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透視綠茶餐廳IPO的“美麗術(shù)”

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透視綠茶餐廳IPO的“美麗術(shù)”

當(dāng)財技高過廚技。

圖片來源:綠茶餐廳官方微博

文|表外表里 周霄 陳成 張怡

編輯|付曉玲 曹賓玲 慕沐

去年以來的“兩進(jìn)兩出”,沒有絲毫影響綠茶餐廳登陸資本市場的決心。近期再次更新了上市材料,重新沖擊IPO。

信心來自“亮眼”的表現(xiàn)。

據(jù)其招股書披露,2021年我們占據(jù)0.5%的市場份額,就2021年的收入及餐廳數(shù)目而言,我們是中國第四大休閑中式餐廳運營商。

其業(yè)績,更是笑傲江湖。如下圖,2021年營收增速趕超海底撈、九毛九等;單店凈利率表現(xiàn),更是把標(biāo)桿海底撈遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面。

但和這些寫在文件里的自我標(biāo)榜不同,消費反饋卻是另外的景象。

網(wǎng)上有不少老客,疑惑表示:“如今想來恍如昨日,綠茶餐廳還在嗎?”而依然會去綠茶用餐的客戶,評價似乎也不太佳:

消費端遭到“冷遇”,事實上自去年3月首次IPO開始,市場針對綠茶品牌定位模糊、過氣等的質(zhì)疑聲就沒斷過。

業(yè)務(wù)風(fēng)評“拉胯”,財務(wù)表現(xiàn)“靚麗”。反常之處,必有貓膩。

本文詳細(xì)拆解綠茶餐廳的財報后,發(fā)現(xiàn)了綠茶IPO時刻的一些“化妝術(shù)”伎倆,下面將從收入和成本兩方面,為其潑上一瓶“卸妝油”,一睹為快。

01 營銷“讓利”拉動下,收入增長缺乏持續(xù)性

數(shù)據(jù)顯示,2021年,綠茶餐廳的翻臺率恢復(fù)彈性達(dá)94%,遠(yuǎn)超同行業(yè)的海底撈、太二。翻臺率的強勢拉動下,綠茶2021年實現(xiàn)同店增長率25.2%,同樣優(yōu)于同業(yè)。

但讓人不解的是,明明論品牌力,綠茶餐廳不如海底撈;論大單品,比不過太二酸菜魚;鋪店規(guī)模上,這兩年更是三家中墊底。

如此來說,業(yè)務(wù)上哪里都不出彩,那為何營收上反而是拔尖的?這和綠茶餐廳的“拔苗助長”有關(guān)。

可以看到,在大眾點評、抖音等公域平臺上,綠茶餐廳常年在出售8-8.5折的代金券。

而微信公眾號、小程序等私域地盤上,會員折扣也一直不斷,且力度很大。比如,用戶免費開會員,開通即送60元新人禮包,之后享每周二會員日的半價活動等。

“實惠”的號召下,本著“有羊毛不薅乃罪過”的消費者蜂擁而來。

數(shù)據(jù)顯示,2021年綠茶餐廳,代金券結(jié)賬的金額同比增長132%。由此帶來的客流,貢獻(xiàn)了2021年營收增長的27%。

也就是說,2021年,綠茶近三分之一的業(yè)績增長都是代金券拉動的。

當(dāng)然,疫情環(huán)境下,企業(yè)適當(dāng)促銷以恢復(fù)客流量,無可厚非。但“讓利”到如此程度,難免有“賠本賺吆喝”之嫌。那么,事實是否如此呢?

