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一筆“虧本”生意背后,郭廣昌上演資產(chǎn)“騰挪術(shù)”

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一筆“虧本”生意背后,郭廣昌上演資產(chǎn)“騰挪術(shù)”

一向?qū)怆U企興趣濃厚的復(fù)星,保險版圖要收縮了?

文|雷達(dá)財(cái)經(jīng)  李亦輝

編輯|深海

近期,郭廣昌做了一筆“虧本”買賣。

4月12日,復(fù)星國際宣布,集團(tuán)旗下間接全資附屬公司Miracle Nova(UK) Limited作為賣方,與復(fù)星國際及買方AFICA訂立股權(quán)購買協(xié)議。

據(jù)此,賣方同意出售、買方同意購買目標(biāo)公司,即一家復(fù)星國際間接全資附屬公司(Miracle NovaI (US), LLC)100%的股權(quán)權(quán)益,總代價為7.4億美元現(xiàn)金(受限于調(diào)整)。

以此計(jì)算,這筆交易的金額為47億元人民幣。

根據(jù)公告,目標(biāo)公司注冊地址位于美國特拉華州,旗下主要資產(chǎn)為AmeriTrust Group, Inc.(下稱“ATG”),是一家關(guān)注細(xì)分市場的財(cái)產(chǎn)和意外傷害保險公司。

復(fù)星集團(tuán)官網(wǎng)顯示,保險板塊是其富足業(yè)務(wù)的主要組成部分。過去一年,富足業(yè)務(wù)在復(fù)星國際營收占比不足30%的情況下,貢獻(xiàn)了約50%的利潤。況且根據(jù)國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則項(xiàng)下之會計(jì)處理,出售事項(xiàng)產(chǎn)生的損失初步估計(jì)約為7900萬美元,相當(dāng)于約人民幣5.11億元。

一向?qū)怆U企興趣濃厚的復(fù)星,保險版圖要收縮了?對于本次交易,復(fù)星國際表示,目前的市場為其提供了釋放目標(biāo)集團(tuán)價值的良好機(jī)會。不過有觀點(diǎn)認(rèn)為,近期國際形勢變化造成不確定性因素的上升,可能為一些海外布局的企業(yè)帶來困擾。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,復(fù)星國際的杠桿水平一直都不低,最近6年公司資產(chǎn)負(fù)債率都維持在74%左右。

今年3月21日,復(fù)星國際斥資逾63億元外灘“買樓”。以及截至去年末,公司一年內(nèi)到期的有息負(fù)債達(dá)1052.27億元,現(xiàn)金及銀行結(jié)余及定期存款僅有967.8億元。

有行業(yè)人士認(rèn)為,考慮到這些因素,郭廣昌是時候甩掉一些資產(chǎn)了。

又一次拋售海外保險資產(chǎn)

繼2017年5月1日完成出售美國特種險公司Ironshore 100%股權(quán)后,復(fù)星國際即將再賣出一家美國保險公司。

此前在2014年12月,復(fù)星國際與美國專業(yè)財(cái)險及保險管理服務(wù)商Meadowbrook Insurance Group, Inc.(下稱“MIG”)訂立協(xié)議,將以合并方式收購該公司,交易總額約4.33億美元。

資料顯示,MIG主要專注細(xì)分市場的專業(yè)財(cái)險、意外險及保險管理服務(wù),在全美50個州全牌照經(jīng)營非壽險業(yè)務(wù),覆蓋標(biāo)準(zhǔn)和非標(biāo)產(chǎn)品,并通過全美約800家第三方代理機(jī)構(gòu)的廣泛多渠道分銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行營銷和分銷。

協(xié)議約定,復(fù)星國際間接全資擁有的Miracle Nova III (US), Inc將并入MIG。2015年07月08日,復(fù)星國際宣布完成對MIG的收購。后續(xù)發(fā)展中,MIG將公司名變更為ATG。

根據(jù)本次出售公告,持有ATG股權(quán)的目標(biāo)公司2021年除稅前凈利潤3271.3萬美元,除稅后凈利潤2519.7萬美元。截至2021年12月31日,其未經(jīng)審核合并總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)分別28.72億美元及7.86億美元。

