正在閱讀:

罕見一幕:這個(gè)熱門領(lǐng)域估值大降,創(chuàng)始人放低姿態(tài)

掃一掃下載界面新聞APP

罕見一幕:這個(gè)熱門領(lǐng)域估值大降,創(chuàng)始人放低姿態(tài)

下調(diào)估值的一幕,終于在半導(dǎo)體上演了。

文|投資界PEdaily

4月底,一位半導(dǎo)體創(chuàng)始人找我們聊起了最近的遭遇。

劉海林,一家基帶芯片創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)始人。過去三年,他帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)備受VC/PE機(jī)構(gòu)青睞,幾乎保持一年完成一輪融資的節(jié)奏,投后估值更是每輪翻番。成立至今,公司身后集結(jié)了多家知名VC。

今年春節(jié)后,他像過往一樣開始籌備新一輪融資,但市場情況出乎意料?!皫е?0億的估值拜訪了一圈投資人,卻都反饋要再等等。再加上疫情影響出差,難以拜訪更多新的投資機(jī)構(gòu)?!边@次他找過來,想打聽國內(nèi)一家頭部VC的近況。

研發(fā)投入極度燒錢,融資進(jìn)度不能再拖下去。劉海林已經(jīng)在考慮,這一輪愿意接受平輪,不漲估值。

這并非偶然。北京某知名硬科技VC合伙人王平透露,最近接觸幾個(gè)半導(dǎo)體項(xiàng)目或多或少開始降了估值。“去年大家不托關(guān)系都投不進(jìn)去,結(jié)果現(xiàn)在好幾位創(chuàng)始人主動(dòng)找上門,說估值好商量。”

下調(diào)估值的一幕,終于在半導(dǎo)體上演了。

半導(dǎo)體罕見一幕:天價(jià)估值降了,創(chuàng)始人放低姿態(tài)

無VC不投半導(dǎo)體的畫面,仿佛就在昨天上演。

從2019年開始,中國半導(dǎo)體投資迎來了前所未有的熱鬧景象——過億元天使輪融資應(yīng)接不暇,估值暴漲成為了家常便飯,一度連投消費(fèi)的VC都改行看起了半導(dǎo)體。元禾璞華管理合伙人陳大同去年曾向投資界感嘆,“幾乎所有的VC都在看半導(dǎo)體?!?/p>

這樣的一幕我們并不陌生。去年2月,GPU創(chuàng)業(yè)公司摩爾線程完成Pre-A輪融資,創(chuàng)立僅100天就躋身獨(dú)角獸行列,創(chuàng)下了最快獨(dú)角獸速度;到了11月,摩爾線程又完成了一筆20億元A輪融資,估值跳到了20億美元級(jí)別。

還有自動(dòng)駕駛芯片獨(dú)角獸地平線。投資界去年6月曾獨(dú)家獲悉,彼時(shí)地平線完成高達(dá)15億美元大C輪融資。這一輪融資金額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大多數(shù)知名公司的IPO,估值也漲至50億美元(約合人民幣320億元)。

“第一次聽說竟然還有C7輪?!眳⑴c地平線大C輪融資的某合伙人感慨。這一次融資爭搶激烈程度是創(chuàng)投圈歷年罕見。正如某位投資人彼時(shí)感嘆,“這一輪已經(jīng)不是靠搶就能進(jìn),企業(yè)對(duì)投資方要求很高”。到了后面,純金融資本很難進(jìn),“能投進(jìn)去就贏了”。

殊不知,2021年全球天使輪估值最高的項(xiàng)目就是來自中國,一家自動(dòng)駕駛芯片企業(yè)。過去兩年,半導(dǎo)體估值暴漲現(xiàn)象成為了不少投資人刻骨銘心的記憶,“太貴了,下不去手”。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)是在2022年。隨著VC/PE出手放緩,半導(dǎo)體估值開始悄悄出現(xiàn)松動(dòng)。