據(jù)招股書,促銷頻繁下,2021年綠茶餐廳的營銷費用達(dá)到近3.3億(占營收14.4%),同比增長83%,遠(yuǎn)大于收入的增幅46.1%。

備注:招股書顯示,截至2021年,第三方服務(wù)提供商支付的服務(wù)費的增加,主要由于營銷活動的渠道服務(wù)費率較高。

之所以會這樣,原因在于,優(yōu)惠雖然帶來了客流量,卻拉低了客單價。

招股書數(shù)據(jù)顯示,2021年綠茶餐廳的總接待人數(shù),同比上漲48%;而整體客單價卻下降了1.3%。其中,人流量增幅最大(增長37.3%)的華北地區(qū),其客單價降幅(下降3.1%)也最大。

“此消彼長”下,巨額營銷帶來的客流量回歸,顯然不太經(jīng)濟。

另外,從行業(yè)來看,通過營銷拉動營收的投入產(chǎn)出比,大多會出現(xiàn)邊際遞減的情況。如下圖,2019年之后,綠茶和九毛九的投入產(chǎn)出比都在走低。

由此來看,綠茶餐廳2021年的收入增長靚麗,是大量營銷費用短期“燒”出來的結(jié)果。而這種方式,不僅投入產(chǎn)出比不經(jīng)濟,還在快速邊際遞減,不具可持續(xù)性。

不過,營銷畢竟帶來了客流量大反彈,若用戶粘性能就此培養(yǎng),客單價仍有恢復(fù)空間。

那么,綠茶在這一塊表現(xiàn)如何嗎?

我們在《海底撈沒變,可惜食客變了》一文論述過,餐飲賽道的核心競爭力——產(chǎn)品力,要么走大單品策略獲得,要么持續(xù)打造爆款產(chǎn)品取勝。

綠茶餐廳走的顯然是爆款推新路線。據(jù)招股書:公司每年有4個研發(fā)周期,2018~2020年分別推出了94、120和147道新菜品。

但結(jié)果上似乎不盡人意,如下圖,在其產(chǎn)品熱銷榜單上,排名前列的仍是早期出圈的菜品,像“面包誘惑”、“綠茶香酥烤雞”等。而這些菜品因簡單易模仿,早已是各類快餐店的“大路貨”。

原有產(chǎn)品特色“泯然”,新產(chǎn)品乏力,可以看到,綠茶的口碑已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在同行后面。如此,收入增長的確定性豈能明晰?

綜上,綠茶餐廳增收增速高的原因,無他,就是狂發(fā)代金券,折扣讓利營銷,客流量迅速反彈,進(jìn)而拉高收入。

但這種策略不太可能一直用,一方面需要付出客單價下降的代價,ROI也會越來越不經(jīng)濟;另一方面,也會讓品牌勢能快速清零。

說白了,這種增長缺乏持續(xù)性。

最重要的是IPO之前,拼命買量做多收入,太需要警惕了。畢竟,資本市場上,放幾個季度業(yè)績,編個五年的故事,割一把走人的太多了。

當(dāng)然,綠茶的業(yè)績靚麗不只在收入方面,從數(shù)據(jù)上看,其2021年凈利潤反彈力度,遠(yuǎn)大于營收增長。這說明其成本端壓縮力度,大于收入端提振幅度。

那么,它是怎么做到的呢?

02 “巧用”會計準(zhǔn)則變更,租金控制比海底撈還好

招股書顯示,2020-2021年,綠茶餐廳在持續(xù)進(jìn)行門店擴張。特別是2021年,門店數(shù)同比增長了31%。

一般隨著門店數(shù)量的大幅增加,各項成本會和門店增長同頻波動。可以看到,原材料成本、人工成本,2021年確實都有同比較大增長。

但租金成本卻與實際相反,出現(xiàn)了同比增速下滑。

那么,為什么會這樣呢?

我們梳理了餐飲行業(yè)這幾年的資料,發(fā)現(xiàn)同樣的情況在海底撈身上也出現(xiàn)過。

如下圖,2019年海底撈擴張期里,門店同比增長65%,租金成本同比增加55%。

針對該反常,海底撈當(dāng)時(2019H1財報)的解釋是:物業(yè)租金及相關(guān)開支同比下降,源于首次應(yīng)用國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第16號。

也就是說,新的財務(wù)準(zhǔn)則,降低了租金成本。而綠茶餐廳也利用了這一準(zhǔn)則變更。

但海底撈當(dāng)年只是增速不匹配,門店數(shù)增長65%,租金增加55%,差距為10個點;

而到了綠茶這里,發(fā)現(xiàn)增速差更大,門店數(shù)增長35%,租金支出增長6%,差距是29個百分點,大約是海底撈的三倍。

如此反常,必有蹊蹺。下面,我們來詳細(xì)探究。

資料顯示,IFRS 16新準(zhǔn)則2019年1月正式實行,一個重要的改變是:所有重大租賃不再區(qū)分融資租賃和經(jīng)營租賃,統(tǒng)作融資租賃處理。

這有什么影響呢?

