文｜壹娛觀察 邢書(shū)博

2022年開(kāi)春，國(guó)內(nèi)游戲股并不好過(guò)，幾乎達(dá)到全線暴跌，美股、A股、港股不同程度下跌。國(guó)際局勢(shì)、行業(yè)政策、各種假消息滿天飛，加重了這一情況。

所幸在經(jīng)過(guò)一系列市場(chǎng)調(diào)整之后，截至3月18日，主要游戲股企穩(wěn)回升。游戲中概股市值前三中，騰訊單日漲超23%，網(wǎng)易重回3800億市值高位，最亮眼的還是嗶哩嗶哩，18日市值較上周提升45%。

嗶哩嗶哩股份拉升的重要原因之一是，其在3月16日宣布，爭(zhēng)取自愿轉(zhuǎn)換至在香港聯(lián)交所主板雙重主要上市，這一消息帶來(lái)市場(chǎng)利好。

從2018年3月，嗶哩嗶哩在美國(guó)納斯達(dá)克完成IPO，一年后股價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲10倍，成了“美股十倍牛股”，再到2021年3月嗶哩嗶哩在香港主板二次上市，年底市值破千億。

嗶哩嗶哩每一次股市的輾轉(zhuǎn)騰挪都給了投資者巨大的想象空間。

此次嗶哩嗶哩在香港聯(lián)交所主板雙重主要上市，按照新浪港股的解釋，“首要目標(biāo)是沖進(jìn)港股通，最終目標(biāo)可能是曲線回歸 A 股?！?/p>

B站在故事的數(shù)次成功，歸根結(jié)底，是該公司在產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)社區(qū)建設(shè)以及投資方面的基本面還處于上升階段，擁有更多想象空間。另外，嗶哩嗶哩也的確是一個(gè)好學(xué)生，能夠?qū)⑵渌镜某晒β窂胶芎玫倪M(jìn)行復(fù)制。

資本市場(chǎng)，B站重走理想汽車(chē)雙重上市的路；投資市場(chǎng)，尤其是嗶哩嗶哩重要的現(xiàn)金流——游戲領(lǐng)域，嗶哩嗶哩也在跟隨著騰訊的腳步，步步為營(yíng)地編織自己的游戲投資大網(wǎng)。

嗶哩嗶哩游戲投資策略：重倉(cāng)平臺(tái)型游戲公司，扶持獨(dú)立開(kāi)發(fā)商

先來(lái)看下B站游戲業(yè)務(wù)的基本面。

最新財(cái)報(bào)顯示，2021財(cái)年B站總營(yíng)收達(dá)193.8億元，同比增長(zhǎng)62%。其中，第四季度營(yíng)收就達(dá)57.81億元，同比增長(zhǎng)51%。

四大業(yè)務(wù)（游戲、廣告、直播與增值服務(wù)、電商及其他）之中，最大的變數(shù)來(lái)自于游戲業(yè)務(wù)。

2021年移動(dòng)游戲營(yíng)收51億元，同比增長(zhǎng)6%，收入規(guī)模排名第二，是B站除增值服務(wù)外最重要的現(xiàn)金流來(lái)源，但收入規(guī)模占比僅為20%，對(duì)比B站2018年上市時(shí)游戲業(yè)務(wù)高達(dá)70%的收入規(guī)模占比，可以說(shuō)B站用了四年時(shí)間將游戲業(yè)務(wù)的收入反哺給了視頻網(wǎng)站的增值服務(wù)、廣告和電商，換來(lái)一個(gè)多元化的相對(duì)健康的資產(chǎn)損益表。

B站2021年Q4財(cái)報(bào)

這也是B站管理層樂(lè)見(jiàn)其成的收入狀態(tài)。

比如嗶哩嗶哩董事長(zhǎng)陳睿就曾在媒體公開(kāi)表示：“游戲收入遞減的原因，是其他收入增長(zhǎng)很快?！?/p>

但這并不代表B站放棄了游戲業(yè)務(wù)。

恰恰相反，B站作為國(guó)內(nèi)少有的靠游戲起家的視頻網(wǎng)站，游戲仍舊是得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)。

B站不可能放棄游戲業(yè)務(wù)，只是相比于其在其他領(lǐng)域大張旗鼓的投資策略，B站在游戲領(lǐng)域的投資表現(xiàn)的更為穩(wěn)健。

