文 | 洞見(jiàn)新研社 魏?jiǎn)P(yáng)
榮耀為何總鬧上市“緋聞“?
4月26日,有關(guān)榮耀上市的傳聞再度成為行業(yè)熱議的焦點(diǎn),榮耀一如既往的進(jìn)行“辟謠”,直斥媒體報(bào)道為“不實(shí)消息”。
事情到此本該告一段落,可從行業(yè)規(guī)律、企業(yè)發(fā)展的角度進(jìn)行追溯,榮耀上市傳聞的背后有幾個(gè)值得深思的問(wèn)題,榮耀能上市嗎?榮耀想上市嗎?榮耀有必要上市嗎?
或許,以上問(wèn)題都找到了答案,今后市場(chǎng)上再若傳出榮耀上市的消息,大家都將會(huì)有自己的判斷。
榮耀上市得先邁過(guò)續(xù)存門檻
稍微有點(diǎn)金融常識(shí)的人都知道,上市是有門檻的,特別是在國(guó)內(nèi)A股上市,門檻更是出奇的高,企業(yè)不是想上就能上。
此次榮耀上市傳聞是這樣表述的:榮耀考慮2022年在國(guó)內(nèi)上市,估值450億美元。
將A股上市條件進(jìn)行一一對(duì)照,其中A股主板有一條主要的財(cái)務(wù)指標(biāo):最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利,且累計(jì)凈利潤(rùn)>3000萬(wàn)元,將這一條標(biāo)準(zhǔn)用大白話來(lái)翻譯就是,將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)暫且放在一旁,公司至少要成立運(yùn)營(yíng)了3年。
科創(chuàng)板同樣也有3年續(xù)存的要求,創(chuàng)業(yè)板要求稍低一些,但也有2年續(xù)存的門檻。
榮耀是2020年11月脫離華為獨(dú)立的,滿打滿算還不到1年半時(shí)間,在公司續(xù)存時(shí)間上,榮耀還達(dá)不到上市的要求。
換個(gè)思維,榮耀有無(wú)借殼上市的可能呢?
去年8月,波導(dǎo)股份就 “榮耀手機(jī)借殼波導(dǎo)上市” 的網(wǎng)絡(luò)傳聞發(fā)布公告稱,未與榮耀手機(jī)有過(guò)商議,不存在榮耀手機(jī)借殼波導(dǎo)股份上市事項(xiàng)。當(dāng)時(shí)榮耀CEO趙明也回應(yīng)表示:上市是榮耀的一個(gè)選項(xiàng),至于是國(guó)內(nèi)上市還是海外組合(上市)還沒(méi)有提上議程。
A股上市要求較高,那榮耀去港股上市可行嗎?
港股對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求雖低一些,但也要求發(fā)行人最近兩年需連續(xù)盈利,如此算來(lái),即便一切順利,榮耀將所有上市節(jié)點(diǎn)都全部踩中,年內(nèi)登陸港股也幾乎是一項(xiàng)不可能完成的任務(wù)。
說(shuō)完上市門檻,我們?cè)賮?lái)說(shuō)說(shuō)估值。
傳聞中,榮耀的估值是450億美元,折合人民幣大約2900億人民幣,以國(guó)內(nèi)唯一上市的手機(jī)廠商小米作為參照,4月26日,小米收盤價(jià)為10.86港元,市值2712.96億港元,約合人民幣2266億元,榮耀竟稍稍高過(guò)小米一頭。
一般來(lái)說(shuō)估值/市值還是要與市場(chǎng)表現(xiàn)相匹配,手機(jī)業(yè)務(wù)方面,根據(jù)CINNO Research近日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示,2022年第一季度,榮耀以1260萬(wàn)臺(tái)的銷量位居中國(guó)市場(chǎng)第二名,小米以1080萬(wàn)臺(tái)的銷量位居第五,180萬(wàn)臺(tái)在手機(jī)市場(chǎng)并不是一個(gè)很大的差距。
在全球市場(chǎng),小米對(duì)榮耀則是碾壓式的存在,Canalys數(shù)據(jù)顯示2021年全年,小米智能手機(jī)全球出貨量1.91億部,是同期榮耀國(guó)內(nèi)出貨量的將近5倍,僅次于三星和蘋(píng)果,位居全球第三。
2021年第四季度小米手機(jī)出貨量為4410萬(wàn)臺(tái),超過(guò)榮耀手機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)全年出貨量。2022年第一季度,小米以13%的市場(chǎng)份額繼續(xù)保持第三的排名,榮耀還未進(jìn)入到前五。
單純就手機(jī)出貨量,榮耀與小米還不在一個(gè)量級(jí)。
另外一個(gè)非常重要的評(píng)價(jià)維度,要知道,支撐小米市值的不光光只有手機(jī)一條業(yè)務(wù)線,在小米上市之初,就有分析人士指出小米生態(tài)鏈至少能在小米的市值中占據(jù)1/3的份額。
小米財(cái)報(bào)顯示,2021年,小米IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入達(dá)到人民幣850億元,占總營(yíng)收的26%;互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入達(dá)到人民幣282億元,占總營(yíng)收的9%。
兩相比較之下,榮耀450億美元的估值能否被投資人認(rèn)可,需要打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。
耐人尋味的辟謠無(wú)法遮掩榮耀上市之心
回到本文的第二個(gè)問(wèn)題,榮耀想上市嗎?
