文|投資界-天天IPO 楊繼云
貝殼回來了。
投資界-天天IPO消息，今日（5月11日），貝殼以介紹方式在港交所主板上市，成為又一家在美、港雙重主要上市的中概股。這一次，貝殼開盤價30港元，目前市值約1200億港元。
回想2020年，靈魂人物左暉帶領貝殼在美國上市，首日大漲的一幕至今令人印象深刻；但自2021年起，中概股迎來了一段漫長的艱難時刻，市值被嚴重低估了。兜兜轉轉，貝殼最終選擇了“回家”。
這并非個例。今年蔚來汽車、知乎率先回來，已經(jīng)完成了在香港的雙重主要上市——這種上市方式正在被越來越多的中概股公司所采用。上個月，已經(jīng)完成香港二次上市的B站宣布，在港雙重主要上市申請已經(jīng)得到批準；此前，名創(chuàng)優(yōu)品也提交申請，計劃在香港主板進行雙重主要上市……這份名單還會越來越長。
中概股正在排隊回香港上市，這是正在發(fā)生的一幕，也是前所未有的一幕。
今天，貝殼第二次上市敲鐘，市值1200億
貝殼的故事，依舊要從靈魂人物左暉說起。
1992年，21歲的陜西人左暉從北京化工大學計算機系畢業(yè)，開始了最初的北漂生活。剛畢業(yè)的左暉先后經(jīng)歷電話客服和市場銷售兩份職業(yè)，盡管兢兢業(yè)業(yè)地干滿了三年，但仍舊沒有任何起色。
左暉決定創(chuàng)業(yè)。他與兩個大學同學一拍即合，每人拿出5萬塊錢做起了財產保險代理的生意，并且迅速成功賺到了第一桶金。到2000年前后，隨著國家取消福利分房實行市場化，市場對于房產交易信息的需求逐漸加大，左暉隱隱感覺到，做購房服務平臺或許是個好機會。
說干就干。2001年11月，北京鏈家房地產經(jīng)紀有限公司在北京甜水園開出了第一家店。3年之后，北漂了12年的左暉終于買下了自己在北京的第一套房子，而此時，鏈家的店面也發(fā)展到了30家。
2018年是一個關鍵轉折點——鏈家升級為貝殼找房，主要業(yè)務為客戶提供新房和二手房交易、房屋租賃、房屋裝修、房產金融解決方案及其他服務。2019年，貝殼共完成超過220萬單交易，總計產生人民幣21280億元的交易總額（GTV），成為中國最大的房地產交易和服務平臺。
在左暉看來，貝殼找房是一個破局者。但在其他同行眼中，貝殼卻是實打實的攪局者。2018年6月，貝殼找房剛剛成立兩個月，58集團就曾發(fā)起真房源誓約大會，聯(lián)合我愛我家、中原地產、21世紀不動產等，成立了著名的“反貝殼聯(lián)盟”，這次抗議的焦點就在于貝殼“又當裁判員，又當運動員”的行為。
但貝殼依然快速跑馬圈地。2020年8月13日，創(chuàng)業(yè)18年的貝殼在左暉的帶領下成功在紐交所上市，成為中國居住服務平臺第一股。首日開盤，貝殼暴漲87.2%，市值折合人民幣約2930億。
2021年5月20日，左暉病逝，聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO彭永東接替左暉擔任貝殼董事長。根據(jù)貝殼發(fā)布的2021年財報，2021年全年成交額（GTV）為3.85萬億元，同比增長10.1%；營業(yè)收入為808億元，同比增長14.6%；經(jīng)調整后凈利潤為22.94億元。
一年后的今天，貝殼回來了。這一次，介紹上市完成后，貝殼董事長兼CEO彭永東持股占比4.8%，聯(lián)合創(chuàng)始人兼執(zhí)行董事單一剛持股2.7%，由左暉家族信托最終控制的Propitious Global 持股比例為23.3%，其受益人為貝殼創(chuàng)始人及榮譽董事長左暉的直系親屬。此外，騰訊持股10.8%。
至此，貝殼成為今年第一家“雙重主要上市+介紹上市”的中概股。
市值跌去了一個時代，105家中概股被納入預摘牌名單
從美股到港股，貝殼的選擇堪稱當下中概股的一縷縮影。
開年至今，中概股接連下跌的一幕幕歷歷在目——半數(shù)中概股股價腰斬，部分個股甚至遭遇“腳脖斬”，包括完美日記母公司逸仙電商、掌門教育、一起教育、每日優(yōu)鮮、云集、容聯(lián)云等在內的公司市值與IPO時相去甚遠，令人唏噓。
“短短幾天，跌去了一個時代。”一級市場投資人感慨，昔日的互聯(lián)網(wǎng)光輝早已消失不見。這些曾經(jīng)的“中國xxx第一股”曾滿心歡喜去往大洋彼岸，如今時過遷境，美股投資人的偏見和國際環(huán)境的影響，絕大多中概股都被嚴重低估了。
