文|芯東西  高歌

編輯|心緣

芯東西3月28日消息，近日，半導(dǎo)體市場研究機構(gòu)IC Insights發(fā)布報告，隨著各大存儲巨頭展開200層NAND閃存產(chǎn)品的研發(fā)競賽，全球閃存資本支出再創(chuàng)新高。在各大巨頭中，韓國存儲巨頭SK海力士預(yù)計將在2023年實現(xiàn)196層NAND閃存產(chǎn)品。

半導(dǎo)體存儲器件是半導(dǎo)體行業(yè)市場占比最高的分支，總計市場規(guī)模在1000億美元以上。其中DRAM和NAND Flash是最主流的兩類存儲器件，市場占比超過95%，而SK海力士分別為全球DRAM市場份額第二和NAND閃存市場份額第四。

今年1月，隨著各國監(jiān)管部門陸續(xù)同意，SK海力士宣布，其收購英特爾閃存業(yè)務(wù)的第一階段程序已經(jīng)完成。此次收購涉及的金額達90億美元，全部流程完成后SK海力士將接管英特爾大連晶圓廠、閃存研發(fā)部門以及相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)等，進一步擴大自身在閃存領(lǐng)域的市場份額。

作為存儲巨頭，SK海力士的經(jīng)歷頗富傳奇色彩，在如今全球第三大半導(dǎo)體公司的背后，它也曾兩次背負高額負債，瀕臨倒閉。同時SK海力士還與現(xiàn)代、LG和SK等韓國財團有著極深的羈絆：SK海力士的前身曾是現(xiàn)代電子；現(xiàn)代電子和LG半導(dǎo)體合并后，在2001年獨立改名為海力士；2012年SK集團收購海力士，也就變成了如今人們所熟知的SK海力士。

芯東西將梳理現(xiàn)代電子成立至今SK海力士的近40年歷史，回顧這家存儲巨頭的傳奇經(jīng)歷，并展現(xiàn)存儲市場的風(fēng)譎云詭。

如今，總部位于韓國的SK海力士是全球最大的半導(dǎo)體廠商之一。根據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)Gartner的最新數(shù)據(jù)，SK海力士2021年營收達363.26億美元，是全球第三大半導(dǎo)體公司，僅次于三星和英特爾。

01.1983年-2000年：以代工起家的現(xiàn)代電子

韓國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)收入全球排名第二，僅次于美國，其重要性不言而喻，SK海力士就是韓國半導(dǎo)體的標(biāo)志性企業(yè)之一。

70年代，DRAM存儲器剛剛誕生，英特爾、莫斯泰克（Mostek）等美國公司在DRAM市場輪番坐莊，日本公司也在伺機而動。

1983年現(xiàn)代電子成立，由此開啟了SK海力士的傳奇之路?，F(xiàn)代集團上世紀(jì)曾經(jīng)是韓國最大的財團，未分家之前其業(yè)務(wù)類型覆蓋建筑、汽車、造船、半導(dǎo)體等多個領(lǐng)域。

隨著韓國三星、現(xiàn)代電子、LG半導(dǎo)體等公司紛紛打入DRAM市場，行業(yè)產(chǎn)能開始過剩，行業(yè)利潤嚴重下滑。

由于1983到1985年游戲機市場崩盤，DRAM市場下降到只有之前的10%不到，英特爾、美國國家半導(dǎo)體等廠商先后退出了該市場。80年代中期，日本企業(yè)憑借著低廉的成本和優(yōu)秀的技術(shù)，開始壓制美國公司、主導(dǎo)存儲市場。

此時韓國企業(yè)基本處于追隨者的角色，其中現(xiàn)代電子通過OEM代工的方式，從美國德州儀器等企業(yè)獲得了關(guān)鍵技術(shù)，并于1986年完成了64K DRAM的量產(chǎn)。

1985年9月，美國、日本、聯(lián)邦德國、法國以及英國的財政部部長和中央銀行行長舉行會議，達成五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場、解決美國巨額貿(mào)易赤字問題的協(xié)議。由于這一會議召開的地點在紐約廣場飯店，因此被稱作廣場協(xié)議。

該協(xié)議簽署后，日元開始升值。美國商務(wù)部也啟動了301反傾銷調(diào)查，在次年簽署美日半導(dǎo)體協(xié)議，迫使日本打開芯片市場。雖然此時日本廠商仍占據(jù)技術(shù)優(yōu)勢，但是其低價策略已經(jīng)失去了魔力。