準(zhǔn)則變化后,一部分原先的經(jīng)營租賃必須資本化處理。由此一來,部分租金記作資產(chǎn),利潤表中租金成本就會相應(yīng)下降,具有數(shù)據(jù)“迷惑性”,具體變化過程如下圖:

以海底撈來說,2019年準(zhǔn)則調(diào)整后,確實立竿見影——資產(chǎn)負(fù)債表中,使用權(quán)資本(固定資產(chǎn)的一種)增加;而利潤表中,租金開支減少,使用權(quán)資本折舊、利息費用增加。

換句話說,單店房租支出是「租金開支+折舊」的總和,利息費用歸于總部。正常處理下,單店房租不會出現(xiàn)太大變動。

(邏輯是租金開支被資本化處理,增加到了固定資產(chǎn)中,而這部分增加的資產(chǎn)需要計提折舊,于是折舊開支增加。)

如下圖,2019年,海底撈實際單店「房租支出」占營收比并沒有下降,確實和原有水平持平(合計占營收比為8.3%)。

綠茶餐廳也進(jìn)行了類似的資本化處理,但我們發(fā)現(xiàn)其處理方式更為“機智”。

我們以綠茶餐廳會計變更前的租金水平(2020年)為基準(zhǔn),測算顯示,其2021年的整體租金理論應(yīng)為2.54億。然而招股書中其實際租金數(shù)額為2.069億,大概有近4800萬租金的“缺口”。

備注:2020年單店租金成本為108萬,得出2021年租金成本大概為1.08*236=2.54億。

實際上,我們又恰好發(fā)現(xiàn)了一些“巧合”地方。

如下圖,使用權(quán)資產(chǎn)同比增加1900萬;此外,和租金押金、預(yù)付款有關(guān)的“預(yù)付和其他應(yīng)收及按金”(查閱附注,該會計科目與租金處理有關(guān),由此產(chǎn)生相關(guān)的資產(chǎn))共增加了2600萬。兩項合計,增加了4500萬。

換句話說,綠茶餐廳利用租賃準(zhǔn)則的變更將本該發(fā)生在當(dāng)期的房租成本,“處理”到了資產(chǎn)中。這樣一來,企業(yè)“美化”其租賃成本,進(jìn)而抬高利潤。

典型會計里的“成本費用后置化”策略。

考慮到IPO的舉動,這就像在“相親”前,化了一個濃濃的“好嫁”妝。

而這與租賃準(zhǔn)則變更的初衷——方便利益相關(guān)者理解企業(yè)的情況,背道而馳不說,已經(jīng)發(fā)生的租賃成本,也不會永遠(yuǎn)待在資產(chǎn)中,遲早會“現(xiàn)形”(后續(xù)可能會產(chǎn)生“計提雷”)。

除利用準(zhǔn)則變更進(jìn)行租賃資本化外,綠茶對利潤表的處理也有點“非常規(guī)”——租金開支轉(zhuǎn)換為使用權(quán)資產(chǎn)后,其折舊并沒有按常規(guī)處理,也沒有產(chǎn)生更多的利息費用。

如下圖,利潤表里綠茶餐廳的折舊、財務(wù)成本(利息費用),沒有像海底撈那樣上漲,而是都在下降。換句話說,不僅降低了門店房租「租金開支+折舊」,也沒有相應(yīng)增加總部開支。