而這次交易的買方AFICA,則是一家注冊于美國密歇根州的財(cái)產(chǎn)和意外傷害保險公司,專為美國市場的雇主提供工人賠償保險。

值得關(guān)注的是出售的交易金額,7.4億美元的出售價相較于8年前4.33億美元的收購價,增值了約70%。

但復(fù)星國際在公告中表示,根據(jù)國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則項(xiàng)下的會計(jì)處理,參考代價、目標(biāo)公司賬面價值、匯率波動和潛在的企業(yè)所得稅等因素后,預(yù)估這次出售事項(xiàng)產(chǎn)生的損失初步約為7900萬美元,也就是約合5.11億元人民幣。

對于出售意圖,復(fù)星國際認(rèn)為,目前的市場為本公司提供了釋放目標(biāo)集團(tuán)價值的良好機(jī)會,出售事項(xiàng)將使本公司能夠重新分配資金到未來的投資機(jī)會和尋求其他機(jī)會。

“本集團(tuán)將繼續(xù)堅(jiān)定地致力于以保險為導(dǎo)向的綜合金融能力,并將發(fā)展保險作為本集團(tuán)的主要增長引擎之一。”復(fù)星國際表示,出售事項(xiàng)并未改變公司致力于余下保險及投資業(yè)務(wù)的承諾,預(yù)期出售事項(xiàng)完成將進(jìn)一步提升公司的財(cái)務(wù)靈活性。

這表明,復(fù)星的出售更多是基于財(cái)務(wù)方面的考量。相比較,上次復(fù)星賣出Ironshore 的時候,顯得十分被動。

早在2014年8月,復(fù)星就宣布將收購Ironshore的普通股20%股份;第二年的2月份,復(fù)星完成了對Ironshore全部流通普通股股份約20%的收購案,對價約為4.67億美元。

資料顯示,Ironshore注冊地為英屬開曼群島,是一家專注于特種險的全球性保險公司,主要市場是美國、百慕大和國際市場。其管理團(tuán)隊(duì)擁有深厚的保險行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、廣泛的行業(yè)人脈及運(yùn)營大規(guī)模企業(yè)的優(yōu)秀能力,在業(yè)內(nèi)備受認(rèn)可。

據(jù)悉,Ironshore經(jīng)營的特殊保險業(yè)務(wù),主要產(chǎn)品包括人身傷害險、環(huán)境保險、能源保險、政治風(fēng)險保險、高價值財(cái)產(chǎn)險、水險、戰(zhàn)爭與恐怖主義險等。這類業(yè)務(wù)涉及到美國政府官員職業(yè)責(zé)任保險,成了后續(xù)被審查的主要原因。

2015年5月初,復(fù)星宣布將收購其尚未持有的Ironshore剩余80%股份。當(dāng)年11月,相關(guān)權(quán)益完成交割,收購價為現(xiàn)金20.05億美元。

據(jù)參考消息報(bào)道,2015年12月,就在復(fù)星集團(tuán)完成收購的一個月后,美國外國投資委員會(CFIUS)的官員找上門來。原來,Ironshore旗下的Wright & Co公司為美國政府部門雇員提供職業(yè)責(zé)任險,而這其中包含了執(zhí)法人員、國家安全官員,甚至是美國中情局人員。

無奈之下,復(fù)星選擇放手。復(fù)星得到的出售期限從45天,最終延長到180天。2017年5月1日,復(fù)星國際公告稱,公司于當(dāng)日完成出售美國特種險公司Ironshore 100%的流通普通股,對方已于交割時以現(xiàn)金支付出售事項(xiàng)的代價相當(dāng)于29.35億美元。

除了上述兩個項(xiàng)目,復(fù)星布局全球險企的過程中,還有一次“夭折”經(jīng)歷。

2015年6月,復(fù)星國際公告稱擬收購以色列保險公司Phoenix Holdings 52.31%的股權(quán)。不過在2016年2月,復(fù)星又終止了相關(guān)收購行動。

