記者｜梁怡
近日，成立30余年的黃山芯微電子股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：芯微電子）遞交了創(chuàng)業(yè)板上市招股書(shū)，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)金證券。
芯微電子是一家專(zhuān)注功率半導(dǎo)體芯片、器件及材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品以晶閘管為主，同時(shí)涵蓋MOSFET、整流二極管和肖特基二極管及上游材料(拋光片、外延片、銅金屬化陶瓷片)，下游廣泛應(yīng)用于工業(yè)控制、消費(fèi)電子、電力傳輸?shù)阮I(lǐng)域。
此次IPO，芯微電子的業(yè)績(jī)承諾與上市對(duì)賭壓力傍身。2021年前三季度MOSFET芯片的盈利能力大幅提升，一定程度上對(duì)公司完成2021年凈利潤(rùn)要求具有積極作用。
從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看，芯微電子的營(yíng)收規(guī)模、市場(chǎng)地位、技術(shù)實(shí)力也與同行們不在一個(gè)量級(jí)。
業(yè)績(jī)承諾與上市對(duì)賭壓身
招股書(shū)顯示，芯微電子前身系黃山電器，而黃山電器又由1990年成立的黃山電器廠(chǎng)改制而來(lái)。歷經(jīng)30余年，公司由鄉(xiāng)辦集體企業(yè)變?yōu)樗綘I(yíng)企業(yè)。
IPO前，公司的控股股東為王日新，實(shí)際控制人為王日新、王民安父子，二人合計(jì)直接持股59.05%；員工持股平臺(tái)黃山芯鵬、黃山宏芯合計(jì)持股16.5%，此外國(guó)有股東黃山信保持股1.44%。
2019年12月23日，高新毅達(dá)、黃山信保（SS）、京雅軒、深圳華強(qiáng)、前海藍(lán)點(diǎn)等五名投資者分別與王日新、王民安、黃山電器簽訂《關(guān)于安徽省祁門(mén)縣黃山電器有限責(zé)任公司之增資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，約定了“投資方權(quán)利”條款，包括“優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)”、“反稀釋權(quán)”、“限制出售、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)和優(yōu)先出售權(quán)”、“股權(quán)退出”等。
值得注意的是，在“股權(quán)退出”條款中，芯微電子的凈利潤(rùn)要求與成功上市壓力不小。
業(yè)績(jī)方面，2018年-2021年前三季度（報(bào)告期），芯微電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1.53億元、1.69億元、2.29億元以及2.75億元，凈利潤(rùn)分別為3017.23萬(wàn)元、2931.19萬(wàn)元、4228.62萬(wàn)元以及7917.22萬(wàn)元。其中2021年前三季度的營(yíng)收占2020年全年的比重為119.88%，凈利潤(rùn)超2020年約87%。
界面新聞?dòng)浾咄ㄟ^(guò)梳理2019年、2020年的凈利潤(rùn)和扣非后凈利潤(rùn)，芯微電子的業(yè)績(jī)要求已相應(yīng)達(dá)標(biāo)。
不難發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)對(duì)芯微電子毛利貢獻(xiàn)率最高的為晶閘管器件及晶閘管芯片產(chǎn)品，保持穩(wěn)中有進(jìn)的趨勢(shì)；但值得注意的是，2021年上半年MOSFET芯片毛利貢獻(xiàn)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，較2020年的30.53萬(wàn)元激增至3101.9萬(wàn)元，并且超過(guò)同期晶閘管芯片的毛利。
界面新聞?dòng)浾卟殚喺泄蓵?shū)發(fā)現(xiàn)，扣除運(yùn)費(fèi)、股份支付及存貨跌價(jià)轉(zhuǎn)銷(xiāo)影響，2018年-2020年公司的MOSFET芯片實(shí)則虧本運(yùn)營(yíng)，其毛利率分別為-9.84%、-23.62%、-15.74%，公司表示原因在于前期投入產(chǎn)線(xiàn)設(shè)備等固定投資較大，單位固定成本較高導(dǎo)致整體成本高于售價(jià)。
2018年-2020年，MOSFET芯片的銷(xiāo)售單價(jià)分別為557.43元/片、505.83元/片、506.80元/片，單位成本分別為612.27元/片、625.29元/片、586.55元/片，整體保持單價(jià)與成本均降的趨勢(shì)。
然而，2021年前三季度MOSFET芯片的毛利率激增至40.16%，主要在于價(jià)差明顯增大。
一方面2021年MOSFET芯片下游需求旺盛而產(chǎn)能不足，市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)攀升，公司的銷(xiāo)售單價(jià)由2020年的506.8元/片增長(zhǎng)至2021年前三季度的777.81元/片，增幅達(dá)53.47%；另一方面原材料外延片從外購(gòu)到全部自產(chǎn)，導(dǎo)致外延片的單位成本從210.83元/片降至170.16元/片，并且加之6英寸MOSFET產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能利用率由75.75%提高至92.84%。
因此，一定程度來(lái)講，2021年前三季度MOSFET芯片的盈利能力大幅提升，對(duì)于芯微電子完成2021年凈利潤(rùn)要求具有積極作用。
此外，在前述股東入股前，芯微電子于2019年1月、6月進(jìn)行現(xiàn)金分紅，合計(jì)7500萬(wàn)元，彼時(shí)股東僅為王日新。
與同行相比不在一個(gè)量級(jí)
