文|餐企老板內(nèi)參 羅欣
餐飲市值已經(jīng)跌到C輪了
近半年左右，餐飲股跌跌不休，屢創(chuàng)新低。
今天餐飲港股又是開盤全綠。3月21日收盤，海底撈市值710.1億港元，據(jù)此前的最高點，其市值蒸發(fā)了3789.9億港元。同日，呷哺呷哺收盤市值是41.81億港元，相較于去年2月份最高點市值294億港元，已經(jīng)跌去252.19億港元。
近一年內(nèi)，各個餐飲股都有了不同程度的跌幅，奈雪的茶跌幅達(dá)到69.61%，海倫司跌了31.91%，就連九毛九也跌了34.97%。
3月21日當(dāng)日數(shù)據(jù)
“有的餐飲股都已經(jīng)虧到C輪了?！鼻安痪?，一位投資人朋友跟內(nèi)參君感嘆：“后幾輪進(jìn)入市場的餐飲投資人，很多都已經(jīng)虧了，只剩初始投資者們還未虧損?！?/p>
就拿奈雪來看，上市時340億港元市值，21日收盤時則跌至76.84億港元。目前奈雪的市值，已經(jīng)略低于B輪12億美元（約合93.89億港幣）的估值。從現(xiàn)在的情況來看，基本上從奈雪的茶A+輪之后的投資者都遭遇虧損。
此外，“小酒館第一股”海倫司上市時市值為250.5億港元，現(xiàn)已跌至162.2億港元。
餐企在上市后市值幾近腰斬，已經(jīng)不再稀奇。
一批餐飲品牌排隊IPO前途未卜
大批餐飲企業(yè)市值回落，讓一批正在準(zhǔn)備上市的企業(yè)“瑟瑟發(fā)抖”。
回溯以往中國市場，餐飲行業(yè)很少像近幾年這樣被投資人狂熱追逐。青山資本副總裁艾笑曾提到，2016年前后，早期消費類項目的估值差不多在1000萬-3000萬之間，但近兩年類似團(tuán)隊的項目估值已經(jīng)是億元起。
在擊鼓傳花式的一輪又一輪融資過程中，品牌估值一度被推高。目前喜茶、和府撈面已經(jīng)完成了E輪融資，估值直逼海底撈目前的市值。
當(dāng)下海底撈市值710.1億港元（90.87億美元），呷哺呷哺市值41.81億港元（5.35億美元），九毛九市值213.9億港元（約合27.37 億美元），奈雪市值76.84億港元（約合9.83億美元）。
對比來看，如虎頭局、Manner等一大批新消費餐飲品牌，大多估值都已超過了九毛九、呷哺呷哺當(dāng)前的市值。
在一眾估值居高不下的品牌中，Tims在前不久公開降低了估值。
3月9日，咖啡品牌Tims中國宣布再獲1.945億美元融資，投資方為笛卡爾資本集團(tuán)等機(jī)構(gòu)投資人。有意思的是，Tims還在公告中提到，“TIMS中國的合并前估值從16.88億美元調(diào)整至14 億美元”。
一位投資人曾對媒體表示：“這是一個非常合理且明智的舉措。因為他們通過SPAC 上市是最了解二級市場投資人的心態(tài)，在那里核心還是看數(shù)據(jù)，因此TIMS中國這一次的估值定價也較為合理，幅度也并不大，僅相當(dāng)于很多二級市場公司兩天的股票波動而已?！?/p>
餐飲估值開始回歸理性了
大部分投資者將餐飲“估值回落”，看作是“回歸理性”。
首先，餐飲是一個長期收益的生意，與資本市場短期預(yù)期存在落差。
餐飲并不是能保證投資者很快吃到紅利的行業(yè)，需要漫長的成長周期。投資機(jī)構(gòu)往往非常關(guān)注流量紅利，但是餐飲行業(yè)很難唯“流量紅利”來論證。因為這個項目很可能隨著流量紅利、消費者偏好的變化，導(dǎo)致利潤下滑，從而估值縮水。