有媒體報(bào)道,全球局勢動蕩,是復(fù)星放棄收購Phoenix Holdings的原因之一。

國內(nèi)保險業(yè)務(wù)經(jīng)營艱難

資料顯示,早在2007年,復(fù)星集團(tuán)便涉足保險業(yè),從收購永安財(cái)險14.6%股份開始,十幾年來入股了多家國內(nèi)外保險公司。

根據(jù)復(fù)星國際2021年年報(bào),其富足板塊的保險業(yè)務(wù)目前包括復(fù)星葡萄牙保險(Fidelidade)、鼎睿再保險、復(fù)星保德信人壽、被出售的ATG和永安財(cái)險五大保險公司。

其中,除了對永安財(cái)險的持股為40.68%外,其他四家保險公司的持股比例均超過了50%。

官網(wǎng)顯示,復(fù)星旗下的與保險相關(guān)的資產(chǎn)還有秘魯保險公司La Positiva的51%股權(quán)、星恒保險代理有限責(zé)任公司、上海復(fù)衡保險經(jīng)紀(jì)有限公司、第三方保險理賠服務(wù)商星益健康和復(fù)星聯(lián)合健康保險股份有限公司(下稱“復(fù)星聯(lián)合健康”)。

綜合來看,復(fù)星系的保險版圖已覆蓋率財(cái)險、壽險以及再保險等眾多領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示,2021年復(fù)星國際保險板塊收入321.49億元,歸屬于母公司股東的利潤14.61億元,分別增長7.7%及26.2%。

然而,縱觀復(fù)星集團(tuán)旗下的保險布局,相對于復(fù)星葡萄牙保險及鼎睿再保險的業(yè)務(wù)規(guī)模增長,國內(nèi)的幾家險企經(jīng)營情況不太樂觀。

2012年9月成立的復(fù)星保德信人壽,是由復(fù)星與美國保德信金融集團(tuán)聯(lián)合發(fā)起組建的合資壽險公司,雙方各持有合資公司50%的股份。

1月17日,復(fù)星保德信人壽在中國保險行業(yè)協(xié)會官網(wǎng)披露的公告顯示,擬增加注冊資本金10億元,中方股東和外方股東分別出資5億元,這已經(jīng)是其成立以來第5次增資。

不過,這家已經(jīng)成立近十年的公司至今尚未盈利,2012年至2021年前三季度累計(jì)虧損超13億元。

伴隨著虧損,復(fù)星保德信人壽高層也頻繁變動,成立至今已迎來第4任董事長。2021 年9月,曾在招商信諾人壽、華泰財(cái)險任過職業(yè)的保險業(yè)老將賴軍出任復(fù)星保德信人壽董事長。

而復(fù)星持股多年的永安財(cái)險,多年來一直處于陜西國資與“復(fù)星系”的控股權(quán)和經(jīng)營權(quán)爭奪陰影之下。

據(jù)媒體報(bào)道,2012年9月,經(jīng)保監(jiān)會批準(zhǔn),代表復(fù)星利益的蔣明正式擔(dān)任永安財(cái)險總經(jīng)理。蔣明入駐永安財(cái)險的同時,永安財(cái)險與復(fù)星集團(tuán)簽訂了一份三年協(xié)議,即公司的經(jīng)營主導(dǎo)權(quán)歸復(fù)星集團(tuán),但國有資產(chǎn)每年要保值增值6%。

這份三年期的協(xié)議在2015年到期后并沒有續(xù)簽,而作為永安財(cái)險第一大股東的陜西省國資委,對經(jīng)營權(quán)的回收在有條不紊地進(jìn)行。

2017年,兩方股東內(nèi)斗達(dá)到高潮。一方面永安財(cái)險第董事會決定解聘復(fù)星系蔣明的總裁職務(wù);另一方面復(fù)星系多位高管聯(lián)名提議罷免“出身”陜西國資委的董事長陶光強(qiáng)。

最終這場內(nèi)斗以復(fù)星一方落敗告終。2017年12月,永安財(cái)險召開董事會臨時會議,解聘了當(dāng)時的總經(jīng)理蔣明,至今公司未能覓得新任總經(jīng)理。

