文|全球財說 丁一
不得不說，在新冠疫情全球蔓延的兩年多時間中，得益于檢測、疫苗產品銷售、制藥中間體等，多家上市公司業(yè)績大增。
這便包括在A股、港股兩地上市的疫苗企業(yè)康希諾，憑借新冠疫苗等收入增加，扭虧為盈成功在科創(chuàng)板實現摘U。
成名于埃博拉疫苗，又憑借新冠疫苗實現首度扭虧
3月28日晚間，康希諾發(fā)布了2021年年報，全年實現營業(yè)收入43億元，同比增長171倍；歸屬凈利潤為19.14億元，上年度為虧損3.97億元；扣非凈利潤為17.97億元，上年度為虧損5.11億元。
值得注意的是，這是康希諾成立以來首度扭虧實現盈利。2018年-2020年，其歸屬凈利潤分別為-1.38億元、-1.57億元、-3.97億元。
康希諾稱，營利雙增主要系隨著重組新型冠狀病毒疫苗（5型腺病毒載體）獲得境內外多個國家的附條件上市批準及緊急使用授權，該產品的商業(yè)化對公司的營業(yè)總收入及相關各項利潤指標產生積極影響。
資料顯示，康希諾2009年1月于天津成立，2019年3月成功在港股上市，2020年8月登陸了A股科創(chuàng)板。
在新冠疫苗之前，其研發(fā)的產品中，埃博拉病毒疫苗則是頭號招牌，也是康希諾得以成名立足之本。
由于埃博拉病毒的強致死性，自從2014年它在西非大面積爆發(fā)后，各國均把防治此類病毒疾病上升到國家安全戰(zhàn)略層次，康希諾就是在這個過程中脫穎而出，且備受資本青睞。
2017年10月，國家食品藥品監(jiān)督管理總局（CFDA）批準了康希諾的重組埃博拉病毒疫苗新藥注冊申請，這是全球第三個，亞洲第一支進入人體臨床的埃博拉疫苗。
隨后，康希諾名聲鵲起，雖然商業(yè)化進程緩慢、業(yè)績常年虧損，但仍在資本的推動下接連登陸港股、A股。
此次為業(yè)績立下“汗馬功勞”的重組新型冠狀病毒疫苗即克威莎，于2021年2月25日獲得國家藥品監(jiān)督管理局附條件批準注冊申請，成為第四款國內獲批上市的國產新冠疫苗，也是首家獲批的腺病毒載體新冠疫苗。
值得注意的是，康希諾的新冠疫苗曾是全球首個進入臨床研究階段的產品，但在臨床階段卻被國藥集團及科興生物滅活疫苗趕超，未能第一時間獲批上市，讓康希諾錯過了國內大部分市場。
不過，2022年2月，克威莎已經獲批在國內用于序貫加強免疫接種，加強針或可短期內刺激需求及業(yè)績增長，但是大眾對于腺病毒載體疫苗了解有限，能否長期助力業(yè)績增長還不能確定。
綜上諸多原因，2021年康希諾的收入來源主要來自于境外。
年報顯示，2021年康希諾實現境外銷售額30.57億元，同比增長480倍，占總營收比例高達71.1%；實現境內銷售額12.43億元。
雖然康希諾的境外毛利率下降17.12個百分點，但是仍高于境內58.57%的毛利率，達到74.43%。
或是源于加速打開新冠疫苗市場，康希諾投入的銷售費用同比上漲538.92%至1.06億元，銷售人員開支占比近65%。
不過，康希諾的研發(fā)投入也在不斷增加，同比增長111.14%至9.05億元；費用化支出為8.79億元，同比增長105.08%。
其中，在新冠疫苗和吸入式新冠疫苗的研發(fā)投入分別為6.18億元和4548萬元，合計占總研發(fā)的73.26%。
圖片來源：康希諾2021年年報
主要管線疫苗競爭激烈，瑞銀下調目標價格
目前，康希諾產品管線還包括腦膜炎、肺炎、百白破、結核病、帶狀皰疹等12個適應癥的17種疫苗產品。
圖片來源：康希諾2021年年報
在國內市場除重組新型冠狀病毒疫苗外，還有兩款針對腦膜炎適應癥的疫苗通過審批上市，分別為二價腦膜炎球菌多糖結合疫苗MCV2、四價腦膜炎結合疫苗MCV4。