規(guī)模化復(fù)制的故事，在餐飲行業(yè)也不一定行得通。一個品牌的前幾家店很容易跑出來，甚至可以總結(jié)出一套行之有效的單店模型，但是，資本介入開始“催熟”，快速擴(kuò)張時，很有可能出現(xiàn)水土不服的情況。
文和友曾經(jīng)被追捧為現(xiàn)象級的餐飲項目。但出發(fā)點是，創(chuàng)始團(tuán)隊對于長沙區(qū)域市場、客群等等維度的精準(zhǔn)把握。當(dāng)文和友的故事，復(fù)制到廣州、深圳市場后不久，消費者熱情只維持了短短幾個月，排隊盛況再沒有重現(xiàn)。
不僅是新興項目容易在復(fù)制時遇難，就連頭部餐飲品牌也有門店擴(kuò)張的天花板。餐飲老大哥海底撈，在去年都關(guān)停了300多家經(jīng)營不善的門店。
當(dāng)餐飲企業(yè)的發(fā)展速度，與資本預(yù)期不符時，就容易出現(xiàn)市值下跌的情況。前不久，“小酒館第一股”海倫司發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，2021年公司凈虧損約為2.1-2.3億元。奈雪的茶同樣發(fā)出盈利預(yù)警，預(yù)計截至2021年12月31日，集團(tuán)取得收入約42.8億元-42.3億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損約1.35億元-1.65億元。財報虧損預(yù)警發(fā)布之后，兩個品牌的市值持續(xù)下跌。
餐飲業(yè)的“慢工細(xì)活，講究長期收益”，與資本市場的“發(fā)展快、規(guī)模大”是一個難以打破的二律背反。
其次，是標(biāo)桿海底撈的市值下滑，出現(xiàn)傳導(dǎo)效應(yīng)。
資本市場向來以海底撈作為標(biāo)桿。在海底撈的高光時刻，去年2月16日，海底撈股價一度達(dá)到了85.80港元/股的歷史最高點，市值超過4500億港元。同樣在去年2月份，呷哺呷哺市值也得到了最高點，九毛九股價同步上漲。
但是隨著去年下半年，海底撈關(guān)店事件后，市值一路下跌。另外，去年呷哺呷哺也宣布關(guān)閉200家虧損門店，同時爆出高管出走的新聞后，市值跌跌不休。頭部品牌的市值下滑，也波及二級市場對餐飲行業(yè)的信心，導(dǎo)致其他品牌的市值也受其影響。
資本對餐飲市場的謹(jǐn)慎態(tài)度，也隨之傳導(dǎo)到了一級市場。資本對餐飲熱情“熄火”，餐飲融資數(shù)量也隨之下降。
再者，則是疫情對餐飲行業(yè)的波及，影響市場信心。
摩根士丹利發(fā)表研究報告指出，部分封鎖城市的餐廳暫停營運，使該行下調(diào)對今年上半年餐桌營業(yè)額預(yù)期。此外，在疲弱的消費環(huán)境下，加上火鍋業(yè)的競爭加劇，對餐廳營運商復(fù)蘇帶來不利影響。該行下調(diào)多家餐飲股今年純利預(yù)測。
小結(jié)
當(dāng)資本市場進(jìn)入冷靜期，項目估值可以更合理。
一方面，投資人也有更充分的時間搜集信息，深入了解行業(yè)，做出更理性的決定。另一方面，企業(yè)也可以更加良性地發(fā)展，把資金花到能創(chuàng)造更多價值地地方，比如產(chǎn)品研究，組織力升級等，而不是被裹挾進(jìn)營銷戰(zhàn)、價格戰(zhàn)之中。
在并不樂觀的市場環(huán)境下，排隊IPO的餐飲企業(yè)仍在增加。接下來，整個行業(yè)在資本市場境況，是否會迎來回溫，我們拭目以待。
輪值主編｜王菁 視覺｜張婷婷