此外,最近一年多時間里,永安財(cái)險的董事長職位已變動三次,從陶光強(qiáng)涉嫌被調(diào)查、到沙春枝臨時代行董事長職權(quán)之后,再到今年2月22陜西國資委“出身”的常磊出任永安財(cái)險董事長。外界也因此認(rèn)為,永安財(cái)險的主導(dǎo)權(quán)仍舊把握在陜西國資委手中。

爆發(fā)股權(quán)爭奪戰(zhàn)的永安財(cái)險,業(yè)績出現(xiàn)下滑。2019年至2021年,該公司凈利潤分別為2.89億元、2.83億元和2.1億元。

今年3月7日,“復(fù)星系”公司持股20%的復(fù)星聯(lián)合健康,由于第二大股東廣東宜華地產(chǎn)陷入合同糾紛,其所持復(fù)星聯(lián)合健康的19.5%股權(quán)按評估價的56%被賣出。

股權(quán)交易“遇冷”背后,復(fù)星聯(lián)合健康同樣盈利艱難。2017年至2020年,凈利潤分別為-0.45億元、-0.87萬元、-0.39萬元和-0.74億元。

2021年,復(fù)星聯(lián)合健康終于實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,實(shí)現(xiàn)凈利潤為0.33億元,但資金壓力尚存。2019年至2020年,復(fù)星聯(lián)合健康第一大股東復(fù)星產(chǎn)投和第五大股東豐實(shí)資產(chǎn),曾分別向其捐贈了3.5億元、3億元用作公司資本金。該公司在2021年推進(jìn)的增發(fā)事項(xiàng),目前尚無進(jìn)展。

財(cái)務(wù)杠桿遭受考驗(yàn)

在出售ATG之前的3月21日,復(fù)星國際曾在國內(nèi)花費(fèi)63.42億元買下上海外灘金融中心剩下的50%股權(quán),從而完全持有這個地標(biāo)項(xiàng)目。

據(jù)了解,上述地標(biāo)項(xiàng)目即BFC外灘金融中心物業(yè),曾是十余年前的上?!暗赝酢保沂菑?fù)星國際與SOHO中國“上海外灘地王案”的爭奪對象,還涉及上海證大、綠城中國等知名房企。

這也意味著,歷經(jīng)了數(shù)年?duì)帄Z,復(fù)星通過這次收購將BFC攬入懷中。

根據(jù)公告,該項(xiàng)目復(fù)星國際方面將以自有資金、股東借款/外部融資的組合方式進(jìn)行現(xiàn)金支付。

這筆支出,也將消耗復(fù)星國際不少的手持現(xiàn)金。截至2021年年底,復(fù)星國際的現(xiàn)金、銀行結(jié)余及定期存款為967.8億元,相比半年前少了約93億元。而僅收購BFC外灘金融中心的代價,就達(dá)到了63億元。

此外,截至2021年年末,復(fù)星國際合計(jì)的計(jì)息銀行借款及其他借款總計(jì)2371.19億元。其中,一年內(nèi)到期的有息負(fù)債達(dá)1052.27億元,要高于公司的現(xiàn)金及銀行結(jié)余及定期存款總額。

實(shí)際上,復(fù)星國際的杠桿比例一直維持在高位。從2016年到2021年,該公司的資產(chǎn)負(fù)債率都在74%左右的水平。

而高負(fù)債率的隱憂,在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好的時候,很容易就變成實(shí)實(shí)在在的風(fēng)險。最近兩個月,摩根士丹利、花旗和美銀證券等下調(diào)了復(fù)星國際的目標(biāo)價。

其中,美銀稱,將目標(biāo)價相對資產(chǎn)凈值折讓由42%擴(kuò)大至50%,反映出售資項(xiàng)目/上市資產(chǎn)能見度較低;摩根士丹利則表示,預(yù)期疫情帶來的阻力揮之不去,因此分別下調(diào)其2022和2023財(cái)年盈利預(yù)測15%和10%。

*雷達(dá)財(cái)經(jīng)(ID:leidacj)

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

復(fù)星國際

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一筆“虧本”生意背后,郭廣昌上演資產(chǎn)“騰挪術(shù)”

一向?qū)怆U企興趣濃厚的復(fù)星,保險版圖要收縮了?