陳睿在2021年的一次財(cái)報(bào)發(fā)布電話會(huì)上表示，“游戲是B站的主業(yè)之一，而B(niǎo)站做游戲并不是把它作為一種變現(xiàn)的手段，而是把游戲的內(nèi)容做好了，自然而然就一定能夠做好商業(yè)化?！彼J(rèn)為，B站的視頻生態(tài)和游戲生態(tài)也有很多能夠結(jié)合的地方，是一個(gè)能夠協(xié)同發(fā)展的模型。

那次電話會(huì)議時(shí)，B站游戲業(yè)務(wù)增速僅有2%，比2022年剛剛公布的最新財(cái)報(bào)的6%增速還要低。

今年以來(lái)，B站明顯加快了投資步伐。根據(jù)不少媒體相關(guān)報(bào)道，B站在2022年以來(lái)一共投資了14家公司，更是在最近八天投資了四家游戲公司。

另一方面，壹娛觀察（ID：yiyuguancha）也進(jìn)一步整理了2021年以來(lái)，B站在游戲方面的外部投資，三十多次毫不猶豫地出手，足以證明B站在游戲方面的寄予厚望。

再來(lái)仔細(xì)看看，B站今年以來(lái)最近的四次投資選擇——

獨(dú)立游戲開(kāi)發(fā)商火箭拳科技曾入選索尼“中國(guó)之星”計(jì)劃，專注于主機(jī)游戲，此次入股后嗶哩嗶哩成為其第二大股東。

游戲智庫(kù)報(bào)道稱，游戲谷旗下的漫游谷專注于網(wǎng)頁(yè)游戲，持有自主研發(fā)的游戲引擎，已推出《七雄爭(zhēng)霸》《魔幻大陸》等網(wǎng)頁(yè)游戲、《七雄爭(zhēng)霸手游》《全民主公》等手機(jī)游戲。

心源互動(dòng)是一家專注于動(dòng)作游戲的開(kāi)發(fā)商，代表作有《雛蜂深淵天使》和《鎮(zhèn)魂街天生為王》，均為動(dòng)漫IP改編作品。據(jù)官網(wǎng)顯示，該公司也在孵化自己的IP項(xiàng)目《RW宇宙》，包含一款開(kāi)放世界游戲和Roguelike游戲，均是目前游戲行業(yè)的熱門(mén)品類；此次投資，心源互動(dòng)股東合計(jì)持有的100%股份全數(shù)質(zhì)押給B站。

B站對(duì)北京龍拳風(fēng)暴科技有限公司的投資為增資，股份比例從4%增加到9.76%。龍拳風(fēng)暴幾位創(chuàng)始人早先均為日本snk的游戲制作人，參與制作了經(jīng)典格斗游戲《拳皇98》，行業(yè)地位不言而喻。據(jù)游戲新知報(bào)道，龍拳風(fēng)暴股東包含騰訊、華誼兄弟和搜狐暢游，其估值10億。2020年4月《夢(mèng)境鏈接》由龍拳風(fēng)暴和快手聯(lián)合發(fā)行，首日流水就突破了1000萬(wàn)。

《夢(mèng)境鏈接》游戲界面

中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)顯示，2021年6月，龍拳風(fēng)暴管理層震蕩，創(chuàng)始人之一的曹楠出走成立了二元游戲。管理層變動(dòng)或是此次B站增資的一個(gè)因素。

回過(guò)頭來(lái)看，四家游戲公司都可以算作經(jīng)驗(yàn)過(guò)硬、資金充沛、作品能打的明星公司，而這三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)也恰恰是B站選擇游戲開(kāi)發(fā)商的標(biāo)準(zhǔn)。

陳睿曾表示的“B站的視頻生態(tài)和游戲生態(tài)也有很多能夠結(jié)合的地方”，在過(guò)往與上海F4的合作中已經(jīng)獲益頗豐。如今這些新獨(dú)立游戲開(kāi)發(fā)商，未嘗不是B站有意扶持的新F4。他們或多或少在資金問(wèn)題、發(fā)行問(wèn)題、內(nèi)部管理等方面需要指導(dǎo)，而這恰恰是B站最擅長(zhǎng)的地方。

精準(zhǔn)投資開(kāi)發(fā)商，只是B站這個(gè)好學(xué)生從騰訊學(xué)到的一個(gè)招數(shù)，另一個(gè)招數(shù)則是與游戲平臺(tái)公司建立合作。

B站目前尚沒(méi)有自己的游戲綜合平臺(tái)，僅有一個(gè)視頻網(wǎng)站內(nèi)置的游戲中心，但這并不妨礙其千金買(mǎi)骨，與心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、中手游等平臺(tái)型公司強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