黃偉,北京一家PE合伙人,他感慨過去兩年遇見的半導(dǎo)體項(xiàng)目,估值沒有最高只有更高,但結(jié)合營收利潤來看,這賬根本算不過來?!暗?,今年創(chuàng)始人都找過來融資,主動(dòng)表示可以在上一輪估值基礎(chǔ)上加一點(diǎn)點(diǎn),甚至平輪?!睉B(tài)度友好,少了之前的咄咄逼人。

最先感受到寒冷信號(hào)的,往往是那些沖在第一線的創(chuàng)業(yè)者們。黃偉向投資界透露,最近幾個(gè)月,不只一家被投企業(yè)的創(chuàng)始人找他溝通估值定價(jià),“企業(yè)之前跑得太猛,創(chuàng)始人態(tài)度強(qiáng)勢,現(xiàn)在開始聽得進(jìn)投資人給出的建議了。”

這是以往不會(huì)出現(xiàn)的一幕。

過去三年,不少半導(dǎo)體創(chuàng)始人認(rèn)為估值喊得越高越好,并沒有靜下來認(rèn)真考慮融資節(jié)奏的可持續(xù)性?!艾F(xiàn)在變化很明顯,一些創(chuàng)業(yè)者主動(dòng)冷靜下來,不那么糾結(jié)估值。”黃偉感嘆,企業(yè)核心競爭力永遠(yuǎn)是技術(shù)創(chuàng)新,而不是估值,但這樣樸素的道理在過去幾年浮躁的環(huán)境下卻顯得違和,如今是時(shí)候回歸常識(shí)了。

所有人都在爭搶融資窗口。北京一位資深FA透露,他們所服務(wù)的半導(dǎo)體項(xiàng)目中,已經(jīng)敲定估值的都已經(jīng)抓緊在3月之前完成了融資,避免夜長夢(mèng)多。

其實(shí)估值下調(diào)序幕才剛剛拉開。深圳一位半導(dǎo)體投資人坦言,相比新消費(fèi),半導(dǎo)體估值下調(diào)才剛剛開始,一些頭部項(xiàng)目依然搶手,好項(xiàng)目估值并沒有明顯下降。

但隨著各種因素疊加,未來幾個(gè)月肯定會(huì)有一批半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)公司降估值?!澳壳按蟛糠职雽?dǎo)體創(chuàng)業(yè)公司還沒有造血功能,如今一級(jí)市場集體放緩,盲目堅(jiān)持估值只會(huì)影響融資進(jìn)展?!?/p>

中一簽虧1.2萬元,半導(dǎo)體破發(fā)潮傳至一級(jí)市場

事實(shí)上,半導(dǎo)體估值回調(diào)在二級(jí)市場已經(jīng)愈演愈烈。

數(shù)據(jù)顯示,從2021年11月開始,國內(nèi)A股半導(dǎo)體板塊持續(xù)下挫,截至今年4月27日,板塊指數(shù)跌幅已超過30%。破發(fā)情況更是不容樂觀。據(jù)投資界不完全統(tǒng)計(jì),進(jìn)入2022年,已有14家半導(dǎo)體公司IPO,僅有拓荊科技與納芯微上市首日沒有破發(fā),投資者們往日的中簽“吃肉”變成了“割肉”。

其中,4月12日上市的唯捷創(chuàng)芯當(dāng)日收盤跌幅更是超過36%,創(chuàng)下首日跌幅之最。據(jù)悉,唯捷創(chuàng)芯此次IPO發(fā)行價(jià)為66.6元/股,按照中一簽500股計(jì)算,中簽股民中一簽虧超12000元,“以前打新是中獎(jiǎng),現(xiàn)在打新是踩坑?!边€有今年1月份上市的翱捷科技,由芯片老將戴保家掌舵,即便頭頂“基帶芯片第一股”光環(huán)依然難逃破發(fā)。