三星、現(xiàn)代、LG和大宇四家韓國廠商依靠財閥的充沛財力，在80年代投資超過20億美元，折合今天上百億美元，開始在技術(shù)上追趕日本公司。

進入90年代后，荷蘭光刻機供應(yīng)商ASML的光刻機技術(shù)開始超過日本佳能和尼康。美光、三星相繼更換ASML光刻機，現(xiàn)代電子也緊隨其后采用了ASML的光刻機。

由于日本DRAM廠商堅持使用佳能和尼康光刻機，韓日雙方在工藝、成本上逐漸拉開了差距。1997年，亞洲金融危機爆發(fā)，由于韓國企業(yè)負債率過高、外匯儲備不足、歐美債務(wù)收緊，韓元在年底數(shù)周內(nèi)暴跌60%，卻極大地增強了韓國企業(yè)的出口競爭力。

1998年，韓國DRAM企業(yè)的市場份額首次超過日本。除了依靠各大財團的雄厚實力外，韓國政府在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)規(guī)劃方面同樣發(fā)揮了巨大的作用，從1975年開始，頒布了多項政策扶持韓國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

▲韓國1975年-2011年半導(dǎo)體政策

為了促進韓國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的競爭力，韓國政府在1999年將現(xiàn)代電子與LG半導(dǎo)體合并，現(xiàn)代電子擁有多數(shù)股份。

根據(jù)海力士主要債權(quán)人、韓國外換銀行（KEB）CEO羅伯特·E·法倫（Robert E. Fallon）的說法，LG半導(dǎo)體的公司僅價值1.3萬億韓元（約合75億元人民幣），而現(xiàn)代電子支付了6.1萬億韓元（約合353億元人民幣）；僅現(xiàn)金部分就相當(dāng)于LG半導(dǎo)體賬面價值的兩倍。

原則上，現(xiàn)代電子應(yīng)該拒絕為LG半導(dǎo)體的債務(wù)買賬，但是法倫稱，當(dāng)時要求兩家公司合并的政治壓力過于龐大，最終合并后現(xiàn)代電子負債近140億美元，債務(wù)股本比高達160%，這為公司帶來了龐大的經(jīng)濟負擔(dān)。

▲韓國外換銀行CEO Robert E. Fallon

02.2001年-2006年：巨額債務(wù)下的絕地求生

2001年，因為現(xiàn)代電子從現(xiàn)代集團中拆分，公司改名為海力士。同年美光完成收購德州儀器的內(nèi)存部門，隨著1999年到2001年內(nèi)存行業(yè)整合結(jié)束，三星、美光、海力士、英飛凌四家掌握有全球近八成的DRAM市場份額。

▲2001-2014年內(nèi)存市場份額

此時DRAM市場競爭已經(jīng)趨于白熱化，產(chǎn)品價格接近生產(chǎn)成本，之后互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，DRAM價格崩盤。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，在2001年DRAM容量需求上升56%的情況下，DRAM價格降低了46%，2001年DRAM市場預(yù)期只有238億美元，相較2000年縮水18%。

在這樣的市場行情下，海力士虧損25億美元，無力歸還貸款，資產(chǎn)負債率高達206%。

考慮到半導(dǎo)體行業(yè)巨大的遠期資本支出需求，韓國政府和以韓國外換銀行為首的債權(quán)人開始推動出售海力士。

然而，三星和LG都拒絕接手這個負債累累的爛攤子，只有美光想要趁機大賺一筆。

2001年底，時任海力士總裁的Park Chong-sup與美光達成協(xié)議，美光將以價值30億美元的股票收購海力士的整個內(nèi)存芯片業(yè)務(wù)與25%的其他業(yè)務(wù)，而且還不會接受海力士的60億美元債務(wù)。

盡管當(dāng)時海力士已經(jīng)走投無路，但這一計劃依舊遭到了海力士董事會的一致反對。最后美光收購海力士失敗，各大DRAM廠商開始期待海力士倒閉空出的市場。

韓國外換銀行這時（KEB）面臨著兩種選擇：對公司進行清算；或者通過債權(quán)人主導(dǎo)的大規(guī)模重組，試圖使海力士復(fù)蘇。

韓國外換銀行選擇了后者，為此，外換銀行根據(jù)《韓國企業(yè)重組促進法（CRPA）》啟動了一項雄心勃勃的重組計劃。CRPA是韓國旨在幫助公司從金融危機中復(fù)蘇國家計劃的一部分，該法律使外換銀行有權(quán)指定海力士的管理層，并借給海力士12億美元以完成重建。

