在PMI總體收縮的時(shí)候，不同行業(yè)之間的分化明顯。受基建支撐的建筑業(yè)，其PMI仍然在50%以上，受疫情影響相對(duì)較大的服務(wù)業(yè)，其PMI進(jìn)一步下探到40%；制造業(yè)的收縮程度則小于服務(wù)業(yè)，其PMI下降2.1個(gè)百分點(diǎn)至47.4%。

從全行業(yè)來(lái)看，部分細(xì)分行業(yè)仍處于擴(kuò)張區(qū)間，保障基本民生的農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶，以及非金屬礦物制品、鐵路船舶航空航天設(shè)備等行業(yè)PMI均高于臨界點(diǎn)；電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)的商務(wù)活動(dòng)指數(shù)繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間。

從服務(wù)業(yè)來(lái)看，自2012年公布以來(lái)，服務(wù)業(yè)PMI僅有4個(gè)月低于50%的榮枯線，分別為2020年2月（30.1%）、2021年8月（45.2%），其他兩個(gè)月即為今年的3月（46.7%）和4月（40%）。4月份，在調(diào)查的21個(gè)行業(yè)中有19個(gè)位于收縮區(qū)間，其中航空運(yùn)輸、住宿、餐飲、生態(tài)保護(hù)及公共設(shè)施管理等接觸性聚集性行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)仍處于低位收縮區(qū)間；批發(fā)、郵政、金融等行業(yè)降至收縮區(qū)間，業(yè)務(wù)總量由升轉(zhuǎn)降。

考慮到去電影院觀影與外出消費(fèi)關(guān)系緊密，我們也可以通過(guò)電影票房和觀影人次的變化從側(cè)面觀察服務(wù)業(yè)受到的影響。4月份全國(guó)電影票房總體上在繼續(xù)下降。為了更清楚地看到變化趨勢(shì)，界面商學(xué)院計(jì)算了每月平均單日票房后發(fā)現(xiàn)，4月票房同比降幅進(jìn)一步下降到79.3%；觀影人次變化相近，環(huán)比3月份減少37.5%、同比下降78.8%。

制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)和市場(chǎng)需求均在明顯減弱，被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存加劇，但相比服務(wù)業(yè)還是表現(xiàn)出了一定韌性。制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)第二個(gè)月收縮，4月錄得44.4%，較3月份下降5.1個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)新訂單指數(shù)也是連續(xù)第二個(gè)月收縮，4月份下降了6.2個(gè)百分點(diǎn)至42.6%。

時(shí)隔9年，制造業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)再次突破榮枯線處于擴(kuò)張區(qū)間，4月份上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，錄得50.3%。4月29日發(fā)布的3月份制造業(yè)產(chǎn)成品存貨再創(chuàng)新高，當(dāng)月同比增速也創(chuàng)下歷史新高，較3月份上升1.2個(gè)百分點(diǎn)至18.4%。

從規(guī)模來(lái)看，4月份大中小型制造業(yè)企業(yè)PMI均處于收縮區(qū)間。大型企業(yè)自2020年3月以來(lái)，首次跌破榮枯線，4月份錄得48.1%，較3月份下降了3.2個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)連續(xù)第二個(gè)月處于收縮區(qū)間，4月份錄得47.5%；小型企業(yè)已經(jīng)連續(xù)12個(gè)月處于榮枯線下，4月份進(jìn)一步降至45.6%。

4月27日-29日發(fā)布的制造業(yè)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)還顯示，一季度制造業(yè)產(chǎn)能利用率75.9%，較上年末下降了1.9個(gè)百分點(diǎn)，較上年一季度下降了1.7個(gè)百分點(diǎn)；前3個(gè)月，制造業(yè)利潤(rùn)總額同比下降了2.1%，虧損企業(yè)單位數(shù)同比增長(zhǎng)率23.65%。

建筑業(yè)PMI有所回落，但仍在擴(kuò)張區(qū)間。4月份建筑業(yè)PMI錄得52.7%,建筑業(yè)的相對(duì)穩(wěn)定也可以從4月份水泥熟料產(chǎn)能利用率總體高于3月份得到佐證。

這主要受益于基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)。盡管固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)下降，但基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資逆勢(shì)上升，前3個(gè)月累計(jì)同比增速升至10.48%（含電力，不含電力升至8.5%）。

考慮到中央財(cái)經(jīng)委和政治局最新會(huì)議已經(jīng)部署要全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，再加上政治局對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的最新表態(tài)，“支持各地從當(dāng)?shù)貙?shí)際出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求，優(yōu)化商品房預(yù)售資金監(jiān)管”，此前，已經(jīng)有超過(guò)100個(gè)城市政府推出了穩(wěn)房地產(chǎn)的政策，包括但不限于取消限購(gòu)、降低首付比例和房貸利率等政策。可以預(yù)計(jì)，建筑業(yè)后續(xù)還將獲得支撐。

不過(guò)需要警惕的是，建筑業(yè)新訂單指數(shù)在時(shí)隔6個(gè)月后降到了榮枯線下，4月份下降了5.9個(gè)百分點(diǎn)至45.3%。