文|雷達(dá)財(cái)經(jīng)  李亦輝

編輯|深海

近期,郭廣昌做了一筆“虧本”買賣。

4月12日,復(fù)星國際宣布,集團(tuán)旗下間接全資附屬公司Miracle Nova(UK) Limited作為賣方,與復(fù)星國際及買方AFICA訂立股權(quán)購買協(xié)議。

據(jù)此,賣方同意出售、買方同意購買目標(biāo)公司,即一家復(fù)星國際間接全資附屬公司(Miracle NovaI (US), LLC)100%的股權(quán)權(quán)益,總代價為7.4億美元現(xiàn)金(受限于調(diào)整)。

以此計(jì)算,這筆交易的金額為47億元人民幣。

根據(jù)公告,目標(biāo)公司注冊地址位于美國特拉華州,旗下主要資產(chǎn)為AmeriTrust Group, Inc.(下稱“ATG”),是一家關(guān)注細(xì)分市場的財(cái)產(chǎn)和意外傷害保險公司。

復(fù)星集團(tuán)官網(wǎng)顯示,保險板塊是其富足業(yè)務(wù)的主要組成部分。過去一年,富足業(yè)務(wù)在復(fù)星國際營收占比不足30%的情況下,貢獻(xiàn)了約50%的利潤。況且根據(jù)國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則項(xiàng)下之會計(jì)處理,出售事項(xiàng)產(chǎn)生的損失初步估計(jì)約為7900萬美元,相當(dāng)于約人民幣5.11億元。

一向?qū)怆U企興趣濃厚的復(fù)星,保險版圖要收縮了?對于本次交易,復(fù)星國際表示,目前的市場為其提供了釋放目標(biāo)集團(tuán)價值的良好機(jī)會。不過有觀點(diǎn)認(rèn)為,近期國際形勢變化造成不確定性因素的上升,可能為一些海外布局的企業(yè)帶來困擾。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,復(fù)星國際的杠桿水平一直都不低,最近6年公司資產(chǎn)負(fù)債率都維持在74%左右。

今年3月21日,復(fù)星國際斥資逾63億元外灘“買樓”。以及截至去年末,公司一年內(nèi)到期的有息負(fù)債達(dá)1052.27億元,現(xiàn)金及銀行結(jié)余及定期存款僅有967.8億元。

有行業(yè)人士認(rèn)為,考慮到這些因素,郭廣昌是時候甩掉一些資產(chǎn)了。

又一次拋售海外保險資產(chǎn)

繼2017年5月1日完成出售美國特種險公司Ironshore 100%股權(quán)后,復(fù)星國際即將再賣出一家美國保險公司。

此前在2014年12月,復(fù)星國際與美國專業(yè)財(cái)險及保險管理服務(wù)商Meadowbrook Insurance Group, Inc.(下稱“MIG”)訂立協(xié)議,將以合并方式收購該公司,交易總額約4.33億美元。

資料顯示,MIG主要專注細(xì)分市場的專業(yè)財(cái)險、意外險及保險管理服務(wù),在全美50個州全牌照經(jīng)營非壽險業(yè)務(wù),覆蓋標(biāo)準(zhǔn)和非標(biāo)產(chǎn)品,并通過全美約800家第三方代理機(jī)構(gòu)的廣泛多渠道分銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行營銷和分銷。

協(xié)議約定,復(fù)星國際間接全資擁有的Miracle Nova III (US), Inc將并入MIG。2015年07月08日,復(fù)星國際宣布完成對MIG的收購。后續(xù)發(fā)展中,MIG將公司名變更為ATG。

根據(jù)本次出售公告,持有ATG股權(quán)的目標(biāo)公司2021年除稅前凈利潤3271.3萬美元,除稅后凈利潤2519.7萬美元。截至2021年12月31日,其未經(jīng)審核合并總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)分別28.72億美元及7.86億美元。