我們先來(lái)了解一下此次榮耀上市傳聞的來(lái)龍去脈,消息最先是外媒放出的,援引知情者透露的消息:“榮耀正在與投資者就首次公開(kāi)募股前融資進(jìn)行談判,公司估值超過(guò) 450 億美元”,后被國(guó)內(nèi)媒體轉(zhuǎn)載時(shí),這條消息慢慢“演變”成“榮耀考慮2022年在國(guó)內(nèi)上市,籌資450億美元”。
耐人尋味的是,榮耀官方只對(duì)國(guó)內(nèi)報(bào)道進(jìn)行了“辟謠”,稱“榮耀籌資450億美元計(jì)劃2022年上市,該消息不屬實(shí)”,對(duì)于消息源頭外媒的報(bào)道,榮耀只字未提。
事實(shí)上,這并不是榮耀第一次傳出“上市傳聞”了。
2020 年 11 月,榮耀剛獨(dú)立時(shí),坊間就有傳聞榮耀將謀求上市。
2021年8月,有媒體報(bào)道,榮耀通知核心經(jīng)銷商近期可能上市,可以購(gòu)買原始股,認(rèn)購(gòu)金額500萬(wàn)—5000萬(wàn)元不等。不過(guò),報(bào)道也表示,“現(xiàn)階段經(jīng)銷商只需要回復(fù)意向,具體在哪里上市、什么時(shí)候上市、發(fā)行價(jià)格是多少,榮耀也還沒(méi)有決定,但上市是一件確定的事?!?/p>
如果將榮耀CEO趙明在此次“上市傳聞”前一天(4月25日)接受上證報(bào)等媒體采訪時(shí)的表態(tài)相關(guān)聯(lián):“從華為獨(dú)立后,榮耀收入和利潤(rùn)持續(xù)健康成長(zhǎng)……當(dāng)然,股東和資本多元化是企業(yè)的應(yīng)有之義,可以有更多的資源幫助企業(yè)發(fā)展?!?/p>
榮耀上市這件事,并非空穴來(lái)風(fēng),在榮耀內(nèi)部,也有著推動(dòng)公司上市的強(qiáng)大動(dòng)因。
首先,在股東層面,榮耀的股東由深圳國(guó)資委、主要的代理商、經(jīng)銷商等線下合作伙伴組成,深圳國(guó)資委是絕對(duì)控股股東。
從財(cái)務(wù)回報(bào)的角度來(lái)看,無(wú)論是深圳國(guó)資委還是榮耀經(jīng)銷商,對(duì)上市這件事都是舉雙手贊成。深圳國(guó)資委作為榮耀的股東,其最大的任務(wù)是保證國(guó)有資產(chǎn)的保值增值,榮耀上市,深圳國(guó)資委在資本層面將有更大的騰挪空間;經(jīng)銷商們與榮耀同坐一條船,前期的大風(fēng)大浪雙方一起扛下,上市的果實(shí)自然不能錯(cuò)過(guò)。
其次,在萬(wàn)飚、趙明等榮耀高管層面,目前的工商注冊(cè)信息中,這些來(lái)自華為的核心管理層并沒(méi)有出現(xiàn)在股東名單中,以趙明為核心的高管團(tuán)隊(duì),只是扮演著職業(yè)經(jīng)理人的角色,站在這些高管的個(gè)人角度,通過(guò)上市配股實(shí)現(xiàn)個(gè)人價(jià)值的激勵(lì)與回報(bào),是符合人之常情的的商業(yè)規(guī)律。
最后,在大量基層員工層面,榮耀從華為分家時(shí),從華為帶來(lái)了很多二級(jí)干部以及接近8000多研發(fā)和供應(yīng)鏈的基層員工,占到榮耀總員工的70%以上,當(dāng)初華為為了激勵(lì)員工,設(shè)計(jì)出被管理界津津樂(lè)道的全員持股體系,只要你有付出,就能享受到與公司同步成長(zhǎng)的紅利。
榮耀顯然想將華為這一套“移植”過(guò)來(lái),據(jù)雷峰網(wǎng)報(bào)道,榮耀去年11月啟動(dòng)了內(nèi)部員工配股,按照員工崗位、資歷等綜合指標(biāo)配給一定的內(nèi)部股,但與華為內(nèi)部股每年分紅不同,榮耀內(nèi)部股不分紅,只是承諾將來(lái)上市后會(huì)獲得相應(yīng)的股份,大部分榮耀員工對(duì)此條款頗為失望,還鬧出了“強(qiáng)制配股”的負(fù)面輿情,因而盡快上市,將內(nèi)部配股轉(zhuǎn)換成實(shí)際配股的激勵(lì),成為榮耀員工最為樸素的訴求。