究其原因,二級(jí)市場對(duì)于尚屬虧損的半導(dǎo)體公司更加謹(jǐn)慎,即便前景看好也未必給予過高估值。

以翱捷科技為例,2018年至2020年及2021年1-6月,公司分別虧損約5.37億元、5.84億元、23.27億元、3.72億元,未能實(shí)現(xiàn)盈利。此外,翱捷科技目前在售產(chǎn)品仍以2G到4G產(chǎn)品為主,面臨著諸多國際巨頭的激烈競爭。在這種情況下,IPO發(fā)行采用高定價(jià),破發(fā)也就在所難免。

而今年“超募王”納芯微,去年一度傳聞發(fā)行市值高達(dá)500億,但今年出于謹(jǐn)慎考慮,最后公司發(fā)行市值200多億,采取了更為合理的定價(jià)策略。

王平是唯捷創(chuàng)芯背后的投資方之一,他對(duì)于半導(dǎo)體在二級(jí)市場的表現(xiàn)已經(jīng)做足了心理準(zhǔn)備,“準(zhǔn)確地說,半導(dǎo)體估值在今年遭遇回調(diào)是意料之中的事情,只不過一些客觀因素加速了這一現(xiàn)象到來?!?/p>

王平直言,在一級(jí)市場,很多半導(dǎo)體企業(yè)在Pre-IPO輪時(shí)估值往往以當(dāng)時(shí)的營收水平、毛利率等指標(biāo)來判斷,實(shí)際上這已經(jīng)到達(dá)了高點(diǎn),甚至用天價(jià)來形容都不為過。而為了讓參與較晚的投資方也有錢可賺,這些企業(yè)在上市時(shí)大部分會(huì)冒險(xiǎn)地采取高定價(jià)發(fā)行的策略,締造了一個(gè)個(gè)市值神話。

但現(xiàn)在,情況變了?!岸?jí)市場的投資者不傻,如今他們更關(guān)注企業(yè)產(chǎn)品的核心壁壘,看的是企業(yè)能否在國際市場立足,能否真正實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。一旦被發(fā)現(xiàn)競爭能力沒那么強(qiáng),二級(jí)市場不會(huì)再買賬,企業(yè)自然也就逃不過破發(fā)。”而且,隨著半導(dǎo)體行業(yè)日趨穩(wěn)定,大多數(shù)芯片項(xiàng)目的PE倍數(shù)也會(huì)有所回落

估值體系變了,一級(jí)市場的投資策略也需要發(fā)生改變。以王平所在的投資機(jī)構(gòu)為例,他們內(nèi)部建立了一套完整的價(jià)值判斷體系,重點(diǎn)發(fā)掘半導(dǎo)體國產(chǎn)替代創(chuàng)新,更看重被投企業(yè)的預(yù)期成長空間,而不是跟風(fēng)熱門項(xiàng)目,尋求所謂的快進(jìn)快出。

二級(jí)市場情緒不高,創(chuàng)業(yè)者也看在眼里。劉海林并不掩飾,原本他創(chuàng)立的這家基帶芯片公司在圈內(nèi)小有名氣,但隨著“老大哥”翱捷科技的破發(fā),VC開始對(duì)同類型的創(chuàng)業(yè)公司打起了問號(hào)。

他有幾位做芯片的朋友身處上海,疫情原因?qū)е鹿?yīng)鏈?zhǔn)艿搅擞绊?,“他們現(xiàn)在都不敢保證BP上寫著的營收目標(biāo)能完成,如果后續(xù)想要融資,估值勢必也要打折了。”

給創(chuàng)業(yè)者敲響警鐘:先拿錢再說,趕緊多備糧草

拒絕幻想,認(rèn)清現(xiàn)實(shí),這是一場席卷整個(gè)創(chuàng)投圈的寒冬。

這幾天,一個(gè)段子在朋友圈流傳甚廣:每當(dāng)創(chuàng)投行業(yè)身處困境,就會(huì)有張穎同志內(nèi)部發(fā)言流出,易凱王冉同志發(fā)文跟上,華興包凡同志總結(jié)陳詞,其他同志默默轉(zhuǎn)發(fā)。同行給他們?nèi)×艘粋€(gè)組合名字:歲寒三友。