對此,綠茶餐廳(招股書)的解釋是:使用權(quán)資產(chǎn)折舊占營收比減少,源于后疫情時代的消費反彈;財務(wù)成本減少,源于新租賃的抵銷。

這樣的解釋,投資者信與不信,見仁見智。

但可以看到的是,如此“美化”處理下,綠茶餐廳的單店租金成本(租金開支+折舊)控制,做得比海底撈還好。如下圖,2021比海底撈低3個點。

眾所周知,海底撈在租金成本方面,一向有議價權(quán)優(yōu)勢。

比如,可能會有人為了吃海底撈,專門去某個商場,從而為商場引流。這在百度熱度指數(shù)上,就有一定印證。

基于“自帶流量”屬性,一方面,商場在租金上會讓利海底撈——據(jù)調(diào)研,海底撈一線城市的免租期在3-6個月,部分商場6個月以上,二三線城市免租期在6個月-2年不等。另一方面,可以開在商場角落、邊緣位置。

由此,海底撈的門店面積雖大,但租金相對較低。

而上述說過綠茶產(chǎn)品“泯然眾人”,自身熱度也在下滑,由此其很難在租金上有主導(dǎo)權(quán)。比如,調(diào)研顯示,綠茶的免租期僅有3個月。

同時,據(jù)其招股書:我們的餐廳一般位于人流暢旺的地點。

綜合來看,綠茶的租金成本理論上不太好控制的。

只是其“機智”地利用了會計準(zhǔn)則變更的契機,給成本端化了個“好嫁”妝。再加上收入端“燒”出來的增長釋放,整個單店效率看著“可靠”起來。

小結(jié)

十多年過去,綠茶餐廳從消費者標(biāo)榜不落伍的潮流,變成了吃過的人“記不起“,沒吃過的人“不知道”的存在。

但與綠茶業(yè)務(wù)風(fēng)評“慘淡”的表現(xiàn)相反,其招股書批露的業(yè)績表現(xiàn),卻直接碾壓曾經(jīng)的行業(yè)標(biāo)桿“海底撈”。

而通過細(xì)扒綠茶“欲說還休”的招股書,可以發(fā)現(xiàn)靚麗的業(yè)績,一方面來自收入端大秀“財技”,營銷供出短期收入釋放;另一方面,成本端巧用會計準(zhǔn)則變更契機,大力美化租金成本。

如此“化妝術(shù)”,其增長持續(xù)性如何,似乎不言而喻。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

綠茶餐廳

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當(dāng)財技高過廚技。

圖片來源:綠茶餐廳官方微博

文|表外表里 周霄 陳成 張怡

編輯|付曉玲 曹賓玲 慕沐

去年以來的“兩進(jìn)兩出”,沒有絲毫影響綠茶餐廳登陸資本市場的決心。近期再次更新了上市材料,重新沖擊IPO。

信心來自“亮眼”的表現(xiàn)。

據(jù)其招股書披露,2021年我們占據(jù)0.5%的市場份額,就2021年的收入及餐廳數(shù)目而言,我們是中國第四大休閑中式餐廳運營商。

其業(yè)績,更是笑傲江湖。如下圖,2021年營收增速趕超海底撈、九毛九等;單店凈利率表現(xiàn),更是把標(biāo)桿海底撈遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面。

但和這些寫在文件里的自我標(biāo)榜不同,消費反饋卻是另外的景象。

網(wǎng)上有不少老客,疑惑表示:“如今想來恍如昨日,綠茶餐廳還在嗎?”而依然會去綠茶用餐的客戶,評價似乎也不太佳:

消費端遭到“冷遇”,事實上自去年3月首次IPO開始,市場針對綠茶品牌定位模糊、過氣等的質(zhì)疑聲就沒斷過。

業(yè)務(wù)風(fēng)評“拉胯”,財務(wù)表現(xiàn)“靚麗”。反常之處,必有貓膩。

本文詳細(xì)拆解綠茶餐廳的財報后,發(fā)現(xiàn)了綠茶IPO時刻的一些“化妝術(shù)”伎倆,下面將從收入和成本兩方面,為其潑上一瓶“卸妝油”,一睹為快。

01 營銷“讓利”拉動下,收入增長缺乏持續(xù)性

數(shù)據(jù)顯示,2021年,綠茶餐廳的翻臺率恢復(fù)彈性達(dá)94%,遠(yuǎn)超同行業(yè)的海底撈、太二。翻臺率的強勢拉動下,綠茶2021年實現(xiàn)同店增長率25.2%,同樣優(yōu)于同業(yè)。