而這次交易的買方AFICA,則是一家注冊于美國密歇根州的財(cái)產(chǎn)和意外傷害保險公司,專為美國市場的雇主提供工人賠償保險。

值得關(guān)注的是出售的交易金額,7.4億美元的出售價相較于8年前4.33億美元的收購價,增值了約70%。

但復(fù)星國際在公告中表示,根據(jù)國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則項(xiàng)下的會計(jì)處理,參考代價、目標(biāo)公司賬面價值、匯率波動和潛在的企業(yè)所得稅等因素后,預(yù)估這次出售事項(xiàng)產(chǎn)生的損失初步約為7900萬美元,也就是約合5.11億元人民幣。

對于出售意圖,復(fù)星國際認(rèn)為,目前的市場為本公司提供了釋放目標(biāo)集團(tuán)價值的良好機(jī)會,出售事項(xiàng)將使本公司能夠重新分配資金到未來的投資機(jī)會和尋求其他機(jī)會。

“本集團(tuán)將繼續(xù)堅(jiān)定地致力于以保險為導(dǎo)向的綜合金融能力,并將發(fā)展保險作為本集團(tuán)的主要增長引擎之一?!睆?fù)星國際表示,出售事項(xiàng)并未改變公司致力于余下保險及投資業(yè)務(wù)的承諾,預(yù)期出售事項(xiàng)完成將進(jìn)一步提升公司的財(cái)務(wù)靈活性。

這表明,復(fù)星的出售更多是基于財(cái)務(wù)方面的考量。相比較,上次復(fù)星賣出Ironshore 的時候,顯得十分被動。

早在2014年8月,復(fù)星就宣布將收購Ironshore的普通股20%股份;第二年的2月份,復(fù)星完成了對Ironshore全部流通普通股股份約20%的收購案,對價約為4.67億美元。

資料顯示,Ironshore注冊地為英屬開曼群島,是一家專注于特種險的全球性保險公司,主要市場是美國、百慕大和國際市場。其管理團(tuán)隊(duì)擁有深厚的保險行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、廣泛的行業(yè)人脈及運(yùn)營大規(guī)模企業(yè)的優(yōu)秀能力,在業(yè)內(nèi)備受認(rèn)可。

據(jù)悉,Ironshore經(jīng)營的特殊保險業(yè)務(wù),主要產(chǎn)品包括人身傷害險、環(huán)境保險、能源保險、政治風(fēng)險保險、高價值財(cái)產(chǎn)險、水險、戰(zhàn)爭與恐怖主義險等。這類業(yè)務(wù)涉及到美國政府官員職業(yè)責(zé)任保險,成了后續(xù)被審查的主要原因。

2015年5月初,復(fù)星宣布將收購其尚未持有的Ironshore剩余80%股份。當(dāng)年11月,相關(guān)權(quán)益完成交割,收購價為現(xiàn)金20.05億美元。

據(jù)參考消息報(bào)道,2015年12月,就在復(fù)星集團(tuán)完成收購的一個月后,美國外國投資委員會(CFIUS)的官員找上門來。原來,Ironshore旗下的Wright & Co公司為美國政府部門雇員提供職業(yè)責(zé)任險,而這其中包含了執(zhí)法人員、國家安全官員,甚至是美國中情局人員。

無奈之下,復(fù)星選擇放手。復(fù)星得到的出售期限從45天,最終延長到180天。2017年5月1日,復(fù)星國際公告稱,公司于當(dāng)日完成出售美國特種險公司Ironshore 100%的流通普通股,對方已于交割時以現(xiàn)金支付出售事項(xiàng)的代價相當(dāng)于29.35億美元。

除了上述兩個項(xiàng)目,復(fù)星布局全球險企的過程中,還有一次“夭折”經(jīng)歷。

2015年6月,復(fù)星國際公告稱擬收購以色列保險公司Phoenix Holdings 52.31%的股權(quán)。不過在2016年2月,復(fù)星又終止了相關(guān)收購行動。