調(diào)侃歸調(diào)侃,但投資人比創(chuàng)業(yè)者更早感知變化。不久前,清科研究中心公布了一組看著揪心的數(shù)據(jù)——今年一季度市場明顯放緩節(jié)奏,投資案例數(shù)和金額分別同比下降27.5%和47.1%,換言之,今年投出的錢比去年同期少了近一半,堪稱腰斬。

現(xiàn)實(shí)情況是,估值下調(diào)不只發(fā)生在半導(dǎo)體。除了我們眾所周知的新消費(fèi),還有創(chuàng)新藥、SAAS領(lǐng)域,這無疑給所有創(chuàng)始人敲響了警鐘。

但依然有著火爆的賽道,比如新能源。此前在一家專注于硬科技行業(yè)FA工作的劉亞麗,服務(wù)過最多的項(xiàng)目便是半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)公司。最近她對(duì)投資界透露,已經(jīng)跳槽至一家年初剛完成天使輪融資的儲(chǔ)能公司。

新能源估值暴漲一如過去的半導(dǎo)體。以一家成立5年的固態(tài)電池企業(yè)為例,在創(chuàng)立初的前兩年完成了幾輪融資后,此后很長時(shí)間都沒有融資官宣。直到2021年,VC/PE開始排隊(duì)登門,包括小米、華為在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)資本紛紛出手,該公司僅一年時(shí)間估值就從20億元喊到了150億元。

一位不愿具名的VC坦言,很多新能源創(chuàng)業(yè)公司剛成立沒多久,產(chǎn)品談不上商業(yè)落地,但估值已經(jīng)翻番的喊,“如今半導(dǎo)體的境況會(huì)不會(huì)在日后新能源上重演?常識(shí)告訴我,會(huì)的?!比魏我粋€(gè)風(fēng)口都會(huì)經(jīng)歷估值暴漲到回歸理性的路徑,無一例外。

正如此前國中資本施安平所說,“一個(gè)明明A輪的企業(yè),卻要了B輪甚至C輪的錢,提前把生命透支,后邊沒人敢接了。這對(duì)于一個(gè)爬坡階段的創(chuàng)業(yè)公司來說,無疑是致命的打擊,沒有持續(xù)的融資,企業(yè)就沒有現(xiàn)金流,就意味著死亡?!?/p>

“創(chuàng)始人要能屈能伸,該下調(diào)估值就果斷出手,先拿錢再說?!泵鎸?duì)不確定性,多家投資機(jī)構(gòu)老大已在內(nèi)部緊急提醒被投企業(yè)。

投資界從多家頭部機(jī)構(gòu)獲悉,他們從今年1月開始要求投后同事集中服務(wù)被投企業(yè)的融資事宜,勸說創(chuàng)始人能拿錢趕緊拿,不要太在意估值,趕緊多備糧草。

歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們,所有偉大的企業(yè)家都有一個(gè)共同的特質(zhì),就是危機(jī)意識(shí)特別強(qiáng)。包括華為任正非,他每天思考的是失敗而不是成功,所以寫《華為的冬天》,比爾·蓋茨常說微軟離破產(chǎn)只有18個(gè)月。

敬畏周期,剩者為王?;叵?008年金融危機(jī),紅杉資本給所有被投CEO發(fā)了一封著名的信,提到一句:“Cash is important than your mother”(現(xiàn)金比你媽媽更重要)。2018年秋天,同樣是一個(gè)艱難時(shí)期,達(dá)晨財(cái)智執(zhí)行合伙人、總裁肖冰坦言2019年的目標(biāo)是——活下去。

如今看來,依然應(yīng)景。

*文中出現(xiàn)的劉海林、黃偉、王平、劉亞麗皆為被訪人化名。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

評(píng)論

暫無評(píng)論哦,快來評(píng)價(jià)一下吧!