2021年1月，B站宣布投資心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)。

這是2021年B站除投資極氪汽車(chē)之外，最大的一筆對(duì)外投資。之后B站又投資了另一家平臺(tái)型游戲公司中手游，同樣價(jià)格不菲。

中手游是蘋(píng)果全球50大最佳發(fā)行商，騰訊最佳合作伙伴獎(jiǎng)，旗下?lián)碛小逗胶Ｍ酢贰抖妨_大陸》《軒轅劍》等多款熱門(mén)游戲。據(jù)其官網(wǎng)宣稱，中手游是擁有IP儲(chǔ)備數(shù)量最多的中國(guó)游戲公司，以及上線最多的移動(dòng)IP游戲數(shù)量的中國(guó)游戲公司。中手游在游戲運(yùn)營(yíng)開(kāi)發(fā)和發(fā)行方面實(shí)力可見(jiàn)一斑。

被投資的另一家，心動(dòng)公司成立于2002年，旗下?lián)碛小断删硞髡f(shuō)RO》《不休的烏拉拉》《香腸派對(duì)》《Muse Dash》《人類跌落夢(mèng)境》等多款自研及代理游戲，值得一提的是其免費(fèi)模式的游戲分享社區(qū)TapTap，目前已成為獨(dú)立于應(yīng)用商店的第三方游戲發(fā)行平臺(tái)。

抖音火爆的的動(dòng)漫搖原型《Muse Dash》

B站就心動(dòng)投資協(xié)議發(fā)布公告稱，雙方將圍繞心動(dòng)旗下游戲以及TapTap，展開(kāi)一系列深入合作。

巧合的是，過(guò)去B站在游戲業(yè)務(wù)方面與心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)和中手游等公司高度重合，是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

Third Bridge高臨咨詢的專家認(rèn)為，“就游戲業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式而言，B站的游戲版塊中大致包括代理發(fā)行和開(kāi)發(fā)平臺(tái)兩個(gè)主要方向。其中，前者的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要包括一些國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)廠商，如老牌的騰訊、網(wǎng)易，新興的鷹角、疊紙、米哈游等，而后者的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手便是心動(dòng)公司旗下的TapTap平臺(tái)?！?/p>

B站戰(zhàn)略投資心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)和中手游之后，最直接的改變則是——“變對(duì)手為伙伴”，在開(kāi)發(fā)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)方面減少阻力，進(jìn)一步破局。

一面合縱聯(lián)合和平臺(tái)型公司強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，一面精準(zhǔn)投資獨(dú)立開(kāi)發(fā)商。相比于其他平臺(tái)，B站借助二次元?jiǎng)勇螒虿环旨业钠脚_(tái)基因，對(duì)于游戲投資可以說(shuō)是近水樓臺(tái)。

B站靠游戲投資能重回千億俱樂(lè)部嗎？

B站有錢(qián)，但B站也缺錢(qián)。

財(cái)源上看，B站的對(duì)外投資有賴于其業(yè)務(wù)收入和股市募資。

一方面，與2021年千億俱樂(lè)部的高光不同，今年的股市上，B站還徘徊在600億港元上下，因此，B站注定其不可能像去年一樣大手筆投資，而是需要更精準(zhǔn)的投資回報(bào)率。

嗶哩嗶哩CFO樊欣在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，2022年，B站有信心在保持用戶健康增長(zhǎng)的前提下，通過(guò)降本增效，實(shí)現(xiàn)2022年虧損收窄，2024年盈虧平衡。

另一方面，游戲業(yè)務(wù)在過(guò)去長(zhǎng)期扮演著B(niǎo)站其他業(yè)務(wù)的輸血者角色，如今也到了需要供血重整旗鼓的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

B站聯(lián)運(yùn)游戲《碧藍(lán)航線》宣傳圖

財(cái)報(bào)上看，B站持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款和短期投資總額為270億元人民幣，仍有充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備。

界面新聞分析稱，“不難看出，有了更多資金，B站就有底氣去鞏固曾經(jīng)作為公司支柱的游戲業(yè)務(wù)，同時(shí)將觸角伸向更多內(nèi)容品類，創(chuàng)造變現(xiàn)的機(jī)會(huì)?！?/p>