但讓人不解的是,明明論品牌力,綠茶餐廳不如海底撈;論大單品,比不過太二酸菜魚;鋪店規(guī)模上,這兩年更是三家中墊底。

如此來說,業(yè)務(wù)上哪里都不出彩,那為何營收上反而是拔尖的?這和綠茶餐廳的“拔苗助長”有關(guān)。

可以看到,在大眾點評、抖音等公域平臺上,綠茶餐廳常年在出售8-8.5折的代金券。

而微信公眾號、小程序等私域地盤上,會員折扣也一直不斷,且力度很大。比如,用戶免費開會員,開通即送60元新人禮包,之后享每周二會員日的半價活動等。

“實惠”的號召下,本著“有羊毛不薅乃罪過”的消費者蜂擁而來。

數(shù)據(jù)顯示,2021年綠茶餐廳,代金券結(jié)賬的金額同比增長132%。由此帶來的客流,貢獻(xiàn)了2021年營收增長的27%。

也就是說,2021年,綠茶近三分之一的業(yè)績增長都是代金券拉動的。

當(dāng)然,疫情環(huán)境下,企業(yè)適當(dāng)促銷以恢復(fù)客流量,無可厚非。但“讓利”到如此程度,難免有“賠本賺吆喝”之嫌。那么,事實是否如此呢?

據(jù)招股書,促銷頻繁下,2021年綠茶餐廳的營銷費用達(dá)到近3.3億(占營收14.4%),同比增長83%,遠(yuǎn)大于收入的增幅46.1%。

備注:招股書顯示,截至2021年,第三方服務(wù)提供商支付的服務(wù)費的增加,主要由于營銷活動的渠道服務(wù)費率較高。

之所以會這樣,原因在于,優(yōu)惠雖然帶來了客流量,卻拉低了客單價。

招股書數(shù)據(jù)顯示,2021年綠茶餐廳的總接待人數(shù),同比上漲48%;而整體客單價卻下降了1.3%。其中,人流量增幅最大(增長37.3%)的華北地區(qū),其客單價降幅(下降3.1%)也最大。

“此消彼長”下,巨額營銷帶來的客流量回歸,顯然不太經(jīng)濟。

另外,從行業(yè)來看,通過營銷拉動營收的投入產(chǎn)出比,大多會出現(xiàn)邊際遞減的情況。如下圖,2019年之后,綠茶和九毛九的投入產(chǎn)出比都在走低。

由此來看,綠茶餐廳2021年的收入增長靚麗,是大量營銷費用短期“燒”出來的結(jié)果。而這種方式,不僅投入產(chǎn)出比不經(jīng)濟,還在快速邊際遞減,不具可持續(xù)性。

不過,營銷畢竟帶來了客流量大反彈,若用戶粘性能就此培養(yǎng),客單價仍有恢復(fù)空間。

那么,綠茶在這一塊表現(xiàn)如何嗎?

我們在《海底撈沒變,可惜食客變了》一文論述過,餐飲賽道的核心競爭力——產(chǎn)品力,要么走大單品策略獲得,要么持續(xù)打造爆款產(chǎn)品取勝。

綠茶餐廳走的顯然是爆款推新路線。據(jù)招股書:公司每年有4個研發(fā)周期,2018~2020年分別推出了94、120和147道新菜品。

但結(jié)果上似乎不盡人意,如下圖,在其產(chǎn)品熱銷榜單上,排名前列的仍是早期出圈的菜品,像“面包誘惑”、“綠茶香酥烤雞”等。而這些菜品因簡單易模仿,早已是各類快餐店的“大路貨”。

原有產(chǎn)品特色“泯然”,新產(chǎn)品乏力,可以看到,綠茶的口碑已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在同行后面。如此,收入增長的確定性豈能明晰?