下載界面新聞

微信公眾號(hào)

微博

罕見一幕:這個(gè)熱門領(lǐng)域估值大降,創(chuàng)始人放低姿態(tài)

下調(diào)估值的一幕,終于在半導(dǎo)體上演了。

文|投資界PEdaily

4月底,一位半導(dǎo)體創(chuàng)始人找我們聊起了最近的遭遇。

劉海林,一家基帶芯片創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)始人。過去三年,他帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)備受VC/PE機(jī)構(gòu)青睞,幾乎保持一年完成一輪融資的節(jié)奏,投后估值更是每輪翻番。成立至今,公司身后集結(jié)了多家知名VC。

今年春節(jié)后,他像過往一樣開始籌備新一輪融資,但市場情況出乎意料?!皫е?0億的估值拜訪了一圈投資人,卻都反饋要再等等。再加上疫情影響出差,難以拜訪更多新的投資機(jī)構(gòu)?!边@次他找過來,想打聽國內(nèi)一家頭部VC的近況。

研發(fā)投入極度燒錢,融資進(jìn)度不能再拖下去。劉海林已經(jīng)在考慮,這一輪愿意接受平輪,不漲估值。

這并非偶然。北京某知名硬科技VC合伙人王平透露,最近接觸幾個(gè)半導(dǎo)體項(xiàng)目或多或少開始降了估值?!叭ツ甏蠹也煌嘘P(guān)系都投不進(jìn)去,結(jié)果現(xiàn)在好幾位創(chuàng)始人主動(dòng)找上門,說估值好商量。”

下調(diào)估值的一幕,終于在半導(dǎo)體上演了。

半導(dǎo)體罕見一幕:天價(jià)估值降了,創(chuàng)始人放低姿態(tài)

無VC不投半導(dǎo)體的畫面,仿佛就在昨天上演。

從2019年開始,中國半導(dǎo)體投資迎來了前所未有的熱鬧景象——過億元天使輪融資應(yīng)接不暇,估值暴漲成為了家常便飯,一度連投消費(fèi)的VC都改行看起了半導(dǎo)體。元禾璞華管理合伙人陳大同去年曾向投資界感嘆,“幾乎所有的VC都在看半導(dǎo)體?!?/p>

這樣的一幕我們并不陌生。去年2月,GPU創(chuàng)業(yè)公司摩爾線程完成Pre-A輪融資,創(chuàng)立僅100天就躋身獨(dú)角獸行列,創(chuàng)下了最快獨(dú)角獸速度;到了11月,摩爾線程又完成了一筆20億元A輪融資,估值跳到了20億美元級(jí)別。

還有自動(dòng)駕駛芯片獨(dú)角獸地平線。投資界去年6月曾獨(dú)家獲悉,彼時(shí)地平線完成高達(dá)15億美元大C輪融資。這一輪融資金額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大多數(shù)知名公司的IPO,估值也漲至50億美元(約合人民幣320億元)。

“第一次聽說竟然還有C7輪。”參與地平線大C輪融資的某合伙人感慨。這一次融資爭搶激烈程度是創(chuàng)投圈歷年罕見。正如某位投資人彼時(shí)感嘆,“這一輪已經(jīng)不是靠搶就能進(jìn),企業(yè)對(duì)投資方要求很高”。到了后面,純金融資本很難進(jìn),“能投進(jìn)去就贏了”。

殊不知,2021年全球天使輪估值最高的項(xiàng)目就是來自中國,一家自動(dòng)駕駛芯片企業(yè)。過去兩年,半導(dǎo)體估值暴漲現(xiàn)象成為了不少投資人刻骨銘心的記憶,“太貴了,下不去手”。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)是在2022年。隨著VC/PE出手放緩,半導(dǎo)體估值開始悄悄出現(xiàn)松動(dòng)。