榮耀要想再上一個(gè)臺(tái)階,上市是最優(yōu)解
在“上市傳聞”傳出之前,趙明公開(kāi)表示,榮耀今年一季度的利潤(rùn)兌現(xiàn)率、現(xiàn)金流兌現(xiàn)率均超過(guò)百分之百,銀行給企業(yè)的授信也非常充裕,企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流非常好。
其言下之意是,榮耀不缺錢,暫時(shí)沒(méi)有上市融資的需求,可現(xiàn)實(shí)情況是,榮耀剛剛經(jīng)歷了獨(dú)立后的陣痛,收回了“失地”,現(xiàn)在正要大展拳腳,向下一級(jí)目標(biāo)沖刺而去,當(dāng)下的榮耀真的不缺錢嗎?或者是現(xiàn)在不缺錢,將來(lái)也一定不缺錢嗎?
眾所周知,手機(jī)是一個(gè)重資產(chǎn)行業(yè),從研發(fā)到生產(chǎn),再到營(yíng)銷,每一處都要花錢,而且要花大錢才能達(dá)到效果。
小米財(cái)報(bào)顯示,2021年小米研發(fā)支出達(dá)人民幣132億元;OPPO在4月10日的新品發(fā)布會(huì)上表示,今年將有超過(guò)100億的研發(fā)投入;vivo雖然沒(méi)有公布過(guò)它的研發(fā)投入數(shù)據(jù),但從其在東莞長(zhǎng)安斥資50億新建vivo研發(fā)總部的大手筆來(lái)看,其投入量級(jí)與兄弟品牌OPPO相比,只會(huì)多不會(huì)少。
榮耀若在華為體系下,以華為的雄厚家底,自不必為研發(fā)費(fèi)用的來(lái)源操心,可榮耀從華為剝離之后,就不得不權(quán)衡研發(fā)投入的程度了,對(duì)照著友商百億級(jí)別的投入,對(duì)于沒(méi)有前期積累的榮耀而言,是個(gè)不小的負(fù)擔(dān)。
營(yíng)銷方面,趙明在榮耀Magic4系列發(fā)布會(huì)上透露,2021年榮耀已經(jīng)在海外發(fā)布了50余款產(chǎn)品,今年將重啟歐洲、中東、非洲、亞太、拉美等多個(gè)海外市場(chǎng),“在未來(lái)的時(shí)間內(nèi),榮耀幾乎每個(gè)月都會(huì)發(fā)布一款新產(chǎn)品。”
新品備貨的生產(chǎn)、海外市場(chǎng)的開(kāi)拓、營(yíng)銷渠道的建設(shè)、新品發(fā)布的宣傳……所有的一切一環(huán)扣著一環(huán),每一環(huán)都需要大量的資金進(jìn)行支撐,榮耀若要將上述計(jì)劃變成現(xiàn)實(shí),流動(dòng)儲(chǔ)備將面臨極大考驗(yàn)。
綜上來(lái)看,榮耀也許真的如趙明所說(shuō)“現(xiàn)金流非常好”,憑借著現(xiàn)在的資金儲(chǔ)備能夠解決上述問(wèn)題,但若換個(gè)角度,通過(guò)上市,引入更多的社會(huì)資本,完成股東多元化的重塑,榮耀的發(fā)展或?qū)@得更多資源的助推。
在很多情況下,資源遠(yuǎn)比資金重要,更何況在榮耀將重心放在海外市場(chǎng),生產(chǎn)持續(xù)放量的檔口,榮耀更加需要的是內(nèi)部團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定與高昂斗志、海外市場(chǎng)的政商關(guān)系、諸如芯片、屏幕等核心配件的穩(wěn)定供應(yīng)……
榮耀的坎坷經(jīng)歷決定了它不會(huì)只局限于守住從華為分家時(shí)的基本盤,而是要謀求更大的發(fā)展,上市將是榮耀再上一個(gè)臺(tái)階的墊腳石,在撲朔迷離的“上市傳聞”背后,榮耀在等待一個(gè)合適的時(shí)機(jī)。