由于MCV4于2021年年末才剛剛獲批上市，所以對業(yè)績影響較小，12.43億元境內收入主要以新冠疫苗及MCV2貢獻為主。
《全球財說》通過查閱康希諾在研項目情況發(fā)現，若想挖掘新的業(yè)績增長點，吸入用新冠疫苗或成關鍵。
康希諾介紹稱，該產品是以病毒載體技術為基礎，并結合公司研發(fā)的通過呼吸道黏膜免疫接種技術進一步開發(fā)，采用霧化吸入的給藥方式將疫苗霧化成微小顆粒，通過口腔吸入的方式進入呼吸道和肺部，可以激發(fā)黏膜免疫反應，而這種免疫方式是通過肌肉注射所不能帶來的，在呼吸道黏膜組織提供了額外保護。
目前，吸入用新冠疫苗已經完成臨床I/II期試驗。此外DTcP百白破疫苗已完成臨床I期試驗、PBPV肺炎蛋白疫苗已完成臨床Ia期試驗、PCV13i十三價肺炎結合疫苗已完成臨床III期試驗、TB-結核病加強疫苗已完成臨床Ib期試驗。
雖然業(yè)績猛增，但業(yè)內人士卻依舊不慎看好。此前2月28日，瑞銀曾發(fā)布研報表示，雖然維持“買入”評級，但仍將康希諾生物目標價從361港元下調至216港元，主要是由于其新冠疫苗業(yè)務的可見度較低。
但由于多個產品已處于臨床階段，瑞銀表示仍對其針對腦膜炎、DTP和肺炎的創(chuàng)新疫苗的產品管道持樂觀態(tài)度。
不過，包括已上市產品MCV2在內，康希諾主要管線疫苗競爭激烈。
其中，MCV2便有智飛生物、沃森生物、羅益生物的同類產品已上市，而13價肺炎球菌多糖結合疫苗，除原研藥企輝瑞外，沃森生物、康泰生物已經獲批。
股權激勵未達營收目標，二級市場一度跌破發(fā)行價
可惜的是，雖然康希諾實現扭虧的，但是2021年營收目標卻沒有達到預期。
2021年9月，康希諾曾發(fā)布《2021年限制性股票激勵計劃》相關公告，公告中顯示觸發(fā)該激勵計劃的最低考核指標之一為“公司于2021年的營收不低于60億元”。
圖片來源：康希諾公告
年報發(fā)布當日，康希諾同步發(fā)布了《關于作廢部分已授予但尚未歸屬的限制性股票的公告》，公告稱因業(yè)績不達標，康希諾將作廢用于員工激勵的45.41萬股限制性股票。
圖片來源：康希諾公告
不過值得注意的是，雖然股權激勵“泡湯”了，當時康希諾卻給出了較為豐厚的分紅方案。
擬向全體股東每10股派發(fā)現金紅利8元（含稅），合計擬派發(fā)現金紅利約1.98億元（含稅）。
遺憾的是，雖然高分紅且業(yè)績扭虧，但是康希諾在二級市場的表現依舊難以令人滿意。
截至3月29日，康希諾A股報收244.40元/股，年內跌幅達18.44%，較2021年6月時的高點798元/股更是下跌超7成。
彼時2020年8月13日，康希諾以209.73元/股的發(fā)行價格登陸科創(chuàng)板，但是至2022年3月9日盤中卻一度跌破發(fā)行價格，創(chuàng)下202.12元/股的歷史最低價。
并且于2013年便開始投資康希諾的禮來亞洲基金開啟了“清倉式”減持，在A股、H股同時進行。
公告顯示，2021年9月6日至2022年3月5日期間，禮來亞洲基金的A股投資主體上海禮安、蘇州禮泰合計減持616.34 萬股，占該公司總股本的2.49%，減持價格區(qū)間約在253元/股至311元/股，合計套現17.2億元。
圖片來源：康希諾公告
與此同時，禮來亞洲基金在H股持續(xù)通過集中競價交易、大宗交易的方式減持康希諾股份，不斷減持后禮來亞洲基金持有康希諾股份下降至4.44%。
是資本不看好急于退出？原因不得而知。但后疫情時代且競爭日趨激烈的當下，康希諾如何發(fā)展仍需持續(xù)關注。