從產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，全球功率半導(dǎo)體中高端產(chǎn)品生產(chǎn)廠(chǎng)商主要集中在美國(guó)、歐洲、日本和韓國(guó)，以英飛凌、安森美、意法半導(dǎo)體等為代表的國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)占據(jù)了全球功率半導(dǎo)體的主要市場(chǎng)份額，而國(guó)產(chǎn)自給率相對(duì)較低。
招股書(shū)顯示，芯微電子選取捷捷微電、揚(yáng)杰科技、華微電子和立昂微4家公司作為可比公司，然而對(duì)比之下，公司與其根本不在一個(gè)量級(jí)。
從經(jīng)營(yíng)指標(biāo)來(lái)看，以2021年前三季度為例，捷捷微電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.46億元，凈利潤(rùn)3.88億元；揚(yáng)杰科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.41 億元，凈利潤(rùn)6.07億元；華微電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16億元，凈利潤(rùn)0.62億元；立昂微實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.53 億元，凈利潤(rùn)4.18億元。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，芯微電子的下游大客?hù)并不“出名”，除第一大客戶(hù)深圳市美浦森半導(dǎo)體有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“美浦森半導(dǎo)體”）外還頻繁變動(dòng)，報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)前五名客戶(hù)的銷(xiāo)售額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為19.41%、16.36%、18.80%及19.86%，向美浦森半導(dǎo)體銷(xiāo)售占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為9.11%、7.86%、8.35%以及7.28%。
而從毛利率來(lái)看，以貢獻(xiàn)營(yíng)收最重的晶閘管器件、芯片為例，2018年-2020年芯微電子的晶閘管器件毛利率均低于捷捷微電，公司表示主要由于產(chǎn)品規(guī)格型號(hào)、工藝、應(yīng)用領(lǐng)域、客戶(hù)群體等不同導(dǎo)致；2018年-2019年芯微電子的晶閘管芯片毛利率與捷捷微電相當(dāng)，2020年差距明顯拉大，公司表示系產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的不同以及疫情的影響。
作為功率半導(dǎo)體芯片、器件生產(chǎn)商，自然技術(shù)需要“過(guò)硬”，但芯微電子也與同行們存在一定差距。
資料顯示，芯微電子與立昂微和揚(yáng)杰科技為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多提供外延片的功率半導(dǎo)體廠(chǎng)家。目前芯微電子量產(chǎn)了6英寸外延片，立昂微則擁有拋光片-外延片-功率器件晶圓產(chǎn)業(yè)鏈，硅片尺寸以6-8英寸為主，并實(shí)現(xiàn)12寸產(chǎn)品投產(chǎn)。相比之下，立昂微各方面均更勝一籌。
而在晶閘管細(xì)分領(lǐng)域，芯微電子表示晶閘管的技術(shù)和性能指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到了行業(yè)同類(lèi)產(chǎn)品的先進(jìn)水平，具備與國(guó)際同類(lèi)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。
研發(fā)投入上，報(bào)告期內(nèi)，芯微電子的研發(fā)費(fèi)用分別為1092.84萬(wàn)元、1558.92萬(wàn)元、1871.89萬(wàn)元和1689.27萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率上高于行業(yè)平均，但是同行存在營(yíng)業(yè)收入較大拉低研發(fā)費(fèi)用率的情形。
其余研發(fā)指標(biāo)而言，芯微電子也相對(duì)落后。截至2021年前三季度，芯微電子的專(zhuān)利共20項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利6項(xiàng)；研發(fā)人員88人，占比11.10%。
截至2020年末，捷捷微電的專(zhuān)利99項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利18項(xiàng)，研發(fā)人員208人，占比 16.26%；立昂微的專(zhuān)利62項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利32項(xiàng)，研發(fā)人員273人，占比16.54%。
但值得注意的是，作為功率半導(dǎo)體高新技術(shù)企業(yè)，芯微電子的員工學(xué)歷似乎說(shuō)不過(guò)去，員工的最高學(xué)歷為本科，僅16人，占比2.02%。
本次IPO中，芯微電子擬募集資金5.5億元，其中2.35億元用于功率半導(dǎo)體芯片及器件生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目，1.69億元用于硅外延片生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目，0.66億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，剩余0.8億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。