黃偉,北京一家PE合伙人,他感慨過去兩年遇見的半導(dǎo)體項(xiàng)目,估值沒有最高只有更高,但結(jié)合營收利潤來看,這賬根本算不過來?!暗牵衲陝?chuàng)始人都找過來融資,主動(dòng)表示可以在上一輪估值基礎(chǔ)上加一點(diǎn)點(diǎn),甚至平輪?!睉B(tài)度友好,少了之前的咄咄逼人。

最先感受到寒冷信號(hào)的,往往是那些沖在第一線的創(chuàng)業(yè)者們。黃偉向投資界透露,最近幾個(gè)月,不只一家被投企業(yè)的創(chuàng)始人找他溝通估值定價(jià),“企業(yè)之前跑得太猛,創(chuàng)始人態(tài)度強(qiáng)勢,現(xiàn)在開始聽得進(jìn)投資人給出的建議了?!?/p>

這是以往不會(huì)出現(xiàn)的一幕。

過去三年,不少半導(dǎo)體創(chuàng)始人認(rèn)為估值喊得越高越好,并沒有靜下來認(rèn)真考慮融資節(jié)奏的可持續(xù)性?!艾F(xiàn)在變化很明顯,一些創(chuàng)業(yè)者主動(dòng)冷靜下來,不那么糾結(jié)估值。”黃偉感嘆,企業(yè)核心競爭力永遠(yuǎn)是技術(shù)創(chuàng)新,而不是估值,但這樣樸素的道理在過去幾年浮躁的環(huán)境下卻顯得違和,如今是時(shí)候回歸常識(shí)了。

所有人都在爭搶融資窗口。北京一位資深FA透露,他們所服務(wù)的半導(dǎo)體項(xiàng)目中,已經(jīng)敲定估值的都已經(jīng)抓緊在3月之前完成了融資,避免夜長夢(mèng)多。

其實(shí)估值下調(diào)序幕才剛剛拉開。深圳一位半導(dǎo)體投資人坦言,相比新消費(fèi),半導(dǎo)體估值下調(diào)才剛剛開始,一些頭部項(xiàng)目依然搶手,好項(xiàng)目估值并沒有明顯下降。

但隨著各種因素疊加,未來幾個(gè)月肯定會(huì)有一批半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)公司降估值?!澳壳按蟛糠职雽?dǎo)體創(chuàng)業(yè)公司還沒有造血功能,如今一級(jí)市場集體放緩,盲目堅(jiān)持估值只會(huì)影響融資進(jìn)展。”

中一簽虧1.2萬元,半導(dǎo)體破發(fā)潮傳至一級(jí)市場

事實(shí)上,半導(dǎo)體估值回調(diào)在二級(jí)市場已經(jīng)愈演愈烈。

數(shù)據(jù)顯示,從2021年11月開始,國內(nèi)A股半導(dǎo)體板塊持續(xù)下挫,截至今年4月27日,板塊指數(shù)跌幅已超過30%。破發(fā)情況更是不容樂觀。據(jù)投資界不完全統(tǒng)計(jì),進(jìn)入2022年,已有14家半導(dǎo)體公司IPO,僅有拓荊科技與納芯微上市首日沒有破發(fā),投資者們往日的中簽“吃肉”變成了“割肉”。

其中,4月12日上市的唯捷創(chuàng)芯當(dāng)日收盤跌幅更是超過36%,創(chuàng)下首日跌幅之最。據(jù)悉,唯捷創(chuàng)芯此次IPO發(fā)行價(jià)為66.6元/股,按照中一簽500股計(jì)算,中簽股民中一簽虧超12000元,“以前打新是中獎(jiǎng),現(xiàn)在打新是踩坑。”還有今年1月份上市的翱捷科技,由芯片老將戴保家掌舵,即便頭頂“基帶芯片第一股”光環(huán)依然難逃破發(fā)。