于是外換銀行成立了債權(quán)人委員會取代海力士董事會，該委員會負責(zé)為海力士做出所有關(guān)鍵決定。而在海力士內(nèi)部，外換銀行設(shè)立了一個財務(wù)管理團隊，專門負責(zé)監(jiān)督海力士的現(xiàn)金收入與支出。

最后，外換銀行選出了海力士的董事名單，其中Eui-Jei Woo成為了海力士的CEO。

Woo教授于1967年加入外換銀行。2000年，他升任韓國外換銀行代理總裁。據(jù)他回憶，他被任命海力士CEO這天是他人生中最糟糕的一天。

▲海力士前CEO Eui-Jei Woo

Woo教授記得，剛剛接手海力士之初，他們?nèi)魏卧噲D制定可行還款計劃的嘗試都被指責(zé)是失敗的。債權(quán)人、韓國政府和媒體得出結(jié)論：海力士無法在財務(wù)上恢復(fù)元氣，三方敦促他重啟與美光的談判。

Eui-Jei Woo并沒有因此而放棄，相反他選擇繼續(xù)帶領(lǐng)海力士執(zhí)行重建計劃，最終完成了重建。

回顧海力士的復(fù)蘇過程，Eui-Jei Woo提出了海力士復(fù)興中的6大里程碑：

1、成立半導(dǎo)體聯(lián)盟；

2、賣掉了非存儲芯片業(yè)務(wù)；

3、中國無錫芯片廠的成立；

4、CRPA再融資；

5、債權(quán)人權(quán)益貨幣化；

6、引入新融資。

當(dāng)時為了改善海力士的債務(wù)狀況并確保其生存，韓國外換銀行注銷了海力士對自己的80億美元債務(wù)，達到絕對控股，也緩解了海力士的債務(wù)壓力。

之后，海力士和很多半導(dǎo)體公司達成了戰(zhàn)略合作關(guān)系，組建了半導(dǎo)體聯(lián)盟。法倫介紹，其中比較重要的是與歐洲芯片廠商意法半導(dǎo)體的合作。

當(dāng)時意法半導(dǎo)體和海力士都瞄準(zhǔn)了NAND閃存市場。但是意法半導(dǎo)體的專有設(shè)計實力很強，卻并不擅長芯片制造。而海力士雖然芯片制造實力很強，但是沒有多余的資金來建設(shè)新廠，因此雙方提議合資建廠。

此時，中國不僅是一個巨大的市場，也在追求更高的芯片制造工藝，中國政府提供了非常誘人的優(yōu)惠條件吸引外國技術(shù)投資，而且生產(chǎn)成本與其他國家相比也較低。

值得一提的是，海力士拒絕美光的收購報價后，美光于2003年向歐盟和美國起訴海力士。歐盟和美國因海力士接受韓國政府控制的銀行補貼，分別決定對海力士征收34%與45%的進口關(guān)稅。在中國合資建廠可以免交這些高額稅款，這也進一步促使海力士選擇中國建廠。

因為無錫此前曾引進東芝DRAM生產(chǎn)線，具備半導(dǎo)體生產(chǎn)經(jīng)驗，最終價值20億美元的意法半導(dǎo)體和海力士存儲芯片工廠在無錫落地，成為了當(dāng)時中國最大的外國技術(shù)投資。

海力士無錫芯片廠共有兩條生產(chǎn)線，一條8英寸晶圓生產(chǎn)線的月產(chǎn)量為50000片，另外一條12英寸生產(chǎn)線的月產(chǎn)量達到18000片。

本次海力士投入2.5億美元的現(xiàn)金和價值2.5億美元的設(shè)備，獲得了工廠2/3的產(chǎn)能，意法半導(dǎo)體則占據(jù)另外1/3。在這次投資中，海力士僅花費2.5億美元現(xiàn)金就建設(shè)了價值20億美元的工廠，還擴充了最先進的12英寸產(chǎn)能。

2002年11月，私募股權(quán)與信貸公司CVC資本（CVC Capital Partners）開始與海力士溝通，希望交易其非存儲芯片業(yè)務(wù)。海力士拒絕了CVC 8萬億韓元（約合5億美元）的原始要約，從而直接與CVC董事長威廉·康福特（William Comfort）進行了談判。

雙方在KEB經(jīng)過數(shù)天激烈討論后，要約價格從5億美元提高到9.54億美元。這個數(shù)字大約是海力士非內(nèi)存芯片部門賬面價值的2倍，于是海力士同意了這筆交易，減少了超過10億美元的債務(wù)。

而CVC將非內(nèi)存芯片部門改名為MagnaChip，并將其帶入了國際證券市場。CVC通過發(fā)行高收益的揚基債券（即在美國市場上發(fā)行的外國債券），獲得了7.5億美元收益。