有媒體報(bào)道,全球局勢動蕩,是復(fù)星放棄收購Phoenix Holdings的原因之一。

國內(nèi)保險業(yè)務(wù)經(jīng)營艱難

資料顯示,早在2007年,復(fù)星集團(tuán)便涉足保險業(yè),從收購永安財(cái)險14.6%股份開始,十幾年來入股了多家國內(nèi)外保險公司。

根據(jù)復(fù)星國際2021年年報(bào),其富足板塊的保險業(yè)務(wù)目前包括復(fù)星葡萄牙保險(Fidelidade)、鼎睿再保險、復(fù)星保德信人壽、被出售的ATG和永安財(cái)險五大保險公司。

其中,除了對永安財(cái)險的持股為40.68%外,其他四家保險公司的持股比例均超過了50%。

官網(wǎng)顯示,復(fù)星旗下的與保險相關(guān)的資產(chǎn)還有秘魯保險公司La Positiva的51%股權(quán)、星恒保險代理有限責(zé)任公司、上海復(fù)衡保險經(jīng)紀(jì)有限公司、第三方保險理賠服務(wù)商星益健康和復(fù)星聯(lián)合健康保險股份有限公司(下稱“復(fù)星聯(lián)合健康”)。

綜合來看,復(fù)星系的保險版圖已覆蓋率財(cái)險、壽險以及再保險等眾多領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示,2021年復(fù)星國際保險板塊收入321.49億元,歸屬于母公司股東的利潤14.61億元,分別增長7.7%及26.2%。

然而,縱觀復(fù)星集團(tuán)旗下的保險布局,相對于復(fù)星葡萄牙保險及鼎睿再保險的業(yè)務(wù)規(guī)模增長,國內(nèi)的幾家險企經(jīng)營情況不太樂觀。

2012年9月成立的復(fù)星保德信人壽,是由復(fù)星與美國保德信金融集團(tuán)聯(lián)合發(fā)起組建的合資壽險公司,雙方各持有合資公司50%的股份。

1月17日,復(fù)星保德信人壽在中國保險行業(yè)協(xié)會官網(wǎng)披露的公告顯示,擬增加注冊資本金10億元,中方股東和外方股東分別出資5億元,這已經(jīng)是其成立以來第5次增資。

不過,這家已經(jīng)成立近十年的公司至今尚未盈利,2012年至2021年前三季度累計(jì)虧損超13億元。

伴隨著虧損,復(fù)星保德信人壽高層也頻繁變動,成立至今已迎來第4任董事長。2021 年9月,曾在招商信諾人壽、華泰財(cái)險任過職業(yè)的保險業(yè)老將賴軍出任復(fù)星保德信人壽董事長。

而復(fù)星持股多年的永安財(cái)險,多年來一直處于陜西國資與“復(fù)星系”的控股權(quán)和經(jīng)營權(quán)爭奪陰影之下。

據(jù)媒體報(bào)道,2012年9月,經(jīng)保監(jiān)會批準(zhǔn),代表復(fù)星利益的蔣明正式擔(dān)任永安財(cái)險總經(jīng)理。蔣明入駐永安財(cái)險的同時,永安財(cái)險與復(fù)星集團(tuán)簽訂了一份三年協(xié)議,即公司的經(jīng)營主導(dǎo)權(quán)歸復(fù)星集團(tuán),但國有資產(chǎn)每年要保值增值6%。

這份三年期的協(xié)議在2015年到期后并沒有續(xù)簽,而作為永安財(cái)險第一大股東的陜西省國資委,對經(jīng)營權(quán)的回收在有條不紊地進(jìn)行。

2017年,兩方股東內(nèi)斗達(dá)到高潮。一方面永安財(cái)險第董事會決定解聘復(fù)星系蔣明的總裁職務(wù);另一方面復(fù)星系多位高管聯(lián)名提議罷免“出身”陜西國資委的董事長陶光強(qiáng)。

最終這場內(nèi)斗以復(fù)星一方落敗告終。2017年12月,永安財(cái)險召開董事會臨時會議,解聘了當(dāng)時的總經(jīng)理蔣明,至今公司未能覓得新任總經(jīng)理。

