來看，與Facebook超20億的月活用戶相比，顯然TikTok還有很長一段距離，想要“賽馬”必須先押注，這里面就需要大量的資金投入。
也就是說，字節(jié)希望借助抖音的上市，來為TikTok造血，與Facebook貼身肉搏爭搶老大的位置，最后實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市。
早在字節(jié)改名抖音前，字節(jié)就請來了活躍在項(xiàng)目一線的知名美國資本市場律師高準(zhǔn)上任CFO，這一動作被看作是字節(jié)籌備上市的信號。
高準(zhǔn)是何人？
她被認(rèn)為是亞洲資本市場第一梯隊(duì)的律師，曾協(xié)助超過100家公司在美股和港股IPO，其中不乏美團(tuán)、京東、拼多多、小米、蔚來汽車等巨頭。
這樣一位既熟悉美國、中國香港等地 IPO 流程規(guī)則，又有豐富中概股IPO實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的CFO ，在專業(yè)、資歷上都屬于拔尖，字節(jié)跳動非常需要這樣的人才。
那么，被寄予厚望的高準(zhǔn)能接住這個燙手山芋嗎？
行內(nèi)對字節(jié)IPO的評價是：可能是當(dāng)前環(huán)境下最困難的IPO和募資行動，沒有之一。甚至有IPO記者和作家評論字節(jié)的IPO可以載入世界金融史冊。
從改名這個事情來看，高準(zhǔn)上任的第一把火燒得還算漂亮。但抖音上市，接下來面臨的合規(guī)性問題，面對政策和監(jiān)管壓力的適應(yīng)性，可能產(chǎn)生的盈利穩(wěn)健性，都是擺在面前的難題。
這還不包括，后面TikTok若上市需要踢掉的攔路虎。對整個字節(jié)集團(tuán)來說，如今所有人都憋著一口氣，暗自發(fā)力上市前的臨門一腳。
新CFO上任、字節(jié)改名抖音，都能看出字節(jié)計(jì)劃上市的努力。至于能否成功上市，還有非常多不確定的因素。
這次改名，伯虎財經(jīng)還發(fā)現(xiàn)一個有意思的信息，“該公司法定代表人為張利東，字節(jié)跳動創(chuàng)始人張一鳴為大股東，持股98.81%?！?/p>
張一鳴持股98.81%，看似退休實(shí)則未退？這位掌舵人，曾引領(lǐng)字節(jié)走過了9個年頭，即便是現(xiàn)在也能在字節(jié)身上或多或少看到他的影子。
曾經(jīng)，他在飯否上記錄著，“如果給過去5年的自己一個建議，就是激進(jìn)再激進(jìn)一點(diǎn)?！?/p>
如今，激進(jìn)的字節(jié)跳到了香港，跳向了海外。一場真正的巨浪征途，才開始。
參考來源：
1.張小珺：抖音內(nèi)幕：時間熔爐的誕生
2.張小珺：TikTok內(nèi)幕：張一鳴的巨浪征途
3.封面新聞：抖音要赴港上市？盤和林：估值或低于原始投資人預(yù)期
4.量子位：看不慣又干不掉，TikTok是如何在美國擊敗Facebook的
5.晚點(diǎn)LatePost：字節(jié)改名抖音，不確定的東西更多了