▲海力士、KEB和CVC都在交易中獲得了利益

這使法倫和Eui-Jei Woo意識到，高收益?zhèn)袌隹赡軐楹Ａκ刻峁╊愃频臋C會。

于是，海力士也開始發(fā)行債券對現(xiàn)有債務(wù)再融資，一開始該公司計劃在市場籌集18億美元。此時海力士已經(jīng)14個季度連續(xù)虧損，很多債務(wù)被列為不良貸款，很多投資人并不看好重建計劃。

為了重建海力士與債券市場投資者關(guān)系，海力士及其債權(quán)人同意放棄超過10%的股份，并將其投入市場進行融資。最終，該融資使海力士償還了12億美元的CPRA債務(wù)，為海力士贏回了市場信譽。

由于償還了CPRA債務(wù)，KEB的債權(quán)人理事會解散，董事會重新建立。換句話說，KEB銀行再次回歸了其股東身份，不再直接管理海力士。KEB的資金管理團隊也隨后撤出，賦予了海力士更多的管理自主權(quán)與資金使用權(quán)限。

2008年，哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院邀請法倫和Eui-Jei Woo進行講座，將海力士的這次經(jīng)歷稱為“有史以來最大、最成功的亞洲公司重組”。

03.2006年至今：再陷債務(wù)危機，SK集團救場

2006年，隨著無錫芯片工廠開業(yè)，海力士在騰飛的NAND閃存業(yè)務(wù)中占到了一大塊蛋糕，當(dāng)年獲得了超過20億美元的凈利潤，創(chuàng)造了海力士利潤新高。眼看海力士即將擺脫破產(chǎn)陰影，Eui-Jei Woo的退休卻又為海力士的未來添加了幾分不確定因素。

Woo教授于2007年從海力士退休。在他辭職之前，他要求其繼任者從海力士目前的管理層中挑選。

不幸的是，債權(quán)人KEB沒有聽從他的建議，而是任命了一位來自韓國貿(mào)易、工業(yè)和能源部的前部長金鐘甲為接班人。在他領(lǐng)導(dǎo)下，海力士開始了積極的產(chǎn)能擴充。

2007年7月，金鐘甲宣布海力士計劃大幅增加300mm晶圓的產(chǎn)量，以使海力士成為世界領(lǐng)先的芯片制造商。為此，海力士的大量投資遷移到56、36nm DRAM和48nm NAND閃存生產(chǎn)線上。

雖然金鐘甲的野心很大，但他忽視了存儲芯片價格的波動。2007年，存儲芯片價格開始下跌。9月份，標(biāo)準(zhǔn)的512MB DDR2 DRAM芯片的價格從年初下降了超過70%，原本5.95美元/片的DRAM芯片售價降到了1.75美元/片。

這本應(yīng)是對海力士投資支出過高的一次警告。在芯片價格較低的情況下，海力士幾乎無法支付其生產(chǎn)成本與貸款利息，也無法獲得更多融資。盡管如此，金鐘甲仍在繼續(xù)其激進的資本支出計劃。

海力士內(nèi)部經(jīng)驗豐富的管理人員因此越來越不滿，他們知道過去的高額債務(wù)幾乎毀掉了公司?，F(xiàn)在，他們卻不得不眼睜睜地看著海力士的債務(wù)水平再次上升。

時任高級副總裁的權(quán)伍哲表達了他的擔(dān)憂，很快他被另一名前韓國貿(mào)易、工業(yè)和能源部官員取代。另外一名海力士金融專家也曾提出質(zhì)疑，但2008年因為5億美元的全球可轉(zhuǎn)換債券再融資失敗，他被迫辭職。

我們現(xiàn)在無法得知為何KEB等債權(quán)人沒有提前進行干預(yù)，但到了2008年第四季度，存儲芯片價格仍未回升，海力士也受困于流動性緊縮，不得不與銀行開始新一輪的接洽。

海力士為了生存，要求增加新股本并將銀行債務(wù)延期，為此，海力士的債務(wù)水平將大幅提升。

具有諷刺意味的是，一家曾如此努力地去杠桿化資產(chǎn)負債表的公司，如今又面臨著債務(wù)不斷增加的局面，海力士管理層似乎忽略了2002-2006年的教訓(xùn)。

2008年12月，海力士宣布將削減在韓國擴建工廠的開支，推遲了在中國無錫擴建工廠的2.6億美元投資計劃，并關(guān)閉了位于俄勒岡州尤金的200mm芯片制造工廠。