為此，中概股開始了自救。3月22日，阿里巴巴宣布擴大回購，規(guī)模從之前的150億美元擴大到了250億美元，創(chuàng)下了中概股史上最大規(guī)模的回購記錄。
隨后，唯品會宣布在未來24個月內回購至多10億美元ADS或A類普通股；微博計劃在未來12個月內回購至多5億美元的ADS；金山云將在12個月內以ADS的形式回購至多1億美元的股票；還BOSS直聘、富途證券、迅雷、正康國際....聲勢浩大。
今年3月8日，SEC公布了首次5家預摘牌中概股，分別是：百濟神州、百勝中國、再鼎醫(yī)藥、盛美半導體、和黃醫(yī)藥。至今，這里已經(jīng)集結了一份長長的名單——京東、中國移動、中國石油、中國石化、達達、Boss直聘、攜程、蔚來、小鵬汽車、滿幫、水滴、逸仙電商、歡聚集團、斗魚、虎牙、華米科技、趣店、藍城兄弟、萬國數(shù)據(jù)、泛生子、天境生物等等。
目前由于已經(jīng)超過最終申訴時間，SEC官網(wǎng)上顯示包括百度、微博、愛奇藝、富途、搜狐在內的23家中概股公司已經(jīng)進入了確定摘牌名單，另外105家公司還在“預摘牌”名單中。
不過，即便進入預摘牌名單也并不意味著一定會退市。3月底，中國證監(jiān)會國際部負責人回應稱，對于一些企業(yè)被SEC列入有退市風險的清單，經(jīng)向美國SEC了解，這是美國監(jiān)管部門執(zhí)行《外國公司問責法》的一個正常程序，列入清單的公司是否在未來兩年真正退市，最終取決于中美審計監(jiān)管合作的進展與結果。
浩浩蕩蕩的一幕：回香港去，他們都在路上了
IPO江湖變了。
在中概股面臨巨大不確定性的當下，不少公司對于“赴美”意興闌珊，轉而評估改道港股的可能性。眼下，中概股回港潮席卷而來。
如何才能到港股去？簡單來說，中概股赴港上市有三種主要方式：其一，通過掛牌方式二次上市，這也是此前互聯(lián)網(wǎng)公司選擇最多的一種途徑，例如阿里巴巴、B站等；其二，先進行美股私有化，進而通過港股上市；其三，就是此次知乎將要采用的港美股雙重上市。
所謂雙重主要上市，簡單來說，是指同一家公司在兩個不同的證券交易所掛牌上市，這和“掛牌二次上市”有很大區(qū)別：
業(yè)內人士介紹，采取雙重主要上市的公司會同時擁有在兩個上市地的同等上市地位，最重要的意義是如果在其中一個上市地退市，并不影響在另一個上市地的上市地位——這也是預防美股摘牌的一個方式。此外，雙重上市的公司還可以被納入港股通名單，進而引入A股投資者，提升股票流動性。
從上市流程來看，雙重主要上市回港流程是完整的香港上市申請，而二次上市流程會簡化很多，很多香港上市規(guī)則都被豁免。但如果公司從二次上市升級為雙重主要上市，還須經(jīng)歷復雜的申請和批準流程，存在相當變數(shù)。
北京一位券商資深人士向投資界表示，對于很多公司來說，雙重上市和介紹上市是目前成本最小的一種上市方式。香港政策允許雙重上市地，公司無需改變現(xiàn)有的紅籌架構或VIE架構，可以用同樣的股權機構來申請雙重上市。此外，介紹上市即來港掛牌但不募集資金，如貝殼等公司選擇這樣的方式，最重要的原因是受市場狀況的影響——如果在現(xiàn)階段進行大規(guī)模募資，未必能募到心目中的資金，甚至可能會拉低估值。
在此之際，港交所正在敞開更寬廣懷抱迎接巨頭們回家。從2018年4月正式允許采用同股不同權架構的公司赴港IPO，時隔三年后，港交所在2021年底再次放寬“中概股回港”門檻，對雙重主要上市進行調整，并于2022年1月1日起生效。
因此，我們看到浩浩蕩蕩的一幕：他們都回來了。
今年3月10日，蔚來汽車也是以“介紹方式”正式登陸港交所，當日市值一路上漲到2800億港元；4月22日，知乎成為首家在港交所實現(xiàn)雙重上市的互聯(lián)網(wǎng)公司；一周之后，已完成港股二次上市的B站宣布，公司就建議轉換申請收到聯(lián)交所的確認，預期將在2022年10月3日于香港聯(lián)交所及美國納斯達克完成雙重主要上市。
更早之前的3月31日，已在美國IPO的名創(chuàng)優(yōu)品也遞交了上市申請，計劃在香港主板進行雙重主要上市。
“回港上市，是這些公司給自己上的一道安全栓。”一位美元基金合伙人表示，“被勒令退市是一件風險很大的事情，可能會被銀行斷供，令投資人失去信心，甚至公司也無法再發(fā)展。創(chuàng)始人需要為自己找到最好的出路，去香港雙重上市就是目前成本代價最低的方式?！?/p>
“未雨綢繆，萬一真的到了退市那一天，大家至少還有另外一條路。”