究其原因,二級(jí)市場對(duì)于尚屬虧損的半導(dǎo)體公司更加謹(jǐn)慎,即便前景看好也未必給予過高估值。

以翱捷科技為例,2018年至2020年及2021年1-6月,公司分別虧損約5.37億元、5.84億元、23.27億元、3.72億元,未能實(shí)現(xiàn)盈利。此外,翱捷科技目前在售產(chǎn)品仍以2G到4G產(chǎn)品為主,面臨著諸多國際巨頭的激烈競爭。在這種情況下,IPO發(fā)行采用高定價(jià),破發(fā)也就在所難免。

而今年“超募王”納芯微,去年一度傳聞發(fā)行市值高達(dá)500億,但今年出于謹(jǐn)慎考慮,最后公司發(fā)行市值200多億,采取了更為合理的定價(jià)策略。

王平是唯捷創(chuàng)芯背后的投資方之一,他對(duì)于半導(dǎo)體在二級(jí)市場的表現(xiàn)已經(jīng)做足了心理準(zhǔn)備,“準(zhǔn)確地說,半導(dǎo)體估值在今年遭遇回調(diào)是意料之中的事情,只不過一些客觀因素加速了這一現(xiàn)象到來。”

王平直言,在一級(jí)市場,很多半導(dǎo)體企業(yè)在Pre-IPO輪時(shí)估值往往以當(dāng)時(shí)的營收水平、毛利率等指標(biāo)來判斷,實(shí)際上這已經(jīng)到達(dá)了高點(diǎn),甚至用天價(jià)來形容都不為過。而為了讓參與較晚的投資方也有錢可賺,這些企業(yè)在上市時(shí)大部分會(huì)冒險(xiǎn)地采取高定價(jià)發(fā)行的策略,締造了一個(gè)個(gè)市值神話。

但現(xiàn)在,情況變了?!岸?jí)市場的投資者不傻,如今他們更關(guān)注企業(yè)產(chǎn)品的核心壁壘,看的是企業(yè)能否在國際市場立足,能否真正實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。一旦被發(fā)現(xiàn)競爭能力沒那么強(qiáng),二級(jí)市場不會(huì)再買賬,企業(yè)自然也就逃不過破發(fā)?!倍遥S著半導(dǎo)體行業(yè)日趨穩(wěn)定,大多數(shù)芯片項(xiàng)目的PE倍數(shù)也會(huì)有所回落

估值體系變了,一級(jí)市場的投資策略也需要發(fā)生改變。以王平所在的投資機(jī)構(gòu)為例,他們內(nèi)部建立了一套完整的價(jià)值判斷體系,重點(diǎn)發(fā)掘半導(dǎo)體國產(chǎn)替代創(chuàng)新,更看重被投企業(yè)的預(yù)期成長空間,而不是跟風(fēng)熱門項(xiàng)目,尋求所謂的快進(jìn)快出。

二級(jí)市場情緒不高,創(chuàng)業(yè)者也看在眼里。劉海林并不掩飾,原本他創(chuàng)立的這家基帶芯片公司在圈內(nèi)小有名氣,但隨著“老大哥”翱捷科技的破發(fā),VC開始對(duì)同類型的創(chuàng)業(yè)公司打起了問號(hào)。

他有幾位做芯片的朋友身處上海,疫情原因?qū)е鹿?yīng)鏈?zhǔn)艿搅擞绊?,“他們現(xiàn)在都不敢保證BP上寫著的營收目標(biāo)能完成,如果后續(xù)想要融資,估值勢必也要打折了?!?/p>

給創(chuàng)業(yè)者敲響警鐘:先拿錢再說,趕緊多備糧草

拒絕幻想,認(rèn)清現(xiàn)實(shí),這是一場席卷整個(gè)創(chuàng)投圈的寒冬。

這幾天,一個(gè)段子在朋友圈流傳甚廣:每當(dāng)創(chuàng)投行業(yè)身處困境,就會(huì)有張穎同志內(nèi)部發(fā)言流出,易凱王冉同志發(fā)文跟上,華興包凡同志總結(jié)陳詞,其他同志默默轉(zhuǎn)發(fā)。同行給他們?nèi)×艘粋€(gè)組合名字:歲寒三友。