2009年1月，韓國主要的債權(quán)銀行宣布將提供5000億韓元（約合4.43億美元）的新貸款，以及3000億韓元（約合2.66億美元）的新股本，以及將超過18000億韓元（約合16億美元）的現(xiàn)有債務(wù)延期。

這為海力士提供了一定的資金流動性，以抵御存儲芯片的價格下滑。但是這并沒有讓海力士擺脫虧損，自2007年開始，海力士連續(xù)三年虧損。2010年，金鐘甲任期時間到期，經(jīng)過KEB等六家債權(quán)方銀行推薦、投票，權(quán)伍哲成為了海力士的新任CEO。

2012年，SK集團收購海力士，自此海力士終于從資金匱乏的境地中脫離了出來。之后，2013、2014、2017、2018、2020年，DRAM連續(xù)數(shù)年成為增幅最大的IC細分領(lǐng)域，SK海力士業(yè)績也逐步上升，公司更是由無人問津的“爛攤子”變成了“香餑餑”。

2014年，SK海力士宣布其“未來愿景”，計劃從2014年開始建設(shè)M14、M15、M16三座工廠，M16將在2021年2月份竣工，引進了最新的EUV光刻機；2019年，SK海力士又宣布，將在2022年后投資1千億美元新建四座工廠。

▲SK海力士的M16新廠

加大投資后的SK海力士在工藝研發(fā)和新型存儲技術(shù)上逐漸取得突破。

2021年7月，SK海力士宣布開始使用EUV設(shè)備量產(chǎn)1anm DRAM，這是第四代10nm DRAM工藝。12月，SK海力士宣布交付業(yè)界單片密度最大的DDR5 DRAM芯片，其每片密度為24Gb，高于1ynm工藝的DDR5 16Gb的密度，芯片速率提升了33%。

根據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)Gartner數(shù)據(jù)，2021年SK海力士營收達363.26億美元，較去年增長40.5%，營收規(guī)模僅次于三星和英特爾，是全球第三大半導(dǎo)體公司。

在新型存儲技術(shù)上，SK海力士今年2月16日稱，已開發(fā)出具有計算能力的下一代存儲芯片PIM（Processing In Memory）?；谶@種存內(nèi)計算方式，其GDDR6-AiM（Accelerator in memory）樣品與CPU或GPU的組合，比DRAM與CPU或GPU的組合計算速度快16倍，被期望用于機器學(xué)習(xí)、高性能計算以及大數(shù)據(jù)存儲與計算。

04.結(jié)語：隨半導(dǎo)體周期而動SK海力士的39年風(fēng)雨

而回顧SK海力士接近40年的歷史，存儲芯片的價格波動始終主導(dǎo)了眾多存儲公司的命運。奇夢達、爾必達等業(yè)內(nèi)巨頭都已經(jīng)不復(fù)存在，最終在存儲領(lǐng)域形成了三星、SK海力士和美光三大頭部玩家。

而SK海力士的起起伏伏更是展示了市場判斷對于企業(yè)經(jīng)營的重要性。半導(dǎo)體市場由于其產(chǎn)線投產(chǎn)時間長的緣故，扎堆投資，就容易造成供過于求，進而使半導(dǎo)體公司出現(xiàn)虧損、生產(chǎn)線荒廢、人員解散，又會導(dǎo)致市場緊缺，價格上升，又開始建立新的或者改善原生產(chǎn)線。這種情況下，如何對市場周期進行預(yù)判，又如何度過低迷期，都對各家半導(dǎo)體公司管理人員提出了極高的要求。

此外，SK海力士也向我們展示了政府干預(yù)這一雙刃劍的兩刃。韓國存儲半導(dǎo)體公司能夠快速壯大，背后無疑有著政府規(guī)劃的功勞，在海力士即將破產(chǎn)時，也是國有銀行對其施以援手?？墒菍τ诎雽?dǎo)體企業(yè)來說，殘酷的市場競爭絕非簡單地依靠政府盲目擴張就能成功。

韓國此前作為半導(dǎo)體市場的挑戰(zhàn)者，與中國如今的情況有相同之處。SK海力士作為韓國半導(dǎo)體的代表之一，其傳奇經(jīng)歷的背后或許也可以為中國半導(dǎo)體行業(yè)提供一些經(jīng)驗。

參考信源：

金捷幡《內(nèi)存的故事》、哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院《現(xiàn)代半導(dǎo)體：有史以來規(guī)模最大、最成功的亞洲企業(yè)重組》、觀研天下《2018年韓國半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展歷程及相關(guān)支持政策分析》