綜上,綠茶餐廳增收增速高的原因,無他,就是狂發(fā)代金券,折扣讓利營銷,客流量迅速反彈,進(jìn)而拉高收入。

但這種策略不太可能一直用,一方面需要付出客單價下降的代價,ROI也會越來越不經(jīng)濟;另一方面,也會讓品牌勢能快速清零。

說白了,這種增長缺乏持續(xù)性。

最重要的是IPO之前,拼命買量做多收入,太需要警惕了。畢竟,資本市場上,放幾個季度業(yè)績,編個五年的故事,割一把走人的太多了。

當(dāng)然,綠茶的業(yè)績靚麗不只在收入方面,從數(shù)據(jù)上看,其2021年凈利潤反彈力度,遠(yuǎn)大于營收增長。這說明其成本端壓縮力度,大于收入端提振幅度。

那么,它是怎么做到的呢?

02 “巧用”會計準(zhǔn)則變更,租金控制比海底撈還好

招股書顯示,2020-2021年,綠茶餐廳在持續(xù)進(jìn)行門店擴張。特別是2021年,門店數(shù)同比增長了31%。

一般隨著門店數(shù)量的大幅增加,各項成本會和門店增長同頻波動??梢钥吹?,原材料成本、人工成本,2021年確實都有同比較大增長。

但租金成本卻與實際相反,出現(xiàn)了同比增速下滑。

那么,為什么會這樣呢?

我們梳理了餐飲行業(yè)這幾年的資料,發(fā)現(xiàn)同樣的情況在海底撈身上也出現(xiàn)過。

如下圖,2019年海底撈擴張期里,門店同比增長65%,租金成本同比增加55%。

針對該反常,海底撈當(dāng)時(2019H1財報)的解釋是:物業(yè)租金及相關(guān)開支同比下降,源于首次應(yīng)用國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第16號。

也就是說,新的財務(wù)準(zhǔn)則,降低了租金成本。而綠茶餐廳也利用了這一準(zhǔn)則變更。

但海底撈當(dāng)年只是增速不匹配,門店數(shù)增長65%,租金增加55%,差距為10個點;

而到了綠茶這里,發(fā)現(xiàn)增速差更大,門店數(shù)增長35%,租金支出增長6%,差距是29個百分點,大約是海底撈的三倍。

如此反常,必有蹊蹺。下面,我們來詳細(xì)探究。

資料顯示,IFRS 16新準(zhǔn)則2019年1月正式實行,一個重要的改變是:所有重大租賃不再區(qū)分融資租賃和經(jīng)營租賃,統(tǒng)作融資租賃處理。

這有什么影響呢?

準(zhǔn)則變化后,一部分原先的經(jīng)營租賃必須資本化處理。由此一來,部分租金記作資產(chǎn),利潤表中租金成本就會相應(yīng)下降,具有數(shù)據(jù)“迷惑性”,具體變化過程如下圖:

以海底撈來說,2019年準(zhǔn)則調(diào)整后,確實立竿見影——資產(chǎn)負(fù)債表中,使用權(quán)資本(固定資產(chǎn)的一種)增加;而利潤表中,租金開支減少,使用權(quán)資本折舊、利息費用增加。

換句話說,單店房租支出是「租金開支+折舊」的總和,利息費用歸于總部。正常處理下,單店房租不會出現(xiàn)太大變動。

(邏輯是租金開支被資本化處理,增加到了固定資產(chǎn)中,而這部分增加的資產(chǎn)需要計提折舊,于是折舊開支增加。)

如下圖,2019年,海底撈實際單店「房租支出」占營收比并沒有下降,確實和原有水平持平(合計占營收比為8.3%)。

綠茶餐廳也進(jìn)行了類似的資本化處理,但我們發(fā)現(xiàn)其處理方式更為“機智”。

我們以綠茶餐廳會計變更前的租金水平(2020年)為基準(zhǔn),測算顯示,其2021年的整體租金理論應(yīng)為2.54億。然而招股書中其實際租金數(shù)額為2.069億,大概有近4800萬租金的“缺口”。