雖然PMI供貨商配送時(shí)間指數(shù)下降（逆指數(shù)，下降意味著配送時(shí)間延長(zhǎng)），但物流已經(jīng)自4月初持續(xù)恢復(fù)。無(wú)論是制造業(yè)還是非制造業(yè)，供貨商配送時(shí)間指數(shù)均有明顯下降，特別是制造業(yè)，4月份僅錄得37.2%，較上個(gè)月下降了9.3個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)則下降了2.4個(gè)百分點(diǎn)至42.8%。

在中央敦促下，各地防疫措施有所調(diào)整，物流運(yùn)輸正在持續(xù)恢復(fù)。

截至4月28日，已經(jīng)從4月初的低點(diǎn)恢復(fù)至3月末的水平。具體來(lái)看，整車貨運(yùn)流量指數(shù)從4月6日的70.54升至4月28日的91.97，公共物流園吞吐量指數(shù)從4月5日的62.94升至4月28日的88.42、主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)從4月5日的59.62升至4月28日的81.33。這些指數(shù)以2019年日均值為基準(zhǔn)（100）。

不過(guò)，各地貨運(yùn)物流情況差異顯著，在有記錄的30個(gè)內(nèi)地省市自治區(qū)中，海南、甘肅、貴州、內(nèi)蒙古四地的整車貨運(yùn)流量指數(shù)均在4月份持續(xù)超過(guò)100，4月28日，依次錄得157.79、144.47、127.01、114.19，當(dāng)日該指數(shù)恢復(fù)至100以上的還有寧夏、浙江、陜西、山東、重慶、河南、四川，分別錄得105.29、104.91、103.42、102.74、101.97、101.57、101.05。

還需要關(guān)注的是，出口需求繼續(xù)走弱。制造業(yè)和非制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)收縮態(tài)勢(shì)加劇，4月份分別錄得41.6%、42.7%，分別較3月份減少了5.6個(gè)、3.1個(gè)百分點(diǎn)。大中小型企業(yè)制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)降幅也比較大，特別是中型企業(yè)，4月份較3月份下降了8.8個(gè)百分點(diǎn)至37%，大型企業(yè)則下降了3.8個(gè)百分點(diǎn)至45.2%、小型企業(yè)下降了5.4個(gè)百分點(diǎn)至34%。

價(jià)格的不對(duì)稱上漲仍在壓縮企業(yè)利潤(rùn)空間。無(wú)論是制造業(yè)還是非制造業(yè)，都面臨這一問題。

對(duì)于建筑業(yè)，4月份投入品價(jià)格指數(shù)和銷售價(jià)格分別錄得60.3%、53.2%，雖然較3月份都有小幅回落，但二者之間的差值也有微幅擴(kuò)張，這一差值連續(xù)第三個(gè)月擴(kuò)大。

對(duì)于制造業(yè)，價(jià)格壓力更大。4月份制造業(yè)出廠價(jià)格錄得54.4%，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)錄得64.2%，前者的擴(kuò)張程度弱于后者，二者差距連續(xù)第四個(gè)月擴(kuò)大。今年前3個(gè)月，制造業(yè)在工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額中的占比大幅下降至75.36%，與上年末相比下降了9.16個(gè)百分點(diǎn)，與上年同期相比則下降了8.82個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于服務(wù)業(yè)，投入品價(jià)格指數(shù)繼續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，而銷售價(jià)格指數(shù)則在4月份降至收縮區(qū)間，這意味著原本已經(jīng)困難的服務(wù)業(yè)，利潤(rùn)空間還被進(jìn)一步壓縮。

三大行業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)全線收縮。制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI的就業(yè)指數(shù)繼續(xù)處于收縮區(qū)間，4月份分別錄得47.2%、45.8%，分別較3月份下降1.4、0.8個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)從上個(gè)月的擴(kuò)張轉(zhuǎn)向收縮，且下降幅度較大，從3月份的50.1%降至43.1%。

總結(jié)來(lái)看，首先，目前服務(wù)業(yè)特別是接觸性聚集性服務(wù)業(yè)連續(xù)處于低位收縮區(qū)間，值得政策面給予特別關(guān)注。其次，雖然制造業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)具有一定韌性，但有兩點(diǎn)值得警惕，一是大型企業(yè)PMI也進(jìn)入收縮區(qū)間，說(shuō)明本輪疫情對(duì)制造業(yè)的影響是全方位的；二是制造業(yè)被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存加劇，而且利潤(rùn)空間持續(xù)受到原材料價(jià)格上漲的擠壓。再次，雖然建筑業(yè)仍在擴(kuò)張區(qū)間，但由于疫情防控的影響，建筑業(yè)新訂單指數(shù)和就業(yè)指數(shù)已從擴(kuò)張轉(zhuǎn)向收縮。最后，由于各地防疫措施的差異，物流配送恢復(fù)程度不一，仍需在“統(tǒng)一大市場(chǎng)”的頂層設(shè)計(jì)下解決主要原材料和關(guān)鍵零部件供應(yīng)困難、產(chǎn)成品銷售不暢、庫(kù)存積壓等問題。