如上文所言，B站游戲投資主要集中在平臺(tái)投資和獨(dú)立開(kāi)發(fā)商兩個(gè)方面。

游戲平臺(tái)合作方面，B站的機(jī)會(huì)還有很多。

以TapTap為例，騰訊網(wǎng)刊文指出——

“TapTap更多是走集中流量爆發(fā)的模式，但由于二次元用戶大多集中在B站，平臺(tái)導(dǎo)長(zhǎng)線的能力更強(qiáng)”。而二次元這一品類由于涉及到內(nèi)容分發(fā)、用戶之間的傳播等長(zhǎng)期行為，更加適合長(zhǎng)線導(dǎo)流模式。此外，從用戶屬性包括用戶層、用戶數(shù)、宣發(fā)體系來(lái)看 ，B站還是全面領(lǐng)先的”。

2021年Q4，B站月活用戶同比增長(zhǎng)35%，達(dá)2.72億，移動(dòng)端月活用戶同比增長(zhǎng)35%，達(dá)2.52億。與此同時(shí)，日活用戶達(dá)7220萬(wàn)，同比提升34%，用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)高達(dá)82分鐘。

B站2021年Q4財(cái)報(bào)

這意味著，高用戶規(guī)模可以成為游戲分發(fā)的基礎(chǔ)，高用戶粘度則可以轉(zhuǎn)化更多游戲付費(fèi)用戶，在游戲發(fā)行領(lǐng)域，這是富礦。

如果與其他平臺(tái)形成合力，B站將是除應(yīng)用商店、傳統(tǒng)買(mǎi)量平臺(tái)之外最有競(jìng)爭(zhēng)力的游戲渠道之一；

陳睿表示：“過(guò)去三年里，B站實(shí)現(xiàn)了相當(dāng)可觀的增長(zhǎng)，用戶規(guī)模增長(zhǎng)了超過(guò)一倍，收入規(guī)模增長(zhǎng)了近兩倍。”

另一方面，對(duì)于獨(dú)立游戲開(kāi)發(fā)商而言，B站本身帶來(lái)的不僅僅是資金支持，還有核心玩家群體。

游戲區(qū)是B站最早建站時(shí)代就有的分區(qū)，沉淀了眾多核心游戲玩家。

動(dòng)手能力極強(qiáng)是核心玩家的一大特色，他們自己為熱愛(ài)的游戲配色、制作mod、畫(huà)周邊、寫(xiě)小傳、甚至當(dāng)老總。

比如Steam老板G胖就是《最終幻想》核心玩家；馬斯克是《輻射》系列核心玩家，他還在12歲的時(shí)候自己開(kāi)發(fā)了一款游戲；在B站有很多自己開(kāi)發(fā)游戲的游戲宅，這在其他視頻平臺(tái)非常少見(jiàn)，甚至可以說(shuō)沒(méi)有。

Warframe核心玩家Chicoriental在嗶哩嗶哩舉辦的主題配色征集大賽

無(wú)論對(duì)游戲公司還是游戲社區(qū)而言，核心游戲玩家的作用不可小覷。

他們中有的就是游戲行業(yè)從業(yè)者、資深玩家、游戲論壇負(fù)責(zé)人，還有的圍繞游戲文化、直播、周邊等方方面面組成的小圈子，無(wú)論在哪個(gè)方面都足夠影響一款游戲的口碑、銷量、測(cè)試導(dǎo)向。

B站的價(jià)值還在與核心玩家的互動(dòng)數(shù)據(jù)，這是可以左右獨(dú)立開(kāi)發(fā)商如何開(kāi)發(fā)游戲的重要一環(huán)。

最后，也應(yīng)當(dāng)看到，目前游戲行業(yè)版號(hào)發(fā)放不明朗，國(guó)際局勢(shì)影響游戲出海，自研前景不清晰，聯(lián)運(yùn)面臨其他平臺(tái)型公司的競(jìng)爭(zhēng)，這些也都是B站的桎梏。

B站能否靠游戲重回千億市值，歸根結(jié)底還是要看產(chǎn)品是否亮眼，業(yè)務(wù)線能否可持續(xù)增長(zhǎng)，以此來(lái)抬升股價(jià)。

資本市場(chǎng)和產(chǎn)品投資能夠形成正循環(huán)就再好不過(guò)了。

對(duì)于現(xiàn)在還在虧損中的B站來(lái)說(shuō)，游戲投資，求穩(wěn)比求快更重要。

B站相比視頻同行更懂游戲，相比游戲平臺(tái)同行更懂用戶興趣，如何利用好這個(gè)雙向優(yōu)勢(shì)，是B站未來(lái)要考慮的問(wèn)題。