備注:2020年單店租金成本為108萬,得出2021年租金成本大概為1.08*236=2.54億。

實際上,我們又恰好發(fā)現(xiàn)了一些“巧合”地方。

如下圖,使用權(quán)資產(chǎn)同比增加1900萬;此外,和租金押金、預(yù)付款有關(guān)的“預(yù)付和其他應(yīng)收及按金”(查閱附注,該會計科目與租金處理有關(guān),由此產(chǎn)生相關(guān)的資產(chǎn))共增加了2600萬。兩項合計,增加了4500萬。

換句話說,綠茶餐廳利用租賃準(zhǔn)則的變更將本該發(fā)生在當(dāng)期的房租成本,“處理”到了資產(chǎn)中。這樣一來,企業(yè)“美化”其租賃成本,進(jìn)而抬高利潤。

典型會計里的“成本費用后置化”策略。

考慮到IPO的舉動,這就像在“相親”前,化了一個濃濃的“好嫁”妝。

而這與租賃準(zhǔn)則變更的初衷——方便利益相關(guān)者理解企業(yè)的情況,背道而馳不說,已經(jīng)發(fā)生的租賃成本,也不會永遠(yuǎn)待在資產(chǎn)中,遲早會“現(xiàn)形”(后續(xù)可能會產(chǎn)生“計提雷”)。

除利用準(zhǔn)則變更進(jìn)行租賃資本化外,綠茶對利潤表的處理也有點“非常規(guī)”——租金開支轉(zhuǎn)換為使用權(quán)資產(chǎn)后,其折舊并沒有按常規(guī)處理,也沒有產(chǎn)生更多的利息費用。

如下圖,利潤表里綠茶餐廳的折舊、財務(wù)成本(利息費用),沒有像海底撈那樣上漲,而是都在下降。換句話說,不僅降低了門店房租「租金開支+折舊」,也沒有相應(yīng)增加總部開支。

對此,綠茶餐廳(招股書)的解釋是:使用權(quán)資產(chǎn)折舊占營收比減少,源于后疫情時代的消費反彈;財務(wù)成本減少,源于新租賃的抵銷。

這樣的解釋,投資者信與不信,見仁見智。

但可以看到的是,如此“美化”處理下,綠茶餐廳的單店租金成本(租金開支+折舊)控制,做得比海底撈還好。如下圖,2021比海底撈低3個點。

眾所周知,海底撈在租金成本方面,一向有議價權(quán)優(yōu)勢。

比如,可能會有人為了吃海底撈,專門去某個商場,從而為商場引流。這在百度熱度指數(shù)上,就有一定印證。

基于“自帶流量”屬性,一方面,商場在租金上會讓利海底撈——據(jù)調(diào)研,海底撈一線城市的免租期在3-6個月,部分商場6個月以上,二三線城市免租期在6個月-2年不等。另一方面,可以開在商場角落、邊緣位置。

由此,海底撈的門店面積雖大,但租金相對較低。

而上述說過綠茶產(chǎn)品“泯然眾人”,自身熱度也在下滑,由此其很難在租金上有主導(dǎo)權(quán)。比如,調(diào)研顯示,綠茶的免租期僅有3個月。

同時,據(jù)其招股書:我們的餐廳一般位于人流暢旺的地點。

綜合來看,綠茶的租金成本理論上不太好控制的。

只是其“機智”地利用了會計準(zhǔn)則變更的契機,給成本端化了個“好嫁”妝。再加上收入端“燒”出來的增長釋放,整個單店效率看著“可靠”起來。

小結(jié)

十多年過去,綠茶餐廳從消費者標(biāo)榜不落伍的潮流,變成了吃過的人“記不起“,沒吃過的人“不知道”的存在。

但與綠茶業(yè)務(wù)風(fēng)評“慘淡”的表現(xiàn)相反,其招股書批露的業(yè)績表現(xiàn),卻直接碾壓曾經(jīng)的行業(yè)標(biāo)桿“海底撈”。

而通過細(xì)扒綠茶“欲說還休”的招股書,可以發(fā)現(xiàn)靚麗的業(yè)績,一方面來自收入端大秀“財技”,營銷供出短期收入釋放;另一方面,成本端巧用會計準(zhǔn)則變更契機,大力美化租金成本。

如此“化妝術(shù)”,其增長持續(xù)性如何,似乎不言而喻。

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