此外,最近一年多時間里,永安財(cái)險的董事長職位已變動三次,從陶光強(qiáng)涉嫌被調(diào)查、到沙春枝臨時代行董事長職權(quán)之后,再到今年2月22陜西國資委“出身”的常磊出任永安財(cái)險董事長。外界也因此認(rèn)為,永安財(cái)險的主導(dǎo)權(quán)仍舊把握在陜西國資委手中。

爆發(fā)股權(quán)爭奪戰(zhàn)的永安財(cái)險,業(yè)績出現(xiàn)下滑。2019年至2021年,該公司凈利潤分別為2.89億元、2.83億元和2.1億元。

今年3月7日,“復(fù)星系”公司持股20%的復(fù)星聯(lián)合健康,由于第二大股東廣東宜華地產(chǎn)陷入合同糾紛,其所持復(fù)星聯(lián)合健康的19.5%股權(quán)按評估價的56%被賣出。

股權(quán)交易“遇冷”背后,復(fù)星聯(lián)合健康同樣盈利艱難。2017年至2020年,凈利潤分別為-0.45億元、-0.87萬元、-0.39萬元和-0.74億元。

2021年,復(fù)星聯(lián)合健康終于實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,實(shí)現(xiàn)凈利潤為0.33億元,但資金壓力尚存。2019年至2020年,復(fù)星聯(lián)合健康第一大股東復(fù)星產(chǎn)投和第五大股東豐實(shí)資產(chǎn),曾分別向其捐贈了3.5億元、3億元用作公司資本金。該公司在2021年推進(jìn)的增發(fā)事項(xiàng),目前尚無進(jìn)展。

財(cái)務(wù)杠桿遭受考驗(yàn)

在出售ATG之前的3月21日,復(fù)星國際曾在國內(nèi)花費(fèi)63.42億元買下上海外灘金融中心剩下的50%股權(quán),從而完全持有這個地標(biāo)項(xiàng)目。

據(jù)了解,上述地標(biāo)項(xiàng)目即BFC外灘金融中心物業(yè),曾是十余年前的上?!暗赝酢?,且是復(fù)星國際與SOHO中國“上海外灘地王案”的爭奪對象,還涉及上海證大、綠城中國等知名房企。

這也意味著,歷經(jīng)了數(shù)年?duì)帄Z,復(fù)星通過這次收購將BFC攬入懷中。

根據(jù)公告,該項(xiàng)目復(fù)星國際方面將以自有資金、股東借款/外部融資的組合方式進(jìn)行現(xiàn)金支付。

這筆支出,也將消耗復(fù)星國際不少的手持現(xiàn)金。截至2021年年底,復(fù)星國際的現(xiàn)金、銀行結(jié)余及定期存款為967.8億元,相比半年前少了約93億元。而僅收購BFC外灘金融中心的代價,就達(dá)到了63億元。

此外,截至2021年年末,復(fù)星國際合計(jì)的計(jì)息銀行借款及其他借款總計(jì)2371.19億元。其中,一年內(nèi)到期的有息負(fù)債達(dá)1052.27億元,要高于公司的現(xiàn)金及銀行結(jié)余及定期存款總額。

實(shí)際上,復(fù)星國際的杠桿比例一直維持在高位。從2016年到2021年,該公司的資產(chǎn)負(fù)債率都在74%左右的水平。

而高負(fù)債率的隱憂,在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好的時候,很容易就變成實(shí)實(shí)在在的風(fēng)險。最近兩個月,摩根士丹利、花旗和美銀證券等下調(diào)了復(fù)星國際的目標(biāo)價。

其中,美銀稱,將目標(biāo)價相對資產(chǎn)凈值折讓由42%擴(kuò)大至50%,反映出售資項(xiàng)目/上市資產(chǎn)能見度較低;摩根士丹利則表示,預(yù)期疫情帶來的阻力揮之不去,因此分別下調(diào)其2022和2023財(cái)年盈利預(yù)測15%和10%。

*雷達(dá)財(cái)經(jīng)(ID:leidacj)

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