調(diào)侃歸調(diào)侃,但投資人比創(chuàng)業(yè)者更早感知變化。不久前,清科研究中心公布了一組看著揪心的數(shù)據(jù)——今年一季度市場明顯放緩節(jié)奏,投資案例數(shù)和金額分別同比下降27.5%和47.1%,換言之,今年投出的錢比去年同期少了近一半,堪稱腰斬。

現(xiàn)實(shí)情況是,估值下調(diào)不只發(fā)生在半導(dǎo)體。除了我們眾所周知的新消費(fèi),還有創(chuàng)新藥、SAAS領(lǐng)域,這無疑給所有創(chuàng)始人敲響了警鐘。

但依然有著火爆的賽道,比如新能源。此前在一家專注于硬科技行業(yè)FA工作的劉亞麗,服務(wù)過最多的項(xiàng)目便是半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)公司。最近她對(duì)投資界透露,已經(jīng)跳槽至一家年初剛完成天使輪融資的儲(chǔ)能公司。

新能源估值暴漲一如過去的半導(dǎo)體。以一家成立5年的固態(tài)電池企業(yè)為例,在創(chuàng)立初的前兩年完成了幾輪融資后,此后很長時(shí)間都沒有融資官宣。直到2021年,VC/PE開始排隊(duì)登門,包括小米、華為在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)資本紛紛出手,該公司僅一年時(shí)間估值就從20億元喊到了150億元。

一位不愿具名的VC坦言,很多新能源創(chuàng)業(yè)公司剛成立沒多久,產(chǎn)品談不上商業(yè)落地,但估值已經(jīng)翻番的喊,“如今半導(dǎo)體的境況會(huì)不會(huì)在日后新能源上重演?常識(shí)告訴我,會(huì)的。”任何一個(gè)風(fēng)口都會(huì)經(jīng)歷估值暴漲到回歸理性的路徑,無一例外。

正如此前國中資本施安平所說,“一個(gè)明明A輪的企業(yè),卻要了B輪甚至C輪的錢,提前把生命透支,后邊沒人敢接了。這對(duì)于一個(gè)爬坡階段的創(chuàng)業(yè)公司來說,無疑是致命的打擊,沒有持續(xù)的融資,企業(yè)就沒有現(xiàn)金流,就意味著死亡?!?/p>

“創(chuàng)始人要能屈能伸,該下調(diào)估值就果斷出手,先拿錢再說?!泵鎸?duì)不確定性,多家投資機(jī)構(gòu)老大已在內(nèi)部緊急提醒被投企業(yè)。

投資界從多家頭部機(jī)構(gòu)獲悉,他們從今年1月開始要求投后同事集中服務(wù)被投企業(yè)的融資事宜,勸說創(chuàng)始人能拿錢趕緊拿,不要太在意估值,趕緊多備糧草。

歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們,所有偉大的企業(yè)家都有一個(gè)共同的特質(zhì),就是危機(jī)意識(shí)特別強(qiáng)。包括華為任正非,他每天思考的是失敗而不是成功,所以寫《華為的冬天》,比爾·蓋茨常說微軟離破產(chǎn)只有18個(gè)月。

敬畏周期,剩者為王?;叵?008年金融危機(jī),紅杉資本給所有被投CEO發(fā)了一封著名的信,提到一句:“Cash is important than your mother”(現(xiàn)金比你媽媽更重要)。2018年秋天,同樣是一個(gè)艱難時(shí)期,達(dá)晨財(cái)智執(zhí)行合伙人、總裁肖冰坦言2019年的目標(biāo)是——活下去。

如今看來,依然應(yīng)景。

*文中出現(xiàn)的劉海林、黃偉、王平、劉亞麗皆為被訪人化名。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。